(Bloomberg) – Föderaalreservil pole seni kõrge inflatsiooni maadlemisel suurt edu olnud, kuid selle rahapoliitika karmistamise kampaanial on suur mõju pandeemia ajal paisunud varamullide defleerimisele.
Enim loetud Bloombergist
Krüptovaluutaturg, mille väärtus oli kunagi 3 triljonit dollarit, on kahanenud enam kui kahe kolmandiku võrra
Investorite eelistatud tehnoloogiaaktsiad on langenud enam kui 50%
Kuumad eluasemehinnad langevad esimest korda kümne aasta jooksul
Mis kõige tähtsam – ja üllataval kombel – see kõik toimub ilma finantssüsteemi üles keeramata.
"See on hämmastav," ütles Harvardi ülikooli professor Jeremy Stein, kes aastatel 2012–2014 Föderaalreservi kubernerina pööras erilist tähelepanu finantsstabiilsuse küsimustele. "Kui oleksite aasta tagasi kellelegi meist öelnud: "Meil on hunnik 75 baaspunktilist tõusu", oleksite vastanud: "Kas sa oled hull? Sa lööd finantssüsteemi õhku.'”
Föderaalreservi poliitikakujundajad on pikka aega hoidunud rahapoliitika kasutamisest varamullide lahendamiseks, öeldes, et intressimäärade tõstmine on sellise missiooni jaoks liiga nüri vahend. Kuid praegune varade hindade deflatsioon võib aidata saavutada pehme maandumise majanduses. Esimees Jerome Powell ja tema kolleegid soovivad.
Välistada ei saa laiemat rahalist lööki. Kuid praegune episood tähistab praegu teravat kontrasti USA kinnisvarahindade mulli lõhkemisega, mis vallandas aastatel 2007–2009 sügava languse, ja tehnoloogiavarude kokkuvarisemisega, mis aitas majandust 2001. aastal kergesse surutisse suruda.
Osaliselt teadvustades riske – ja asjaolu, et nad on juba intressimäärasid palju tõstnud – on Powell & Co valmis järgmisel nädalal pärast nelja järjestikust 50 baaspunktilist tõusu pidurdama intressimäära tõusu 75 baaspunktini.
Nende kampaania on seni aidanud varaturge mõjutada:
Eluaseme jahtumine, mitte sulamine
Ülimadalad laenukulud koos nõudluse kasvuga väljaspool linnakeskusi asuvate kinnisvarade järele pandeemia ajal põhjustasid eluasemehindade tõusu. Need on nüüd langemas hüpoteeklaenude intressimäärade enam kui kahekordistunud sel aastal.
Pärast finantskriisi algatatud finantsreformid aitasid tagada, et viimases eluasemetsüklis ei esinenud 2000. aastate alguses täheldatud laenustandardite lõdvenemist. Niinimetatud Dodd-Franki meetmed on jätnud pangad palju paremini kapitaliseerituks ja palju vähem finantsvõimendust kui tol ajal.
Wrightson ICAP LLC peaökonomist Lou Crandall ütles, et ka pangad on hoiuseid täis, tänu üleliigsetele säästudele, mille ameeriklased pandeemia ajal kogunesid.
"See elamumajanduse langus erineb 2008. aasta krahhist," ütlesid Bloombergi USA peaökonomist Anna Wong ja kolleeg Eliza Winger oma märkuses. Hüpoteeklaenu kvaliteet on kõrgem kui tol ajal, kirjutasid nad.
Kui pankadevälistest laenuandjatest – nn varipankadest – on viimastel aastatel saanud USA eluasemesektoris uus tohutu krediidiallikas, on hüpoteeklaenuturul endiselt tõhus kaitsemehhanism natsionaliseeritud rahastajate Fannie Mae ja Freddie Maci näol.
"Võib-olla ei tohiks me olla üllatunud, et eluase ei kahjusta finantssüsteemi rohkem, sest me föderaliseerisime selle," ütles endine Föderaalreservi ametnik Vincent Reinhart, nüüd Dreyfusi ja Melloni peaökonomist.
Krüpto kokkuvarisemine, sisaldub
Suur osa pandeemia ajal nähtud spekulatiivsetest liialdustest keskendus krüptole. Föderaalreservi ja teiste reguleerivate asutuste õnneks on see osutunud suures osas suletud ökosüsteemiks, mille sees olevad ettevõtted on enamasti üksteisele võlgu. Laiem lõimumine finantssüsteemiga oleks muutnud languse palju destabiliseerivamaks.
"See ei pakkunud mingeid teenuseid traditsioonilisele finantssüsteemile ega reaalmajandusele," ütles Rahvusvahelise Arvelduspanga endine peaökonomist ja Brandeisi ülikooli professor Stephen Cecchetti, kes võrdles krüptoturgu mitme mängijaga võrguvideomänguga.
Nii et jah, paljud turuosalised on krüptomurdmise tõttu kannatada saanud, kuid mujal on kukkumine olnud minimaalne.
Tech Tumble, kuid puudub Dot-Comi büst
Pandeemiliste sulgemiste ajal õitsenud tehnoloogiasektori ettevõtete aktsiad on samuti langenud, pühkides turukapitalisatsiooni triljoneid dollareid. Kuid langus on olnud järkjärguline, jaotatud viimase aasta jooksul, kuna Föderaalreservi intressimäärad tõusid.
Ja kahjud, kuigi suured, moodustavad murdosa sellest mastaabist, mida nähti sajandi alguses toimunud tehnoloogiamulli lõhkemises. Nasdaq Composite indeks on eelmise aasta kõrgeima tasemega võrreldes veidi üle 30% langenud, kuid seda võrreldakse peaaegu 80% krahhiga kahe aastakümne eest.
Laiem aktsiaturg on vastu pidanud veelgi paremini, sest S&P 500 indeks langes jaanuaris saavutatud rekordiliselt kõrgele tasemele umbes 18%.
"Üldiselt ei kasutata aktsiaid finantsvõimenduses," ütles Cecchetti. "Ja inimestel, kes neid omavad, on tavaliselt üsna heal järjel."
Kõik selge pole
Föderaalreservi inflatsioonivastase ristiretke täielik finantsmõju ei pruugi veel ilmneda. Mitte ainult intressimäärade tõstmine on plaanis, vaid keskpank jätkab oma bilansi kahandamist nn kvantitatiivse karmistamise kaudu. Ainus teine kord, kui Fed viis läbi QT, pidi ta pärast turu volatiilsust protsessi oodatust varem lõpetama.
Šokid võivad tekkida ootamatult, nagu näitas Ühendkuningriigi võlakirjaturu hiljutine tõus, mis õhutas ettevaatlikkust. Ja poliitikakujundajatel ei ole vähem reguleeritud varipanganduse areenil toimuva kohta nii palju teavet, kui nad sooviksid.
Üks jätkuv mureallikas on 23.7 triljoni dollari suurune USA riigikassa turg, mida on pikka aega peetud maailma kõige likviidsemaks ja stabiilsemaks. Paradoksaalsel kombel on Dodd-Franki inspireeritud reeglid muutnud turu rabedamaks, takistades suuri panku tegutsemast riigivõlakirjade ostmisel ja müümisel vahendajatena.
Lisateavet: riigikassa turu ebalikviidsus on endiselt muret tekitav, ütleb Fed Blog
Võttes arvesse võimalikke suuremaid rahalisi lõkse, hoiatas Harvardi Stein seni nähtud suhtelisest rahulikkusest liigse lohutamise eest.
Samuti on muret tekitav keskpanga karmistamiskampaania rahaline kahju, sest aktsiatesse ja ettevõtete võlakirjadesse investeerijad on klammerdumas veendumuses, et Fed tuleb kiiresti neile appi, kui turud kannatavad sügava sukeldumise käes.
Kuigi Fed võib "pehmendada" oma jõupingutusi laenude karmistamiseks, kui ta seisaks silmitsi suure finantshäirega, oleks selline tegevus tõenäoliselt ajutine, ütles Stifel Financial Corp. peaökonomist Lindsey Piegza.
"Fed on ülimalt keskendunud inflatsiooniga võitlemisele," ütles ta.
Föderaalreservi endine aseesimees Alan Blinder on nende seas, kes on optimistlikud, et USA saab praegusest tsüklist üle ilma liigsete rahaliste tapatalguteta.
Kuigi poliitikakujundajad peavad alati muretsema selle pärast, mida nad ei tea – eriti tundmatute pärast –, "olen suhteliselt optimistlik", on Princetoni ülikooli professori sõnul võimalik rikkeid vältida.
Enim loetud Bloombergi Businessweekist
© 2022 Bloomberg LP
Allikas: https://finance.yahoo.com/news/federal-deflating-financial-bubbles-without-100000451.html