Kui töökohtade kasv saab jätkuda ilma palga-hinna spiraali õhutamata, siis võib-olla ei võta majanduslangust inflatsiooni peatamiseks, eriti kui kaupade ja kaupade hinnatõus jätkub. Föderaalreserv võib kuulutada võidu oma inflatsioonivõitluses ja leevendada rahapoliitika karmistamist pigem varem kui hiljem 2023. aastal, käivitades rallid kõigis varaklassides.
Nii läheb bullish mõtlemine.
See narratiiv oli ekraanil eelmisel reedel, kui aktsiaindeksid tõusid et lõpetada ärevil puhkusega lühendatud nädal kõrgemal. The
S&P 500
lõpetas nädala 1.45% tõusuga
Dow Jones Industrial Average
lisas 1.46% ja
Nasdaq Composite
tõusis 0.98%.
Kui see kõik kõlab tuttavalt, peaks see nii olema. Fed on teatanud, et kavatseb seda teha intressimäärasid tõsta 2023. aasta alguses, siis hoidke seal mõnda aega. Föderaalfondide futuuride hinnakujundus eeldab aga intressimäärade tippu tõusmist kevadeks, seejärel langetamist 2023. aasta teisel poolel. See on veel üks märk sellest, et investorid ootavad, et Föderaalreserv muudab oma häälestust. Nad loodavad, et reedene tööaruanne saatis Fedile sõnumi – selle töö on peaaegu tehtud.
Ühest andmepunktist aga ei piisa, et Fed meelt muuta. Turg vaatab tuleval neljapäeval detsembri tarbijahinnaindeksit kui oma järgmist makropommi, mis annab täiendavat sööta Fedi järgmisele poliitikakohtumisele veebruaris. Eeldatakse, et inflatsioonimäär langeb aasta võrdluses 6.5%ni novembri 7.1%lt.
Kuid see ei puuduta ainult majandusandmeid. Eeloleval reedel algab neljanda kvartali tuluhooaeg, kus mõned suuremad ettevõtted
JPMorgan Chase
(märk: JPM),
Bank of America
(BAC),
Ühinenud Terviserühm
(UNH) ja
Delta Air Lines
(DAL) nende seas – pidustuste avalöök. Valdav enamus S&P 500 indeksist avaldab järgmise pooleteise kuu jooksul.
Vähesed ootavad head neljandat kvartalit. Kokkuvõttes peaksid S&P 500 ettevõtted teatama oma esimesest kahjumis kvartalist alates 2020. aastast. Prognoositakse, et kasum aktsia kohta väheneb aastaga 2.2%, 53.87 dollarini, pärast ligikaudu 4.4% kasvu kolmandas kvartalis ja 8.4% teises kvartalis. Refinitivi IBES-i andmete põhjal. Konsensuslik neljanda kvartali väljavaade muutus 2022. aasta edenedes palju süngemaks – eelmise aasta alguses olid analüütikud prognoosinud selle perioodi kasumi kasvuks 14.1%.
Analüütikute praegune hinnang tooks 2022. aasta S&P 500 EPS-i 219.80 dollarile, mis oleks aasta kohta 5.6% rohkem. Tõenäoliselt on see pisut parem, kuna enamik ettevõtteid kipub konsensuslikke hinnanguid ületama. Prognoositakse, et tulud kasvavad neljandas kvartalis aastaga 4.1%, 3.7 triljoni dollarini ja 11.2% kogu 2022. aastaks, 13.8 triljoni dollarini. Asjaolu, et müük kasvab, kuid kasum langeb, on märk sellest, et ettevõtete kasumimarginaalid näivad olevat selle tsükli haripunkti jõudnud.
Tulude langus ei taba kõiki ettevõtteid võrdselt. Eeldatakse, et energeetika- ja tööstussektor on erakorralised, pakkudes EPS-i kasvu vastavalt 65% ja 43% võrreldes aasta varasemaga. Need on tsükliliselt tundlikud ettevõtted, kes said Covid-19 majanduslanguse ajal kõige rohkem kannatada ja naudivad endiselt taastumist.
Spektri teises otsas on materjalid, mille tulud langevad prognooside kohaselt 22%, kuna paljude tööstussisendite hinnad on maa peale naasnud; sideteenused, langesid 21% tänu reklaamikulude eeldatavale langusele ja jätkuvatele voogedastuskahjudele paljudes meediaettevõtetes; ja tarbijate valikuvõimalused, mis on 15. aastal potentsiaalselt nõrgemate kulutuste tõttu 2023% väiksem. Tehnika, mis moodustab peaaegu veerandi S&P 500 EPS-ist, peaks neljandas kvartalis näitama 9% tulude langust, kuna paljude tarkvarade palgakulud tõusevad õhupallini. ettevõtete nõudlus aeglustub ja pooljuhid on jätkuvalt languses. Ootused on nii madalad, et neljanda kvartali tulemused võivad prognoosidega võrreldes tugevad olla.
Kuid need löögid ei pruugi olla olulised, kui ettevõtted ei suuda pakkuda 2023. aastaks vähemalt korralikku väljavaadet.
Alt-üles konsensus – mis saadi kõigi aktsia- ja sektorianalüütikute keskmise tulu prognooside summeerimisel iga S&P 500-s oleva ettevõtte kohta – on see, et Refinitivi andmetel kasvab EPS 4.4. aastal 229.52% võrra 2023 dollarile, võrreldes umbes 220 dollarit 2022. aastal. Vastupidi, ülalt-alla vaade Wall Streeti strateegidest, mida küsitles Barron detsembris nõuab S&P 2.7 kasumi langus 500. aastal 2023%, keskmiselt 214 dollarini aktsia kohta.
Erinevus on sees kasumimarginaalid. Strateegid näevad, et tõusvad palgad ja kõrgemad intressikulud pigistavad neid, isegi kui nende klientidelt küsitavad hinnad on mõõdukad. See on suures osas kooskõlas Föderaalreservi seisukohaga, et mõned inflatsiooni elemendid on kleepuvad ja nende alandamiseks kulub aega ja majanduslikku valu. Kui see stsenaarium täitub, muudaks kasumiootuste nihe madalamaks turu kallimaks, isegi kui Fed jätkab intressimäärade tõstmist.
Ütlematagi selge, et see ei ole aktsiate jaoks võidukas kombinatsioon – olenemata sellest, mida töökohtade aruanne ütleb.
Kirjuta Nicholas Jasinski kl [meiliga kaitstud]