Tõenäoliselt jätab Venemaa peagi oma võlgade tasumata. Mida see turgude jaoks tähendab.

Teksti suurus

Andmeid autor: David Beers on finantskeskuse vanemteadur Stabiilsus, NY-põhine mõttekoda. Ta juhtis aastatel 2005–2011 S&P Globali riigireitingu meeskonda ning töötas hiljem erinõunikuna Kanada keskpangas ja Inglismaa keskpangas. Tema arvamused selles essees ei pruugi kajastada tema praeguste ja endiste tööandjate arvamusi.

Alates Venemaa sissetungi algusest Ukrainasse 2022. aasta veebruaris on nii finantsturgudel kui ka meedias toimunud intensiivne arutelu – ja mitte väike segadus – võimaliku vaikimisi Venemaa poolt oma riigivõla kohta. See tõstatab olulisi küsimusi Vene Föderatsiooni kohustuste hetkeseisu, maksejõuetuse mehhanismide ja selle tagajärgede kohta. Keskendun Venemaa välisvaluutas nomineeritud võlakirjadele, kuid pidage meeles, et föderaalvalitsusel on ka muid riigivõla vorme.

Eelmisel kuul Rahvusvaheline Valuutafond prognoosib Venemaa „valitsemissektori võlaks” – kõige laiemaks riigivõla mõõtmiseks, mis ühendab föderaal-, piirkondlike ja kohalike omavalitsuste kohustused – 306.8. aastal ligikaudu 2022 miljardit dollarit. See on vähe muutunud võrreldes 302. aasta hinnanguga 2021 miljardit dollarit. See väärib esiletõstmist. et Venemaa riigivõlg on väike, umbes 17% SKTst, võrreldes enamiku arenenud majandusega riikide ja tärkava turumajandusega riikide riigivõlaga.

Vähem kui kolmandik Venemaa riigivõlast on välisvaluutas ja ülejäänu on Vene rublades. USA dollari ja euro võlakirjad, mille nimiväärtus on umbes 40 miljardit dollarit, on suurim komponent ja need on pälvinud turu suurima tähelepanu. Bloombergi ja Morgan Stanley andmetel tuleb sel aastal nende võlakirjade intressid ja põhiosa maksmata umbes 4.7 miljardit dollarit.

Kuid Venemaa pole veel oma võlga täitnud. Umbes $ 731 miljonit graafikujärgse võlateeninduse tähtaeg oli märtsis, ajal, mil Venemaale kehtestatud ülemaailmsed sanktsioonid külmutasid suure osa väljaspool riiki hoitavatest välisvaluutareservidest. See omakorda suurendas turu ebakindlust Venemaa maksevõime osas. Esialgu ähvardas Venemaa võlgade tasumine rublades, sealhulgas võlakirjade puhul, mis seda võimalust ei võimaldanud. Vaatamata sanktsioonidele on Venemaa aga seni suutnud tasuda oma võlakirjade eest tasumisele kuuluva välisvaluuta võla tasumise lepingujärgse ajapikendusperioodi jooksul.

Miks pole Lääne sanktsioonid takistanud Venemaad nende võlgade tasumist? Vastus sellele küsimusele pole täiesti selge. USA ja Euroopa võimud suudavad kindlasti takistada lääne pankasid raha üle kandmast välismaistele võlakirjaomanikele tagasimaksmiseks. Siiski näib, et nad on jõudnud järeldusele, et vähemalt praegu kahandab selliste maksete lubamine Venemaa likviidseid välisvaluutareserve veelgi.

See poleks esimene kord, kui Venemaa maksejõuetuse jätab. Viimati oli see vaikimisi sisse lülitatud 1998, paar aastat pärast Nõukogude Liidu lagunemist. See maksejõuetus mõjutas umbes 78 miljardi dollari suurust kohustust ametlike ja eravõlausaldajate ees, sealhulgas peaaegu 30 miljardit dollarit välisvaluutavõlakirju ja 36 miljardit dollarit tema rublavõlga. Enamiku nende kohustuste täitmiseks kulus peaaegu kümme aastat. Venemaa maksejõuetuse põhjustas osaliselt 1997. aastal alanud Aasia finantskriis (kuid millel oli iroonilisel kombel vähe püsivat mõju sealsetele tärkava turumajandusega võlakirjainvestoritele).

Tänavune sõda Ukrainaga on Venemaa krediidireitinguid dramaatiliselt mõjutanud. Reitinguagentuuride riigireitingud hindavad valitsuste valmisolekut ja suutlikkust oma kohustused õigeaegselt ja täielikult tagasi maksta. Venemaa Föderatsioon sai oma esimesed reitingud turuliidritelt Moody'silt, S&P Globalilt ja Fitchilt 1990. aastate lõpus. Kuni viimase ajani hindasid kõik kolm Venemaad BBB investeerimisjärgu kategoorias. Seejärel kärbiti reitinguid järsult pärast Venemaa sissetungi Ukrainasse ning agentuurid võtsid need selle aasta märtsis ja aprillis tagasi – võib-olla lääne sanktsioonide tõttu. Enne seda S&P ütles et Venemaa katse tasuda ühe oma USA dollari võlakohustuse eest tasumisele kuuluv võlgnevus rublades kujutas endast maksejõuetust. Kuid nagu juba mainitud, oli see kõne ennatlik.

Kas Venemaa jätkab välisvõlakirjade teenindamist? Ilmselt mitte kauaks. Sõda on kujunemas pikemaks, kui Vene režiim esialgu eeldas. Samal ajal on nii Ukrainale antava Lääne majandusliku ja sõjalise abi kui ka vastuseks Venemaale kehtestatud sanktsioonide ulatus olnud oodatust suurem. Konflikti pikenedes tõenäoliselt kahanevad Venemaa stiimulid oma välisvõla teenindamist jätkata. Enne aasta möödumist ma ei imestaks, kui Putini režiim jätab täitmata enamiku oma väliskohustustest ja kasutab seda läbirääkimiste elemendina Ukraina konflikti mis tahes edaspidisel lahendamisel. Selle vaikimisi lahendamine võtab omakorda tõenäoliselt vähemalt sama kaua aega kui 1998. aasta vaikimisi. Kuid arvestades Venemaa majandus- ja finantsmõju vähenemist, peaks selle mõju ülemaailmsele finantsstabiilsusele olema juhitav.

Sellised külaliskommentaarid kirjutavad autorid väljaspool Barroni ja MarketWatchi uudistetoimetust. Need kajastavad autorite vaatenurka ja arvamusi. Esitage kommentaaride ettepanekud ja muu tagasiside aadressile [meiliga kaitstud].