Wall Streeti nõudmine minevikku klammerduda paneb paljud investorid ümber keerama
Wall Street soovib meeleheitlikult, et aktsiaturg läheks tagasi vanadesse headesse aegadesse. Teate, nagu pandeemia ajal, kui intressimäärad olid nullis, saatis valitsus kõikjale tšekke ja tundus, et kõigil oli nii palju pärisraha, et nad kasutasid seda võltsraha ostmiseks. Sellises keskkonnas võiks iga idioot – või igaüks Wall Streetil – osta peaaegu mis tahes vara, rahulikult istuda ja vaadata selle väärtuse kasvu. Aktsiad mitte lihtsalt ei tõusnud, vaid tõusid hüppeliselt.
Wall Street on isegi välja mõelnud üsna veenva loo selle kohta, kuidas turg sellisesse seisu naaseb: Föderaalreservi kiired intressimäärade tõusud panevad finantssüsteemi kinni, löövad kinnisvarasektorisse augud ja koondavad. - mis on juba tugevalt tabanud selliseid tööstusharusid nagu tehnoloogia ja meedia - levib kogu majanduses. See toob omakorda sisse majanduslanguse, mis sunnib Föderaalreservi kursi ümber pöörama ja intressimäärasid alandama, et majandust taas maha suruda. Pärast mõnekuulist segadust seab turg tagasi madala intressimääraga keskkonda, mis määras pandeemiaeelse kümnendi, ja aktsiad on taas püsikiiruse regulaatoris. Normaalsuse juurde naasmine.
Wall Streeti looga on ainult üks probleem: see on täiesti tagurlik.
"Ma arvan, et praegu on turgude üks suurimaid väärhinnanguid idee, et langetame aasta lõpuks intressimäärasid," ütles mulle riskifondi Jasper Capitali tegevdirektor Justin Simon. "Selleks, et see juhtuks, peaks meil olema kriis ja ma ei näe seda."
Mõelge selle asemel, milline näeks maailm välja, kui kõrgemad intressimäärad ei murra USA majandust, vaid muudaksid selle teistsuguseks. Selle stsenaariumi korral kasv püsib, ehkki aeglasemas tempos. Tarbijad pingutavad pidevalt ja meil ei ole majanduslangust. Mõnes majanduse taskus on valu ja inflatsioon on endiselt muret tekitav, kuid ei ole kohest kriisi, mis sunniks Fed-i kurssi muutma. Selle stsenaariumi korral muutub aktsiaturg ebastabiilseks. Mõned aktsiad võidavad ja teised kaotavad. Diagrammid näevad koledad välja. Turg võib minna kõrvale. Wall Streeti aktsiate valijad peavad võib-olla pisut higistama, et oma kliente õnnelikuks teha.
"Siin toimub aeglustumine ja seal kiirendus," ütles mulle üks legendaarne fondijuht, "aga tundub, et majandus lihtsalt jahvatab."
See võib olla Wall Streeti jaoks vähem mugav, kuid reaalsus on see, et meie uus inflatsiooniajastu pole sugugi läbi - ja see pole midagi kohutavat. Intressimäärade langetamine nullini oli samm, mis tehti surma äärel oleva majanduse elavdamiseks. See oli sissetõmmatav avariiklapp, mida tõmbasime nii kaua, et nüüd tundub see Wall Streetile normaalne. See ei ole. Terves majanduses intressimäärade madalana hoidmine on nagu töövõimelise 9-aastase lapse jalutuskäru lükkamine. Muidugi saate seda teha, kuid teatud hetkel peate leppima tõsiasjaga, et abi hakkab nende arengut pidurdama. Või nagu ütles mulle üks perekontori juht, kui Fed peab majanduse stabiliseerimiseks intressimäärasid alandama, tähendab see, et meist kõigist on saanud hunnik pansikesi, kes ei saa hakkama kinnisvara või aktsiate langusega, ja arvan, et varade hinnad tõusevad ainult üles ja paremale.
Nii murettekitavad kui ka viimase aasta jooksul nähtud pankade pankrotid ja aktsiate langused võivad olla, on need osa kapitalismist, mitte kõrvalekalle. Kui olud muutuvad sama ägedalt nagu meie majandusrežiim äsja tegi, lähevad pead veerema. Ja kuigi see võib Wall Streeti investorite elu pisut karmimaks muuta, ei tähenda see tingimata ülejäänud majanduse kokkuvarisemist – see on lihtsalt millegi uue algus.
Tagasiminek oleks halb märk
Pandeemia muutis majanduse nii veidraks, et on raske täpselt öelda, mis järgmiseks tuleb, kuid see ei takistanud Wall Streetil proovimist. Iga kvartal hoiatavad analüütikud, et majanduslangus on kohe käes – oodake kuus kuud, see tabab. Mõned isegi vaidlevad vastu, et majanduslangus on käes ja me pole seda lihtsalt näinud, nagu perekummitus või pesus eksinud sokk. Hoolimata sellest pidevast Wall Streeti tõuklemisest, töötavad ameeriklased, kulutavad ja aitavad majandusel hukatuslikke prognoose trotsida.
Selle kuu alguses arvutas San Francisco Fed, et tarbijatel on endiselt pandeemia stiimulitest ja kulutuste muutmisest üle jäänud säästa 500 miljonit dollarit. Teises hiljutises enam kui 11,000 73 ameeriklast hõlmanud Föderaalreservi uuringus oli enamik inimesi kogu majanduse suhtes allaheitel, kuid kui neilt küsiti nende isikliku rahalise olukorra kohta, tundusid nad olevat vähem mures – 63% küsitletud inimestest ütles Föderaalreservile, et nad „teevad. okei või elades rahaliselt mugavalt,” ja 400% vastas, et suudavad vajadusel katta 10 dollari suuruse hädaolukorra, mis on XNUMX-aastase uuringu rekordiliselt kõrge.
Richard Hayne, Urban Outfittersi tegevjuht
Ameeriklaste tugeva rahalise olukorra toetamine on tugev tööturg. Viimane igakuine palgaarvestuse aruanne näitas, et USA lisas aprillis 253,000 1969 töökohta ja töötuse määr oli rekordiline alates 40. aastast. Töötuskindlustust taotlevate inimeste arv püsib samuti XNUMX aasta madalaima taseme lähedal. Ja veel on palju täitmata töökohti. Aprillis, mil avaldati kõige värskemad andmed, tõusis vabade töökohtade arv kõrgeimale tasemele alates jaanuarist.
Tugev tööturg ja terve leibkondade bilanss tähendavad, et tarbijad pole kulutusi lõpetanud. Arvestades tõsiasja, et tarbimiskulutused moodustavad peaaegu kaks kolmandikku USA majandusest, on raske ette kujutada mingit ootamatut majanduslikku kokkuvarisemist, kui ameeriklased on endiselt nõus krediitkaardi välja võtma. Jaemüük kasvas väärikalt 0.4%. Automüük, mis oli pandeemia ajal tarnepiirangute tõttu loid, hakkab elavnema. Kõige rohkem on ameeriklased oma harjumusi kohandanud, ostes odavamaid tooteid või lükanud suuri oste edasi. Majandus muutub ja tarbijad koos sellega. Seda näevad oma müügis selliste kaupluste juhid nagu Walmart ja TJ Maxx. On isegi märke, et mõned tarbijad ei ole muutunud karvavõrdki. Bloombergis on Joe Weisenthal tõstnud esile juhte, kes ütlevad investoritele, et kui majanduslangus on tulemas, pole keegi oma kliente teavitanud.
"Me ei näe praegu mingeid märke muutustest klientide käitumises ega viiteid sellele, et kliendid ostavad harvemini, ostavad puhtaid esemeid või kauplevad alla," ütles Urban Outfittersi tegevjuht Richard Haynes hiljutisel kõnel investoritega.
2009. aastal seadsid poliitikakujundajad intressimäärad nullile, lootes, et lõpuks kasvab USA majandus piisavalt tugevaks, et kõrgematele intressimääradele vastu pidada. Noh, see unistus on täitunud. USA tarbija surub läbi kõrgemate intressimäärade ja kõrge inflatsiooni. See kõik toimub tingimustes ja kiirusel, mida keegi ei oodanud – ja ajal, mis ei pruugi olla aktsiatele mugav.
Rahulik uus maailm
Alates 2023. aasta algusest on aktsiaturg olnud kõrgel tehisintellektist juhitud hype ja hopiumiga, olles veendunud, et kõik läheb tagasi endisele kujule. Vanad turuvõitjad, kes domineerisid madalate intressimäärade maailmas, pööravad oma 2022. aasta kaotusi tagasi. Tehnoloogiarohke NASDAQ on tõusnud 30% ja S&P 500 on tootnud umbes 8%. Kui tehinguid tehakse ja portfellid on struktureeritud konkreetse keskkonna jaoks, on Wall Streetil võimalus end veenda, et mineviku tootlus on tegelikult tulevase tootluse näitaja. Kuid rannik pole selge.
Tundub, et USA vastupidav majandus oleks aktsiaturule hea, kuid see tähendab ka seda, et Wall Streeti konsensus käsitleb kõrgemaid intressimäärasid kui ajutist kummalise ilma rünnakut, kuigi tegelikult on tegemist kliimamuutusega.
Inflatsioon võib püsida, kuna suured tarbimiskulutused võimaldavad ettevõtetel hoida hindu kõrgel ilma äri kaotamata. Maailm, kus Föderaalreserv peab inflatsioonil silma peal hoidma, tähendab intressimäärade pikemat kõrgemat hoidmist. See on maailm, kus säästjad võivad kulutajatele jalgu jääda ja kus raha laenamine on kallim. Ja investeerimisloogika muutub: kui investorid saavad 5-aastastesse riigivõlakirjadesse investeerides teenida garanteeritud 10% tootlust, on neil vähem tõenäoline, et nad paigutavad oma raha idu- või riskifondidesse, mis ei pruugi kümne aasta jooksul tootlust näha. Suure finantsvõimendusega institutsioonidel on oht õhku tõusta, nii et ka ettevõtted on oma kulutustega ettevaatlikumad. Sektorid, mille ärimudelid tuginevad võlgadele – mõelge: kommertskinnisvara ja erakapital – kogevad aja möödudes kokkuvarisemist. Apollo Global Managementi peaökonomist Torsten Slok nimetas seda tulevikku "majanduslanguseta majanduslanguks".
"15 aastat raha trükkimist tekitas varahindades märkimisväärse mulli," ütles ta selle kuu alguses klientidele saadetud meilis. "Selle tulemusena ei toimu selle majanduslanguse ajal suur korrektsioon mitte majanduses, vaid varade hindades, kuna Fed jätkab ülemaailmse kerge raha tõttu tekkinud "osta-kõike" mulli deflateerimist."
See uus normaalsus eitaks Wall Streeti ootusi ja tooks kaasa perioodi, mis ausalt öeldes pole aktsiate jaoks nii lõbus kui eelmine. Pandeemiaajastu andis ettevõtete rekordilised tulud aastaid tagasi, kuid nüüd söövad palgainflatsioon, hinnatundlikum tarbija ja kõrgemad laenukulud ettevõtete marginaale. Investeerimisprofessionaalidel on aeg valida turul võitjad ja kaotajad. Neil on aeg süveneda ettevõtte bilanssidesse ja veenduda, et neil on hea juhtimine. Kõik see võib kõlada elementaarselt, kuid pulliturul võib (ja lendas) see lihtsalt aknast välja.
"Jah, NASDAQ on tõusnud 26%, kuid ma arvan, et me ei osta enam rallisid," ütles Simon. "Nüüd läheme millegi veidi ebaühtlasema või lamedama poole."
Sellest peaks tulema huvitav suvi.
Nagu kõigi investeerimisega seotud asjade puhul, on ka selle võti ajastada üleminekut Wall Streeti uue intressimäära režiimi eitamise ja selle aktsepteerimise vahel. Probleemid, millega majandus täna silmitsi seisab, ei ole samad, millega ta silmitsi seisis lähiminevikus. Inflatsiooni ei ole võidetud ja keegi ei tea, kui kaua taltsutamine aega võtab. Nende uute tingimustega ümber kujundatud – kuid mitte purustatud – Ameerika majandus tõukab edasi. Tagasiteed pole.
Linette Lopez on Insideri vanemkorrespondent.
Lugege Business Insideri algset artiklit
Allikas: https://finance.yahoo.com/news/stock-markets-normal-future-neverending-182900171.html