Fedi 50 b/s tõus seisab silmitsi "tihendatud viivitusefektiga"

Föderaalreservi aasta viimasel koosolekul teatasid esimees Powell ja FOMC intressimäärade tõstmisest 50 baaspunkti võrra, tõstes intressimäära 4.25%-4.50%ni.

Otsus oli üksmeelne ja vägagi kooskõlas ootuste ja valitseva retoorikaga.

Kas otsite kiireid uudiseid, vihjeid ja turuanalüüse?

Täna registreeruge Invezzi infolehele.

See tähistas kaheksandat järjestikust kohtumist, kus rahapoliitikat karmistati, kuigi tõusu ulatust alandati 75 baaspunktilt (mida rakendati nelja eelmise teate kaudu).

Otsus tehti vahetult pärast tarbijahinnaindeksi avaldamist, mis langes aastaga 7.1% (mille aruannet saavad huvitatud lugejad vaadata siin), võrreldes eelmise kuuga, mis registreeris 7.7% tõusu.

Kuigi Jerome Powell ei paistnud vihjavat, et 50. aasta esimesel koosolekul võiks oodata täiendavat 2023 bps tõusu, ei ole Föderaalreservi kavandatud karmistamine veel kaugeltki lõpule viidud ja tõenäoliselt näeb turg järgmise teadaande ajal 25 bps tõusu.

Oodatud punktigraafik näitab intressimäärade sihttaseme tõusu võrreldes septembri prognoosidega, 2023. aastal tõustes 4.6%-lt 5.1%-le, 2024. aastal 3.9%-lt 4.1%-le ja 2025. aastal 2.9%-lt 3.1%-le.

Terminali intressimäära tõus ületas turu ootusi ja võib olla viimane kaart, mida Fed saab mängida, arvestades kasvavat segadust. kinnisvara, alarahastatud pensionifondid ja muud varad.

Pärast seda, kui juuni THI saavutas haripunkti 9.1% tasemel (mille aruanne on saadaval siin) ja põhjustas meeletu karmistamise pikema perioodi, jääb Föderaalreservi väga piiratud võimalus oma tegevussuunda veelgi ülespoole vaadata, ilma et see ohustaks oma usaldusväärsust.

Paar liiget ootavad 5.5. aastal intressimäära tõusu isegi üle 2023%, mis tähendab intressimäärade tõstmist suvesse, mis peataks turu likviidsuse ja seaks ohtu laenuturud.

Majandusprognooside kokkuvõte

Esiteks näitavad inflatsiooniprognoosid, et Fed ei oota 2% taseme realiseerumist vähemalt 2025. aastal.

See tähendab murettekitavalt, et rahandusasutused soovivad hoida intressimäärasid kogu selle perioodi jooksul kõrgel.

Allolev diagramm annab meile ülevaate Föderaalreservi ees seisva väljakutse suurusest võrreldes ajalooliste karmistamistsüklitega.

Ometi, Bank of America globaalsete majandusuuringute juht, Ethan Harris, loodab, et kuigi 3–4% inflatsiooni saavutamine võib olla võimalik, võib 2% eesmärk olla isegi 2–3-aastase horisondi jooksul kättesaamatu. 

Fed on end selles küsimuses nurka maalinud, jätkates vankumatult oma 2% eesmärgi saavutamist.

Väidetavalt pole selles numbris midagi püha, kuid olles seda läve aastaid pjedestaalile seadnud, on FOMC kaotanud igasuguse paindlikkuse selle piirangu leevendamiseks.

Teiseks on Föderaalreserv prognoosinud, et tööpuudus jõuab 4.6. aastal keskmiselt 2023% tasemele ja eeldab, et see püsib kuni 2024. aastani, samal ajal kui tööpuudus on jätkuvalt kõrge.

See on väga optimistlik, arvestades, et Föderaalreservi enneolematu karmistamise hilinenud mõju avaldub, samas kui intressimäärade tõstmine peaks jätkuma.

Eelmisel kuul Michigani ülikooli avaldatud tarbijate uuring tugevdas seda muret märkides,

Ligikaudu 43% tarbijatest ootas tööpuuduse tõusu eeloleval aastal, viimati ületas see osa pandeemia alguses ja enne seda 2009. aastal.

Sama oluline on ülikooli teises aruandes 47% sissetulekute ülemisest kolmandikust soovivad ka järgmisel aastal kulutusi vähendada, kuna inflatsioon on kõrge, mis osutuks tööotsijate jaoks järgmistes kvartalites katastroofiliseks.

Kuna teatatakse ka paljude väikeettevõtete sulgemise kohta, on kõrghariduseta ja vähem kvalifitseeritud töötajatel raskem tööd leida.

Rahalised mahajäämused

Mõnede majandusnäitajate järsud pöörded viitavad sellele, mida on teinud Danielle DiMartino Booth, Quill Intelligence'i tegevjuht ja peastrateeg, samuti Dallase keskpanga nõunik aastatel 2006–2015. nimetatud kui

...tihendatud viivitusefekt.

See tähendab, et tänavune karmistamise tempo võis poliitikakujundajatele järele jõuda ning potentsiaalselt võib näha majandusaktiivsuse kiiremat halvenemist kui eelmistes tsüklites.

Kinnisvarasektor on intressimäärade suhtes väga tundlik ja on tunnistajaks hüpoteeklaenude intressimäärade tõusu (mida katasin siin), samuti Case-Shilleri indeksi järsk langus (seda käsitletakse artikkel on Invezz), mis peegeldab ostuisu puudumist.

Lühiajalised intressid vallas võlakiri turg on samuti tõusnud, mis on murettekitav tulevaste asjade märk, mis on majanduse ühes turvalisemas varaklassis.

Esialgsete töötutoetuste aastane protsentuaalne muutus on ühtäkki muutunud positiivseks, andes märku, et tööturul võivad tekkida suuremad probleemid.

Fed jagatud?

Kuigi see otsus oli üksmeelne, võivad inflatsioonitaseme leevenedes karmistada, et täiendaval karmistamisel võib olla katastroofiline mõju olulistele sektoritele, sealhulgas elamispind ja auto, samuti tarbijate üldistele kulutustele.

Louis'i föderaalreservi presidendi James Bullardi tänavune lahkumine FOMC-st võib tähendada ühe liitlase võrra vähem esimehe karmistavale päevakorrale.

Putka usub, et rahandusorgani jaoks võivad asjad muutuda väga keeruliseks, kui sellised tuntud tuvid nagu John C. Williams New Yorgi keskpangast ja Lael Brainard juhatajate nõukogust peaksid 2023. aastal uue ühisosa leidma.

väljavaade

Tõenäoliselt näevad turud 25. aasta esimesel koosolekul 2023 baasi sekundis tõusu.

Ehkki Föderaalreserv on jäänud resoluutseks, sunnivad potentsiaalselt rohkem vaenulike liikmete kasutuselevõtt rotatsiooni teel, langevad inflatsiooniootused, jätkuv nõudluse vähenemine ja tööturu lõdvenemine Fedi tõenäoliselt praegusest eesmärgist varem pausi tegema.

Praegusel hetkel on Fed kivi ja raske koha vahele jäänud, riskides liigse karmistamise tõttu palju suurema tööpuudusega või vallandades leevenduse korral täiendava hindade ebastabiilsuse.

Lisaks võib refinantseerimisintressimäärade tõusu jätkamisel negatiivne mõju ka teistel turgudel varade väärtust alla tõmmata.

Huvitav on näha, kas järgmine punktdiagramm näitab laiemat jaotumist, mis tähendaks suuremat poliitilist hõõrdumist teenindavate liikmete vahel ja suurt pöörde tõenäosust.