Pean silmas kõnekeelne nimetus, mille Wall Street on andnud Föderaalreservi väidetavale kohustusele leevendada rahapoliitikat alati, kui majandus üldiselt – ja eriti aktsia- ja võlakirjaturg – kannatavad. Sel aastal ei ole see pühendumus seni tõestust leidnud, kuna Fed on seadnud prioriteediks inflatsiooniga võitlemise ja võimaldanud
Palju sõltub sellest, kas Föderaalreserv astub taas kõrgele tasemele, kui aktsiad ja fikseeritud tulumääraga varad kukuvad piisavalt kaugele. Selle põhjuseks on asjaolu, et Föderaalreservi olemasolu – isegi ainuüksi võimalus, et seda võidakse uuesti rakendada – muudab oluliselt turgude riski-tulu kalkulatsiooni.
Kui näiteks Föderaalreservi pakkumisel pole võimalust ellu äratada, peavad aktsiad langema, et võtta arvesse võimalikku, olgugi väikest, tohutut kahjumit – riskantsemate aktsiate kukkumisel kõige kaugemale. Seevastu kui Föderaalreserv on endiselt olemas, isegi kui see on tekil, on see kõige riskantsem vara, millest saab kõige rohkem kasu.
Föderaalreservi mõju pärast 2007.–09. aasta finantskriisi on raske üle hinnata. Mõelge hiljutisele analüüsile, mis viidi läbi Barron Nardin Baker, Sophia Oxfordi kvantitatiivne peaanalüütik. Baker on suure osa oma karjäärist pühendanud riskide mõju uurimisele aktsiahindadele, olles koos surnud Robert Haugeniga kirjutanud mõned põhjalik akadeemiline uurimus madala volatiilsusega ja madala riskiga aktsiate ajaloolise tootluse dokumenteerimine.
Bakeri ja Haugeni uurimistöö tulemusel loodi üle maailma ja ka USA-s mitmed madala volatiilsusega aktsiaindeksid, näiteks S&P 500 madala volatiilsuse indeks. Paljude aastakümnete jooksul kuni selle sajandi algusaastateni ületasid need indeksid laiaulatuslikku turgu keskmiselt kahe kuni kolme aastapõhise protsendipunkti võrra, kuid nende volatiilsus oli siiski väiksem, ütles Baker intervjuus. See on võidukas kombinatsioon, mis võimaldab strateegiatel riskiga kohandatud alusel ületada enamiku teisi aktsiate valimise strateegiaid.
See muster muutus aga finantskriisi ajal. Sellest ajast alates on S&P 500 madala volatiilsuse indeks kogutulu alusel S&P 500-st maha jäänud keskmiselt 0.9 protsendipunkti aastas. See on ajendanud Bakerit uurima, kas Föderaalreserv on süüdi.
Selleks eraldas ta kõik kuud alates 2008. aasta oktoobrist kahte rühma vastavalt sellele, kas Föderaalreservi põhisõnumid sellel kuul turgudele olid kaldu kvantitatiivse leevendamise (QE) või kvantitatiivse karmistamise (QT) poole. Bakeri QE grupis langenud kuude jooksul tõusis S&P 500 madala volatiilsuse indeks mahajäänud S&P 500 12.6 aastapõhise protsendipunkti võrra. QT-kuudel seevastu ETF lööma S&P 500 5.5 aastapõhise protsendipunkti võrra. See on täpselt see, mida ootate, arvestades Föderaalreservi muudatust riski-tulu kalkulatsioonis.
Nende kahe indeksi tootlus aastast kuni kuupäevani on selle üldise mustri hea näide. Eelmise aasta lõpus hakkas Fed turgudele märku andma, et on alustamas karmistamistsüklit, ja kindlasti Invesco S&P 500 madal volatiilsus börsil kaubeldav fond (ticker: SPLV), mis jälgib madala volatiilsusega indeksit, on sel aastal tohutult ületanud. Kuni 24. maini on FactSeti andmetel ETF S&P 500 indeksit võitnud 11.2 protsendipunkti võrra.
Baker tunnistas, et selle või selle kuu QE või QT kategooriasse kuuluvaks liigitamise üle võib vaidlusi tekitada. Tegelikkuse kontrollimiseks klassifitseeris ta kõik kuud alates 2008. aasta oktoobrist ümber vastavalt sellele, kas Föderaalreservi bilanss laienes või kahanes, ja uuesti vastavalt sellele, kas föderaalfondide intressimäär tõusis või langes või mitte. Sõltumata kasutatud klassifikatsioonist avastas ta, et S&P 500 madala volatiilsuse indeks ületas keskmiselt oluliselt turgu siis, kui Fed võttis löögikausi ära ja jäi muul viisil märkimisväärselt maha.
Investeeringute tagajärjeks on see, et investoritel ei jää muud üle, kui võtta arvesse oma parimat oletust selle kohta, mida Fed teeb. Kas Fed on pühendunud inflatsiooni vähendamisele isegi siis, kui aktsia- ja võlakirjaturud langevad? Või annab lõpuks järele?
Muidugi ei ole aktsiaturu saatus alati nii sõltuv Fedi kapriisidest ja neli kõige ohtlikumat sõna Wall Streetil peetakse – sageli mõjuval põhjusel – „See aeg on teistsugune”. Kuid me peame olema avatud võimalusele, et maailm mõnikord tegelikult muutub, ja näib, et Föderaalreservi panus on sellise muutuse põhjustanud. "Mängu ei mängita enam nii, nagu varem," mõtiskles Baker. Selle asemel, et Fed oleks "neutraalne kohtunik, kes kutsub mängu, on see nüüd aktiivne osaleja, kes võtab pooli ja tegeleb mängijatega."
Kui usute, et Fed on pühendunud inflatsiooni vähendamisele, olenemata sellest, kui halvaks see läheb, on madala volatiilsusega strateegiad atraktiivsed panused. Börsil kaubeldavad fondid on ehk lihtsaim viis madala volatiilsusega aktsiate hajutatud portfelli investeerimiseks. Kaks kõige rohkem hallatavate varadega ETF-i on
iShares MSCI USA minimaalne volatiilsustegur
ETF (USMV) 0.15% kulusuhtega ja Invesco S&P 500 Low Volatility ETF 0.25% kulusuhtega.
Mark Hulbert on Barroni regulaarne kaastööline. Tema Hulberti reitingud jälgib investeerimise uudiskirju, mis maksavad kindlat auditeerimistasu. Temaga saab ühendust aadressil [meiliga kaitstud].