Kas arvate, et Föderaalreservi töö on raske? Vähemalt USA Föderaalreserv suudab keskenduda inflatsiooniga võitlemisele. Jaapanis ja Euroopas võitlevad keskpangad turgudega, mitte ainult hinnatõusuga. See toob kaasa väga kummalise, isegi vastuolulise poliitika.
Kolme keskpanga probleemid tähendavad, et investorid peaksid valmistuma madala tõenäosusega ja suure ohuga riskideks, mis viivad äärmuslike hindade muutusteni. Olge ettevaatlik, kui keskpangad lähevad ootamatult täielikult tagasi. Lähme riskidest läbi.
Fed ei suutnud inflatsiooni pidurdada, kuna ta kulutas liiga kaua minevikku vaadates oma andmepõhise poliitika osana ja hoidis seetõttu intressimäärasid liiga kaua liiga madalal. Andmepõhisest mantrast kinni pidades riskib see viga korrata vastupidises suunas, suurendades võimalust, et see põhjustab järgmise majanduslanguse ja peab tegema 180. Kuna turud on vaevu hakanud majanduslanguse ajal hinda maksma ja seega tulude vähenemine, see teeks haiget.
Kolmapäeval Föderaalreservi esimees
Jerome Powell
läks veelgi kaugemale, öeldes, et ta ei "kuuluta võitu" inflatsiooni üle enne, kui inflatsioon on juba kuid langenud. Kuna inflatsioon saavutab haripunkti tavaliselt kohe majanduslanguse alguses või pärast selle algust, raskendab see Föderaalreservi karmistamist.
Härra Powell rääkisin empiiriliselt välja selgitades, milline intressitase aeglustab majandust piisavalt. Lugesin sellest, et Fed on võtnud endale kohustuse matkata seni, kuni midagi puruneb.
Euroopa Keskpank on tuttav probleem: poliitika. Kolmapäeval EKP pidas erakorralise koosoleku Itaalia ja vähemal määral Kreeka probleemi lahendamiseks. EKP soovib vaigistada Itaalia võlakirjade tõusu, mille 10-aastane tootlus tõusis 2.48 protsendipunktini Saksamaa omast kõrgemale, enne kui EKP tegevus langes.
Erinevalt kümnendi tagusest ajast, mil toonane EKP juht ja praegune Itaalia peaminister
Mario Draghi
Lubatud teha "mis iganes vaja," on keskpanga tegevus jõudnud enne tulekahju puhkemist, mis on kiiduväärt. Vahemeede, mille eesmärk on suunata mõned pandeemia stiimuliks ostetud aegunud võlakirjad probleemsetesse euroala riikidesse, on aga suhteliselt väike.
EKP lubas pikaajalise lahendusena kiirendada tööd uue killustatuse vastase instrumendi kallal, kuid siin läheb see poliitikasse. Rikas põhjaosa on alati nõudnud tingimusi raha kühveldamise eest probleemsetesse riikidesse, tagamaks, et nad ei kasutaks madalamaid võlakirjade tootlusi ettekäändena veelgi jätkusuutmatumatele laenudele. Kuid seni, kuni leegid ei ole haaranud majandust, ei taha probleemsed riigid piinlikkust ja poliitilist katastroofi, mis tuleneb Rahvusvahelise Valuutafondi või ülejäänud Euroopa järelevalve aktsepteerimisest.
JAGA MÕTE
Kuidas hindate väikese tõenäosusega ja kõrge riskiga sündmusi tänapäeva turul? Liituge alloleva vestlusega.
EKP-l on raske Itaalias võlakirju osta, et hoida tootlusi madalal, samal ajal kui tõstab intressimäärasid mujal. Vähemalt peab ta kehtestama teistele riikidele rangema poliitika kui muidu. Halvimal juhul võtab see eksistentsiaalse riski, et Itaalia võib ühel päeval maksejõuetuse kaotada, nagu seda tegi Kreeka, purustades EKP enda rahanduse. Mõlemad on poliitiliselt mürgised.
Hetkel erineb Euroopa inflatsiooniprobleem USA omast, kuna palgad ei jookse hulluks. Kuid kui Euroopa järgib USA-d, võivad intressimäärad tõusta nii palju, et aeglaselt kasvav Itaalia näeks vaeva, et maksta intressi oma valitsemissektori võlale, mis moodustab 150% sisemajanduse koguproduktist, hoolimata sellest, kui palju Euroopa Keskpank Itaalia intressivahet kokku surub. Saksa võlakirjad.
Isegi väike oht, et Itaalia satub hätta, õigustab võlakirjade dumpingut, kuna kõrgemad tootlused muutuvad isetäituvaks. Kui kõrgem tootlus suurendab maksejõuetuse riski, muudavad need võlakirjad vähem atraktiivseks, mitte atraktiivsemaks. Omaette jättes lükkaks turg neid lõputus spiraalis üles.
Jaapani keskpank võitleb ka turgude vastu, kuigi tal on suurem võimalus võita kui EKP-l. Investorid on panustanud, et
on sunnitud tõstma oma võlakirjade tootluse ülempiiri, mida tuntakse tulukõvera kontrollina. Põhimõtteliselt saab BoJ osta piiramatus koguses võlakirju, seega võib ta soovi korral säilitada ülemmäära. Kuid kui investorid arvavad, et inflatsioon õigustab kõrgemat tootlust, peaks BoJ ostma üha suuremas koguses võlakirju, kuna investorid ei soovi neid, nagu hiline majandusteadlane. märkis Milton Friedman aastal 1968.
Jaapan on kõigist suurematest arenenud riikidest parim lihtne rahapoliitika. Kuigi inflatsioon on esimest korda pärast 2. aastat üle 2015%, on see peaaegu kõik tingitud kõrgematest üleilmsetest energia- ja toiduainehindadest ning palgatõusuks on vähe survet. Jäta välja värske toit ja energia ning aastane inflatsioon oli aprillis 0.8%, pole paanikaks põhjust.
Sellegipoolest on inflatsioon tõusnud ja kasvab oht, et BoJ peab järele andma, mis toob kaasa võlakirjade tootluse järsu muutuse – see on selline nihe, mis võib turgusid kogu maailmas läbi murda. Kui Šveitsi keskpank loobus 2015. aastal oma valuuta ülemmäärast, said mitmed riskifondid, mis olid panustanud, et see jääb oma relvade juurde, tugeva löögi ja mõned olid sunnitud sulgema. Jaapan on kordades olulisem kui Šveits, kes ise raputas valuutaturge eelmisel nädalal ootamatult järsu kursitõusuga, mis viis frangi suur tõus.
Seda süngust võiks kõike vältida – keskpangad on päris targad. Kuid suured vead on tõenäolisemad kui nad olid, mis tähendab, et turgudel suureneb äärmuslike sündmuste oht. See nõuab investoritelt ettevaatust.
Kirjutage James Mackintoshile aadressil [meiliga kaitstud]
Autoriõigus © 2022 Dow Jones & Company, Inc. Kõik õigused kaitstud. 87990cbe856818d5eddac44c7b1cdeb8
Allikas: https://www.wsj.com/articles/the-lords-of-money-pose-massive-threats-to-markets-11655567098?siteid=yhoof2&yptr=yahoo