Kaheteistkümne jõud | Financial Times

FT Alphaville armastab Charlie Mungerit, Berkshire Hathaway kuulsat tüütut miljardärist aseesimeest. Selle aasta alguses läks Charlie omaks viha mingi nähtuse vastu tema partner Warren Buffett on sageli kiitis.

"Meil on uus kamp keisreid ja just nemad hääletavad indeksifondide aktsiate üle," ütles Munger aastakoosolekul. Daily Journal Corp veebruaris. "Ma arvan, et Larry Finki maailm, aga ma pole kindel, kas ma tahan, et ta oleks minu keiser."

Mungeri sõnad peegeldavad kasvavat muret mõnede investorite, ettevõtete juhtide, regulaatorite, poliitikakujundajate ja poliitikute seas. Akadeemikud on isegi kasutusele võtnud termini "varahalduri kapitalism” kirjeldamaks uut reaalsust finantssüsteemis, kus praegu domineerivad pigem rahahaldurid kui pangad.

See on nähtus, mis muutub ainult tugevamaks. Mõned arvavad, et praeguse varahalduse passiivse investeerimistrendi lõpptulemus on see, et kõigest kümmekond inimest võivad lõpuks nautida de facto kontrolli enamiku USA - ja võib-olla isegi maailma - avalike ettevõtete üle.

See oli Harvardi õigusteaduskonna professori John Coatesi provokatiivne argument 2018. aasta sütitavas artiklis pealkirjaga. Kaheteistkümne probleem.

„Kui seadust ei muudeta, pöörab indekseerimine passiivse investeerimise kontseptsiooni pea peale ja toob kaasa meie eluea suurima majandusliku kontrolli kontsentratsiooni. . . Põhimõttelisemalt on indekseerimise tõus äriühinguõigusele terav, üldine poliitiline väljakutse. Kaheteistkümne inimese väljavaade isegi potentsiaalselt suuremat osa majandusest kontrolli all kujutab endast esmajärgulist legitiimsuse ja vastutuse probleemi.

Loomulikult on investeerimissektor – ja eelkõige suurimad indeksifondide gigandid – selle üle irvitanud. Kuid varahalduse ja konkreetselt passiivse investeerimise mastaabi eelised muutuvad selgemaks. Ikonoklastilised juuraprofessorid ei ole enam ainsad, kes hoiatavad osaluse suureneva kontsentratsiooni eest ning isegi finantssektori insaiderid tunnevad end praeguse trajektooriga üha ebamugavamalt – nagu Mungeri terav tähelepanek rõhutas.

Eelmisel aastal sai suur järjekordselt veelgi suurem. 2021. aasta lõpus kontrollivad kolm suurimat indeksifondide pakkujat Vanguard, BlackRock ja State Street kokku keskmiselt 18.7 protsenti S&P 500 ettevõtetest. Lazard. Nende osalus väiksemates ettevõtetes on veelgi kontsentreeritum. Eelmise aasta lõpuks kuulus neile 22.8 protsenti keskmise suurusega S&P 400 indeksi aktsiatest ja 28.2 protsenti väikeettevõtete S&P 600 võrdlusindeksist.

Elon Musk on nende seas, kes praegu selle vastu on. Lazardina märkida oma aruandes märgib, et passiivsete strateegiate jätkuv sissevool on soodustanud omanike koondumist "Big 3" indeksifondide kompleksidesse, kutsudes reguleerivaid asutusi ja teisi sidusrühmi üha enam kontrollima.

Arutelu pani FT Alphaville’i mõtlema.

Prof Coates rääkis veelgi kontsentreeritumast indeksifondide tulevikust, kuid kes on parimad kandidaadid umbes tosinale võimuinimesele, keda ta esindab täna?

Siin on täiesti mitteametlik FTAV-i nimekiri nendest, kes on meie arvates praegu investeerimissektori – ja seega ka finantsmaailma – kõige võimsamad inimesed. Mõned neist on ilmsed, samas kui teistel on peenem mõju.

larry fink

Selle rühma kõige ilmsem liige. Finki kaval ost indeksifondide hiiglase Barclays Global Investors 2009. aastal muutis tema ettevõtet BlackRock maailma suurimaks investeerimisgrupiks, mille hallatavate varade maht on peaaegu 10 miljardit dollarit, millest ligikaudu kaks kolmandikku on passiivsetes fondides. Koos Finki traditsiooniga saata iga-aastane avatud kiri tegevjuhtidele, on see asetanud BlackRocki nii Ameerika vasak- kui ka parempoolsete sihtpunktidesse.

Tim Buckley

Leads avangard, BlackRocki suurim konkurent USA-s ja indeksifondide juggernaut, kelle hallata on umbes 8 miljardit dollarit. Vaatamata sellele, et Buckley kavatses oma vanematele arstikarjääri jätkata, liitus ta Vanguardiga 1991. aastal asutaja Jack Bogle'i assistendina. 2018. aastal sai temast ettevõtte kolmas tegevjuht pärast Bogle pensionile jäämist. Ettevõte on nüüd muutmas end laiemaks varahalduriks, millesse on suur samm finantsnõustamine samuti.

Abigail Johnson

State Streeti peetakse tavaliselt indeksfondide tööstuse "Big Three" kolmandaks liikmeks tänu selle teedrajava börsil kaubeldava fondiäri suurusele. Aga Johnsoni perefirma Truudus on sellest hüppeliselt tõusnud maailma suuruselt kolmandaks varahalduriks, oma 4.2 miljardi dollariga edestavad vaid BlackRock ja Vanguard. Selle passiivne rahahaldus Geode Eelmisel aastal ületas varade 1 miljardi dollari piiri, mis rõhutas tema esilekerkimist indeksifondide maailmas oluliseks tegijaks.

Ron O'Hanley

State Streeti tegevjuht on varahalduse veteran, kes liitus 2015. aastal, et algselt juhtida ettevõtte Fidelity investeerimisharu State Street Global Advisors, kus ta juhtis konkureeriva Bostoni üksuse rahahaldusäri. Kuigi O'Hanleyt austatakse tööstuses laialdaselt, kasvab SSGA aeglasemalt kui paljud selle peamised konkurendid, mis viib O'Hanley otsi omandamisi kokku panna.

Henry Fernandez

Kui Fernandez konstrueeris spinouti Morgan Stanley ja Capital Groupi finantstaseme võrdlusuuringust oli indekseerimine unine tööstusharu ja üksuse väärtuseks hinnati vaid 20 miljonit dollarit. Tänapäeval on MSCI üks võrdlusuuringute äri "Big Three" ja selle väärtus on enam kui 31 miljardit dollarit. MSCI on rahvusvahelistes indeksites eriti domineeriv ja tal on tihedad sidemed BlackRockiga. (Paljud selle börsil kaubeldavad fondid jälgivad MSCI mõõdikuid.)

Dan Draper

S&P Dow Jones Indicesi tegevjuht on indeksifondide veteran, kes töötas aegade keskel teedrajavas Barclays Global Investorsis ja sellest ajast alates juhtinud Lyxori, Credit Suisse'i ja Invesco ETFi üksusi, enne kui ta läks S&P võrdlusuuringu hiiglasele. Draper juhib ka tööstuse kaubandusorganisatsiooni Index Industry Association, mis uhkustab sellega, kuidas selle liikmed hakkama saavad 3m indeksid millega on seotud kümneid triljoneid dollareid.

Arne Staal

Endine Aberdeeni tavaelu Abrdn quant, kes tõusis Londoni börsi kõrgeimale ametikohalekolm suurt” indeksi pakkuja FTSE Russell eelmisel aastal. Lisaks varem FT-ga seotud FTSE indeksitele jälgib Staal suurt Russelli võrdlusindeksit. Nende iga-aastased muutused viivad tavaliselt USA suurima kauplemispäevani igal aastal.

Gary Retelny

Retelny on rohkem kui kümme aastat juhtinud ühte kahest investeerimisvaldkonna kõige vähem hinnatud võimumaaklerist, institutsionaalsete aktsionäride teenuste volitatud nõustajat. Tuhanded investorid, kellel on triljoneid dollareid, kasutavad ISS-i soovitusi, kuidas hääletada erinevatel AGM küsimustel, alates igapäevastest ja lõpetades sütitavate, mõnikord ärritavate tegevjuhtide ja nende juhtidega. liitlased protsessis.

Kevin Cameron

Glass-Lewis on kahest domineerivast volikirjanõustajast teine ​​ja teda juhib selle kaasasutaja Cameron, endine advokaat. Nagu ISS, on ka Glass-Lewis vaikselt mõjuvõimas ettevõtete rahanduse maailmas, arvestades, kui palju investoreid hääletab pimesi, mis tahes viisil, mida ta soovitab.

Masataka Miyazono

Ei ole ühtegi rahakogumit, mis oleks suurem kui Jaapani 1.5 miljardi dollari suurune valitsuse pensioniinvesteeringute fond, mis annab selle juhile Masataka Miyazonole finantsmaailmas palju mõjuvõimu. Tähelepanu pöörab loomulikult varahalduritele nagu BlackRock, kuid suured "varaomanikud", nagu GPIF, aitavad samuti kehtestada standardeid globaalsetele turgudele. Kui see võttis BlackRockilt suure mandaadi ja andis selle Legal & Generalile, aitas see väidetavalt kaasa. mõjutada Finki otsust visata oma raskust kasvava ESG fenomeni taha.

Nicolai Tangen

Endine riskifondihaldur oli veider valik Norra ülekaalukalt passiivse 1.2 miljardi dollari suuruse Norges Bank Investment Managementi juhtimiseks, kuid Tangen on visanud end selle töö avalikkuse eestkõneleja poole. NBIM on pikka aega välistanud ettevõtted, mida ta peab Norra riigi omandiga eetiliselt kokkusobimatuks, kuid on muutunud üha valjuhäälsemaks paljudes küsimustes ja läbipaistvamaks, kuidas ta hääletab paljudel tundlikel teemadel.

Peng Chun

Kuigi GPIF ja NBIM avaldavad oma seisukohti üsna avalikult ja regulaarselt, on kolmas vara omanik selles loendis diametraalselt erinev. China Investment Corp asutati 200. aastal 2007 miljardi dollariga, et mitmekesistada Hiina välisreserve. Tänapäeval on see üks maailma suurimaid riiklikke investeerimisfonde. Hinnanguliselt 1.2 miljardit dollarit hallatavat vara. Selle toolil ja tegevjuhil Peng Chunil on Internetis vähe – välja arvatud üsna klassikaline tehnokraatlik karjäär Hiina pangandussektoris –, kuid tema väljakirjutatavate tšekkide suurus ja Hiina kasvav raha võib teha temast selle grupi vältimatu liikme.

VÄLISKONTENSER: Hamed Bin Zayed al Nahyan

. Abu Dhabi investeerimisamet asutati 1976. aastal, aastal, mil Mao Zedongi suri ja kui Norra alles hakkas Põhjamerest paari barrelit naftat välja pumbama. Seetõttu on Adia olnud finantsvaldkonnas suur tegija palju kauem kui tema Norra ja Hiina kolleegid.

Kuid see on väiksem kui ülejäänud kolm selles nimekirjas olevat varaomanikku – kuigi Adia on jäänud oma suurusest väiksemaks, siis riiklike investeerimisfondide instituut hindab oma varade suuruseks umbes 700 miljardit dollarit – ning profiili poolest on Sheikh Hamedi juhendatav investeerimisgrupp praegu. Abu Dhabi fondidest, näiteks Mubadalast, edestavad vaieldamatult.