Aktsiaturg lootis, et intressitõusud varsti raugevad

Teksti suurus

John Maynard Keynes märkis kuulsalt, et turud võivad jääda irratsionaalseks kauem, kui teie suudate jääda maksejõuliseks. Erinevalt enamikust sünge teaduse praktikutest oli Keynes aktiivne spekulant ja jõudis selle arusaamani kahtlemata raskel teel.

Finantsturud, alates aktsiatest, võlakirjade ja krüptovaluutadeni, on viimasel ajal olnud ülevoolavad – võib väita, et see on ebaratsionaalne – eeldusel, et Föderaalreserv on lähedal. selle maksimaalne aste poliitilist vaoshoitust. See võib olla turgude, USA keskpanga või mõlema pettekujutelm. Vahepeal naudivad investorid mõnusaid karuturu rallidena tuntud vahepalasid, mis tõstavad härjade tuju ja valmistavad meelehärmi meie seas valitsevatele ursitüüpidele.

Kui aga usk, et Föderaalreserv on karmistamisega peaaegu lõpetatud, on õige, ei peatuks keskpank Wall Streeti ja Main Streeti tabanud hüppeliselt kasvava inflatsiooni mahasurumises. Teisisõnu järgiks see endise Föderaalreservi juhi Arthur Burnsi eeskuju, kes jälgis 1970. aastate kahekohalist inflatsiooni, mitte Paul Volckeri eeskuju, kes vallutas ülekuumenenud majanduse 1980. aastate alguses, ehkki tagasilöökidega. - tagasilangused.

Nagu eelnevalt põhjalikult telegrafeeritud, tõstis föderaalne avatud turu komitee eelmisel nädalal oma peamist föderaalfondide sihtintressi 75 baaspunkti võrra, mis vastab juuni koosolekul toimunud suuremale kasvule. (Baaspunkt on 1/100 protsendipunktist.)

Samal ajal lubas Föderaalreservi esimees Jerome Powell oma FOMC koosolekujärgsel pressikonverentsil, et tulevane tõus on tõenäoliselt väiksem. Viimane tõstis fed-fondide vahemikku 2.25%-2.50%ni. See viib selle lähemale 3.40% 2022. aasta lõpus ja 3.80% 2023. aasta tipptasemele, mis on ette nähtud Fedi viimases Majandusprognooside kokkuvõte, mis esitati juunikuu konfab.

Kahekordsele tõusule kogusummas 150 baaspunkti on aga järgnenud riigikassa tootlused vapustavalt langenud, mis viitab sellele, et intressiturud ootavad Föderaalreservi määratud intressimäärade võimalikku tipphetki. Eelkõige on 10-aastase võlakirja tootlus muutunud vastupidiseks, langedes reedel 85 baaspunkti 2.642%ni, võrreldes 14. juuni tipptasemega – enne selle kuu FOMC koosolekut. Ja vahetult enne komitee viimaste sammude väljakuulutamist kolmapäeva pärastlõunal langes 10-aastase intressimäära võrdlusalus 14 baaspunkti.

Kuid silmatorkav on see, et kuigi riigikassa tootlused on Powell & Co. kahe viimase intressitõusu järel langenud, on võlakirjaturu ootused tulevase inflatsiooni suhtes tegelikult kasvanud. See tähelepanelik tähelepanek pärineb Christopher Verrone'ilt, Strategas Research Partnersi tehnilise strateegia juhilt, kelle arvates on see kõige paljastavam asi, mis eelmisel nädalal ilmnes.

Eeldatav viie aasta inflatsioonimäär viie aasta pärast (teisisõnu järgmise 10 aasta teise viie jooksul) on tõusnud 30 baaspunkti võrra alates Powelli FOMC-järgsest pressikonverentsist ja umbes 50 baaspunkti viimase kuu jooksul. , märgib Verrone. Sellest järeldab ta, et turg ütleb: kui Föderaalreserv on pöördumas sihikindlale poolele, ei tõrju see meid ahvatlevat inflatsiooni.

Samaaegselt inflatsiooniootuste tõusuga on turu reaalsed intressimäärad Riigikassa inflatsiooniga kaitstud väärtpaberid on taandunud nullilähedaseks või vähemaks. Viieaastane TIPS andis reedel miinusesse 0.07%, 10-aastane TIPS aga 0.11%.

Tasuta raha on just see stimulant, mida on vaja riskiturgudel loomavaimu turgutamiseks ja aktsiad lõpetasid just oma parima kuu alates 2020. aasta novembrist. USA suuremad aktsiaindeksid on 16. juuni madalaima tasemega võrreldes kenasti tõusnud (jõudsid paar päeva pärast tipptasemeid). Riigikassa tootlus). Kasum ulatub veidi alla 10 protsendist

Dow Jones Industrial Average
rohkem kui 16%.

Nasdaq Composite,
koos

S&P 500 indeks'S
12.5% tõus jagab vahet. Viimati mainitud edasiminek on alates 1950. aastast toimunud karuturu ralli kohta umbes keskmine, märgib Verrone kliendivideos.

Kuid Freya Beamishi juhitud TS Lombardi globaalse majandusmeeskonna terava raporti kohaselt on investorid ilmselt liiga rahulolevad keskpankurite sooviga vältida järjekordse Burnsi sildi saamist ja soovi järgida Volckeri hiiglaslikke jälgedes.

Kaupade, eriti toidu ja energia hindade aeglustumine muudab tulevased inflatsiooninäidud healoomuliseks, kuna see veerg on varem välja toonud. Praod Hiina kinnisvaraturul ja Euroopa majanduslangus lisavad sellele, mida TS Lombardi meeskond nimetab inflatsiooni leevendamise "miraažiks". Nad järeldavad, et poliitikakujundajad vilguvad tõenäoliselt kohe, kui tööturg näitab nõrkuse märke.

Kui Fed, nagu Volcker, ei lepi tööturu "lõdva" perioodiga (teisisõnu kõrge tööpuudusega), võib mis tahes hilisem leevendamine laenutsüklit uuesti elavdada ja inflatsiooni hoogustada, kirjutavad nad. Isegi kui kaupade hinnad langevad, jäävad teenuste kulud, mis on tingitud palgatõusust ja inflatsioonist, kleepuvaks.

Vaatamata nendele mõistatustele väidab Powell, et Föderaalreservi poliitika on lähedal tabamatule "neutraalsele" punktile, mis ei piira ega stimuleeri majandust. Föderaalreservi juunikuu majandusprognooside kokkuvõttes on keskpangafondide pikaajalise tasakaalu intressimääraks 2.3–2.5%, mis on ligikaudu võrdne praeguse sihtvahemikuga.

See on olnud Föderaalreservi hinnang neutraalsele intressimäärale, mis on samaaegselt tema pikaajalise inflatsioonieesmärgiga 2%. Kuid nagu ütles Joseph Carson, Alliance Bernsteini endine peaökonomist, kirjutab oma LinkedIn blogis, ei saa sama poliitikaintressi pidada neutraalseks, kui inflatsioon on praegu 9%, mitte 2%.

Carson väidab, et Powellil ei ole novembris toimuvate vahevalimiste eel oma "mis iganes vaja" -hetke – toetudes Euroopa Keskpanga endise presidendi Mario Draghi sõnadele. Fed-fondide futuurid ootavad aasta lõpuks intressimäära tõusu veel 100 baaspunkti võrra, 3.25%-3.50%ni. Seejärel eeldab turg kärpeid 2023. aastal. See aga lükkaks inflatsiooni mahasurumiseks vajalikke tippmäärasid edasi. Ja see on midagi, mida praegu õitsevad turud ei tee allahindlusega.

Kirjuta Randall W. Forsyth kl [meiliga kaitstud]