Fed ajab majanduse kraavi, kui ta on inflatsiooni suhtes vale

Inflatsioon on saavutamas väga kõrgeid numbreid – näiteks tarbijahinnaindeks on kõrgeimal tasemel alates 1982. aastast. Aga mis seda põhjustab? Mõned süüdistavad süsteemis liiga palju raha. Teised ütlevad, et see on tarbijate nõudlus. Teised aga ütlevad, et kaupade ja tööjõu nappus kergitab kõige kulusid. Või kõik kolm.

Tõusvate hindade põhjuste väljaselgitamine on õige reageerimise jaoks oluline. Kui probleem on rahapakkumine, peab Fed süsteemist likviidsuse maha võtma ja intressimäärasid tõstma. Ülekuumenenud nõudlus nõuab, et tarbijad kuluksid vähem. Ja tarnepuuduse lõpetamine sõltub ausalt öeldes õnnest.

Likviidsusargument võib olla ülehinnatud

On tõsi, et Fed on süstinud mägesid raha, kuid suur osa sellest lõppes Föderaalreservi ülemääraste pangareservide näol. Veelgi olulisem on see, et raha liikumise kiirus (mis mõõdab, kui kiiresti raha majanduses ringleb) on praegu kõigi aegade madalaimal tasemel – see tähendab, et raha ei jõudnud nii kaugele majandusse.

Pole tähtis, kui palju raha Fed süstib, kui see kuhugi ei lähe. Näiteks erasektori siseinvesteeringud olid viimase 12 aasta jooksul palju väiksem protsent SKTst kui 12 eelneva aasta jooksul, olenemata sellest, kui palju raha on majandusse alates 2009. aastast. Paljud, sealhulgas meie, on väitnud, et suur osa üleliigsest rahast leiti oma tee finantsvaradesse, aidates kaasa aktsiate turgu, kuid mitte palju muud.

Nõudluse tugevus seisneb peamiselt tarbijate järelejõudmises

Tarbijate nõudlus võib esmapilgul tunduda väga tugev. Isiklik tarbimine on tipptasemel nii dollarites kui ka protsendina SKTst.

Teisest küljest on selle aastane 7 kvartali kasvumäär (alates pandeemiaeelsest tasemest) vaid 2%, mis on ajalooliste standardite järgi märkimisväärne, madalam kui 2011–2019 keskmine ja tunduvalt alla finantskriisi eelse taseme. Lisaks näitavad äsja avaldatud arvud, et 2021. aasta detsembri jaemüük vähenes 2.3%.

Tegelik probleem on tarneahel

Isegi kui eeldada, et liigne likviidsus ja tarbijakäitumine võivad olla inflatsiooni mõjutavad tegurid, on ilmne, et hinnad tõusevad järsu häirete tõttu tootmises, tarnekanalites ja tööjõumudelites. Taaratasude kümnekordset tõusu või näiteks väetise viiekordset kallinemist ei saa panna liigse raha ega liigse ostlemise arvele.

Kangekaelsed transpordi kitsaskohad on hästi teada, näiteks laevade rekordajad maailma võtmesadamates ankrus. Tühjade kruntide nägemine autokauplustes on muutunud igapäevaseks; Vahepeal pääsevad edasimüüjad astronoomilistest marginaalidest, et kompenseerida müügimahtude suurenemist, nihutades nappuse koorma autoostjate õlule. USA autovarude arv oli viimati vaid 40,000 560,000, mis on rekordiliselt madal ja vaid murdosa XNUMX XNUMX-st vahetult enne pandeemiat.

Fed vastab, aga võib-olla ei peaks

Föderaalreservi esimees Jay Powell teatas, et kuna inflatsiooni ei peeta enam "ajutiseks", lõpeb Föderaalreservi pikaajaline majutuspoliitika. Kuid sellega saab lahendada ainult likviidsuse ja tarbijanõudluse probleeme. Likviidsuse või tõusumäärade eemaldamine ei mõjuta Covid-19 puhangu ärahoidmist, mis suleb Hiina suure sadama, samuti ei saa see tagasi pöörata Hiina kehtestatud sünteetiliste toitainete ekspordikeeldu, mis on osa põhjusest, miks väetiste hinnad on nii kõrged, ega ahvatle. inimesed peaksid tagasi tulema ja täitma 2.6 miljonit eratöökohta, mis on alates 2020. aasta veebruarist vabanenud, mistõttu tööandjad hakkasid töötajaid otsima.

Sellest järeldub, et intressimäärade paar korda tõstmine või miljardite dollarite väärtuses võlakirjade Föderaalreservi bilansist välja veeremine ei mõjuta inflatsiooni, kui pakkumise kriis ei leevendu. Kui see juhtub, siis inflatsioon langeb; kui ei, siis ei tee.

Kui see nii on, võib Fed hoiduda liiga palju tegemast. Vähemalt nii räägivad esimees Powell ja teised Föderaalreservi ametnikud – et nende poliitika on "paindlik".

Kui seda ei juhtu – ja ekspertide konsensus on, et tarneprobleemid kestavad kaua kuni 2023. aastani –, siis Fed kas ei reageeri, kui ta leiab, et nende poliitika on pakkumisest tingitud inflatsiooniga võitlemisel enamasti kasutu, või kahekordistab jõupingutusi see alla.

On ebatõenäoline, et Föderaalreserv on inflatsiooni püsimisel tagasihoidlik. Tegevusetus tekitaks kära poliitikute seas, kes ei usalda Föderaalreservi sõltumatust ja kellele meeldib Föderaalreservi kõiges süüdistada. Kuid paremate tarnetingimuste puudumisel võib jõuline reageerimine nõudlust liiga palju alla suruda. See võib perversselt viia inflatsiooni alla, kuid ainult nii, et tarbimine väheneb nii palju, et puudusel pole enam tähtsust.

Föderaalreserv seisab seega silmitsi kadestamisväärse ülesandega. Ta ootas nii kaua kui suutis, et tarnetingimused paraneksid, kuid see võtab nii kaua aega, et ta ei saa endale enam lubada mitte midagi teha. Selle tegemiseks on vaja palju oskusi ja hoida avalikkuse usaldust. Seega on oht majandust liiga palju aeglustada. See ei oleks esimene kord, kui Fed ületab.

Teisest küljest võib Fed tõepoolest arvata, et inflatsiooni peamine põhjus on liiga suur nõudlus. Kui jah, siis ainus viis selle jahutamiseks on panna inimesi vähem kulutama. Mida nad teevad, kui nad tunnevad end vähem jõukana, kuna nende säästude väärtus langeb või sissetulek väheneb. See tähendab, et kinnisvara- ja aktsiahinnad peavad langema või töökohti jääb vähemaks või reaalpalgad langevad.

Seetõttu on aktsiate väljavaade tume, kui pakkumine varsti ei avane. See tähendab lootust, et Covid-19 ei muteeru ohtlikeks variantideks ja kaob lähikuudel, et geopoliitilised pinged leevenevad ja logistikakanalid ummistuvad.

See on tõepoolest selle päeva näiline konsensus. Arvatakse, et Omicroni levik on "kerge" ja võib-olla viiruse viimane hingetõmme. Vähesed arutavad, kuidas Venemaa Ukraina-suunaline hirmutamiskampaania, rääkimata invasioonist, võib mõjutada nafta ja maagaasi hindu. Turg kehitab õlgu püsivalt suure arvu laevade pärast, mis ootavad Los Angelese sadamas dokkimist, või laevade ummikutest Shanghais (maailma suurim sadam), mille on põhjustanud Ningbo (maailma suuruselt kolmas sadam) sulgemised.

Seega on kõik aktsiaturu languse elemendid paigas, sealhulgas just see, et turuosalised tunduvad enesega rahulolevad, mis võib kiiresti muutuda. Kui neil on õigus, et kõik läheb hästi, siis meil veab. Vastasel juhul sureb pikaajaline pulliturg lõpuks Föderaalreservi kätte.