Tugev dollar teeb ülemaailmset kaost – ja see on alles algus

(Bloomberg) - George Boubouras oli oma kodus Melbourne'i idaosas kriketimängus, kui tema telefon ootamatult õhku läks.

Enim loetud Bloombergist

Kell oli 13. juulil hiline, umbes kell 10 ning sissetulnud tekstid ja kõned olid kiireloomulised. Euro oli just kukkunud läbi pariteedi dollari suhtes, mis oli kunagi peaaegu mõeldamatu, ja kõik – kliendid, fondihaldurid, kauplejad — tahtsid teada, mida K45 Asset Managementi uuringute juht Boubouras neil teha soovitab. Tema vastus oli lihtne: "Ära võitle praegu dollari vastu."

Veidi üle tunni hiljem tuli uus raputus. Kanada Pank, millel on sarnaselt Euroopa Keskpanga ja teiste keskpankadega raskusi, et hoida oma valuutat dollari suhtes stabiilsena, tõstis intressimäärasid täies mahus protsendipunkti võrra. Peaaegu keegi ei näinud seda tulemas. Kümme tundi hiljem tuli veel üks šokk: Singapuri rahandusamet hüppas valuutaturule, teatades pakkumisest oma valuutat dollari suhtes tagasi tõsta.

Sel hetkel hakkas ka Mitul Kotecha telefon lakkamatult sumisema. Singapuris asuv TD Securitiesi strateeg Kotecha puhkas koos oma naisega Tai kuurordis. Oli nende 25. aastapäev ja ta vedeles rannas ning kogu see stseen tundus talle veidi sürreaalne. "See kõik juhtus hullult lühikese aja jooksul," ütleb ta. "Ma ei suutnud seda kaost uskuda."

Dollar, ülemaailmset kaubandust juhtiv valuuta, on rebenes, millel on tänapäeva ajaloos vähe paralleele. Selle tõus tuleneb peamiselt Föderaalreservi agressiivsest intressitõusust – see tõstis kolmapäeval veel 75 baaspunkti võrra – ning on jätnud maha laastamisjälje: toiduainete impordihinna tõus ja vaesuse süvenemine suures osas maailmast; võlgade maksejõuetuse õhutamine ja valitsuse kukutamine Sri Lankal; ning kuhjavad kõikjal finantskapitalidesse aktsia- ja võlakirjainvestorid kahjusid.

Lugu jätkub

Roheline turg on nüüd mõne mõõdu järgi kõigi aegade kõrgeim. Alates 15. aasta keskpaigast on see valuutakorvi suhtes tõusnud 2021%. Ja kuna Fed on otsustanud hoida intressimäärasid kõrgel inflatsiooni vaigistamiseks – isegi kui see tähendab USA ja maailma majanduste vajumist majanduslangusse –, ei näe enamik kauaaegseid valuutavaatlejaid dollari tõusu pidurdamiseks.

See kõik meenutab natuke Fedi Paul Volckeri juhitud inflatsioonivastast kampaaniat 1980. aastate alguses. Seetõttu kasvab jutuajamine Plaza Accordi vähendamise võimalusest – kokkuleppest, mille rahvusvahelised poliitikakujundajad toona dollari kunstlikuks ohjeldamiseks kärpisid. Sarnane tehing võib praegu tunduda kaugeleulatuv, kuid kuna mõned turunäitajad viitavad sellele, et dollar võib kergesti sama palju uuesti tõusta – kasum, mis lööks maailma finantssüsteemi krampe ja tekitaks kõikvõimalikke lisavalusid –, on see tõenäoliselt vaid aega, enne kui see jutt kuumaks läheb.

"Ei ole krüptoniiti, mis dollari tugevust kohe õhku lööks, kuna eurotsooni pidurdab Ukraina sõda ja Hiina kasv on ebakindel," ütles Singapuri Mizuho Bank Ltd. majandus- ja strateegiajuht Vishnu Varathan. "Dollarile pole lihtsalt alternatiivi, ükskõik kust te ka ei vaataks, ja selle tulemusel rikub see kõike muud - majandust, muid valuutasid, ettevõtete tulusid."

USA valuuta kiiret tõusu on igapäevaelus tunda kogu maailmas, sest see on ülemaailmse kaubanduse määrdeaine – ligikaudu 40% 28.5 triljoni dollari suurusest aastasest ülemaailmsest kaubavahetusest on hinnatud rohelistes dollarites. Selle järeleandmatu tõus võib tekitada isemajandava "hukatuse ahela".

"Teil on majanduslanguse mured, mis viivad dollari tugevnemiseni, ja seejärel karmistavad finantstingimused, mis suurendavad majanduslanguse muret," ütles Hongkongi HSBC Holdings Plc strateeg Joey Chew. "Sellele pole kohest lahendust."

Nõudlus dollari järele on kuum olnud lihtsal põhjusel: kui maailmaturud lähevad hulluks, otsivad investorid turvalist varjupaika. Ja nagu Rahvusvaheliste Arvelduste Pank ütles, täidab see turvalisus praegu peamiselt USA dollari abil. USA majanduse suurus ja tugevus on jätkuvalt võrreldamatud, riigikassad on endiselt üks turvalisemaid viise raha hoidmiseks ja dollar moodustab lõviosa välisvaluutareservidest.

Mõned dollari kõrgeimad näitajad näitavad, et see võib veelgi tõusta. Kuigi Bloombergi dollari hetkeindeks saavutas sel kuul rekordi, mõõdetakse seda alles 2004. aasta lõpust. Kitsam ICE USA dollari indeks – selle tootlus arenenud eakaaslastega võrreldes – on endiselt tunduvalt madalam 1980. aastatel nähtud tasemetest. Selle tipptaseme saavutamiseks 54. aastal, Plaza Accordi aastal, kuluks 1985% ralli.

Dollari hüppeline tõus tekitab 1980. aastate stiilis Plaza Accordi tõuke

Kuid asjaolud on seekord teistsugused, ütles New Yorgi Wells Fargo Securitiesi strateeg Brendan McKenna. Dollari tugevus ei ole nii väljendunud – vähemalt mitte veel – ja Fed peaks järgmisel aastal, kui majandus jahtub, intressimäärasid alandama, vähendades seeläbi survet dollarile. "Koordineeritud tegevus dollari devalveerimiseks ja G-10 valuutade toetamiseks ei ole praegu ilmselt nii suur prioriteet," ütles ta.

Sellest hoolimata kannatavad paljud nende suurte majanduste valuutad. Lisaks euro langusele on Jaapani jeen langenud 24 aasta madalaimale tasemele, kuna investorid tormavad suurema tootluse poole.

Paljude arenevate turgude jaoks on kahju olnud veelgi suurem. India ruupia, Tšiili peeso ja Sri Lanka ruupia on saavutanud tänavu rekordmadalad väärtused, hoolimata mõne keskpanga jõupingutustest kukkumist pidurdada. Hongkongi rahandusamet on ostnud rekordiliselt kohalikke dollareid, et kaitsta linna valuuta sidumist, samas kui Tšiili keskpank alustas 25 miljardi dollari suuruse sekkumisega pärast seda, kui peeso langes viie nädalaga enam kui 20%.

"See ei tööta," ütles 284 miljardit dollarit haldava Pictet Asset Management Ltd. strateeg Luca Paolini. "See inflatsiooni tõus, dollar on põlvkonda määravad sündmused ja see ei ole midagi, mille vastu arenevate turgude keskpangad palju ära teha saavad."

Tugev dollar suurendab naftatootjate ja tooraine eksportijate ning rahvusvaheliste ettevõtete, nagu Toyota Motor Corp., kasumit, mis kannavad suure osa oma tuludest USA-sse. See on õnnistuseks ka Ameerika turistidele, näiteks 33-aastasele Fresnos asuvale kooliõpetajale Mila Ivanovale. "See aitab tugevama valuutaga eelarvet venitada," ütles Ivanova Londonis enne Šotimaale ja Iirimaale suundumist.

Kuid vägev rohelise seljaga haamrid peaaegu kõik teised.

Tehnikahuvilised, kes viivad osa oma ülemaailmsest sissetulekust tagasi USA-sse, on saanud löögi. Microsoft Corp. ütles, et dollar sööb oma kasumit, samas kui International Business Machines Corp., mis andis Microsoftile esimese suure tagasilöögi 1980. aastate viimase suurema inflatsioonihoo ajal, süüdistas tugevat dollarit rahavoogude vähenemises. .

„Dollar sõi mu kasumi ära” on ettevõtte Ameerika taaskord nutulauluks

Kõigile, kes soovivad praegu vaidlustada rohelise selja ülemvõimu, on Wall Streetil sõnum: ärge viitsige. Bank of America Corp.-i fondijuhtide küsitlus näitas, et dollari tõusud on tõusnud seitsme aasta kõrgeimale tasemele.

"Alles siis, kui investorid on valmis taas omaks võtma kõrge riskiga varasid, ootame dollari vahetust ja see ei pruugi juhtuda enne, kui turg on veendunud, et Föderaalreserv on kurssi muutnud," ütles Rabobanki valuutavahetusstrateegia juht Jane Foley.

Dollari tugevnemise rünnakuid on olnud varemgi, näiteks 2016. või 2018. aastal, kui Fed püüdis poliitikat karmistada, kuid viimaste andmete kohaselt on USA inflatsioon nelja aastakümne kõrgeim, on Föderaalreservil vähem võnkumisruumi. Tõepoolest, Föderaalreservi esimees Jerome Powell ja rahandusminister Janet Yellen on vaevu märkinud dollari hiljutise kasvu kohta.

Dollar naeratus

Selle hüppeliselt tõusvate hindade, kullliku keskpanga ja ülemaailmse majanduslanguse ohu taustal dollar naeratab. See on laialt levinud idee, mille lõi endine Morgan Stanley valuutaguru Stephen Jen. Teooria kohaselt tõuseb valuuta kahes äärmuses – kui USA majandus on kas sügavas madalseisus või kasvab tugevalt – ja nõrgeneb keskel, mõõduka kasvu perioodidel.

Bostonis asuv Garrett Melson ettevõttest Natixis Investment Managers arvab, et rohelise selja irve võib seekord olla pisut tumedam.

"Makrojõud on sel aastal tõesti näinud, et dollari naeratus pöördus tagasi 2010. aasta režiimi juurde, mis oli pigem nõiaring kui dollari naeratus," kirjutas Melson, kelle ettevõte jälgib üle 1.3 triljoni dollari suurust raha. USA majanduskasv on suhteliselt jõulisem, mis toob kaasa dollarinõudluse, mis avaldab survet maailmamajandusele, vallandab nõudluse dollarite ja USA varade järele kui varjupaigaks, „ja meie ümber ja ümber käime”.

Mis võib tsükli katkestada? Investorid Singapurist New Yorgini tegelevad selliste katalüsaatoritega nagu aeglustumine, selgus, millal Fed intressimäärade tõstmise lõpetab, või Hiina majanduskasvu oluline elavnemine. Kuid pole selge, millal ükski neist juhtub. USA tarbijahinnaindeks tõusis juunis uue põlvkonna kõrgeima tasemeni 9.1% ja Fed pole alates 1990. aastate keskpaigast intressimäärasid nii kiiresti tõstnud.

Sellest ajast peale on maailma majandus dramaatiliselt muutunud. Hiina tootmise tõus hoidis kolm aastakümmet miljonite toodetud toodete hindadel kaant, isegi kui toorainehinnad tõusid. Kui Aasia riigi odava tööjõu ja kapitali pakkumine hakkas lõpuks kokku kuivama, hakkas hinnasurve taas kasvama. Seejärel tuli kaubandussõda USA-ga, pandeemia ja Putini sissetung Ukrainasse, mis viis peenelt tasakaalustatud ülemaailmse kaubandussüsteemi sassi ja põhjustas energiahindade hüppelise tõusu. Kuna maailma suuruselt teine ​​majandus hoiab endiselt oma Covid-zero poliitikast kinni, isegi aeglasema kasvu hinnaga, näib normaalsesse olekusse naasmine kauge olevat.

Nii suure ebakindluse tõttu ei jää keskpankadel Austraaliast Kanadani muud üle, kui järgida USA-d ja tõsta inflatsiooniga võitlemiseks laenukulusid. Värske intressitõusu ootusi muudetakse nädala võrra kõrgemaks. Ja ilma suurema selguseta, millal tsükkel võib lõppeda, on vähesed investorid nõus panustama raha vastu.

"Isegi kui see on ajaloolisel kõrgeimal tasemel, ei tähenda see ikkagi, et kõik kavatsevad oma positsiooni ära võtta," ütles HSBC Chew. "Me ei usu, et praegu on pööret."

Lugege seda järgmisena: Wall Street ütleb, et majanduslangus on tulemas. Tarbijad ütlevad, et see on juba käes

Enim loetud Bloombergi Businessweekist

© 2022 Bloomberg LP