See kunagi 3.5 miljardi dollari suurune investeerimisfond oli mõeldud inflatsiooni vastu võitlemiseks. Kuidas võiks olla lahingu kaotamine?

Nancy Davise riskimaandamine tõusvate hindade vastu, mida tähistati 2019. aastal, ei ole võlaturu veidrate asjaolude tõttu veel peavõitu saavutanud.

^{Kirjutatud Brandon Kochkodin, Forbesi töötajad}

MAHA JÄÄMA

^{Alates loomisest on IVOL-i kogutootlus 8% madalam kui Schwabi TIPS-i ETF-il}

Tläbi tagasi sõitma aja udu 2019. aasta kaugele maale. Inflatsioon, vähemalt Jay Powellist noorematele inimestele, oli legendaarne värk – umbes sama usutav kui ükssarved, tuld hingavad draakonid või tapaviirus, mis paneb maailma majanduse seisma.

Mitte nii Nancy Davis, Quadratic Capital Managementi CIO. Samal ajal kui teised küsisid, kas inflatsioon on surnud, Davis oli oma firmas pakkumas Intressimäära volatiilsuse ja inflatsiooni riskimaandamise ETF (IVOL). IVOL on kimäär, lõvi, kelle seljast paistab kitsepea. Enamikku selle varadest hoitakse võlakirjade ETF-is, mida iga ema või pop saab osta. Ülejäänud raha läheb optsioonipanustele, mis on isegi paljudele professionaalsetele varahalduritele piiratud, kuna nad pakuvad investoritele oma särkidest ilmajäämise keerulisi viise. Kuid just valikuvõimalused muudavad IVOLi ainulaadseks ja kui inflatsiooniootused tõusevad järsult ja piisavalt kiiresti, võib see olla ootamatu.

Davise ajastus poleks saanud olla täiuslikum. Aastaks 2021 liikus inflatsiooni pärast muretsemine äärealalt eesliinile. IVOL-i hallatavad varad kasvasid hüppeliselt enam kui 3.5 miljardi dollarini, mis ei ole väike saavutus ETF-ide maailmas alustava fondi kohta. Kuid kuigi Davise hoiatused osutusid peaaegu selgeltnägijateks, pole IVOL messingist rõngast haaranud. Vähemalt veel mitte.

Alates debüüdist on IVOL tootnud vaid 3%, hoolimata sellest, et inflatsioon on viimase aasta jooksul saavutanud 40 aasta kõrgeima taseme. Alates 2021. aasta märtsist, mil tarbijahinnaindeks rikkus Föderaalreservi 2% inflatsioonieesmärki, on IVOL ETF langenud 15%. Mõlema ajaperioodi jooksul on investeering riigikassa inflatsiooniga kaitstud väärtpaberitesse (TIPS), mis on üks lihtsamaid, odavamaid ja tuntumaid viise inflatsiooni eest kaitsmiseks, ületanud IVOL-i vastavalt 8% ja 12%.

Davis märkis vestluses Forbes et IVOL on mõeldud inflatsiooniootuste ja mitte tarbijahinnaindeksi maandamiseks. Ta märkis ka, et IVOL-il on sõbralikum maksustruktuur kui Schwabi ETF-il, mis tähendab, et tulude vahe on väiksem, kui esmapilgul näib (läbisõit võib varieeruda, seega konsulteerige oma maksunõustajaga, et määrata, kui palju).

Veelgi enam, IVOL pole just see, mida võiks nimetada odavaks. Selle 1% aastamaksu tõttu näeb see Hyundais täis parklas välja nagu Ferrari. Seda hoolimata asjaolust, et see, mis on IVOLi kapoti all - 85% kui täpne olla – on samad varad, mida hoitakse Charles Schwab TIPS ETF-is. Schwabi tasu: 0.04% aastas ehk 25 korda vähem kui IVOL.

Davis rääkis Forbes et IVOL oli meie tegemiste jaoks "hullult odav" ja üks tema klientidest nimetas seda "kumeruse esirinnas". Ta soovitas ka sobivam võrdlus olla sarnaste eesmärkidega aktiivselt hallatavate investeerimisfondidega.

Davise fond küsib lisatasu osaliselt seetõttu, et see oli esimene ETF, mis hõlmas börsiväliseid intressimäära tuletisinstrumente. Neile, kes ei tea, ei pruugi see palju tähendada, kuid IVOL avas tõhusalt karmi piiri, millest isegi mõned keerukad pereametid ja -toetused varem läbida ei suutnud. Lisage sellele asjaolu, et endine Goldman Sachsi rekvisiitkaupleja Davis juhib aktiivselt raamatu valikute pool.

IVOL on meie tegemiste jaoks hullult odav

Lihtne selgitus IVOL-i toimimise kohta on järgmine: ta ostab TIPS-i, et kaitsta inflatsiooni eest, seejärel puistatakse peale mõned valikud, et kui kõik hästi läheb, saadab see tulu. Lühiajaliste perioodide jooksul, kui optsioone ei laeku, jääb fond TIPS ETF-ist maha (siin pole saladus, IVOL ütleb oma prospekt). Aga kui ja kui need valikud tabavad, võib jackpot olla kujunemas.

Kuigi garantiid ei ole, toovad tõusvad inflatsiooniootused tavaliselt järsema tulukõvera (see tähendab, et pikemaks perioodiks laenamise hind tõuseb kiiremini kui lühiajaline laenamine). Investorid, kes ootavad, et Föderaalreserv hakkab intressimäärade tõstmise pärast jändama (ja võib-olla ahhetama, isegi läbi lööma), tahavad kõverast ette jõuda. Kui need tähed ühtivad, võib IVOL-i valikuvõimaluste kasv viia selle naasmiseni stratosfääri ja teha Davisest kangelase.

Ligi neli aastat pärast kardinate tõstmist jääb IVOL stardiplatvormile.

Kui IVOL on sassis, on põhjuseks see, et intressimäärade liikumised, täpsemalt vahe 10-aastase riigikassa intressimäära ja 2-aastase intressimäära vahel, millele IVOL panustab, ei tee koostööd.

IVOL-i optsioonid teenivad raha, kuna 10-aastase perioodi tootlus ületab 2. Ajalugu näitab, et vahe peaks olema suurem kui praegu. Selle asemel on levik vähenenud.

Tänapäeval annab 2-aastane rohkem saaki kui 10-aastane. Seda nimetatakse ümberpööratud tulukõveraks. Miks see juhtus, on vaieldav, kuid IVOL-i jaoks on oluline see, et inversioon on neutraliseerinud selle optsioonipanused ja takistanud tootlust.

"Ma arvan, et tuleb aeg, mil see konkreetses olukorras tõesti hästi läheb," ütles Morningstari passiivsete strateegiate direktor Bryan Armour. Forbes. "See on lihtsalt turu ajastamise raskus. IVOL võib läbida aastaid ja aastaid kestnud töö, kuni see lõpuks töötab.

Loomulikult ei välista see ükski võimalust, et IVOL-i valikud lõpuks kulda löövad. Davise sõnul, kes usub, et fond on edukas, võib-olla elame praegu läbi ideaalse ülesehituse, isegi kui stagflatsioon on see, mis on laos.

"Kui ostate fondi kohe, saate kõik need võimalused tasuta," ütles Davis Forbes. "Meie investorid teavad, et oleme avatud tulukõverale. Meie investorid on mind meelitanud.

Kuid kas sellest piisab juba tehtu korvamiseks, tasub kaaluda igaühel, kes plaanib IVOLi osta ja käes hoida, mitte seda taktikaliselt kasutada.

"Lisaks lisate keerukust ja lisaks nelja baaspunkti TIPS ETF-ile lisandub 1% tasu," ütles Morningstar's Armor. Forbes. "On keeruline näha, et see pikas perspektiivis hästi toimiks."

ROHKEM KONKURSIDEST

ROHKEM KONKURSIDESTGoogle Docs on populaarsem kui Microsoft Word. Kuid ChatGPT võib seda muuta.By Rashi ShrivastavaROHKEM KONKURSIDESTMega miljardid: lahingus Ameerika tulusa loteriituru vallutamiseksBy Will YakowiczROHKEM KONKURSIDESTChatGPT ja AI käivitavad uue EdTechi buumiBy Emma WhitfordROHKEM KONKURSIDESTKuna Boeing püüab oma lennukiäri korda ajada, sööb Elon Musk oma lõunat kosmosesBy Jeremy BogaiskyROHKEM KONKURSIDESTNad kaotasid krüptopetturitele miljoneid. See prokurör aitab neil selle tagasi saada.By Cyrus Farivar