Harva on olnud nii üksmeelt nii Föderaalreservi ametnike kui ka analüütikute hulgas, kes jälgivad ja püüavad ennustada nende tulevasi käike.
Nad ütlevad, et rahapoliitikat karmistatakse, tõstes keskpanga föderaalfondide intressimäära eesmärki, lõpetades suuremahulised väärtpaberiostud ja seejärel vähendades oma tohutut riigikassa ja hüpoteegiga tagatud väärtpaberite osalust. Ainus lahkarvamus Föderaalreservi jälgijate vahel on see, kui kõvasti ja kiiresti kavatseb keskpank oma ülilihtsat poliitikat muuta.
Tõepoolest, föderaalfondide eesmärgi, mis on endiselt madalaima taseme 0–0.25% vahemikus, ja 15. märtsil laialdaselt oodatava tõusu suuruse prognoosimisel on toimunud omamoodi konkurents. -16. föderaalse avatud turu komitee koosolek.
Eelmisel nädalal ühines JP Morgan Bank of America ja Goldman Sachsiga seitsme 25-baaspunktilise tõusu ennustamisel, mis tõstaks sihtvahemiku detsembriks 1.75%-2%-ni. (Baaspunkt on 1/100 protsendipunktist.) Üha suurem osa vaatlejatest ennustab haruldast 50 baaspunktilist esialgset tõusu, mis annab märku Fedi otsusekindlusest võidelda inflatsiooniga, mis on nelja aastakümne kõrgeimal tasemel.
Tõepoolest, Credit Suisse'i investeerimisstrateeg Zoltan Poszar, kellel on rahaturu teadlaste seas laialdased poolehoidjad, ütleb, et 50 baaspunktilise tõusuga peaks kaasnema Fedi varade 50 miljardi dollari suurune müük. Poszar kirjutab kliendi märkuses, et see kurnaks likviidsust, provotseerides tahtlikult karmimaid finantstingimusi viisil, mis meenutab endist Föderaalreservi esimeest Paul Volckerit, kes murdis 1980. aastate alguses inflatsiooni. Poszar postuleerib, et see mitte ainult ei aeglustaks inflatsiooni, eriti üürides, vaid suurendaks ka tööhõivet.
Tulles tagasi oma kogemusele, mis oli kasvanud kommunistlikus Ungaris, kui helded ülekandemaksed ja ennetähtaegselt pensionile jäämise hüvitised vähendasid tööjõu osalust, viitab ta, et "tee aeglasemale teenuste inflatsioonile … on madalamate varahindade kaudu." Varude ja muude riskivarade korrigeerimine sunniks mõned kõrgendatud hindadest kasusaajad tööle tagasi minema. Ta väidab provokatiivselt, et "noored, kes tunnevad end Bitcoini rikkana" ja "vanad, kes tunnevad end massiliselt jõukatena", kes lähevad ennetähtaegselt pensionile, naasevad tööjõu hulka. Ja ta väidab, et korrektsioon ei tapa majanduskasvu, sest 5% palgatõus võib kergesti kompenseerida kõrgemaid hüpoteeklaenumakseid.
«Keskpankurite otsused on alati ümberjaotavad. Aastakümneid toimus ümberjagamine tööjõult kapitalile. Võib-olla on aeg järgmisena minna teist teed. Mida ohjeldada? Palgakasv? Või aktsiahinnad? Mida Paul Volcker teeks?” küsib Poszar retooriliselt.
Wall Streeti veteran Robert Kessler näeb ka Föderaalreservi tegevust, mis viib aktsiaturu languseni. Kuid selle asemel, et oma CV-d värskendada, soovitab ta kaitsta varasemat kapitalikasumit, pannes osaluse kõige armastatuimasse varasse: USA pikaajalistesse riigivõlakirjadesse.
Kuni eelmise aastani oli Kessler oma samanimelise investeerimisfirma kauaaegne juht, mis teenindas globaalseid institutsioone ja ülijõukaid eraisikuid. Nüüdseks pensionil jagab ta aega oma kodude vahel Denveris – jälgides oma kunstikogu, millest osa on eksponeeritud kohalikes muuseumides – ja Costa Rica vahel koos ülirikastega, kes dokivad oma mitmesaja miljoni dollari väärtuses jahid, et põgeneda maailma hädad. Samuti haldab ta oma isiklikke investeeringuid.
Juba ainuüksi üksmeel, et võlakirjade tootlused jätkavad tõusmist, paneb Kessleri konsensusele vastuollu minema – see on tema jaoks tuttav võte. Aastakümnete jooksul, mil ta haldas riigikassade portfelle, oli neil Wall Streetil harva fänne. Ta kahtlustab, et põlgus peegeldab tõsiasja, et suured maaklerid ei kauple USA valitsuse võlakirjade ja võlakirjadega kuigi palju, võrreldes sellega, mida nad teenivad ettevõtete võlgade ja aktsiate või eksootika (nt tuletisinstrumentide) müügist.
Ta märgib, et viimase nelja aastakümne iga turutsükkel on lõppenud intressimäärade murdumise ja võlakirjade hinnatõusuga, kusjuures iga järgnev tootluse tipp on eelmisest madalam. Näiteks 10-aastase riigikassa võrdlusaluse tootlus oli 6.5% ees dot-comi mulli lõhkemisest 2000. aastal. See oli langenud umbes 5.25%ni selleks ajaks, kui 2007. aastal eluasememull lõhkema hakkas. Ja see oli madalal 3 % vahemik 2018. aastal, enne kui aktsiaturul oli karulähedast kogemust.
Mis seekord teisiti, jätkab Kessler, on võlgade tohutu kihistumine finantssüsteemile. Washingtoni massiline laenamine pandeemia tagajärgedega võitlemiseks tõstis turustatavate föderaalsete IOUde koguarvu 30 triljoni dollarini. Ta väidab, et selle võla teenindamise kulude suhteliselt väike tõus tõmbab majandusele piduri, muutes intressimäärad allapoole. Ta näeb sarnast olukorda nagu Jaapanis, kus suure võlakoormusega majandus põhjustab püsivalt madalaid intressimäärasid ja inflatsiooni ning aktsiaturg on endiselt umbes 30% madalam oma 1989. aasta lõpu tipust.
Ühtlasi tähistab tänavune aasta erinevate pandeemialeevenduse pakutavate fiskaaltoetuste lõppu, märgib Kessler. Palju viidatud liigsete säästude kogunemine on koondunud 1% hulka, samal ajal kui ülejäänud Ameerikas seisab silmitsi madalamate reaalsissetulekute ja kõrgemate hindadega. See on stsenaarium, mille endine siin ennustas Barron Ümarlaua staar Felix Zulauf mullu detsembris hoiatas, et S&P 500 võib selle aasta esimesel poolel langeda 38%, 3000ni.
Pärast neljapäevast 2.1% langust langes suurettevõtete võrdlusindeks 8.7% võrreldes oma tipuga vahetult pärast aastavahetust. Kessleri sõnul peaksid tavalised investorid, kellel on kõrge aktsiatega 401(k) pensioniplaan, saama suurt kasumit S&P 100 peaaegu 500% taastumisest 2020. aasta märtsi madalaima taseme juurest. Ta lisab, et nad peaksid seda kasumit kaitsma, pannes märkimisväärse osa 30-aastastesse riigivõlakirjadesse – mitte 2.30% intressitulu, vaid 20–30% kapitalikasvu väljavaate tõttu. See sarnaneb nõuandega, mille andis paar nädalat tagasi Kessleri pikaajaliste võlakirjade kaaslane, majandusteadlane A. Gary Shilling.
Kuna inflatsioon on üle 7% ja Föderaalreserv kavatseb intressimäärasid tõsta, ei pruugi 10-aastane riigikassa, mille tootlus jääb alla 2%, tunduda ahvatlev, eriti arvestades edasise hinnalanguse väljavaadet, kui tootlused tõusevad. Lühema tähtajaga riigivõlakirjad, nagu kaheaastane võlakiri umbes 1.50%, hindavad juba suure osa Föderaalreservi jälgijate ootustest intressitõusudest. Igal juhul võivad turvalised ja likviidsed varad kaitsta varasemat kasumit või pakkuda likviidsust tulevaste ostuvõimaluste jaoks.
Mõnikord soosib õnn mõistlikke, mitte julgeid.
Kirjuta Randall W. Forsyth kl [meiliga kaitstud]
Allikas: https://www.barrons.com/articles/treasury-bonds-fed-interest-rates-51645197025?siteid=yhoof2&yptr=yahoo