Seetõttu pole tänane inflatsiooninäitaja nii hea, kui tundub

Tööstatistika büroo avaldas täna oktoobrikuu THI numbri, mis oli oodatust madalam ja kutsus esile börsil tugeva ralli. Investorid näivad uskuvat, et see arv näitab, et Föderaalreservi piirav rahapoliitika vähendab inflatsiooni ja veenab ametnikke oma piiravat poliitikat leevendama. Selline tõlgendus on investoritele ohtlik ja äärmiselt ennatlik.

Kõigi linnatarbijate oktoobrikuu THI aasta võrdluses oli 7.7%, mis on alla 8% konsensuse ja 6.3%, kui toit ja energia välja jätta, mis on madalam kui 6.6% ootus. Oodatust paremad inflatsiooninumbrid vallandasid aktsiaturu tõusu ja päeva lõpuks oli S&P 500 tõusnud 5.5%, mis on kõrgeim ühepäevane liikumine alates 2020. aasta aprillist. Kas see ralli kestab, on näha. Tõenäosus, et selle põhjustas pigem arvutipõhine kauplemine kui fundamentaalne muutus investorite meeleolus, ei ole triviaalne.

Fedil on raske rahapoliitikat nii täpselt kalibreerida, et see suudaks inflatsiooni langetada ilma majanduslangust põhjustamata. Turg on juba kuid muretsenud, et Fed on olnud rahatingimuste karmistamisel liiga jõuline. Kuivõrd andmed võivad näidata, et inflatsioon väheneb, on see põhjus, et Fed lõdvendab oma haaret ja säästab majandust liigsest valust.

Kuid varsti pärast numbri avaldamist teatas Clevelandi Föderaalreservi juht Loretta Mester, et see number oli teretulnud uudis, kuid see ei muutnud tegelikult tema seisukohti. "Praegu näen, et suuremad riskid tulenevad liiga vähesest karmistamisest," ütles ta, kordades San Francisco keskpanga juht Mary Dalyt: "Üks kuu ei anna edu." Daly lisas, et keskendutakse "inflatsiooni usaldusväärseks toomisele tagasi 2% tasemele... Ma ei näe sissetulevas teabes midagi, mis oleks muutnud selle tee ilmet."

Kas Fed on liiga kangekaelne? Tegelikult mitte, arvestades seda, kuidas nad inflatsiooni vaatavad.

Kuigi need kaks pealkirja on oodatust paremad, aitasid need mõlemad kaupade inflatsiooni järsust langusest tänu paranenud tarneahelatele. Näiteks mittekestvuskaupade igakuine inflatsioon oli negatiivne kolmel kuul viimasest 3-st ja kestvuskaupade oktoobrikuu inflatsioon oli negatiivselt teine ​​alates 4. aastast.

Odavam kraam on muidugi hea, kuid enamik isiklikke kulutusi on teenustele ja teenuste inflatsioon püsib väga kõrge. Tegelikult on 3- ja 6-kuuline aastane teenuste inflatsioon koos energiateenustega ja ilma (mis moodustavad vastavalt 61% ja 58% kogu tarbijahinnaindeksist) alates maist sisuliselt muutumatu ja kõrge.

Inflatsiooni dünaamika on keeruline, kuid enamik majandusteadlasi nõustub, et kui inflatsiooniootused on kinnistunud, muutub sellega võitlemine väga keeruliseks ja teenuste inflatsioon mängib neis ootustes keskset rolli. Üks põhjus on palga-hinna spiraali mõju: püsivalt kõrgemad hinnad sunnivad töötajaid nõudma kõrgemat palka, mis omakorda tõstab hindu kaupade ja teenuste tarnijatele, mis toob kaasa edasise palgatõusu.

Teine, keerulisem mõju on suhtelise hinnakujunduse katkemine. Pärast pikka madalat inflatsiooniperioodi jõuavad suhtelised hinnad stabiilsesse tasakaalu – ühe teenuse maksumus teise suhtes on enam-vähem etteaimatav.

Kuid hinnašokk ühes sisendis häirib neid suhteid, vähemalt ajutiselt. Väike või lühiajaline šokk ei jõua süsteemi kaugele ja üldine inflatsioon jääb kontrolli alla. Kuid ühe sisendi hinna suur, äkiline ja püsiv muutus võib käivitada üldise hinnatõusu, sest need, kes pakuvad kaupu, mis ei ole tõusnud, on kaotanud ostujõu teistega võrreldes.

Seda protsessi nimetatakse suhteliseks hinnainflatsiooniks ja see on endiselt kuumalt arutatud teema. Mõned majandusteadlased kahtlevad, kas see üldse on üldise inflatsiooni taseme teguriks, samas kui teised arvavad, et võitlus suhteliste hindade taastamiseks enne šokki valitsenud tasemele toob kaasa ootuse, et üldine inflatsioon jätkub. USA majandus on pärast pandeemiat kindlasti näinud suhtelises hinnakujunduses suuri muutusi ja üldise inflatsiooni suur kasv, nii et võib-olla on suhtelise hinnakujunduse häirimine olulisem, kui kahtlejad väidavad. Kui jah, siis on Fedil õigus inflatsiooniootuste juurdumise kartuses.

Mõlemal juhul pole kahtlust, et Föderaalreservi ametnikud usuvad, et nad "peavad olema otsustavad inflatsiooni langetamiseks" ja on "ühtsed selles kohustuses", nagu president Daly vahetult pärast oktoobri tarbijahinnaindeksi numbrit ütles. Muidugi on võimalik, et Fed võib lõpuks nägema oktoobrikuu väljalaskmist kui esimest edu, kuid aktsiaturu ralli tundub liiga veenev ühekuulise andmepunkti jaoks, mis pole otsustav. Inflatsioon küll lõpuks langeb, kuid Föderaalreservi poliitikast tulenev majanduslanguse oht on endiselt väga kõrge ja on kaheldav, et aktsiahinnad on selle riski täielikult arvesse võtnud, eriti pärast tänast sammu. Investorid peaksid jätkama kergekäeliselt.