S&P 500 ettevõtted hoidsid tagasi 1. poolaasta kasumikasvu, et näidata rohkem kasvu 22. poolaasta

Et toetada narratiivi, et tulude kasv on endiselt tugev, arvan, et S&P 500 ettevõtete juhid hindasid sihikindlalt oma 2022. aasta esimese poolaasta kasumit, et teise poole kasum näeks võrreldes parem välja. Tõendid selle liivakottide kohta pärinevad Kasum [nagu arvutas S&P globaalne (SPGI)] ja GAAP-i S&P 500 ettevõtete tulud langesid esimest korda üle pika aja põhikasumist madalamale. Üksikasju vaadake jooniselt 1. Minu põhitulu uuring põhineb viimastel auditeeritud finantsandmetel, milleks on enamikul juhtudel kalender 2Q22 10-Q.

Pärandtulu ei nõustu turu kasumlikkusega

Kaheteistkümne kuu lõpus (TTM), mis lõppes 2. 22. kvartaliga:

• S&P Globali ärikasum on 1% väiksem kui põhikasum, olles 4. aasta esimeses kvartalis 1% kõrgem,
• GAAP-i kasum on 3% madalam kui põhikasum, olles 4. aasta esimeses kvartalis 1% kõrgem,
• Street Earnings, mida turustatakse ühekordsete kirjete eemaldamiseks korrigeerituna, on 9% suurem kui põhikasum, pärast seda, kui see oli 9. aasta esimeses kvartalis 1%.

Tegevus- ja üldtunnustatud raamatupidamispõhiste tulude järsk langus kvartalite lõikes võib olla uue "köögikraanikauss” perioodil või ettevõtete juhid liivakotiga esimese poolaasta tulemustele, et oleks lihtsam saavutada suhtelist kasvu ülejäänud aasta jooksul. Viimati nägin köögivalamu efekti aastal 2020, kui ettevõtted põhjendasid COVID-19-ga rohkem varasid kui ühelgi aastal pärast 2008. aastat. Nüüd, kõrge inflatsiooni, tõusvate intressimäärade ja ülemaailmsete ebastabiilsuste tõttu võivad ettevõtted kasutades sarnast mänguraamatut turu järjekordse kokkuvarisemise ootuses.

Joonis 1. Tegevus vs. tänav vs. GAAP vs. põhikasum: S&P 500 alates 2021. aasta keskpaigast

Allpool tõstan esile lahknevuse traditsiooniliste tulunäitajate ja põhitulude vahel ning uurin iga mõõdiku muutusi viimastel perioodidel. Pärandandmekogumite vead põhjustavad meetmete erinevust. Põhitulu teeb lihtsalt paremat tööd joonealustesse märkustesse maetud ebatavaliste kasumite/kahjumite arvestamisel, mida pärandandmed ei suuda tabada.

Tänavakasumid ületavad jätkuvalt S&P 500 kasumit

Erinevalt üldtunnustatud raamatupidamispõhimõtetest ja tegevuskasumist näitab tänavakasum 2. aasta 22. kvartalis lõppenud TTM-is endiselt põhikasumit üle. Kvartali üle kvartali 2. kvartalis:

• Tänavakasumid kasvasid 219.37 dollarilt aktsia kohta 225.83 dollarile aktsia kohta ehk 3%
• Põhikasum kasvas 201.16 dollarilt aktsia kohta 207.37 dollarile aktsia kohta ehk 3%

TTM-iga lõppenud 2. aasta 22. kvartalis on tänavakasum 9% suurem kui põhikasum, mis jääb samaks kui 1. kvartalis.

Joonis 2: Kaheteistkümne kuu tulud: põhitulud vs tänavakasum: 4. 19.–2. 22. kvartal

S&P Globali ärikasumi langus ei kajastu põhikasumis

2. aasta 22. kvartalis on S&P 500 tegevuskasum esimest korda pärast 3. aasta kolmandat kvartalit põhikasumit alahinnanud.

2Q22 ärikasum langes 2% QoQ, samas kui põhikasum kasvas 3Q2 QoQ 22%. Ärikasum on 1% väiksem kui 2. kvartali põhikasum.

Võrreldes eelmise aasta sama perioodiga (YoY) paranes 2Q22 põhikasum kiiremini, kasvades 27%, võrreldes tegevuskasumiga, mis kasvas 17%.

Joonis 3: Kaheteistkümne kuu tulud: põhitulud vs. SPGI tegevuskasum: 4. 19.–2.

Põhikasumid on usaldusväärsemad kui üldtunnustatud raamatupidamispõhimõtted

2. aasta teises kvartalis alahinnati S&P 22 GAAP-i tulud esimest korda pärast 500. kvartalit põhikasumit. GAAP-i tulude langus põhitulude suhtes järgib sarnast mustrit nagu vahetult enne suurt majanduslangust.

2. aasta teises kvartalis langes GAAP-i kasum QoQ 22%, samas kui põhikasum kasvas 4. aasta teises kvartalis 3%. Pikema aja jooksul, alates 2. aastast, on ettevõtete kasumid kõikunud vähem, kui GAAP-i tulud näitavad. Näiteks:

• 2020. aastal langes GAAP-i tulu 30% võrreldes põhitulu 18% langusega.
• 2021. aastal kasvas GAAP-i tulu aastaga 108%, võrreldes põhikasumi 62% kasvuga.
• 2. aasta 22. kvartalis lõppenud TTM-is kasvasid GAAP-i tulud aastaga 20%, võrreldes põhitulu 27-ga.

Joonis 4: Kaheteistkümne kuu tulud: GAAP-i tulud vs tänavakasumid: 4. 19.–2.

Hoolsus on oluline – suurepärane fundamentaalne analüüs annab ülevaate

Kuna traditsioonilised kasumid mõõdavad S&P 500 põhikasumit nii üle kui alahinnavad, nõuab indeks rohkem kasumi kasvu, kui analüütikud loodavad, et õigustada oma praegust hindamist ja peatada hinnalangused. Tuginedes makromajanduslikele teguritele, nagu kõrge inflatsioon, ootel energiakriisid kogu maailmas, jätkuvad tarneahela häired ja palju muud, võivad investorid oodata järgmistes kvartalites rohkem ettevõtteid, kes hoiatavad tulude kasvu aeglustumise või isegi otsese languse eest. Kuigi köögivalamut on tagantjärele lihtne märgata, võib GAAP-i tulude langus olla lähituleviku peamiseks näitajaks.

Avalikustamine: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler ja Brian Pellegrini ei saa mingit hüvitist selle eest, et nad kirjutaksid ühegi konkreetse aktsia, stiili või teema kohta.

I lisa: Põhitulu metoodika

Ülaltoodud joonistel kasutan põhitulu arvutamiseks järgmist:

• S&P 500 koostisosade kvartaliandmete koondandmed iga mõõtmisperioodi kohta pärast 6. juuni 30 kuni praeguseni