Silicon Valley panga kokkuvarisemise ja USA Föderaalreservi eelseisva intressimäärade otsuse tõttu on kesksel kohal küsimused USA finantsstabiilsuse kohta. Lihtsalt pinna all, nii heas kui halvas, on midagi hämmastavat, mis on juhtunud USA maksumaksjatega: nende riigivõlakoorem on viimase kolme aasta jooksul dramaatiliselt vähenenud. Selle põhjused peaksid olema osa Föderaalreservi arvutustest, kuna ta olukorras navigeerib.
See suuresti märkamatu areng võib tunduda vastuoluline, kuna riigivõlg on samal perioodil kasvanud ligikaudu 5 triljoni dollari võrra. Kuid samal ajal on USA riigikassa väärtpaberite turuväärtus tõusnud majanduse kõrgeimalt 108%-lt praegusele 85%-le. See on USA võlakoormuse üks kiiremaid langusi ja viib selle väärtuse pandeemiaeelse taseme lähedale.
See järsk langus on aga ka põhjus, miks me nüüd seisame silmitsi suurenenud finantsstressiga. Maksumaksjate ootamatu kasu on tulnud suures osas võlakirjaomanike arvelt, sealhulgas pankade arvelt, kes on oma võlakirjainvesteeringutelt suuri kahjusid kandnud. Seetõttu on oluline uurida lähemalt, kuidas see võlakoormuse kiire langus toimus, ja mõelda, mida see finantsstabiilsuse jaoks tähendab.
Dramaatilise muutuse alged saavad alguse 2020. aasta kevadel. Majanduse dollari suurus langes järsult, kuna föderaalsed kulutused suurenesid. Need arengud tõstsid nii võlakoormust, vähendades maksubaasi, millelt võlga saab tasuda, kui ka suurendades riigivõlga. Lisaks langesid intressimäärad 0% lähedale, muutes olemasolevad riigikassad väärtuslikumaks, kuna need maksid kõrgemat intressi.
Teisisõnu, võlakirjaomanikel oli ootamatult oma riigikassa tootlus oodatust parem ja maksumaksjad kandsid arve. Need kolm arengut kokku tõstsid maksumaksja võlakoormuse 108% tasemele.
Majanduse dollari suurus taastus aga pandeemia seiskamisest kiiresti ja oli 2021. aasta keskpaigaks taas trendikas. See alandas võla suhet SKTsse ligikaudu üheksa protsendipunkti võrra. Järgnes inflatsiooni järsk tõus, mis vähendas võlakoormust veelgi 14 protsendipunkti võrra, viies selle praegusele 85% tasemele. Seda tehti kahe kanali kaudu. Esiteks tõstis kõrge inflatsioon majanduse dollari suuruse umbes 1.89 triljoni dollari võrra üle pandeemiaeelse trendi.
Teiseks on muidugi see, et inflatsiooni tõus pani Föderaalreservi järsult intressimäärasid tõstma, mis langetas riigikassade turuväärtust ligikaudu 1.9 triljoni dollari võrra. Seetõttu muutus võlakirjaomanike saatus. Ühtäkki hoidsid nad võlakirju, mis olid oodatust palju vähem väärt, nii inflatsiooniga korrigeeritud mõistes kui ka võrreldes teiste uuemate intressikandvate väärtpaberitega, mis maksid rohkem.
Lühidalt öeldes maksid võlakirjaomanikud suurema osa võlakoormuse vähendamise eest kõrgema inflatsiooni kaudu. Selguse mõttes on võlakirjaomanikud ka maksumaksjad, kuid nad on vaid osa maksumaksjaid. Veelgi enam, kahju võlakirjaomanikele on neile teravam ja nähtavam kui maksumaksjate jaoks tulevase väiksema maksuarve väljavaade.
See tähelepanuväärne varanduse ülekandmine võlakirjaomanikelt ei piirdunud 24 triljoni dollari suuruse riigikassa turuga. Ka teistel fikseeritud tuluga turgudel, nagu 12 triljoni dollari suurune hüpoteegiga tagatud väärtpaberiturg ja 10 triljoni dollari suurune ettevõtete võlakirjade turg, oli turuväärtuses suur kahju. See on peamine põhjus, miks selliseid väärtpabereid omavad pangad on praegu stressis. Värskest uuringust selgus, et sellised varad USA pangandussüsteemis on turuväärtuse kaotuse tõttu 2.2 triljoni dollari võrra üle hinnatud. See kahju tähendab, et paljud pangad ei suuda katta kõiki oma hoiustajate nõudeid, kui nad massiliselt põgeneksid.
Pankade ebakindel olukord on finantsstabiilsuse jaoks suur probleem, nagu märkisid USA reguleerivad asutused. See on ka põhjus, miks USA valitsus kindlustas kõik hoiustajad hiljuti ebaõnnestunud Silicon Valley pangas ja Signature Bankis ning miks Fed otsustas oma uues likviidsusvahendis aktsepteerida laenutagatisi pigem nimiväärtuse kui turuväärtusega. Reguleerivad asutused on mures turu-turule viitsütikuga pommi pärast USA pankade bilanssides. Need on võlakirjaomanikud, kes on tahtmatult andnud oma võlgnikele suure varanduse üle ega pruugi seda endale lubada.
Põhjuseid, miks me selle hetkeni oleme jõudnud, on palju, kuid ilmselt kõige olulisem neist on Fedi kiire intressimäärade tõstmine viimase aasta jooksul. Enamikku võlakirjaomanikke, sealhulgas Föderaalreservi, on tõusu kiirus ja ulatus üllatunud, arvestades viimase kümnendi madalate intressimäärade ootusi ja Föderaalreservi enda prognoose vaid aasta eest. Fed loodab, et need intressimäärade tõstmised lõpetavad inflatsiooni tõusu, kuid vahepeal on need kahjustanud pankade bilanssi ja kahjustanud laenude loomist. Loodetavasti lõpetab see kõrge inflatsiooni pigem korrapäraselt kui finantskriisina.
Me elame hämmastaval perioodil. Lihtsat teed edasi ei ole, kuid loodame, et Fed suudab nendes keerulistes vetes edukalt navigeerida.
Sellised külaliskommentaarid kirjutavad autorid väljaspool Barroni ja MarketWatchi uudistetoimetust. Need kajastavad autorite vaatenurka ja arvamusi. Esitage kommentaaride ettepanekud ja muu tagasiside aadressile [meiliga kaitstud].