(Bloomberg) – Ajalooline võlakirjade müük on maailma turgudel terve aasta laastanud, õhutades samal ajal usalduskriisi kõiges alates 60-40 portfellikompleksist kuni Big Tech investeerimismaailmani.
Enim loetud Bloombergist
Nüüd, suundudes võimaliku majanduslanguse poole, näib peaaegu 24 triljoni dollari suurune riigikassa turg ühtäkki vähem ohtlik.
Värskeimad USA tarbijahinnaandmed viitavad sellele, et inflatsioon võib lõpuks jahtuda, viies investorid neljapäeval hulgaliselt tagasi varaklassi, kui kauplejad vähendasid panuseid Föderaalreservi hullumeelsusele. Teine põhjus, miks see kunagine usaldusväärne turvapaik näib turvalisem kui mõne aja pärast: isegi tõusvatel intressimääradel on vähem jõudu võlakirjaportfellide purustamiseks, nagu see on olnud viimase kahe aasta jooksul.
Vaadake lihtsalt kestust, mis mõõdab võlakirjade hindade tundlikkust tootluse muutuste suhtes. See on proovitud ja testitud riski- ja tulunäitaja, mis juhib fikseeritud tulumääraga investeerimise kõiki maitseid – ja see on sel aastal järsult langenud.
Kuna Föderaalreservi agressiivne poliitika karmistamise kampaania sel aastal tõstis riigikassa tootluse umbes kümnendi kõrgeimale tasemele, on praegu USA võlga ostvate inimeste turvamarginaal oluliselt paranenud võrreldes madala intressimääraga ajastuga, enne kui härjaturg inflatsiooni tagajärjel kokku kukkus. pandeemiast.
Tänu kõrgemale tootlusele ja kupongimaksetele näitab lihtne võlakirjade matemaatika, et kestvusrisk on väiksem, mis tähendab, et siit toimuv uus müük tekitaks rahahalduritele vähem valu. See on armuline väljavaade pärast kaheaastast kõhedust tekitavat kaotust, mille ulatus oli tänapäevasel Wall Streeti ajastul suuresti nähtamatu.
"Võlakirjad muutuvad veidi riskantsemaks," ütles Goldman Sachs Group Inc. varade jaotamise strateegia juht Christian Mueller-Glissmann, kes muutus septembri lõpus võlakirjade alakaalulistest positsioonidest neutraalseks. "Võlakirjade kogu volatiilsus tõenäoliselt langeb, kuna teil ei ole sama kestust, ja see on tervislik. Net-net, võlakirjad muutuvad investeeritavamaks.
Mõelge kaheaastasele riigikassa võlakirjale. Bloomberg Intelligence'i strateegi Ira Jersey analüüsi kohaselt peaks selle tootlus tõusma ilmatu 233 baaspunkti võrra, enne kui omanikud saavad järgmisel aastal tegelikult kogutulu kahjumit, peamiselt tänu suurte intressimaksete pehmendusele.
Kõrgema tootluse korral on investorile iga kestusriski ühiku eest hüvitatav summa kasvanud. Ja see on tõstnud latti, enne kui tootluse edasine tõus tekitab kapitalikahju. Suuremad kupongimaksed ja lühemad tähtajad võivad samuti vähendada intressimäära riski.
"Lihtne võlakirjade tootluse matemaatika vähendab kestust," ütles Dave Plecha, Dimensional Fund Advisorsi fikseeritud tulu ülemaailmne juht.
Ja võtke Shermani suhtarv, alternatiivne intressimäära riski mõõt, mis on nime saanud DoubleLine Capitali investeerimisjuhi asetäitja Jeffrey Shermani järgi. Bloomberg USAggi indeksis on see tõusnud aastataguse 0.25-lt tänasele 0.76-le. See tähendab, et võlakirja tootluse kompenseerimiseks kuluks ühe aasta jooksul intressimäärade 76 baaspunkti tõus. Aasta tagasi oleks selleks kulunud vaid 25 baaspunkti, mis võrdub ühe tavalise Föderaalreservi tõusuga.
Bloombergi USA riigikassa indeksi, mis jälgib ligikaudu 10 triljonit dollarit, kestuse põhinäitaja on langenud rekordiliselt 7.4-lt 6.1-le. See on vähim alates umbes 2019. aastast. Kui 50 baaspunktiline tootluse tõus tõi eelmise aasta lõpus rohkem kui 350 miljardi dollari suuruse kahjumi, siis täna on sama tabamus tagasihoidlikum 300 miljardit dollarit.
See pole kaugeltki selge, kuid see vähendab langusriski nende jaoks, kes naasevad riigikassasse, mida meelitavad sissetulekud – ja väljavaadet, et madalam inflatsioon või aeglustunud kasv tõstavad võlakirjade hindu.
Loe lähemalt: Kõrgekvaliteediline kestus on Volckeri matkadest saadik kõige järsemalt vähenenud
Lõppude lõpuks pakuvad USA tarbijahindade jahenemine oktoobris lootust, et aastakümnete suurim inflatsioonišokk on leevenemas, mis oleks teretulnud väljavaade USA keskpanga jaoks, kui ta järgmisel kuul kohtub, et tõsta võrdlusintresse tõenäoliselt 50 baaspunkti võrra. .
Kahe aasta riigikassa tootlused tõusid sel kuul 4.8%ni – kõrgeim näitaja pärast 2007. aastat –, kuid langesid neljapäeval tarbijahinnaindeksi aruande põhjal 25 baaspunkti. 10-aastaste võlakirjade tootlus, mis kõigub praegu 3.81% ümber 1.51. aasta lõpu 2021%, langes samuti viimase nädala jooksul 35 baaspunkti võrra, mida lühendati reedese veteranipäeva püha tõttu.
Vastupunktiks on see, et võlakirjade ostmine ei ole kaugeltki slam-dunk-kaubandus, arvestades jätkuvat ebakindlust inflatsioonitrajektoori suhtes, samal ajal kui Fed ähvardab edasist agressiivset intressimäära tõstmist. Kuid matemaatika näitab, et investorid saavad nüüd kogu kõvera riskide eest mõnevõrra paremini hüvitist. See koos tumeneva majandustaustaga annab mõnele juhile veendumuse, et nad peavad oma riskipositsioonid mitme aasta madalaimal tasemel aeglaselt üles ehitama.
"Oleme katnud kestuse alakaalu," ütles JPMorgan Asset Managementi fikseeritud tulu CIO Iain Stealey. “Ma arvan, et me pole veel päris metsast väljas, aga saagikuse tipule oleme kindlasti lähemal. Oleme oluliselt vähem alakaalulised kui olime.
Ja muidugi viitab hiljutine ralli sellele, et varaklass, mis on viimase kahe aasta jooksul järsult soosingust välja langenud, on lõpuks pööramas.
2023. aasta määravaks narratiiviks on "halvenev tööturg, madal majanduskasvu keskkond ja aeglustuvad palgad," ütles BMO strateeg Benjamin Jeffery ettevõtte Macro Horizonsi taskuhäälingusaates. "Kõik see tugevdab seda turvalist ostmist, mis meie väitel on viimastel nädalatel hakanud realiseeruma."
Mida vaadata
Majanduskalender:
15. november: impeeriumi tootmine; PPI; Bloombergi novembri USA majandusuuring
16. november: MBA hüpoteeklaenutaotlused; Jaemüügi; impordi- ja ekspordihinnaindeks; tööstuslik tootmine; ettevõtete varud; NAHB eluasemeindeks; TIC voolab
17. nov: elamispinna algus/lubade andmine; Philadelphia Fedi äriväljavaated; iganädalased töötushüvitised; Kansas City Fedi tootmine
18. november: Olemasolevate kodude müük; juhtiv indeks
Fed kalender:
14. nov.; Fedi aseesimees Lael Brainard; New Yorgi keskpanga president John Williams
15. november: Philadelphia keskpanga president Patrick Harker; Fedi kuberner Lisa Cook; Fed järelevalve aseesimees Michael Barr
16. nov.; Williams esitab 2022. aasta USA riigikassa turukonverentsil põhisõna; Barr; Fedi kuberner Christopher Waller;
17. november: St Louis Fed president James Bullard; Fedi kuberner Michelle Bowman; Clevelandi keskpanga president Loretta Mester; Föderatsiooni kuberner Philip Jefferson; Minneapolise Föderaalreservi president Neel Kashkari
Oksjoni kalender:
14. nov: 13- ja 26-nädalased arved
16. nov: 17-nädalased arved; 20-aastased võlakirjad
17. nov: 4- ja 8-nädalased arved; 10-aastased NÕUANDED Taasavamine
– Sebastian Boydi ja Brian Chappatta abiga.
Enim loetud Bloombergi Businessweekist
© 2022 Bloomberg LP
Allikas: https://finance.yahoo.com/news/24-trillion-treasury-world-suddenly-210000454.html