„Föderaalreserv rikub asju” – see on Wall Streeti eesrindlik, kuna riskid kogu maailmas suurenevad

Kui Federal Reserve suurendab jõupingutusi inflatsiooni ohjeldamiseks, saates dollari tõusu ning võlakirjad ja aktsiad sassi, kasvab mure, et keskpanga kampaanial on soovimatud ja potentsiaalselt kohutavad tagajärjed.

Turud jõudsid eelmisel nädalal uude ohtlikku faasi, kus statistiliselt ebatavalised liikumised varaklasside vahel on muutumas igapäevaseks. Enamus pealkirju saabub aktsiate müük, kuid Wall Streeti veteranide sõnul on probleeme palju suuremate ülemaailmsete valuuta- ja võlakirjaturgude keerlemine ja vastasmõju.

Pärast seda, kui Fed on saanud kriitikat inflatsiooni aeglase äratundmise pärast, on Fed seda alustanud kõige agressiivsem intressimäärade tõstmise seeria alates 1980. aastatest. Märtsi nullilähedaselt tasemelt on Fed viinud oma baasintressimäära vähemalt 3% eesmärgini. Samal ajal on plaan vabastada oma 8.8 triljoni dollari suurune bilanss protsessis nimega "kvantitatiivne karmistamine”, ehk QT, mis võimaldab Föderaalreservi raamatupidamises olevatest väärtpaberitest saadava tulu reinvesteerimise asemel iga kuu maha kanda, on kõrvaldanud turult suurima riigikassade ja hüpoteeklaenu väärtpaberite ostja.  

"Fed rikub asju," ütles Benjamin Dunn, endine riskifondide juht, kes juhib nüüd nõustamisettevõtet Alpha Theory Advisors. „Tänapäeva turgudel toimuva puhul pole tegelikult midagi ajaloolist, millele saaksite osutada; me näeme mitmeid standardhälbeid sellistes asjades nagu Rootsi kroon, riigikassa, nafta, hõbe, nagu iga teine ​​päev. Need ei ole tervislikud käigud."

Praeguseks on turuvaatlejaid köitnud dollari korduv tõus. Ülemaailmsed investorid kogunevad tänu Fed-i tegevusele suurema tootlusega USA varade poole ja dollar on tugevnenud, samal ajal kui konkureerivad valuutad nõrgenevad, tõugates ICE dollari indeksi parim aasta alates selle loomisest 1985.

"Selline USA dollari tugevus on ajalooliselt viinud mingisuguse finants- või majanduskriisini," Morgan Stanley aktsiate peastrateeg Michael Wilson ütles esmaspäevases teates. Investeerimispanga andmetel on dollari varasemad tipud langenud kokku Mehhiko võlakriisiga 1990ndate alguses, USA tehnoloogiaaktsiate mulliga 90ndate lõpus, 2008. aasta finantskriisile eelnenud eluasememaaniaga ja 2012. aasta riigivõlakriisiga.

Dollar aitab destabiliseerida välismajandust, kuna see suurendab inflatsioonisurvet väljaspool USA-d, ütles Barclaysi FX ja arenevate turgude strateegia juht Themistoklis Fiotakis neljapäeval oma teates.

Ta kirjutas varem, et "Fed on praegu ülevoolus ja see suurendab dollarit viisil, mida vähemalt meie jaoks oli raske ette kujutada." "Turud võivad alahinnata dollari tõusu inflatsioonimõju ülejäänud maailmale."

Inglismaa Pank oli sunnitud seda tugeva dollari taustal tegema turgu toetada oma riigivõla eest kolmapäeval. Investorid loobusid Ühendkuningriigi varadest, mis kehtisid eelmisel nädalal pärast seda, kui valitsus avalikustas oma majanduse stimuleerimise plaanid, mis on vastuolus inflatsioonivastase võitlusega.

Ühendkuningriigi episood, mis tegi Inglismaa Pangast viimase võimaluse oma võla jaoks, võib olla esimene sekkumine, mille keskpank on lähikuudel sunnitud tegema.

Mark Connors, endine Credit Suisse'i riskinõustamise juht Mark Connors ütles, et praegu on muret kahes laias kategoorias. liitus mais Kanada digitaalsete varade ettevõttega 3iQ.

Kuna riigikassasid toetab USA valitsuse täielik usk ja krediit ning neid kasutatakse tagatisena üleööfinantseerimise turgudel, võib nende hinnalangus ja sellest tulenev kõrgem tootlus häirida nende turgude tõrgeteta toimimist, ütles ta.

Repoturul tekkisid probleemid viimati 2019. aasta septembris, kui Fed oli sunnitud süstima miljardeid dollareid repo turu rahustamiseks, an oluline lühiajaline rahastamismehhanism pankade, ettevõtete ja valitsuste jaoks.

„Võib-olla peab Fed siin riigikassa hinda stabiliseerima; oleme jõudmas lähedale,” ütles üle 30 aasta turuosaline olnud Connors. "Toimuv võib nõuda neilt sekkumist ja hädaabi rahastamist."

Tõenäoliselt sunnib see Föderaalreservi oma kvantitatiivse karmistamise programmi enne tähtaega peatama, nagu seda tegi ka Inglismaa keskpank, arvab Connors. Kuigi see ajaks segadusse Föderaalreservi sõnumid, et see tegutseb inflatsiooni suhtes karmilt, pole keskpangal valikut, ütles ta.

Teiseks murekohaks on see, et piitsutavad turud paljastavad nõrgad käed varahaldurite, riskifondide või teiste mängijate seas, kes võisid kasutada ülemäärast finantsvõimendust või võtta ebamõistlikke riske. Kuigi õhkutõusmist võidakse ohjeldada, on võimalik, et lisatagatise nõuded ja sundlikvideerimised võivad turge veelgi kahjustada.

"Kui teil on dollari tõus, oodake tsunamit," ütles Connors. “Raha ujutab ühe piirkonna üle ja jätab muud varad; seal on otsene mõju."

Viimastel nädalatel tõusev korrelatsioon varade vahel tuletab endise riskiametniku Dunnile meelde perioodi vahetult enne 2008. aasta finantskriisi, mil valuutapanused purunesid, ütles ta. Carry trades, mis hõlmab madala intressimääraga laenu võtmist ja reinvesteerimist kõrgema tootlusega instrumentidesse, sageli finantsvõimenduse abil, on õhkamiste ajalugu.

"Föderaalreserv ja kõik keskpanga tegevused loovad praegu tausta päris mahukaks lõõgastumiseks," ütles Dunn.

Tugevamal dollaril on ka muid mõjusid: see muudab USA-väliste osalejate emiteeritud dollari võlakirjade tagasimaksmise raskemaks, mis võib avaldada survet juba inflatsiooniga hädas olevatele arenevatele turgudele. Ja teised riigid võivad oma valuutade kaitsmiseks USA väärtpabereid maha laadida, mis süvendab riigikassade liikumist.

Niinimetatud zombie ettevõtted Deutsche Banki strateeg Tim Wesseli sõnul on neil, kes on viimase 15 aasta madalate intressimäärade keskkonna tõttu suutnud pinnal püsida, tõenäoliselt silmitsi maksejõuetuse "arvestamisega", kuna neil on raskusi kallima võla kasutuselevõtuga.

Wessel, endine New Yorgi keskpanga töötaja, ütles, et usub ka, et Fed peab oma QT-programmi peatama. Ta ütles, et see võib juhtuda siis, kui rahastamismäärad tõusevad, aga ka siis, kui pangandussektori reservid vähenevad liiga palju, et regulaatorid saaksid mugavalt tunda.

Siiski, nagu keegi ei osanud ette näha, et an ähmane pensionifondide kauplemine Wessel ütleb, et see süttib Briti võlakirjade kraatrisse viinud müügikaskaadi, on kõige murettekitavamad teadmatused. Ta ütles, et Fed "õpib reaalajas", kuidas turud reageerivad, kui ta üritab ohjeldada toetust, mida ta on andnud alates 2008. aasta kriisist.

"Tegelik mure on see, et te ei tea, kust neid riske otsida," ütles Wessel. „See on üks finantstingimuste karmistamise punkte; see on see, et inimesed, kes on üle pingutatud, maksavad lõpuks selle hinda.

Irooniline, et just viimasest ülemaailmsest kriisist välja tulnud reformid on muutnud turud hapramaks. Varaklassidevaheline kauplemine on hõredam ja seda on lihtsam häirida pärast seda, kui USA regulaatorid sundisid panku omandiõigusega kauplemistegevusest loobuma. JPMorgan Chase Tegevjuht & Turundus Jamie Dimon eest on korduvalt hoiatanud.

Reguleerivad asutused tegid seda seetõttu, et pangad võtsid enne 2008. aasta kriisi ülemäärase riski, eeldades, et lõpuks nad päästetakse. Kuigi reformid tõrjusid riski pankadelt, mis on täna palju turvalisemad, on see pannud keskpangad enda kanda võtma palju suuremat turgude pinnal hoidmise kohustust.

Välja arvatud raskustes Euroopa firmad nagu Credit Suisse, ütlesid investorid ja analüütikud, et ollakse kindlad, et enamik panku suudab eelseisvatele turuprobleemidele vastu pidada.

Üha ilmsemaks muutub aga see, et USA-l ja teistel suurtel majandustel on raske end võõrutada. Föderaalreserv on sellele viimase 15 aasta jooksul andnud erakordset toetust. Allianzi majandusnõustajaks on maailm Mohamed El-Erian pilkavalt viidatud kui "La La Maa” keskpanga mõjust.

"Kõige selle probleemiga on see, et hapruse tekitasid nende endi poliitikad, nihestused tekitasid nende endi poliitikad ja nüüd tugineme nende poliitikale nihestuste lahendamisel," ütles Peter Boockvar Bleakley Financial Groupist. "See kõik on üsna segane maailm."

Parandus: varasem versioon esitas kvantitatiivse karmistamise protsessi valesti.