Venemaa ei maksa võlgu: millised on selle pikaajalised tagajärjed?

Alates "sõjalise erioperatsiooni" algusest on Venemaa olnud lääneriikide tohutu surve all, et nad taganeksid oma pealetungi Ukrainas. Sanktsioonid, lääne valitsuste peamised tööriistad, on muutnud Putini jaoks asjad üha ebamugavamaks.

Kuna kumbki pool polnud nõus andma tolli, jõudsid asjad lõpuks pea peale, kuna Venemaa jättis oma välisvõla maksmata, kuna pühapäeva õhtul lõppes peamine maksetähtaeg. See oli esimene taoline juhtum pärast 1918. aastat, ammu, kui majanduslikult raskustes olev Lenini juhitud Venemaa lihtsalt kustutas oma välisvõlad, jättes Euroopa investoritele koti enda kätte.

Kas otsite kiireid uudiseid, vihjeid ja turuanalüüse?

Täna registreeruge Invezzi infolehele.

Esmaspäeva hommikul ei suutnud Venemaa tasuda intressi kahe eurovõlakirja eest, mille väärtus on ligikaudu 100 miljonit dollarit, teatasid esmalt Taiwani võlakirjaomanikud.

Täpsustuseks võib öelda, et eurovõlakiri on võlakiri, mis on emiteeritud muus valuutas kui emiteeriva riigi valuuta. Nimi võib olla veidi eksitav, kuid ei ole euro ega Euroopa omane.

Ajalugu ei pruugi end korrata, kuid see riimub kindlasti. Enam kui sajand pärast Leninit on tüüri juures taas teine ​​Vladimir, samal ajal kui Venemaa ei täitnud oma rahvusvahelisi kohustusi. Kui see kõlab halvasti, läheb asi hullemaks, kui saab selgeks, et see oleneb sellest, kellelt küsida.

Maailmapanga ökonomist Juan P. Farah Yacoubi sõnul võlakirjalepingud Venemaal kirjutatakse sageli laias keeles, segades isegi oluliste sätete tähendust ja eelistades üldiselt suverääni. Isegi maksejõuetuse korral sõltub selle kindlakstegemine, kas see on toimunud või mitte, "alternatiivse maksevaluuta ja fiskaalseaduse klauslite" tõlgendusest või raskematel asjaoludel võib isegi viia kohtuvaidluseni.

Lisaks juhib Yacoub tähelepanu sellele, et "olulised muutused, mis on toimunud alates 2014. aastast" pärast seda, kui Venemaa annekteeris Krimmi, on muutnud võlakirjade tõe paljastamise veelgi keerulisemaks.

Olenemata sellest, kas see on vaikimisi või mitte, nõustuvad kõik, et Venemaa maksed ei ole jõudnud lõplike võlakirjaomanikeni.

Venemaa Panga viimaste andmete kohaselt kuulub see riigile 582.3 miljardit USD välisvaluutareservides ligi 6000 korda suurem intressisumma. Lisaks on rubla sel aastal tugevnenud 29%, saavutades seitsme aasta kõrgeima taseme, samal ajal kui naftatulud on hüppeliselt kasvanud. Niisiis, mis toimub?

Lääne sanktsioonid

USA dollar on maailma reservvaluuta. Oma võrratu majandusliku ja poliitilise kapitaliga, mida hoiti kogu XNUMX. sajandi jooksul, on finantsasutused kujundatud nii, et nad eelistaksid tugevalt Ameerika Ühendriike.

Näiteks Maailma Pankadevahelise Finantstelekommunikatsiooni Ühingu (SWIFT) süsteem on värav rahvusvahelistesse maksemehhanismidesse ja on ülemaailmsete rahavoogude jaoks kesksel kohal. The dollari domineerimine on võimaldanud USA-l rutiinselt blokeerida selle süsteemi kasutamise "vastutustundetult" käituvate riikide ja osapoolte poolt.

Invasiooniga Ukrainasse ähvardas USA juhitud rahvusvaheline kogukond otsustava tegevusega Putini Venemaa vastu. Varsti pärast seda arvati Venemaa pangad süstemaatiliselt süsteemist välja vastuseks tänavusele geopoliitiliste sündmuste vastikule pöördele.

Aruanded viitavad, et enne sõda oli Venemaal juurdepääs ligikaudu $ 640 miljardit kombineerituna välisvaluutareservides ja kullas. Kuna aga suur osa sellest hoiti väljaspool Venemaad asuvates keskpankades, külmutati suur osa nendest kontodest.

Riik oli ülemaailmsest finantssüsteemist tegelikult kõrvale jäetud, ei saanud rahvusvahelistel turgudel laenata ja hiljem mitme põhiindeksi börsilt välja. Ka reitinguagentuurid pöörasid külma õla.

Sisemajandusele tuli aga teatud normaalsus kasuks, kuna sanktsioonide eest vastutav USA rahandusministeeriumi välisvarade kontrolli büroo (OFAC) andis Venemaa valitsusele 9A litsentsi.

9A litsents võimaldas Venemaa valitsusel ja olulistel finantsasutustel teenindada oma võlgu võlakirjaomanike ja rahvusvaheliste investorite ees. Venemaa keskpangal oli võimalik oma arvelduskojas hoiustada rublasid, mis seejärel USA üksuste kaudu võlakirjaomanikele dollarites välja maksti iga juhtumi puhul eraldi.

Rangelt võttes hõlmas üldine 9A litsents enne 24. veebruari 2022 välja antud „võlga või omakapitali” kuni 25. maini 2022.

Vaatamata sanktsioonide pealetungile on Venemaa suutnud püsida pinnal, rakendades tugeva valuuta säilitamiseks erinevaid kapitalikontrolli, samas kui tarnehäirete tõttu on energiatulud hüppeliselt kasvanud.

Vabastus aegus

6. aprillil asendati 9A loa üldluba 9B ja seejärel üldluba 9C, mis tähendas, et „erinevalt eelmistest nädalatest, mil Venemaa suutis kasutada muidu külmutatud reserve, et vähemalt maksejõuetust ära hoida; uued määrused sundisid teda valima kõva valuuta reservide vähendamise kasutusviiside vahel.

Põhimõtteliselt kehtisid need litsentsid kuni 25. maini^th, mis tähendab, et Venemaa ei saa enam maksta rublades ja eeldada, et USA pangad teevad vajaliku ära. Võlakirjade puhul, mis ei pakkunud lepingutingimustes rublaoptsiooni, peaks Venemaa tegema makseid otse globaalsetes reservvaluutades.

Riigile anti intressimaksete tasumiseks 30-päevane ajapikendus.

Kuna Ukraina sõda ei näidanud vaibumise märke, otsustas USA silmust karmistada, rahandusministeerium lubas litsentsilepingul aeguda, takistades tegelikult Moskval USA pangandussüsteemi kaudu välisvõlgade makseid üldse teenindada.

30is^th juunil lõppeb samalaadne leping ka Ühendkuningriigiga.

Venemaa vastus

Venemaa valitsus süüdistab maksmata jätmises puhtalt rahvusvahelisi arvelduskodasid, kes ei konverteerinud rublade hoiuseid valitud rahvusvahelisteks valuutadeks, jättes rahuldamata võlakirjaomanike nõuded.

Vaatamata sellele, et rahandusminister Anton Siluanov on põhimõtteliselt vahenditega loputatud, ütles riigil, et riigil ei ole "muud meetodit investoritele raha saamiseks jäänud, välja arvatud Vene rublades maksete tegemine". Ta lisas, et "ebasõbraliku riigi kunstlikult loodud olukord..." on "farss".

Venemaa jaoks tuleb aasta lõpuks tasuda veel 2 miljardit dollarit, kuigi enamik pärast 2014. aastat sõlmitud lepinguid lubavad teha rublamakseid sündmuste korral, mis ei ole tema kontrolli all.

Reed Smithi finantssektori grupi partneri Adam Solowsky sõnul, kellel on kogemusi riigivõlakirjade maksejõuetuse alal, püüavad võlakoormaga riigid tavaliselt oma emiteeritud võlakirjade tingimused uuesti läbi rääkida. See on ainulaadne juhtum, sest "keegi ei saa nendega äri teha."

Rahvusvahelised turud ei suhtunud Venemaa protestidesse mõistvalt Krediidi maksejõuetuse kindlaksmääramise komitee International Swaps and Derivatives Association, Inc. leidis juba 7. juunil, et Venemaa ei suutnud maksta rahvusvahelistele võlakirjade omanikele võlakirjade intresse. Arvestades aga poliitiliselt laetud olukorda ja sõja sujuvat olemust, ei soovitanud komitee edasisi meetmeid.

Venemaa seadused aga „arvestavad tema kohustusi, mis on täies ulatuses tasutud koos summa ülekandmisega rublades” riiklikule arveldusdepositooriumile (NSD).

Seda toetas a Kremli Selle kuu alguses president Vladimiri kantselei teade, milles öeldi, et „Vene Föderatsiooni emiteeritud eurovõlakirjadest tulenevad kohustused loetakse nõuetekohaselt täidetuks, kui need täidetakse rublades… tasumine keskdepositooriumile. “

Selle süsteemi kasutuselevõtuks peaksid võlakirjaomanikud avama maksete saamiseks rubla- ja dollarikontod Venemaa finantsasutustes. Siluanovi sõnul oleks protsess sarnane Euroopasse teostatava gaasi ekspordiga, kuid vastupidine.

See võis tunduda paljutõotav tee, kuna NDS-i suhtes ei kohaldata praegu USA sanktsioone.

Siiski, 24^th juunil kehtestas Euroopa Liit NSD-le täiendavad piirangud, mis lämmatas selle manööverdamisruumi.

Pealegi ei ava valitsused ja rahvusvahelised ettevõtted tõenäoliselt selliseid kontosid, teades väga hästi, et see võib kahjustada nende mainet ja võib neile samuti kehtestada sanktsioonid.

Venemaa üritab oma Euroopa naabreid survestada nafta ja gaasi eest rublamakseid tegema, kuid mõningase eduga.

Pikaajalised mõjud

Lepingute ebaselgus, 2014. aastal toimunud võlainstrumentide muudatused, võlakirjaomanike ootused ja Vene valuuta suveräänsus on omavahel segamini ajanud, muutes küsimuse, kas Venemaa on isegi maksejõuetuses.

Yacoubi sõnul oleks võlausaldajate vaatenurgast maksejõuetuse juhtum ühemõtteline – tasumata jätmine. Võlgniku seisukohalt teeb ta makseid, arvatavasti vastavalt oma seadustele.»

Olles juba rahvusvahelistelt turgudelt tõrjutud, võib ametlikult rikkujaks tembeldamine tunduda sümboolse meetmena.

Tõenäoliselt võitleb Venemaa aga hambad ristis, et sellisest hüüdnimest vabaneda. Ametliku maksejõuetuse tagajärjed võivad olla katastroofilised, kuna laenukulud suurenevad järsult ja kapital kokku kuivab.

Ülemaailmsetel reitingutel on suur mõju finantsturgude krediidivõimelisuse tajumisele.

Sellisel juhul kaoks igasugune võimalus juurdepääsuks rahvusvahelisele rahastamisele, isegi selliste partnerite puhul nagu Hiina, kuna sellel võib olla ka nende krediidivõimelisusele otsene mõju, mille tulemuseks on kõrgemad laenukulud selle riigi jaoks.

Kohtuvaidluse väljavaated

Nagu varem mainitud, on võlgniku riigiga tingimuste uuesti läbirääkimiste standardprotokoll välja lülitatud.

Investorid peavad otsima alternatiivseid lähenemisviise.

Selle teeb keerulisemaks see, et erinevatel võlakirjadel on tohutult erinevad lepingutingimused, eriti 2014. aastale eelnevatel ja pärast seda, ning pärast kurikuulsat mürgistusjuhtumit Ühendkuningriigis 2018. aastal.

Maksejõuetuse ametlikuks väljakuulutamiseks peavad 25% või enam võlakirjaomanikest teatama, et nad ei ole oma makseid kätte saanud. Pärast seda võisid nad taotleda kohtuotsust maksete suunamiseks.

Mängu võimalikest stsenaariumidest parema ülevaate saamiseks kaaluge selle lugemist aru Maailmapangalt. Mõned olulised terminid, mida meeles pidada, hõlmavad ristkiirendust, pari passu, varade arestimist ja Inglise seadust.

Kohtuvaidlused, eriti mängu alguses, võivad lõpuks muutuda mõlemale poole ja võivad pikemas perspektiivis investoritele haiget teha. Wilk Auslanderi riigivõlaadvokaadi Jay S Auslanderi sõnul on mitme teadmata teguri tõttu parem "praegu kõvasti kinni hoida".

Veelgi enam, Venemaa ei aktsepteeri ühegi kohtu jurisdiktsiooni selle üle, mida ta peab suveräänseks asjaks, jäädes oma relvadele kindlaks ja mida ta ei ole rikkunud.

Zia Ullah, Eversheds Sutherlandi partner, ei aktsepteeri seda arutluskäiku, öeldes: "...kui teate, et raha on tingdeponeerimiskontol kinni, ei ole te täitnud võlakirja tingimusi."

Järgmised sammud ja Venemaa laiemad majandusprobleemid

BlueBay Asset Managementi arenevate turgude vanem strateeg Timothy Ash usub, et OFAC-i püsivate piirangutega, mis takistavad USA dollarites tehinguid, "jätab see samm Venemaa veel aastateks maksejõuetuks", kuni "USA riigikassa annab võlakirjaomanikele roheline tuli tingimuste läbirääkimiseks.

Kuna geopoliitiline, majanduslik ja õiguslik ebakindlus on nii suur, on enamik võlakirjaomanikke praegu tõenäoliselt ootamas ja jälgimas.

Vahepeal võib Venemaa tõrjumine globaalsest finantssüsteemist ja üha kallinev rubla viia eksporditulude krahhini ja esile kutsuda sügava majanduslanguse keset rahvusvahelise nõudluse langust.

Kui Venemaa on jätkuvalt pigistatud ja ettevõtete lahkumine jätkub sõlmede kiirusega, tooks see lõpuks kaasa välisinvesteeringute vähenemise, elatustaseme languse ja tema majandusliku võimsuse püsiva languse.

Rahvusvaheline surve kasvab jätkuvalt, G-7 peaks teatama uutest Venemaa-vastastest tegevustest teisipäeval, 28^th.

Vaatamata Venemaal valitsevale raskele olukorrale kinnitab IMFi tegevdirektor Kristalina Georgieva, et see "ei ole kindlasti süstemaatiliselt asjakohane".