Föderaalreservi plaan oma bilanssi kiiresti kärpida on läbi. Siin on, mis juhtub rahaga süsteemis.

MarketWatch palus käputäiel valdkonnaeksperte aidata selgitada finantstorustikku, mis seda ühendab maailma võimsaimad majandusinstitutsioonid finantsturgudele, majandusele ja valitsuse rahakotile.

Siin on ülevaade sellest, mis juhtub, kui Fed lõpetab "õhust raha loomise", nagu Wilmington Trusti peaökonomist Luke Tilley kirjeldas MarketWatchile antud intervjuus, ja hakkab "majanduses raha vähendama".

Kust raha tuleb

Pandeemia ajal turgude stabiliseerimiseks hakkas Fed juba 2020. aastal BofA Securitiesi kaudu ostma riigikassa ja agentuuride hüpoteegiga tagatud väärtpabereid igakuise tempoga 120 miljardit dollarit.
BAC,
-1.10%,
Citigroupi globaalsed turud
C,
-2.04%,
JP Morgani väärtpaberid
JPM,
-1.39%
ja muud esmased edasimüüjad või 24 praegu volitatud suurt panka ja maaklerit suhelda otse keskpangaga.

Kuna keskpanga osalused suurenesid (vt joonist), lisasid see finantsturgudele likviidsust ja kindlustunnet, et hoida laenuvoogu. See aitas ka sisse pääseda majanduse kiiret taastumist varajastest pandeemilistest šokkidest. Viimasel ajal on seda süüdistatud ka selles, et see laseb mõnel varaturul üleküllusel liiga kõrgele tõusta, mis võib kokku kukkuda ja põhjustada valusaid kaotusi.

Nagu Wilmington Trusti endine Föderaalreservi töötaja Tilley ütles, ostab Fed väärtpabereid ja lisab raha diilerikontodele eesmärgiga suurendada raha majanduses.

Võimalus jälgida "sularaha ookeanid" kuhjumine pankades kerge raha poliitika alusel, on pangareservide kauduvõi Föderaalreservis istuv summa, teenides 0.4%.

Oluline on see, et pangandusreservid on osa rahabaasist, kuid lisavad rahapakkumist alles siis, kui need kasutusele võetakse ja majanduses ringlema hakkavad, ütles Tilley.

Ideaalse stsenaariumi korral voolavad mõned reservid pankadest välja laenudena ettevõtetele ja kodumajapidamistele, et ergutada majanduskasvu, kuid ilma liigset võlga laadimata, mis võiks maksejõuetuse näol tagasilööki anda.

Teine viis kodu otsimise sularaha jälgimiseks on ööseks pargitud raha üleujutamine Fedi pöördrepo võimalus, mida aasta tagasi peaaegu ei kasutatud, kuid mis on viimasel ajal kasvanud ligikaudu 1.5 triljoni dollarini päevas.

"See on umbes 5.5 triljoni dollari suurune hunnik sularaha," ütles Mark Cabana, BofA Globali USA intressistrateegia juht.

Föderaalreservi esimehel Jerome Powellil on nüüd raske ülesanne karmistada finantstingimusi, et aidata võidelda fikseeritud inflatsiooniga. 7.9% veebruaris või tunduvalt üle oma 2% aastasihi, samas kui kõrged kütuse-, toidu- ja eluasemekulud võivad põhjustada aeglustumist või majanduslangust.

Rahuldamata turud

Fed märtsis vajutas päästikule tõsta poliitilisi intressimäärasid veerandi protsendipunkti võrra, mis on esimene tõus alates 2018. aastast. Kolmapäeval avaldatud koosolekute protokollid näitavad suuremat 1/2 protsendipunkti võrra võiks järgida. Samuti kirjeldasid nad kiiret plaani kärpis Föderaalreservi bilanssi 95 miljardi dollari võrra kuus, alustades potentsiaalselt mais.

Värinad Föderaalreservi rahavabaduse positsiooni lõpu ümber on kõige silmatorkavam Nasdaq Composite indeksi puhul intressitundlikel kasvuaktsiatel.
COMP,
-2.22%
11.2% odavam sel aastal ja S&P 500 indeks
SPX
-0.97%
FactSeti andmetel 6. aastal 2022% madalam. Uus võlaemissioon USA-s kõrge tootlusega
HYG,
-0.79%

JNK,
-0.81%,
or "rämpsvõlakirjade" turgu on samuti piiratud Alates Venemaa invasioonist Ukrainasse on nafta ja toormehinnad hüppeliselt tõusnud.

Kõrge tootlusega võlakirjade emissioon on 70. aastal olnud umbes 2022% väiksem kui aasta tagasi, ütles Brandywine Global Investment Managementi kõrge tootlusega portfellihaldur Bill Zox telefonikõnes.

Lugenud: Endine keskpankur: Fed peab inflatsiooni ohjeldamiseks börsinvestoritele rohkem kahjusid tekitama

Kuhu raha läheb

Fed kannab oma osalustelt kogunenud kasumi kord aastas üle USA rahandusministeeriumile, mis 2020. aastal võrdub ligi 90 miljardit dollarit et aidata katta valitsuse arveid.

Kuna Fed kavatseb majanduses rahasummat vähendada, saab ta seda teha mitmel viisil, sealhulgas passiivselt lasta aeguvatel võlakirjadel end ära tasuda.

BofA Global hindab, et umbes 1 triljoni dollari väärtuses Föderaalreservi hoitavaid võlakirju aegub sel aastal ning ligikaudu sama summa tuleb tasuda 2023. aastal, mis võtaks selle bilansist märkimisväärse tüki.

"Nad ostsid võlakirju mõttega, et järgmise kahe kuni nelja aasta jooksul saab palju tähtaegu, nii et nad ei peaks midagi müüma," ütles FHN Financiali intressistrateeg Jim Vogel telefoni teel.

Kõlab lihtsalt, kuid Cabana, kes on samuti endine Föderaalreservi töötaja, väidab, et passiivne bilansi vähendamine nõuab endiselt, et riigikassa emiteeriks avalikkusele rohkem võlgu, et täiendada Föderaalreservi tähtaeguvaid osalusi, mis "hävib" pangandusreserve, nõudlust finantsreservide järele. Fedi pöördrepoprogrammi ja vähendab valmisolekus rahasummat.

Ja kui Fed ei ole enam oma võla peamise ostjana, peaksid teised tegutsema, nagu riigikassa on ette näinud. selle eeldatav kvartaalne rahastamine vajadused eelolevatel kuudel.

"Siin on suur oht, et võlgu on liiga palju, et turg saaks kergesti maha võtta," ütles Cabana. "Küsimus on selles, milline on mõju finantstingimustele ja riskivalmidusele."

Fed võib ka osa võlakirjadest saadavat tulu uuesti investeerida, et neid juurde osta, reguleerides seeläbi oma bilansi väljavoolu tempot, nagu see tegi pärast 2008. aasta finantskriisi. Erinevalt pandeemia varasemast ajast ostaks Fed aga praegu võlakirju otse riigikassast, jättes mööda peamistest edasimüüjatest.

Kolmas, võib-olla häirivam viis oleks see, et Fed müüks oma raamatupidamises olevaid võlakirju otse turule, mida näitavad märtsi koosoleku protokollid. on kaalunud oma hüpoteegiga tagatud väärtpabereid osalused.

"Kui ta müüb võlakirju, peaks turg need ostma," ütles Vogel. "Lihtsaim termin on see, et Fed lõpetab kivide tiiki loopimise. Kuid isegi pärast selle peatumist kostab terve rida lainetust.