"Big Short" kuulsuse Steve Eisman näeb turgudel uut paradigmat

(Bloomberg) - Ärge laske end petta hiljutisest rallist kõiges alates tehnikaaktsiatest kuni krüptotoodeteni, ütleb Steve Eisman.

Enim loetud Bloombergist

Neuberger Berman Groupi portfellihaldur, kes panustas kuulsalt kõrge riskitasemega hüpoteeklaenude vastu vahetult enne ülemaailmset finantskriisi, näeb kõrgemate intressimäärade ajastul lähenevat tururežiimi nihet, kus uued juhid asendavad suuri ettevõtteid, mis on minevikus investeerimismaastikul domineerinud. kümmekond aastat või nii.

"Paradigmad muutuvad aja jooksul," ütleb Eisman taskuhäälingusaate Odd Lots viimases episoodis. "Mõnikord muutuvad need paradigmad ägedalt ja mõnikord muutuvad need aja jooksul, sest inimesed ei loobu oma paradigmadest kergesti. Ja ma arvan, et me elame uuesti läbi sellise perioodi.

Uute võitjate hulka võivad kuuluda ettevõtted, kes on Eismani järgi seotud "tööstusmaailma tagasitoomisega USA-sse" ja "rohelisemaks muutmisega".

Tema sõnad on ettevaatlikud ajal, mil ootused Föderaalreservi intressitõusude aeglasemale tempole hingavad uut elu eelmisel aastal purustatud varadele. "Mõned neist aktsiatest on tõusnud 50–60%, " ütleb Eisman. "See on hämmastav."

Ta tsiteerib Thomas Kuhni 1962. aasta raamatut The Structure of Scientific Revolutions, et aidata selgitada mõnikord murettekitavat ja pikaajalist protsessi, mille käigus üks režiim asendub teisega: "Kui Einstein lõi näiteks oma relatiivsusteooria... See pole nii, et kõik ütlesid:" Oh, me ootasime Einsteini, jumal tänatud, nüüd saame Newtonist lahti. Teate, kulus mitu aastat, enne kui inimesed mõistsid, et see on parem teooria. Ma arvan, et midagi sellist juhtub turgudel.

Eisman kirjeldab varasemaid paradigmamuutusi, sealhulgas üleminekut suurtelt konglomeraatidelt nagu General Electric Co 1990. aastatel dotcom-mulli tehnoloogiaettevõtetele ja 2000. aastate alguse finantsaktsiatele. Ta märgib, et pankade domineerimine langes 2008. aastal, kuid isegi siis tõusid mõned finantsnimed 2009. ja 2010. aastal. Ta ütleb, et pikaajaline madalate intressimäärade periood muutis investorite fookuse selliste kasvuaktsiate kasuks nagu Amazon.com. Inc.

Lugu jätkub

"Kui intressimäärad on null, makstakse teile spekuleerimise eest," ütleb Eisman. "Inimesed otsivad alati järgmist Amazoni. Ja teate, et nad otsivad järgmist Amazoni, kui müügipool kirjutab uurimisaruande ja esimene lause on "TAM on tohutu", mis tähendab, et kogu saadaolev turg on tohutu.

Kuid lõpuks hakkavad unistused hiiglaslikest TAM-idest hääbuma, kuna nii ettevõtted kui ka investorid jooksevad pea ees reaalsusesse. „Ajast 2010 kuni 2022. aasta alguseni, kui olite ettevõte, millel ei olnud kasumit, kuid millel oli tugev tulude kasv, unistasid inimesed sellest unistusest. Kui tulude kasv aeglustub, lakkasid inimesed unistamast või sellest kõrgemate intressimäärade ja diskonteerimismehhanismi kombinatsioonist,“ räägib Eisman.

Teatud määral sõltub see, kas me näeme turuliidri täielikku nihet, ikka veel Föderaalreservist – ja kas Powell peab oma sõna intressimäärade peatse langetamise kohta. "Kui ta jätab nad sinna, arvan, et meil on paradigma muutus. Kui ta seda uuesti kärpib, läheme tagasi selle juurde, mis olime, st kasvuaktsiate juurde... Ma arvan, et ta jätab need sinnapaika ja siis on meil paradigma muutus,” ütleb Eisman.

FrontPoint Partners LLC riskifondihaldurina tegi Eisman oma nime panustades kõrge riskitasemega laenudele enne, kui 2007. aastal hakkas eluasememull lõhkema, nagu kirjeldas Michael Lewis oma raamatus The Big Short ja millest tehti samanimeline film, milles teda kehastas Steve Carell. Eisman asutas hiljem oma fondi Emrys Partners, mille ta sulges 2014. aastal.

Eisman ütleb, et ta ei näe 2008. aasta finantskriisi kordumise tõenäosust, kuna enamik USA panku on nüüd palju väiksema finantsvõimendusega kui varem.

"Ma arvan, et 2000. ja 2008. aasta on mõne investori jaoks nagu PTSD," ütleb Eisman. "Finants on keeruline. Planeedil Maa ei leidu palju inimesi, kes tõesti mõistaksid, kui palju on Ameerika Ühendriikide ja Euroopa finantsstruktuur tegelikult muutunud. Nad näevad, et turud lähevad alla ja ütlevad endale: "Oh issand, midagi halba hakkab juhtuma."

Üks valdkond, kus on palju posttraumaatilist stressi, on eluase, kuid isegi siin ei näe Eisman hiljutist hüpoteegiintressimäärade tõusu, mis põhjustaks selliseid likvideerimisi ja tulekahjusid, mis toimusid umbes 15 aastat tagasi:

"Tegin väikese arvutuse, kui hüpoteegi intressimäärad jõudsid 7%-ni, mis oli siis, kui arvutada kuumakse inimesele, kes ostis kodu 3% hüpoteegiga võrreldes sellega, kes soovib osta sama kodu sama hinnaga ja sama hinnaga. 7% hüpoteek, et sellel inimesel oleks sama kuumakse kui 3% hüpoteegiga inimesel, peab maja hind langema 30%lt 35%le 40%le.

See võib teoreetiliselt seada eluasemeturu suureks languseks. Välja arvatud seekordne erinevus, on Eisman sõnul tööhõivepilt. "Kuni inimesed on tööl, ei müü nad oma kodu 40% allapoole." Selle stsenaariumi korral tähendab see, et eluasemeturg on praegu külmutatud, mitte valmis uueks suureks krahhiks. Selle asemel, et oma kodu maha müüa ja kuhugi suuremasse kolida, jäävad pered lihtsalt paigale.

"Nüüd võib juhtuda midagi halba, teate, meil võib olla majanduslangus," lisab ta. "Kuid ma tunnen, et meil on vanamoodne majanduslangus. Meil ei ole mingit tohutut kokkuvarisemiskriisi, kus süsteem on täielikult ohus, mis juhtus aastal 08.

Samal ajal, kui turgu juhib uus juhtkond, on üleminek tõenäoliselt eriti valus inimestele, kes ehitasid oma identiteedi üles selliste asjadega nagu krüpto, meemiaktsiad ja tehnoloogianimed. Muidugi on suurt finantskriisi õigesti nimetanud investorid pidanud maadlema ka suurte muutustega turumaastikul, mis seavad proovile nende maailmapildi.

Küsimusele, miks ta on suutnud turu- ja finantssüsteemi krahhide ennustamisest edasi minna, samas kui mõned teised, kes samuti 2008. aasta dramaatiliste sündmuste ajal oma nime tegid, jätkavad seda, vastas Eisman: "Palju teraapiat."

Seotud lingid: Kõik 2022. aasta suured turutrendid on nüüd muutmas Bitcoini USA valitsuse võlakirjade võitmine on turgudel täielik muutus

Enim loetud Bloombergi Businessweekist

© 2023 Bloomberg LP