Silicon Valley Banki alasti ujumise hetk hirmutab Jaapanit

Igaüks, kes mõtleb, miks Jaapani keskpangal (BOJ) pole olnud julgust viimase 20 aasta jooksul intressimäärasid tõsta, leiab vihjeid Silicon Valley panga (SVB) kokkuvarisemisest.

Californias Santa Claras toimuvad sündmused näivad olevat eemal BOJ-i peakorterist 5,100 miili kaugusel. Kuid USA halvima panga pankrotti pärast 2008. aastat on juured ka selles, et Föderaalreserv teeb seda, mida BOJ pole teinud: rahapoliitika normaliseerimine.

SVB kukkumisel on palju sõrmejälgi. Donald Trumpi oma. USA endise presidendi 2018. aastal allkirjastatud dereguleerimise seaduse eelnõu vabastas SVB rangematest stressitestidest. Ja SVB juhid inspireerisid just Harvardi MBA kursust selle kohta, kuidas bilanssi mitte hallata. Maandamine, keegi?

Kuid Föderaalreservi kõige agressiivsem karmistamistsükkel alates 1990. aastate keskpaigast oli tõeline katalüsaator. Kuna Föderaalreservi esimees Jerome Powell tõstis 2022. aastal ja 2023. aasta alguses laenukulusid, muutus SVB halba juhtimist võimatuks varjata.

See oli ideaalne destilleerimine Warren Buffetti kuulsast tähelepanekust, et "iial ei tea, kes ujub alasti enne, kui mõõn kustub". Noh, SVB tegevjuhi Greg Beckeri meeskonnas toimus tõsine usalduslik kastmine.

Kuid see tõusulaine stsenaarium on just see, mis on BOJ-d paanikasse pannud juba 20 aastat. Ja igaüks, kes panustab tulevasele BOJ-i juhile Kazuo Uedale, saab olema rahapoliitiline, ei mõtle asju lõpuni.

1999. aastal langetas Jaapani keskpank esimesena intressimäärad nullini. Aastatel 2000 ja 2001 oli BOJ kvantitatiivse leevendamise teerajaja. Sellest ajast saadik on see seal lõksus olnud. Lisaks põgusatele 2006–2007 püüdlustele intressimäärasid veidi tõsta, on BOJ läinud QE küülikuaugus üha allapoole.

Aja jooksul sai tasuta raha hõõgniidi osaks. Pangad, ettevõtted, kindlustusfondid, pensionifondid, ülikoolid, sihtkapitalid, hiiglaslik postisüsteem ja valitsus pidasid tasuta raha enesestmõistetavaks. Ja suure kuluga. Kaks aastakümmet kestnud QE nõrgendas Jaapani loomavaimu.

BOJ-i hiiglaslik sularahaautomaat võttis valitsuselt valitsuse järel kohustuse vähendada bürokraatiat, lõdvendada tööturge, katalüüsida idufirmade buumi, suurendada tootlikkust, anda naistele mõjuvõimu ja meelitada ligi rohkem välismaiseid talente.

2012. aastal tõid valijad tagasi võimule Shinzo Abe liberaaldemokraatliku partei, kes lubasid reformi Suure Paugu deflatsiooni alistamiseks. Pole juhus, et aasta varem oli Hiina sisemajanduse koguprodukti poolest Jaapanist edestanud.

Varrukate käärimise asemel veeres Abe 2013. aasta märtsis välja uue BOJ-kuberneri, et lülitada QE kõrgemale käigule. Haruhiko Kuroda tegi just seda, ujutades maailma jeenidega üle. 2018. aastaks oli Kuroda BOJ-i bilansi ületanud punktini, kus see ületas Jaapani 5 triljoni dollari suuruse majanduse.

See toetas siin-seal SKT-d ja tõi tänu jeeni kukkumisele rekordilise ettevõtete kasumi. Kuid kümme aastat hiljem on Kuroda pärand üks kaotatud võimalusi ja keerulisi kõrvalmõjusid.

Kaugeltki Jaapani ümberpaigutamise asemel vähendas Kuroda vabalt voolav raha ettevõtete juhtide vajadust uuendusteks, ümberstruktureerimiseks, ettevõtte juhtimise parandamiseks ja riskide võtmiseks. Ja halvimal võimalikul hetkel, kui Hiina tugevdas poliitikat majanduse tugevdamiseks.

Kurodat süüdistatakse selle eest vähem kui poliitikuid, kes teda läbikukkumisele seadsid. Kui Abe partei oleks kavandanud mõned suured pakkumispoole reformid, ei pruugi Jaapan pealt vaadata, kuidas India ja Indoneesia võidavad neid konkurentsis tehniliste "ükssarvikute" loomise nimel.

Naised, pool 126 miljonilisest elanikkonnast, ei pruugi enam maha jääda. Ja töötajad, kes võivad sel aastal saada lõpuks märkimisväärse palgatõusu, maadlevad Jaapani halvima inflatsiooniga. Kui kõrgemate palkadega ei kaasne suurenenud tootlikkus, süvendavad need Tokyo inflatsiooniprobleemi.

Jaapani deflatsiooni lõpetas Vladimir Putini sissetung Ukrainasse, mitte BOJ. Ja see on "halb" liik, mis lekib kõrgenenud ülemaailmsete energia- ja toiduhindade kaudu.

See on majanduslik miiniväli, kuhu BOJi uus kuberner Ueda järgmisel kuul astuma peab. Ja SVB rike ainult suurendab BOJ-i hirmu luua oma pangandussegadus.

Jaapan on tulvil pankadega, mis on liiga suured, et ebaõnnestuda. Kuid valitsus on juba ammu teadnud, et tegelik haavatavus on Jaapani ligikaudu 100 piirkondlikku panka, mille käes oli pandeemia alguses peaaegu pool maailma suuruselt kolmanda majanduse hoiustest.

Aastaid on nende asutuste kasum kahanenud tänu nullmääradele ning vananevale ja kahanevale elanikkonnale. Valitsus valitsuse järel kutsus piirkondlikke laenuandjaid üles konsolideeruma, et vältida kokkuvarisemist. Tokyo palus neil kulusid kärpida ja bilansse tugevdada. See pakkus stiimuleid ühinemiseks, sealhulgas täiendava intressi maksmiseks laenuandjate BOJ-de hoiustelt.

See on aga olnud väga pikk slogan. Kõik see on BOJ-l väga südamel, kuna mõned globaalsed investorid panustavad 20-aastase QE-aasta tagasipöörde peale. Ueda jaoks on suureks väljakutseks piirkondlike laenuandjate seas Buffetti mõistes kitsa kastmise teguri mõõtmine.

Lisaks süsteemsele riskile surevad nõrgad piirkondlikud mängijad ka BOJ-i likviidsus. Suuremad, tugevamad ja enesekindlamad piirkondlikud mängijad võivad rohkem laenata, suurendades BOJi tulejõudu.

Kui praegusel peaministril Fumio Kishidal on plaan Jaapani finantssüsteemi stabiliseerida ja mootorid ümber kalibreerida, siis praegu tundub suurepärane aeg sellest globaalsetele investoritele teada anda. See rahulolu piirab BOJ-i uue juhi Ueda soovi kujundada ratsionaalsem rahapoliitika.

SVB kokkuvarisemine 5,100 miili kaugusel Tokyost on Kishida parteile ja BOJ-le äratuskõne, et on viimane aeg majandust normaliseerida. Alasti tõde teeb haiget.