Liikuge üle TINA, on aeg TARA jaoks. Viimane tähistab sõna "Seal on mõistlik alternatiiv", viide võlakirjadele, millest kuulsin eelmisel nädalal finantsmeedias. See on muidugi vastupidine aktsiate akronüümile "There Is No Alternative", mis on pärast
Kuigi TARA akronüüm ei tekkinud siit, peaks see selle ruumi lugejatele tuttav olema. tagasi aprilli keskel, see veerg märkis, et võlakirjade tootluse järsk tõus sel aastal on muutnud aktsiate suhtelise hindamise vähem atraktiivseks. Veelgi enam, munitsipaalvõlakirjade intressimäärade veelgi märgatavam hüpe pärast „hingematvat“ hinnalangust muutis nende maksudejärgse tulu eriti atraktiivseks.
Samamoodi see veerg märkis eelmisel kuul, olid lühi- kuni keskmise tähtajaga tootlused tõusnud, oodates Föderaalreservi föderaalfondide sihtmärgi täiendavat tõusu. Nendesse tähtaegadesse investeerivad fondid andsid peaaegu sama palju (või mõnel juhul rohkem) tootlust kui nende pikemaajalised vastaspooled ja osa riskist.
TARA fännid peaksid nüüd kaaluma Ginnie Mae, Fannie Mae ja Freddie Maci paberit. Nad emiteerivad agentuuri hüpoteegiga tagatud väärtpabereid, mis on praegu "hullult odavad," kirjutab Harley Bassman, endine Merrill Lynchi hüpoteeklaenude juht, kes töötab praegu ettevõttes Simplify Asset Management. Ta lisab, et need "vanilje MBS" on atraktiivsed võrreldes nende riigikassa ja ettevõtete fikseeritud tuluga kolleegidega.
Tema viimases Convexity Maveni ajaveebi postitusBassman selgitab, et hinnavahe – hüpoteegiga tagatud väärtpaberite lisatootlus riigikassadele – oli tõusnud 125 baaspunktini, võrreldes 50 baaspunktiga, mil Fed teatas eelmisel aastal, et lõpetab MBS-i ostmise. (Baaspunkt on 1/100 protsendipunktist.) Hiljutine 110 baaspunkti vahe on kaks standardhälvet kõrgem pikaajalisest ajaloolisest keskmisest, mis tõstaks MBS-i umbes 4% võrreldes riigivõlakirjadega kaubeldes reedel 2.93%. Nende jaoks, kes statistikat edasi lükkasid, on see suur lisatootlus.
Arvestades, et nende valitsuse garantii muudab need agentuurid MBS-i tõhusalt sama turvaliseks kui riigikassad, peegeldab hinnavahe hüpoteeklaenu tagatise manustatud võimalust. Kuigi enamik lugejaid võib mõelda valikutele peamiselt kui spekulatiivsed panused aktsiatele, on need paljude fikseeritud tulumääraga väärtpaberite lahutamatud osad.
Hüpoteegiga tagatud väärtpaberitega seotud laenud annavad kodulaenuvõtjatele võimaluse tasuda ettemaksu igal ajal, kui see neile sobib. Ettemaksed tehakse tavaliselt siis, kui hüpoteeklaenude intressimäärad langevad, pakkudes võimalust refinantseerida madalama hinnaga, maksta välja osa suurenenud omakapitalist eluasemehinna tõusust või kaubelda teise elukohta. Elusündmused, nagu töökohavahetus, lahutus või vananemine, võivad samuti ajendada majaomanikke oma laenu ettemaksma, sõltumata intressimäärade muutustest.
Hüpoteegiga tagatud väärtpaberitesse investeerijad on tegelikult müünud oma osaluste tagatud ostuoptsiooni, kusjuures optsioonipreemia esindab nende lisatootlust riskivabade riigikassade ees. See ei ole ainulaadne hüpoteeklaenude puhul; enamik muneid on sisseostetavad 10 aastat pärast nende esialgset väljastamist. Kõrge kupongiga munis (näiteks need, kes maksavad rohkem kui 5%), on need ostuoptsioonid väga rahas, mis muudab nende kasutamise pärast kõnekaitse lõppemist peaaegu kindlaks. Vahetatavad väärtpaberid esindavad tagakülge; investorile kuulub lisaks võlakirjale ka ostuoptsioon emitendi aktsialt.
Kuna võlakirjaturg müüdi selle aasta alguses maha, suurenesid hüpoteegiga tagatud võlakirjade optsioonipreemiad võlakirjade volatiilsuse suurenemise tõttu, mida mõõdetakse MOVE indeksiga, mis on võlakirjade tagajärg.
Cobei volatiilsuse indeks,
või VIX, aktsiate jaoks (ja mis juhtus olema leiutas Bassman).
Ta soovitab riigikassa ja ettevõtete väärtpaberitelt üle minna MBS-ile, et kasutada ära viimase atraktiivset suhtelist väärtust. Nagu peaaegu kõige muuga tänapäeval, on ka selle jaoks börsil kaubeldavad fondid:
iShares MBS
(ticker: MBB) ja Vanguard Mortgage-Backed Securities (VMBS).
Erinevalt eelmistest tsüklitest on enamikul MBS-i turust väike ettemakse risk, arvestades kõiki 3%-lisi hüpoteeke, mis võeti välja enne intressimäärade tõusmist, millest majaomanikud jäävad praegu, kui intressimäärad üle 5%. Kui suurte rahahaldurid mõistavad, et nad saavad osta võlakirja ilma krediidiriskita ja "tohutu" vahega riigikassade vahel, peaks MBS-i tulude vahe vähenema, mille tulemuseks on märkimisväärne parem tootlus, kirjutab Bassman meilis.
Spekulatiivsem alternatiiv oleks kinnisvarainvesteeringute fondid, mis investeerivad hüpoteegiga tagatud väärtpaberitesse. Üks on
Agnc Investeering
(AGNC). Ta investeerib agentuuri MBS-i ja kasutab finantsvõimendust, et tõsta dividende 11.83%ni. Selline tootlus toob kaasa märkimisväärse riski, mis ilmneb sellest, et aktsiad langesid alates aastavahetusest enam kui 12 dollarilt umbes 15 dollarile võlakirjaturu müügi tõttu.
Bassman eelistab mREIT-e, mis kasutavad hüpoteegi teenindamise õigusi, mis võivad tegelikult kasu saada tõusvatest hüpoteeklaenuintressidest. Üks näide:
PennyMaci hüpoteegi investeerimise usaldusfond
(PMT), mis pakub 11.55% dividenditootlust. See pole olnud immuunne tänavuse mREIT-i tabamuse eest, kaubeldes hiljuti madalaimal tasemel 16 dollarit, langedes aasta alguse 18 dollarilt.
Alumine rida: TARA uutele fännidele pakub vanilla MBS tavapärasest suuremat tootlust võrreldes oma riigikassa kolleegidega väiksema krediidiriskiga kui võrreldavad ettevõtted.
Kirjuta Randall W. Forsyth kl [meiliga kaitstud]