(Bloomberg) – Vaatamata ootamatule tururallile oma portfellide jaoks jõhkrale aastale algusele, jäävad kaks kõrgeima positsiooniga fondijuhti kinni karudest seisukohtadest, mis tegid neist 2022. aasta aktsiakrahhi võitjad.
Enim loetud Bloombergist
Jeff Muhlenkamp, kelle Muhlenkampi fond teenis eelmisel aastal positiivset tootlust, ütleb, et kõrged intressimäärad külvavad jätkuvalt turgu, kuigi on tõenäoline, et Föderaalreserv kavandab pehme maandumise. Lisaks on oht, et agressiivne poliitika karmistamine lõpeb majanduslangusega, halvima stsenaariumi korral langeb S&P 500 neljapäevasest sulgemisest ilmatu 30%. Tema fondil on praegu sularahas üle kolmandiku oma rahast.
Ka Muhlenkampi skeptiline eakaaslane James Abate peab aktsiarallit vaid karuturu lõksuks. Tema Center American Select Equity Fund, mis Bloombergi koostatud andmete kohaselt ületas 96. aastal 2022% eakaaslastest, on viimastel nädalatel müügioptsioonide kaudu võtnud uusi riskimaandusi. Neljakuuline ettemakse on viinud S&P 500 hinna-kasumi suhte kõrgemale oma 10 aasta keskmisest ajal, mil korporatiivse Ameerika kasumimasin nõrgeneb.
"Mul on raske näha, kuidas turg saab selles keskkonnas oluliselt kõrgemale liikuda," ütles 57-aastane Abate. "Teil on asümmeetriline turg, kus saate P/E laienemisest piiratud kasu, kui kõik läheb hästi, ja märkimisväärset langust, kui kõik läheb hästi. tõepoolest, majanduslangus võtab maad.
Nende skepsis kordab suurt hulka Wall Streeti proffe, kes on vastu edusammudele, mis on tõstnud USA võrdlusaluse oktoobri madalaimalt tasemelt 17%. Kuigi karud on sunnitud lühikesi positsioone lahti võtma, on märke, et vähesed on valmis kasumit jahtima.
Tegelikult kärpisid eelmisel nädalal Goldman Sachs Group Inc.-i peamise maakleri poolt jälgitud riskifondid oma pikaajalisi aktsiaid aktsiate tõustes. Ettevaatus näib sel nädalal ettenägelik, kuna S&P 500 langeb, kuna riigikassa kauplejad tõstavad panuseid kõrgete intressimäärade tõusule.
Fondihaldurite jaoks, kes vallutasid maailma ja võitsid eelmisel aastal tänu kaitsepositsioonile, on otsus vastu pidada, eriti ajal, mil peaaegu kõik 2022. aasta trendid on pöördunud.
Abate's Centeri fond, mis ületas viimase kolme aasta jooksul 99% oma kolleegidest, on kaotanud osa oma särast, osaliselt seetõttu, et energiaaktsiad – selle suurimad tööstuse osalused – tõrjus turuliidritena välja tehnoloogia. Tänavu kolmapäevani peaaegu 6% tõus, jääb see S&P 500 indeksist 1.6 protsendipunkti võrra alla, olles võrreldavate fondide seas alumise kvartiili lähedal.
Pööramised on ajendanud Muhlenkampi hingeotsinguid tegema. Odava välimusega aktsiate nappus ja ähmane väljavaade on pannud tema fondi suure tüki raha sularahasse paigutama. See taktika aitas tal 2022. aasta karuturul kasumit teenida. Nüüd, kus sularaha on 35%, töötab ettevaatlik positsioneerimine talle vastu. Fond, mille tema isa Ron Muhlenkamp asutas 1988. aastal, keskendudes sügavale väärtusele, on uuest aastast juba umbes 5 protsendipunkti nädalaga turust maas.
"Sellel, mida turg teeb ja mida see minu arvates peaks tegema, on väga suur erinevus," ütles 56-aastane Muhlenkamp. „Kui me tegelikult siseneme taastuvenergia turu rallisse, siis mida kauem ma sularahas istun, seda halvemaks mu alatulemus läheb. Tagakülg on see, et kui ma panen kogu selle raha tööle lihtsalt selle põhjal, mida ma arvan, et turg kavatseb teha, mitte selle põhjal, mida ma näen üksikutes aktsiates toimuvat, siis ma riskin täiesti valesti.
Eelmisel aastal olid tema kolm peamist muret: süvenev energiakriis Euroopas, dollari tugevus, mis võib põhjustada segadust rahvusvahelistel turgudel, ja Fedi karmistamine. Seni on neist kaks paranenud – soojem talv Euroopas on vähendanud nõudlust nafta ja maagaasi järele, samas kui dollar on 10. aasta tipust langenud ligikaudu 2022%. Ometi püsib Föderaalreservi oht.
"Kõige tõenäolisemalt läheb turg siit alla," ütles Muhlenkamp. „Kui see nii läheb, hakkate otsima tõeliselt rumalaid hindu, sest kui asjad hakkavad uuesti langema, kaotavad inimesed suure finantsvõimenduse. See tekitab mehhaanilise müügi, mis põhjustab naeruväärseid hindu.
Selline kiirustamine väljumiste poole 2022. aasta mahavõtmise ajal suures osas puudus. Tegelikult tõmbas Cathie Woodi ARK Innovation ETF 67% langusega miljardeid raha. Märkimisväärne on see, et selle aasta edusammud on näidanud riskantsete aktsiate ebakindlat elavnemist, kusjuures kasum on märgatavam kahjumlike tehnoloogia- ja jaemüügiettevõtete puhul.
Pennsylvanias Wexfordis asuva Muhlenkampi jaoks on ostmismentaliteet endiselt elus ja turg peab veel alla andma, jõudes pöördepunkti, mis loob tavaliselt aluse jätkusuutlikule rallile.
Keskuses vaatas Abate ka teraselt, millest ta ilma võis jääda. New Yorgis asuva investori arvates peegeldas viimane turu elavnemine madalamat võlakirjade tootlust ja kardetust paremat tulu. Tema arvates on ettevõtted hoidunud selle tsükli jooksul kapitaliinvesteeringutele suuri raha kulutamast, mis erineb varasematest kriisiperioodidest nagu 2000. ja 2008. See tähendab, et igasugune liigsest vabanemisest tulenev löök on tõenäoliselt vähem kahjulik, võimaldades majandusel segadust tekitada.
See ei tähenda, et majanduslanguse oht oleks kadunud. Ja püsiv hägune väljavaade hoiab Abate sõnul turu tõenäoliselt laias kauplemisvahemikus, nagu see on olnud alates eelmise aasta juunist. Sel perioodil oli S&P 500 enamasti kinni 800-punktises vahemikus, tekitades peavalu nii pullidele kui ka karudele.
"Kahjuks oleme maksimaalse pettumuse keskkonnas," ütles Abate. "Inimesed peavad olema valmis selleks, et see kestab kauem kui 12 või 13 kuud."
Enim loetud Bloombergi Businessweekist
© 2023 Bloomberg LP
Allikas: https://finance.yahoo.com/news/stock-rally-bear-market-trap-130035936.html