(Bloomberg) – 1979. aasta Columbuse päeva paiku alustas äsja Föderaalreservi juhiks ametisse nimetatud Paul Volcker ristiretke, mis tegi temast legendi: kampaania, mille eesmärk oli inflatsiooni tagasilöömine. Wall Streetil kulus taastumiseks kolm aastat.
Enim loetud Bloombergist
Neli aastakümmet hiljem on paralleele küllaga. Kuna inflatsioon läheneb kahekohalisele numbrile, on Jerome Powelli Föderaalreserv tegelenud oma võimsaima rahapoliitika karmistamise kampaaniaga alates Volckeri ajast, tõstes aktsiate ja võlakirjade rullumisel intressimäärasid tükkidena. Ajaloo sõnum turgudele on kainestav. Taastumine võtab aega, kui keskpangad on teie vastu.
Aeg — ja tugev kõht. Kuna aktsiad sel nädalal tõusid, peaksid investorid meeles pidama, et kui Volckeri karmistamine hakkas 1980. aastal hammustama, mis ajendas selle tempot lühiajaliselt lõdvestuma, tõusis S&P 500 umbes kaheksa kuuga 43%. Kasum osutus lühiajaliseks ja alles 1982. aasta poole peal hakkasid varud püsivalt taastuma.
Powell viitas eelmisel kuul oma eelkäija järjekindlusele, öeldes, et poliitikakujundajad "jäävad selle juurde, kuni töö on tehtud" – tuginedes Volckeri memuaarile "Keeping at It". Hawkish rahalised sõnumid koos geopoliitiliste riskidega on sundinud JPMorgan Chase & Co strateege, kes on mitu kuud nõudnud aktsiakapitali taastumist, uuesti mõtlema.
"Kuigi me oleme konsensusest kõrgemal, toovad need arengud tõenäoliselt kaasa viivitusi majanduse ja turu taastumises," kirjutasid JPMorgani globaalse turu strateegid eesotsas Marko Kolanoviciga hiljutises märkuses. See tähendab, et "seame meie 2022. aasta hinnaeesmärgid ohtu ja viitame sellele, et neid võidakse täita alles 2023. aastal või siis, kui need riskid leevenevad."
Teistel on veelgi mustem väljavaade. Volckeri ajal toimunud languse halvim oli 27% langus 1980. aasta lõpust 1982. aasta augustini. See on veidi rohkem kui 25% langus tipust madalaima tasemeni, mille investorid kannatasid selle aasta halvimal hetkel. Kaasaegset turgu takistab hindamistase, mis ületab toonast taset.
Aktsiahinna ja müügi põhjal mõõdetuna püsib S&P 500 väärtus – kuigi rekordkõrguselt langenud – tasemel, mis ei erine dotcomi tipptasemest 1999. aastal. Tehnoloogiamulli kokkuvarisemine on veel üks meeldetuletus, et aktsiate tõusuks võib kuluda aastaid. Pidevalt tõusta – S&P 500 indeks langes kolmel järjestikusel aastal kahekohalise protsendiga.
"Meil on maksta palju karistust," ütles CFRA Researchi investeerimisstrateeg Sam Stovall. "Peame kogema karuturgu, mis võib lõpuks olla palju sügavam kui see, kus oleme juba läinud, ja mis võib järgmise kümnendi jooksul jõuda madalamale aktsiate trajektoorile."
New York Life Investmentsi majandusteadlase ja portfellistrateegi Lauren Goodwini sõnul võib aga tänapäeval olla kõige olulisem see, kui kaua Fed hoiab kõrgemaid intressimäärasid. "Kui me näeme, et Fed hoiab neid kõrgemaid intressimäärasid, siis usun, et riskivarade eelmiste tippude saavutamine on keerulisem või aeglasem," ütles ta ühes intervjuus.
Sellel on kaks põhjust: esiteks tähendavad kõrgemad intressimäärad täna ettevõtte tulevaste rahavoogude kõrgemat diskontomäära – aktsia praeguse väärtuse lõplikku mõõdikut. Teiseks pärsivad kõrged intressimäärad ka majanduskasvu, mida Föderaalreservi poliitikakujundajad kergesti tunnistavad ja isegi aktiivselt taotlevad.
Loodetavasti ei pea praegune Föderaalreserv seda nii kaua jätkama, kui Volcker, kes oma kampaaniat "laupäevaõhtuseks veresaunaks" nimetatud teatega alustas, võitles aastatepikkuse kõrgenenud inflatsiooni pärandiga. laialt levinud ootused selle jätkumise suhtes.
"Volcker tegeles tugevalt juurdunud palga-hinna spiraaliga, mille ta pidi murdma," ütles LPL Financiali globaalse turu peastrateeg Quincy Krosby intervjuus. "Ilmselt pole kaht ühesugust perioodi."
Siiski ei ole märke, et praegune Föderaalreservi karmistamine oleks taandunud. Teisipäeval ütles äsja ametisse nimetatud juhatuse liige Philip Jefferson, et inflatsiooni vähendamine on keskpanga peamine prioriteet, samas kui San Francisco keskpanga president Mary Daly ütles, et ametnikud peavad intressimäärade tõstmisega hakkama.
Loe edasi: Föderaalreservi ametnikud lubavad valule vaatamata inflatsiooni vähendada
"Selle tsükli riskivarade taastumise põhiküsimus on see, kas Fed hoiab intressimäärasid üle neutraalse ja kui kaua," ütles Goodwin. "Või hakkavad nad vilkuma?"
Enim loetud Bloombergi Businessweekist
© 2022 Bloomberg LP
Allikas: https://finance.yahoo.com/news/volcker-lesson-generation-qe-stock-100001734.html