Eelmise nädala inflatsiooninäitaja oli absoluutselt haisev. Teid oleks võinud petta, arvates, et see on hea uudis, sest üldintress langes 10.1 protsendilt 8.7 protsendile, kuid selle languse põhjustas ainuüksi eelmise aasta aprillis toimunud energiahindade kiire tõus, mis langes iga-aastasest võrdlusest välja.
Teose kurikael oli põhiinflatsioonimäär – mis ei langenud kaugeltki tagasi, nagu mõned lootsid, vaid tõusis 6.2 protsendilt 6.8 protsendile. Samuti ei saa selles süüdistada praegust populaarset patuoina, nimelt toiduhindu. Need jäetakse põhimeetmest välja.
Ei, see oli puhas ja lihtne inflatsioon, mida kogeti peaaegu kõikjal ja kõikjal. Mis toimub?
Inglismaa keskpank väitis varem, et hindu järsult tõstvad jõud on "ajutised". Sama sõna kasutas USA Föderaalreserv. Mõlemad keskpangad olid selle impulsi hinnangus õiged, kuid tehtud järeldustes täiesti valed.
Keskpangad ei oleks kunagi tohtinud unustada, et kulude ja hindade ajutine tõus võib avaldada püsivat järelmõju, kuna palgad ja hinnad üksteist ülespoole ajavad. Naftahindade tohutu tõusu aastatel 1973/4 ja 1979/80, millele järgnes ohjeldamatu inflatsioon, oleks võinud jätta ajutiseks.
Pank nõustus lõpuks sellega, et on selle perioodi jooksul teinud mõningaid vigu ja eelkõige sellega, et tema inflatsiooniprognoosimudelis on midagi valesti.
Üks probleem, mida mina ja teised oleme esile tõstnud, on panga näiline täielik tähelepanematus rahapakkumise suhtes. Teine on liigne rõhuasetus inflatsiooniootustele. Sellele lisandus eeldus, et kuna keskpank oli pühendunud inflatsioonimäära hoidmisele 2% tasemel, oleks 2% inflatsioonimäär, mida üldiselt eeldati.
Praktikas pole ma tavatingimustes kunagi arvanud, et ootused inimeste käitumist nii ülekaalukalt mõjutavad. Üldiselt on nii üksikisikud kui ka ettevõtted rohkem mures selle pärast, mis on juhtunud lähiminevikus ja mis näib toimuvat olevikus, kui tuleviku üle spekuleerimisega.
Elame läbi palga-hinna spiraali, kus peamiseks mõjutajaks on olnud kulude tohutu kasvu tõttu elatustaseme langus.
See on juhtunud ajal, mil tööturg on lõdva eelarvepoliitika ja ülimalt leebe rahapoliitika kontekstis erinevate tegurite tõttu olnud äärmiselt pingeline.
See prognoosimise ebaõnnestumine viis poliitika ebaõnnestumiseni. Pank mitte ainult ei suutnud intressimäärasid piisavalt vara tõsta, vaid ei tõstnud neid ka piisavalt kiiresti. Julgeim samm, mida ta näib olevat kunagi mõelnud, on intressimäärade tõstmine 0.5 protsendi võrra, mitte tavapärase 0.25 protsendi võrra.
Kuid varem, kui võimud tahtsid inflatsiooniga üle saada, olid nad palju julgemad. 1979. aasta juunis tõsteti pangaintressi ühe korraga 12 protsendilt 14 protsendile. Lisaks tõsteti mõne kuuga intressimäärasid veel 3 protsenti – 14 protsendilt 17 protsendile. Septembris 1981 tõstsid ametivõimud kahe hammustuse määrasid 12 protsendilt 16 protsendile. Ja paljud lugejad mäletavad saatuslikku päeva, 16. septembrit 1992, mil intressimäärasid tõsteti kaks korda 10 protsendilt 15 protsendile.
Pole kahtlust, et rahapoliitika julged sammud on riskantsed isegi parimatel aegadel. Ja me ei ela kindlasti kõige parematel aegadel.
Ideaalis sooviks pank saada inflatsioonist üle ilma majanduskasvu või tööhõivet kahjustamata ning ilma finantskriisiga riskimata – selle viimase mure muutis tõsisemaks eelmise aasta pensionifondide kokkuvarisemine Trussi/Kwartengi minieelarve kiiluvees.
Aga see on majanduspoliitika emadus ja õunakoogikool. Praktikas on nii, et kui kass on kotist välja tõmmatud, on teda väga raske tagasi saada. Ja sellega kaasneb tõenäoliselt märkimisväärne valu.
Rahandusasutuste jaoks on oluline varakult ja julgelt inflatsiooni vastu streikida. Häda on selles, et kui keskpank liigub õrnalt, siis võib inflatsioon tema eest jätkuvalt põgeneda. Tõepoolest, kui inflatsioon tõesti hoo sisse saab, võib reaalintressimäär langeda isegi siis, kui keskpank karmistab.
Mida me nüüd ootame? Inflatsiooni üldmäär võib lähikuudel langeda, kuna eelmise aasta igakuised hinnataseme tõusud jäävad aastavõrdlusest välja. Veelgi enam, tootjahindade – st nii tootmisprotsessi sisendite kui ka tehastest väljuvate kaupade hindade – tõusutempo on hakanud aeglustuma.
Kuid inflatsiooniprotsess on juba liikunud teise ja kolmanda etappi. Probleemi allikaks ei ole enam eelkõige kaupade hind, vaid pigem tööjõu erikulude kasv. See on eriti oluline teenindussektoris, kus tööjõukulud on domineeriv sisend.
Kui tootlikkuse kasv jääb minimaalseks, et olla kooskõlas 2 protsendi inflatsiooniga, ei tohi keskmine sissetulekute kasv olla suurem kui 3 protsenti, võrreldes praeguse umbes 6 protsendiga.
Olen mõnda aega mõelnud, et intressimäärad peaksid tõusma umbes 5 protsendini. See oli kunagi üsna agressiivne seisukoht. Aga enam mitte. Finantsturud diskonteerivad nüüd tõusu 5.5 protsendini. Nüüd kahtlustan, et selle tiigri puuri tagasi saamiseks peavad intressimäärad tõusma 6 tk või võib-olla isegi 7 tk.
Kui mul on õigus, ei anna see mitte ainult tõsist lööki nii praegustele kui ka potentsiaalsetele hüpoteegipidajatele, vaid kahandaks kindlasti ka majandustegevust.
Rahvusvaheline Valuutafond võis viimasel ajal olla Ühendkuningriigi majanduse suhtes optimistlikumaks muutunud ja ei prognoosi enam selle aasta jooksul majanduslangust. Aga kui midagi nende intressimäärade taolist teoks saab, siis on langust raske ära hoida.
Roger Bootle on Capital Economicsi sõltumatu vanemnõunik: [meiliga kaitstud]
Laiendage oma silmaringi auhinnatud Briti ajakirjandusega. Proovige The Telegraphi 1 kuu tasuta, seejärel nautige meie USA eksklusiivse pakkumisega 1 aasta vaid 9 dollari eest.
Allikas: https://finance.yahoo.com/news/bank-england-lost-control-inflation-150000720.html