Võib-olla olete viimasel ajal märganud aktsiaturul turbulentsi.
Eelmise nädala järel kulus veidi aega, kuid investoritel oli reedest esmaspäevani täielik veidrus, kui nad mõistsid, kui tõsine on Föderaalreserv inflatsiooniga võitlemisel.
Selle tulemusel on aktsiad alustanud aastat halvimalt alates 1939. aastast, S&P 500 langes üle 16%.
Mis muutus?
Ühesõnaga lõppes eelmisel nädalal "vaba raha” keskpanganduse ajastu. Pandeemia algusest peale on Fed toetanud turge ülimalt kohanemisvõimelise rahapoliitikaga nullilähedaste intressimäärade ja kvantitatiivne leevendamine (QE). Aktsiad õitsesid selle lõdva rahapoliitika tingimustes. Seni kuni keskpank süstis erakorralise laenuabinõuna majandusse likviidsust, oli kõikvõimalikke riskivarasid jahtivatele investoritele turvavõrk välja pandud.
Kuid alates märtsist, mil Fed tõstis inflatsiooniga võitlemiseks esimest korda pärast 2018. aastat oma baasintressimäära, muutus kõik. Kolimine, millele järgnes teine poolepunktine intressitõus kolmapäeval andis märku vaba raha ajastu lõpust.
Turud kogevad nüüd seda, mida Wall Streeti jälgijad nimetavad "režiimi muutus”, ja selleks, et mõista, kui kaugele aktsiad võivad selle tulemusel langeda, tuleb mõista, kuidas turud hindavad Föderaalreservi toetuse puudumise korral.
Režiimid, mida nad muudavad
2008. aasta suure finantskriisini ulatudes on Fed hoidnud laenuvõtmise kulud madalad, võimaldades tarbijatel investeerida kodudesse, autodesse ja haridusse ilma kõrgete intressimaksete koormata. See oli loogiline, kui inflatsioon ja palgakasv olid madalad, kuna tarbimiskulutusi vajasid igal võimalusel julgustust.
Nüüd aga, kui tööpuuduse määr on pandeemiaeelse madalseisu lähedal ja inflatsioon tõuseb üle isegi ajalooliselt kõrgete palkade, on keskpank muutnud taktikat, tõstes intressimäärasid ja andes märku oma kavatsusest kärpida oma bilanssi iga kuu miljardite dollariteni.
Režiimimuutus on jätnud turud tõhusalt omapäi ja viinud riskivarad, sealhulgas aktsiad ja krüptovaluutad, kraatrisse, kui investorid uue normiga maadlevad. Samuti on paljud mõelnud, kas niinimetatud Fed-puti ajastu on läbi.
Aastakümneid oli viis, kuidas Fed poliitikat kehtestas, nagu a müügioptsiooni leping, astudes katastroofi ärahoidmiseks, kui turud kogesid tõsist segadust, vähendades intressimäärasid ja "trükkides raha" QE kaudu.
Föderaalreservi ametnikud väidavad, et turu märkimisväärsed langused võivad vallandada võlgade kaskaadi, destabiliseerides panku ja kogu finantssüsteemi, mistõttu peavad nad tegutsema, kui turukorra taastamiseks on rasked ajad.
See poliitika pani investorid mõistma, et Fed tuleb appi, kui aktsiad langevad. Kuid uue, kullilisema režiimi ajal mõtlevad paljud, kas see on ikka nii.
Kui aktsiad jätkavad langust, kas Fed langetab intressimäärasid ja taastab QE, et ergutada kasvu? Või jäävad turud omapäi?
Fed pani
Mõte, et Föderaalreserv tuleb aktsiatele majanduslanguse korral appi, sai alguse Föderaalreservi juhi Alan Greenspani ajal. Praegune "Fedi put" oli kunagi "Greenspani put" - termin, mis võeti kasutusele pärast 1987. aasta aktsiaturu krahhi, kui Greenspan alandas intressimäärasid, et aidata ettevõtetel taastuda, luues pretsedendi, et Fed sekkub ebakindlatel aegadel.
See oli monumentaalne nihe poliitikas alates 1979. aastast kuni 1987. aastani Föderaalreservi juhina töötanud Paul Volckeri ajastust. Volckerile omistatakse laialdaselt tunnustust 1970. ja 80. aastate inflatsiooni ohjeldamises kullliku rahapoliitika kasutamisega.
Tema poliitika oli aga osaliselt ka 1980.–82. aasta majanduslanguse põhjuseks ning see tõi kaasa suure föderaalse eelarvepuudujäägi, kuna Reagani administratsiooni maksukärbete ja rekordiliste sõjaliste kulutuste tõttu kasvasid laenukulud hüppeliselt.
Greenspan seevastu juhatas sisse järjekindlama rahapoliitika ajastu, alandades intressimäärasid mitmel korral, kui aktsiad langesid, sealhulgas pärast dotcomi mulli lõhkemist 2001. aastal.
Ja kõik Föderaalreservi toolid on Greenspanist saadik järginud eeskuju, kasutades intressimäärade langetamist investorite meeleolu parandamiseks ja investeeringute katalüseerimiseks, kui aktsiad langevad. Föderaalreservi esimees Ben Bernanke, kes töötas aastatel 2006–2014, läks pärast eluasememulli lõhkemist 2008. aastal veelgi kaugemale, alandades kuulsalt intressimäärasid ja käivitades USA-s kunagi nähtud QE esimese vooru, et aidata riigil majandustormiga toime tulla.
Sellest ajast peale, kui aktsiad kogesid tõsist langust, on investorid Föderaalreservi poole pöördunud, kuid see ajastu võib nüüd läbi olla, sest inflatsioon tõukab keskpanka uue, kullilisema lähenemisviisi poole.
Aktsiate jaoks uus normaalsus
Kui Fed-pank lõpeb, erineb praegune majandustsükkel tõenäoliselt varasematest oluliselt, eriti aktsiate osas, ütleb Deutsche Banki temaatiliste uuringute ja krediidistrateegia juht Jim Reid.
"Paljud teemad on edaspidi erinevad sellest, millega oleme harjunud," kirjutas Reid esmaspäevases märkuses. „Üheks selliseks teemaks on USA aktsiate lakkamatu marss. Viimane kümnend oli märgatav rekordiliselt pikki perioode ilma parandusteta, Föderaalreservi mentaliteedi ära võitlemise ja "osta dip" narratiivita.
Reid märkis, et eelmisel nädalal oli S&P 500 esimest korda langenud viis nädalat järjest alates 2011. aasta juunist, lõpetades pikima perioodi ilma viie järjestikuse languseta nädalaga alates sellest, kui asjakohaseid andmeid hakati jälgima 1928. aastal.
"83 aasta jooksul aastatel 1928–2011 tegime 61 korda järjest viis või enam nädalast langust, seega üks igal aastal ja keskmiselt kolmandik," kirjutas Reid. "Seega on viimane kümnend olnud pigem erand kui norm."
Martin Zweig, tuntud investor ja analüütik, kes oli tuntud 1987. aasta turukrahhi nimetamise poolest, lõi fraasi "Ära võitle Fediga" aastakümneid tagasi. Ja aastaid kasutasid investorid seda fraasi mantrana, mis tähistas investeerimise jätkamise tähtsust, kui Fed oli turgudest tagapool, toimides turvavõrguna languste eest. Nüüd võib sõnal "Ära võitle Fediga" olla uus tähendus.
Nagu Zweig oma raamatus kirjutas Võitmine Wall Streetil:
„Tõepoolest, rahanduskliima – eelkõige intressimäärade ja Föderaalreservi poliitika suundumus – on aktsiaturu peamise suuna määramisel domineeriv tegur. Üldiselt on intressimäärade tõus aktsiate puhul langev; langev trend on tõusev.
Kuni Fed jättis intressimäärad ajalooliselt madalale ja pumpas QE kaudu iga kuu majandusse miljardeid dollareid, oli mõttekas jääda riskivaradesse investeerima. Nagu Zweig kirjeldab, vähendavad langevad intressimäärad aktsiate konkurentsi muude investeeringute, sealhulgas riigivõlakirjade, rahaturufondide ja hoiusertifikaatide poolt. "Seega, kui intressimäärad langevad, kipuvad investorid hindu kõrgemale pakkuma, osaliselt parema tulu ootuses," kirjutas Zweig.
Nüüd, kui Fed tõstab intressimäärasid ja lõpetab QE, on käes täiesti uus ajastu, mis ei pruugi riskivarade suhtes nii lahke olla.
Kuid investorid ei suuda endiselt Fediga võidelda. Lihtsalt keskpank ei suru neid enam kõrgelennuliste tehnoloogiaaktsiate ja krüptovaluutade poole. Selle asemel muudab see muud, võib-olla vähem riskantsed varad soodsamaks. Varad, mis tavaliselt toimivad tõusva intressimääraga keskkondades, nagu lühiajalised valitsuse võlakirjad ning väärtus- ja dividendiaktsiad, võivad sellel uuel ajastul olla paremad. Ära võitle sellega.
Algselt esitati seda lugu Fortune.com
Allikas: https://finance.yahoo.com/news/stock-market-freaking-because-end-211121112.html