42 miljardi dollari suurune pank, mis uputas Silicon Valley panga

Alustuseks üks märkus: Tänases DD eriväljaandes püüame aidata teil mõista, miks Silicon Valley Bank nii ootamatult lahti läks, mida see tähendab, mis saab edasi ja kuidas see võib finants- ja eraturgudel kajada.

DD purustab SVB kukkumise

Reedel, Silicon Valley Bank suleti USA regulaatorite poolt.

209 miljardi dollari suuruse laenuandja kokkuvarisemine tähistab USA ajaloo suuruselt teist panga maksejõuetust pärast 2008. aasta pankade sulgemist. Washingtoni vastastikune. See ilmnes pärast seda, kui SVB püüdis oma võlakirjaportfelli kahjumi katmiseks koguda 2.25 miljardit dollarit uut rahastamist, kuid ei suutnud seda, ning oli jõupingutustest teadlike inimeste sõnul hakanud otsima ostjat selle päästmiseks.

Panga ebaõnnestumine on saatnud lööklaineid läbi Silicon Valley, kus see on suur laenuandja paljudele suurimatele riskikapitaliettevõtetele ja nende portfelliettevõtetele.

Tõuseme korraks tagasi. . . mis on SVB?

SVB, mis asutati väikese California laenuandjana 40 aastat tagasi, ehitas tehnikabuumi ajal võimsa niši, ületades Wall Streeti hiiglasi nagu näiteks JPMorgan Chase ja Goldman Sachs, rahastades tehnoloogiaettevõtete kasvavat afiinsust võla suhtes, kuna nad püüdsid jääda kauemaks privaatseks ja vältida aktsiapositsioonide lahjendamist. Samuti oli see oluline laenuandja riskikapitali- ja erakapitaliettevõtetele, kes kasutasid üha enam finantsvõimendust fondi tasandil.

Kuid selle kaassõltuv suhe idufirmadega andis tagasilöögi, kuna tehnoloogiamaailma raputasid tõusvad intressimäärad, mis suurendasid SVB rahastamiskulusid, põhjustades samal ajal suurima kokkuvarisemise tehnoloogiahinnangutes pärast dotcom-ajastut. SVB leidis end samuti paljastatud: selle turukapitalisatsioon langes neljapäevase börsi lõppedes enam kui 44 miljardi dollari tipult vähem kui kaks aastat tagasi vaid 6.3 miljardi dollarini.

Kuidas me saame siin?

Laenuandja probleemid tulenevad valesti tehtud panusest intressimääradele, mis tehti tehnikabuumi haripunktis, nagu Financial Times üksikasjalikult teatatud Eelmine kuu. Meie kolleeg Rob Armstrong selgitab probleemi tuuma Väljaandes Unhedged: SVB tehnoloogia idufirmade kliendid, kes olid spekulatiivse koroonaviiruse tehnoloogiabuumi ajal riskikapitalistide rahastamisest pungil, ujutasid panka sularahaga (tumesinine joon).

Suutmata laenu anda (helesinine joon) sama kiirusega, otsustas SVB paigutada hämmastavad 91 miljardit dollarit hoiuseid mujale: pikaajalised väärtpaberid, nagu hüpoteeklaenuvõlakirjad ja USA riigikassa (punane joon).

Siin on põhjus, miks see on halb, Unhedged selgitab: "See andis SVB-le topelttundlikkuse kõrgemate intressimäärade suhtes. Bilansi varade poolel vähendavad kõrgemad intressimäärad nende pikaajaliste võlaväärtpaberite väärtust. Kohustuse poolel tähendavad kõrgemad intressimäärad vähem raha, mida tehnikasse lükatakse, ja seega ka odavat hoiuste rahastamist.

Kui Federal Reserve agressiivselt tõstnud intressimäärasid, tähendas see varade/kohustuste mittevastavus, et pank seisis silmitsi hinnakruviga.

Lisaks langes SVB võlakirjaportfelli väärtus 15 miljardi dollari võrra. . . peaaegu sama palju kui panga esimese taseme põhikapital.

Asja teeb hullemaks järgnev aktsiate müük, mille eesmärk oli panga bilanssi tugevdada, lendas õhku.

SVB lootis müüa investoritele 1.25 miljardi dollari eest oma lihtaktsiaid ja täiendavalt 500 miljonit dollarit kohustuslikke konverteeritavaid eelisaktsiaid. Ta oli saanud oma pikaajaliselt kliendilt kohustuse investeerida 500 miljonit dollarit Atlandi ookean see sõltus aktsiamüügi lõpuleviimisest.

Kuid samal ajal kui Goldmani pankurid aktsiamüügi kohta raamatut koostasid, oli SVB aktsia neljapäeval kõigi aegade suurima languse keskel, kustutades oma turukapitalisatsioonist 9.6 miljardit dollarit. Asjaga teavitatud inimeste sõnul suutis Goldman 1.75 miljardi dollari suuruse aktsiamüügi jaoks piisavalt nõudlust teenida, kuid SVB äritegevuse kiire halvenemine muutis tehingu vastuvõetamatuks.

SVB tehnoloogiakliendid olid juba raha ammutanud või põletanud, kui riskikapitali rahastamine lõppes. Kui selle nõrkus paljastati, said kliendid, sealhulgas ettevõtted, keda nõustavad riskikapitalistid, nagu näiteks Peeter Thiel, võtsid oma raha, nagu Bloomberg on teinud teatatud.

SVB kliendid olid kannatamatu kamp ja tekitasid kiiresti suure augu. Neil oli suuri hoiuseid, mis ulatusid kaugemale Föderaalne hoiuste kindlustusseltstagatised ja kaldusid lahkuma probleemidest – 151 miljardit dollarit panga 173 miljardi dollari suurusest hoiustest olid kindlustamata. SVB sai verejooksu peatamiseks vähe teha.

Sel päeval, kui pankurid oma telefone töötasid, üritasid SVB kliendid välja võtta 42 miljardit dollarit. Summa oli nii suur, et Goldmani pankurid teadsid, et nad ei saa pakkumisega edasi minna ilma investoreid uuesti teavitamata.

Reede hommikuks olid SVB ja Goldman oma jõupingutustest loobunud, kui asusid hädapärast ostjat otsima.

Võlakirjaomanikud ootavad ka järsu kahju: SVB kõrgema võlakohustusega kaubeldi reedel dollari suhtes umbes 45 sendi juures ja selle noorem võlg langes 12.5 sendile.

Mis saab edasi?

Krahh on jätnud Silicon Valley idufirmad rüselus pärast FDIC-i USA reguleerivate asutuste sekkumist töötajatele palka maksma ja varurahastamise allikate kindlakstegemiseks.

FDIC garanteerib ainult kuni 250,000 XNUMX dollari suuruseid pangahoiuseid, mis on tunduvalt väiksem kui enamiku varajase faasi tehnoloogia- ja riskikapitali klientide kontojäägist.

Paljud FT-ga rääkinud SVB hoiustajad loodavad, et pank ostetakse pankrotti ja et selle uus omanik avab uuesti kontod ja jätkab laenuandmist.

Kokkuvarisemisel võivad olla suured tagajärjed ka teisel pool tiiki asuvatele investeerimisühingutele. Paljud Euroopa erakapitali- ja krediidifirmad pöördusid SVB poole, et saada fonditasemel finantsvõimendusvõimalusi, mis aitavad nende tootlust saavutada, räägivad asjatundjad DD-le.

FT ka paljastatud et Bank of England kavatseb viia SVB Ühendkuningriigi haru kriisilahendusse pärast seda, kui ta taotles reedel 1.8 miljardit naela erakorralist likviidsust.

Me ei taha endast liiga ette jääda, kui tegemist on võimalik väljalangemine ülejäänud pangandussektori jaoks. SVB oli nii oma kokkupuutes tehnoloogiatööstusega kui ka valmisolekus Fedi intressimäärade järsuks tõusuks viimase 12 kuu jooksul.

Veel üks suur erinevus SVB ja tema kaaslaste vahel on see, et enamus selle klientidest on ettevõtted, mitte jaeinvestorid – see tähendab, et nad tõmbavad suurema tõenäosusega oma raha, kui tootlus ei avalda muljet, või lihtsalt põletavad oma kontod raha põletamisega.

Silicon Valleys valitsev meeleolu on paljude jaoks paanikaks. "See on *väljasuremistaseme sündmus* alustavatele ettevõtetele," Garry tan, idufirmade kiirendi president Y Combinator, kirjutas Twitteris reedel.

Ja üks tark lugemine lõpetuseks: FT Tom Braithwaite pakkus pilguheite 2011. aastal toimunud FDIC-i ülevõtmise kaosesse. Spoileri hoiatus: see oli segane.