Väärtusinvestorist on viimase kümnendi jooksul saanud justkui ohustatud liik, kes on tõrjutud turult kõrvale, mis on keskendunud lõputu kasvu otsimisele sellistes valdkondades nagu tehnoloogia.
Väärtusinvesteerimisstiili alatootlikkust on palju arutatud ja – kui sel aastal suhteliselt lühikest rallit välja arvata – on see enamasti valus sellistele sügava väärtusega investoritele nagu meie Schrodersi väärtusinvesteeringute meeskonnas.
Tulemuseks on lai kuristik kõige odavamate ja kõige kallimate aktsiate väärtushinnangutes.
See ei ole jäänud märkamata. Tõepoolest, üks meie lemmikkolumnistidest FT-s eelmisel nädalal Robert Armstrong ütles tõepoolest, et "väärtusaktsiad näevad praegu välja nagu kuradi väärtus!". Ta märkinud et USA kasvu ja väärtuse aktsiate hinna/kasumi kordajate suhe oli nüüd 20 aasta madalaimal tasemel.
See on tõsi ja mõjuv. Kuid on koht, kus erinevus on veelgi tugevam: Euroopa. Ja mis on kõige üllatavam, on see, et Euroopa odavaimad ettevõtted on toonud kasumit kiiremini kui Euroopa kõige kallimad ettevõtted.
Siin on kolm graafikut, mis räägivad loo.
Esimeses vaadeldakse hindamise dispersiooni kasvu ja väärtuse vahel Euroopas, kasutades Morgan Stanley andmeid, mis ühendavad kolm hindamismeedet: hind/kasum (P/E), hind/raamat (P/BV) ja hind/dividend (P/). Div).
Kui USA-s on sarnase väärtuse levik kahtlemata odav, siis Euroopas on andmed silmi kriipsutavad. Euroopa on langenud sajandivahetuse paiku dotcomi madalseisust madalamale ja hiljutine põrge jätab veel väga pika tee minna.
Väärtuse ja kasvu hinnangud on endiselt kõigi aegade madalaima taseme lähedal
Kuigi see on suhteline väärtus Euroopas, ärgem unustagem absoluutset väärtust. Võttes MSCI Europe'i indekseid kui Euroopa väärtuse ja kasvu nüri proksi, näeme, et MSCI Europe'i lai indeks kaupleb 12 kuu forvard P/E suhtel 15.4, MSCI Europe Growth on 20.1 ja MSCI Europe Value on alles. 10.8 (Bloombergi andmetel).
Forward P/E suhtarv on ettevõtte aktsia hind jagatud järgmise 12 kuu oodatava aktsiakasumiga.
Seotud: Bensiinihindade langemine hoiab inflatsiooni kontrolli all
Kasutades Eurostoxxi andmetest veidi erinevaid andmeid, näeme, et Euroopas kauplevad aktsiad praegu madalamatel PE-del kui viis aastat tagasi (vt allpool).
Euroopa odavate aktsiate jaoks on olnud jõhkraid aastaid. Väga vähe on arenenud turu aktsiate osi, kui neid üldse on, mille suhtes turg on nii pessimistlik, et nende reiting on viimase viie aasta jooksul tegelikult langenud – olgu siis absoluutses või suhtelises väärtuses. (Hindamine on siis, kui aktsia P/E suhe kahaneb ebakindla või ebakindla väljavaate tõttu).
Tõepoolest, USA Russell 1000 väärtuse indeks on 12 kuu P/E tasemel 16.5, samas kui Euroopa samaväärne väärtus on umbes 11. See tohutu erinevus näitab, et USA odav aktsia on peetakse palju suuremaks kui odav aktsia Euroopas; väärtusaktsiad Euroopas on mittearmastatute armastatud.
Allikas: Schroders
Kaks ülaltoodud punkti näitavad, et USA-s ja Euroopas on sarnaseid laiaulatuslikke teemasid, kuid viimases on need äärmuslikumad.
Allolev graafik on aga see, mis teeb esimesed kaks punkti täiesti hulluks.
See näitab Eurostoxxi väärtuse ja kasvuindeksite kasumi kasvu aktsia kohta.
Viimase viie aasta jooksul on Euroopa odavaimad ettevõtted tegelikult tarninud rohkem kasumi kasvu kui nende kasvu kolleegid. See on selgelt euroopalik nähtus ja seda ei näe teistel arenenud turgudel, näiteks USA-s, kus teil on kasvuaktsiatelt tõesti kõrge kasum.
Küünikud võiksid öelda, et see tuleneb madalast baasist alustamise mõjust, kuna graafik algab 2017. aastal just siis, kui kaevandustsükkel muutus positiivseks. Kuid me oleme seda teinud mitme ajaperioodi jooksul ja saate sama tulemuse.
Samuti väärib märkimist, et väärtuse suhtes soodne tuluprofiil kehtis enne Covid-19 pandeemiat. See kõik ei ole tingitud kasumi taastumisest, kaupade inflatsioonist ja intressimääradest, mis on pandeemia järel väärtust tõstnud.
Nii et selle viie aasta jooksul on Euroopa tegelikud kasvuaktsiad vähemalt põhinäitajate osas olnud väärtusaktsiad.
Väärtusaktsiad on kasvust välja kasvanud
Viige see kõik kokku ja on kaalukas põhjust uskuda, et väärtus Euroopas tundub üsna atraktiivne; peaaegu läbi absoluutväärtuste, rekordilise suhtelise väärtuse languse kasvust ja positiivse suhtelise tulu hoo. See ei ole siiski laialt levinud seisukoht. Tõepoolest, investorite voogusid ja jaotusi vaadates on Euroopa üks enim tähelepanuta jäetud aktsiaturge maailmas. Võib-olla mitte kauaks.
CityAM-i poolt
Veel populaarseimaid lugemisi saidilt Oilprice.com:
Allikas: https://finance.yahoo.com/news/most-overlooked-equity-market-world-180000220.html