60/40 portfell on ohus, kuna Föderaalreserv valmistub lähikuudel intressimäärade tõstmise tsükliks

Traditsiooniline 60% aktsiatest ja 40% võlakirjadest koosnev portfelli kombinatsioon, mida on ajalooliselt peetud mõõduka riskitaluvusega investorite jaoks kõige turvalisemaks investeeringuks, on "ohus", kuna Föderaalreserv valmistub oma esimeseks intressitõusukampaaniaks alates 2015–2018. JPMorgan Chase & Co analüütikute sõnul.

Dow Jonesi turuandmete põhjal on riigikassad, mida ähvardab lähikuudel intressimäärade tõstmine, viimase kolme-nelja aastakümne halvima algusega. Võlakirjade agressiivne mahamüümine on toonud sel nädalal tootlused kahe aasta kõrgeimale tasemele, mis on aktsiatele kahju tekitanud. Kõik kolm peamist aktsiaindeksit on 2022. aastaks langenud – kõige suurema löögi sai tehnoloogiarohke Nasdaq Composite COMP, mis langes umbes 7%.

Mõlema varaklassi laiapõhjaline mahamüümine 2022. aastal on viinud S&P 3.2 indeksi portfellides, mis moodustasid 60% teisipäevase seisuga 500% kahjumi.
SPX
-0.51%
ja 40% investeerimisjärgu võlakirjades, sealhulgas riigikassades. See on pööre minevikust, mil võlakirjad kaitseksid aktsiaturgude languse, hinna ja nõudluse tõusu eest, kuna investorid kogunesid aktsiate müügi ajal turvapaikadesse. Vanguard Group Inc. andmetel on 60/40 segu andnud aastatel 8.2–1926 ajaloolise keskmise aastase tootluse 2020%.

"Turu suurimad mured näivad praegu keerlevat Föderaalreservi ja intressimäärade tõusu tagajärgede ümber," kirjutasid JPMorgani strateeg Thomas Salopek ja teised kolmapäeval avaldatud teates. Nende arvates on intressiturgudel endiselt "oluline järelejõudmine". Veelgi enam, turu ootustel selle kohta, kuhu Föderaalreservi intressitõusu tsükkel lõpuks jõuab, "on ruumi veelgi tõusta".

Futuuriturud hindavad praegu peaaegu 92% tõenäosusega 25 baaspunkti tõusu märtsis, kuid peegeldavad ka 5.4% tõenäosust, et tõus võib osutuda 50 baaspunktiliseks tõusuks, mis tõstaks fed fondid. CME FedWatch Tooli alusel seatud intressimäära eesmärk 0.5% kuni 0.75% praeguselt nullilt 0.25%le. Aasta lõpuks näevad kauplejad väikest ohtu, et Föderaalreservi intressimäära eesmärk võib tõusta 1.75–2% või isegi 2–2.25%.

See on märkimisväärne, sest riigikassa tootlused, mis peegeldavad osaliselt USA intressimäärade ootusi, peaksid tõenäoliselt jätkama praegusest tasemest tõusmist – sellel oleks mitu edasist mõju. Lisaks laenukulude kallinemisele, alates hüpoteekidest kuni auto- ja õppelaenideni, põhjustab kõrgem tootlus ka müügisurvet tehnoloogia ja muude kasvuaktsiate jaoks, kuna investorid vähendavad tuleviku rahavoogude ootusi kaugele tulevikku.

Jeff deGraaf, Renaissance Macro Researchi asutaja, kirjutas kolmapäevases märkuses, et mida kõrgem on tase ja mida kiirem on intressimäärade tõus, seda halvem on S&P 500 SPX tootlus järgmise kuue kuu jooksul.

Loe: Siin on hoiatussignaal, et võlakirjade tootluse tõus saadab aktsiaturu investoreid

Fikseeritud tuluga investorid seisavad silmitsi lähiajaloo ühe keerulisema taustaga, kirjutasid Salopek ja teised JPMorgani strateegid. Vahepeal "peaksid aktsiad vastu pidama poliitika normaliseerimisele", kuigi "mõju sektoritele ei ole kaugeltki ühtlane".

Nad ütlesid, et säilitavad oma pikaajalise eelistuse "Väärtus/tsüklilised vs kasv/pika kestusega nimed".

Salopek ja tema meeskond ei ole üksi oma seisukohtadega 60/40 portfelli ähvardava ohu kohta, isegi kui peaaegu kümme aastat kestnud üleskutseid selle hävitamiseks ei ole täpselt välja kukkunud. Maailma suurim varahaldur BlackRock Inc. ütleb oma veebisaidil avaldatud postituses, et "on aeg tasakaalustada 60/40 portfell alternatiivsete hajutamise ja tootluse allikatega."

"60/40 portfelli kaotamise üleskutsed on olnud õiged juba aastaid," ütles Phillip Toews, New Yorgis asuv Toews Asset Managementi tegevjuht, kelle varade maht on 1.3 miljardit dollarit. "Lõpetamine on just edasi lükatud, kuna Föderaalreservilt on saadaval lihtne raha."

"Fed on toetanud võlakirja- ja aktsiaturge ning võib nüüd olla olukorras, kus ta ei tee kumbagi," ütles Toews kolmapäeval telefoni teel. Föderaalreservi "panemine", termin, mida kasutatakse turu ootuste kirjeldamiseks Föderaalreservi suhtes, kes on valmis langeval aktsiaturul sekkuma, "on tühi, kadunud - vähemalt mis puudutab finantsvarasid." 

Üleskutsed 60/40 segu kaotamiseks hakkasid uuesti esile kerkima 2019. aasta augustis pärast seda, kui USA ja Hiina vahelised kaubanduspinged Trumpi administratsiooni ajal põhjustasid muret globaalse majanduskasvu aeglustumise pärast.

Valem seati uuesti kahtluse alla 2020. aasta keskel, kuna 10-aastase riigikassa tootlus kõikus veidi üle nulli ja näis, et see jääbki sinna. Sel ajal soovitas Jan Loeys JPMorganist investoritel võtta kasutusele portfell, mis koosneb 40% aktsiatest, 20% võlakirjadest ja 40% investeeritakse väärtpaberitesse, millel on mõlema teatud omadused. Nende hulka kuuluvad tagatisega laenukohustused, kommertshüpoteegiga tagatud väärtpaberid, kinnisvarainvesteeringute fondid või kommunaalteenuste aktsiad.

Kui 2020. aasta mured olid suures osas keskendunud sellele, kui palju pehmendust võivad madalad tootlused aktsiate müügi korral pakkuda, siis praegused mured paistavad teises suunas: reaalmäärad on endiselt liiga madalad võrreldes majandustingimustega ja algamas on Föderaalreservi matkatsükkel. , on väga tõenäoline, et võlakirjad toovad negatiivset tootlust, kui tootlused tõusevad, kui karu langeb," kirjutas Salopek MarketWatchile saadetud meilis. "Seega loodame, et meie varade jaotuses on kestus alakaalustatud, eesmärgiga 2.25. aastal 10-aastase riigikassa tootluseks olla 2022%.

Salopek ütleb, et tema ja teised JPMorgani strateegid ei nõua 60/40-ndate aastate lõppu, "kuid me mõistame, et sellel on teatud turukeskkondades puudujääke" ja "on aegu, mil üks või enamatest varaklassidest toimib kehvemini."

Kolmapäeval võttis võlakirjade müük hingetõmbepausi, kui investorid suunduvad tagasi riigikassasse, saates 10-aastase tootluse
TMUBMUSD10Y,
1.834%
alla 1.83%. Dow industrialsiga aktsiad langesid päeval
DJIA
-0.61%
0.3%, samal ajal kui S&P 500 ja Nasdaq Composite langesid kumbki 0.1%.