See on aeg, mil on juhtunud selliseid õnnetusi nagu Enron – see JPMorgani kvantand ütleb, et tootlused on saavutanud haripunkti ja eelistab võlakirju aktsiatele

"WorldCom, Enron, Bear Stearns, Lehman, raamatupidamise eeskirjade eiramised jne on kõik toimunud siis, kui tsükkel aeglustub ja Fed tõstab intressimäärasid," ütleb Khuram Chaudhry, Londoni JPMorgani Euroopa aktsiate kvantitatiivne strateeg. "Õnnetuse" tõenäosus on praegu väga kõrge, kui kunagi varem.

Chaudhry ütleb, et JPMorgani enda kvant-makroindeks viitab sellele, et võlakirjade tootlused saavad tõenäoliselt väga kiiresti pakkumise, kuna see liigub veelgi kahanemise territooriumile.

Inflatsiooniootused on kõrged, kuid inflatsioon on tema sõnul saavutanud haripunkti. Kui ajalugu on teejuhiks selle kohta, kus me täna oleme, siis võlakirjade tootlus peaks peagi saavutama haripunkti ja hakkama oluliselt madalamale liikuma, Fedi sihtintress saavutab haripunkti varem, kui turg praegu prognoosib ning aktsiad jäävad volatiilseks isegi läbi võlakirjade intressimäära esimese osa. järgmine intressimäära leevendamise tsükkel.

Veelgi enam, võlakirjade tootlus saavutab haripunkti tulukõvera ümberpööramisel. „Juuni/juuli jooksul langesid võlakirjade tootlused 100 baaspunkti võrra 3.5%-lt 2.5%-le ning aktsiate sees järgnes rotatsioon võlakirjade proksiksite suunas ning kvaliteetsed ja valitud kasvuaktsiad edestasid väärtust ja kõrge riskiga aktsiaid. Usume, et kui meil on õigus, et ümberpööratud tulukõver viib peagi võlakirjade tootluse haripunkti, siis suvel nähtud “haagis” toetab suure tõenäosusega võlakirjade hindu, kvaliteetseid aktsiaid ja kaitsvamat sektori positsioneerimist,” ütleb ta.

Veel üks ajalooline tõsiasi on see, et kui tulukõver muutub ümber, saab Föderaalreservi intressitõusu tsükkel peagi läbi. „Seepärast usume, et kõik võimalikud muutused Föderaalreservi poliitikas ei ole tõenäoliselt pöördepunkt, vaid lihtsalt intressitõusutsükli lõpp. Föderaalreservi töö on tehtud ja nad on enam kui tõenäoliselt üle pingutanud, ”ütleb ta.

See on Fedi ebatüüpiline matkatsükkel, kuna see algas pärast seda, kui aktsiad olid saavutanud haripunkti.

„Ajalooliselt alustavad intressimäärad tõusu enne aktsiate haripunkti saavutamist, seejärel jätkab turg langemist intressikärbete perioodil ja langeb siis põhja, kui makro- ja kasumiandmed hakkavad reageerima täiendavale likviidsusele ja rahalisele stiimulile. Kuna edasiste intressitõusude suunda ümbritses nii palju ebakindlust ja kui makroandmetes on põhjas, eelistame aktsiate väärtustamise asemel pigem kaaluda kvaliteeti,“ ütles ta.

See sunnib teda jätkuvalt eelistama võlakirju aktsiatele ja aktsiate puhul eelistama kvaliteeti väärtusele. Tuleb öelda, et JPMorgani kolleeg Marko Kolanovic on sel aastal olnud aktsiate osas vankumatu härg.

S&P 500
SPX
-1.51%
on sel aastal langenud 24%, samas kui 10-aastase riigikassa tootlus
TMUBMUSD10Y,
3.828%
on tõusnud 2.25 protsendipunkti.