Matemaatika GE lagunemise taga. See on osade summa pidu.

Lennundus

GE lennundusäri, mis saab nn GE Aerospace, on ettevõttest kõige väärtuslikum. Seda kirjeldatakse tänaval ja investorite poolt kui "kroonijuveeli" tööstuslikku vara. Praktiliselt tähendab see, et see kasvab pidevalt ja toodab keskmisest kõrgemat kasumimarginaali.

Kasvu on lihtne mõista. Rahvusvahelise Lennutranspordi Assotsiatsiooni andmetel on lennukites viibivate inimeste arv põlvkondade jooksul keskmiselt kasvanud umbes 5% aastas. Covid-19 muidugi kahjustas seda kasvutempot viimase paari aasta jooksul. Aga asjad peaksid normaliseeruma. Inimestele meeldib reisida.

GE lennundusmüük on kasvanud kooskõlas lennuliiklusega. Pandeemiaeelsel kümnendil kasvas müük keskmiselt 6% aastas. Tegevuskasumi marginaalid olid sellel ajavahemikul keskmiselt peaaegu 21%. Tööstuslike aktsiate keskmine tegevuskasumi marginaal aastal

S&P 500
selle aja jooksul oli umbes 15%. Pole paha äri jaoks.

Kroonijuveeliks olemine ei tähenda siiski ainult kasumit. See puudutab ka turupositsiooni. GE-l on ligikaudu 75% turuosa reaktiivmootorites, mis käitavad ühekäigulisi reaktiivlennukeid nagu

Boeing

737 MAX. See pole ka halb.

Barron võrreldi GE Aerospace'i kosmosetööstuse eakaaslastega, sealhulgas

Safran

(SAF.Prantsusmaa). Kompleks muutis lennunduse väärtuseks rohkem kui 80 miljardit dollarit.

Tervishoid  

GE Aerospace'i kirjeldati Barron kui suurepärane äri. GE HealthCare'i kirjeldati kui väga head äri. Wall Streeti analüütikute hinnangud jäävad aga tavaliselt vahemikku 35–45 miljardit dollarit. See tundub liiga madal.

Ausalt öeldes ei tundu GE-ga tegelevad tööstusanalüütikud GE HealthCare'ist liiga huvitatud olevat. Nad ei kata seda ettevõtet. Katvus läheb üle analüütikutele, mis hõlmavad selliseid ettevõtteid nagu

Abbott Laboratories

(ABT) ja

Danaher

(DHR).

Tööstusharu katvus võib hindamist mingil määral mõjutada. Mõelge sellele, et S&P 500 kategooria tervishoiuseadmete ettevõtted kauplevad ligikaudu 18-kordse hinnangulise 2023. aasta tuluga. Tööstusettevõtted kauplevad ligi 16-kordsele hinnangulisele tulule. 

Vahel võivad olla põhimõttelised põhjused, mis on seotud tsüklilisuse või kasumlikkusega. Kuid lõhe võib olla ka viis, kuidas analüütikud ja investorid on harjunud kohtlema erinevaid tööstusharusid.

45 miljardi dollari juures oleks GE väärt umbes 60%.

Siemens Healthineers

(SHL.Saksamaa). Siin on asi: mõlema ettevõtte kasv on aja jooksul olnud sarnane. Veelgi enam, viimase kolme eelarveaasta jooksul on GE teeninud rohkem tegevuskasumit kui Healthineers. Barron kasutas GE tervishoiuäri jaoks 55 miljardit dollarit.

Tundub mõistlik. Mõlemad ettevõtted teevad sarnaseid asju: nad toodavad palju diagnostikaseadmeid. Ja korduv tulu, mis hõlmab selliseid asju nagu teenused ja skaneerimisel kasutatavad kontrastained, on 50% müügist.

võim 

Energiaäri, nimega GE Vernova, on kõige raskem väärtustada. Kasumlikkus on madal ja äri on endiselt keeruline. Selles asuvad GE gaasienergia äri, taastuvenergia äri koos GE digitaaliga ja võrgutehnoloogiate äri.

Tuul ei teeni raha – kellelegi. Viimase 12 kuu jooksul on GE,

Siemens Gamesa taastuvenergia

(SGRE.Hispaania) ja

Vestase tuulesüsteemid

(VWS.Denmark) on kaotanud kokku 2.4 miljardit dollarit.

Ei tundu, et tuuleäri peaks nii hull olema. Rahvusvahelise Energiaagentuuri andmetel kasvab tuuleenergia tootmisvõimsus igal aastal kahekohalise kiirusega. Veelgi enam, tuuletootmine kasvab sarnase kiirusega ka ülejäänud selle kümnendi jooksul.

Kasv on hea, kuid inflatsioon, valitsuse ebakindel poliitika taastuvenergia maksukrediidi osas ning suutmatus saada ühegi toote mahtu piisavalt kõrgeks, et kulusid vähendada, aitavad kokku kasumit.

Sellegipoolest peaks kunagi kasum tulema. Kui tööstus teeniks tegevuskasumi marginaale, mis on ligikaudu pool lennundusettevõtete teenitavast, oleks 14 miljardi dollari või 18 miljardi dollari suurune hindamine mõistlik selle põhjal, kus keskmine tööstusettevõte kaupleb. See on üks viis hindamist teha. Barron kasutatud müügihinda ja hindas ettevõtet ligikaudu ühekordse müügihinnaga. S&P tööstusettevõtted kauplevad 1. aasta hinnanguliselt ligikaudu 1.7-kordselt.

Teine suur osa Vernovast, GE gaasiturbiinide ärist, on kasumlik. See on viimase aasta jooksul teeninud peaaegu 900 miljonit dollarit ärikasumit.

Maailmas töötab umbes 7,000 turbiini. Ja need töötavad pikka aega – isegi kui maailm võõrutab end täielikult fossiilkütustest. Isegi süsinikuvabas maailmas on turbiinitehnoloogial tulevikku. Nad põletavad ka vesinikgaasi.

Sellegipoolest hoiab hirm fossiilkütuste vananemise ees gaasienergia kasumit madalal. Barron hindas seda viiekordseks hinnanguliselt 2023. aasta Ebitdale ehk umbes 10 miljardile dollarile.

Need on ettevõtted. SOTP hindamisel on vaja palju matemaatikat teha. Bilansi korrigeerimisel ja ettevõtte kulude dubleerimisel jõudsime umbes 125 dollarini aktsia kohta.

Osade summa hinnangud on muidugi vaid ligikaudsed. Ühe hinnangu teisega võrdlemisel on oht, et kõik hinnangud langevad. Nad võivad ka üles tõusta. Pärast seda, kui senaator Joe Manchin (D., W.Va.) ja senati enamuse juht Chuck Schumer (D., NY) sõlmisid kokkuleppe, mis sillutas teed kliimamuutust käsitlevate õigusaktide edasiliikumisele, tõusis tuule väärtus lausa 20%. .

Ükskõik, millist matemaatikat kasutatakse, tundub GE aktsia meie jaoks atraktiivne.

Kirjutage Al Rootile aadressil [meiliga kaitstud]