ROIC on 2. aasta teises kvartalis endiselt kõrge

Investeeritud kapitali tasuvus (ROIC) tõusis NC 1998 2000. kvartalis kõrgeimale tasemele alates 2. aastast. NC 22 seitsmes sektoris paranes ka ROIC aasta-aastalt (YoY). See paranemine tuleneb nii maksudejärgse ärikasumi (NOPAT) marginaalide kui ka investeeritud kapitali pöörde suurenemisest.

NC 2000 koosneb turukapitali järgi suurimast 2000 USA ettevõttest minu ettevõtte leviala universumis. Koostisosi uuendatakse kord kvartalis (31. märtsil, 30. juunil, 30. septembril ja 31. detsembril). Ma välistan ettevõtted, mis esitavad aruandeid IFRS-i alusel, ja mitte-USA ADR-ettevõtted. SPGI metoodika abil arvutatud mõõdikud, mis liidavad NOPATi ja investeeritud kapitali individuaalsed NC 2000 koostisosade väärtused. Selle koondmeetodi kohta leiate lisateavet III lisast ja NC 2000 ja iga selle sektori WACC arvutamise üksikasju I lisast.

See aruanne on kõigi kapitaliindeksite ja sektorite lühendatud versioon: ROIC jääb 2. aasta 22. kvartalis suureks, üks minu kvartaliaruannetest põhiliste turu- ja sektorisuundumuste kohta. See aruanne põhineb viimastel saadaolevatel auditeeritud finantsandmetel, mis on enamikul juhtudel 2Q22 10-Q. Hinnaandmed 8 seisuga.

NC 2000 ROIC tõuseb 2. kvartalis

NC 2000 ROIC tõusis 9.3%-lt 1. kvartalis 22%-ni 9.4. kvartalis. NC 2 NOPAT marginaal jäi 22% tasemele 2000. kvartalist 12. aasta teise kvartalini ja investeeritud kapitali pöörded tõusid veidi 1-lt 22. kvartalis 2-le 22. kvartalis.

Kaks peamist tähelepanekut:

1. Ootuspäraselt jätkab inflatsioon marginaalide tõstmist, kuna täna arvutatakse kasumit tulude jooksevhindade, müüdud kaupade maksumuse ajalooliste hindade alusel. See mõju kestab seni, kuni inflatsioon on kuum, kuid pöördub niipea, kui laokulud hakkavad ületama klientidelt nõutavaid hindu.
2. WACC on viimase aasta jooksul kasvanud vähem kui AAA ettevõtete võlakirjade tootlus. See viivitus tähendab, et ettevõtted on lühendanud oma käibel olevate võlakirjade tähtaegu, et saada kasu tulukõvera järsust lühema kui viieaastase tähtaja puhul. Tähtaegade lühendamine võib lähiajal alandada võlakulusid ja WACC-i, kuid see jätab ettevõtted järsult kasvavatele rahastamiskuludele, kui intressimäärad tõusevad jätkuvalt.

Kapitali "rekordiline" tootlus on miraaž ja ROICi tõusutrend võib peagi muutuda, nagu ma juba nägin seitsme sektori ROIC-i puhul, mis langesid 2. kvartalis eelmise kvartaliga võrreldes.

Põhiandmed valitud NC 2000 sektorite kohta

ROICi muutusega mõõdetuna toimis energiasektoril 2022. aasta teine ​​kvartal kõige paremini, selle ROIC tõusis 266 baaspunkti. 2022. aasta esimesel poolel said energiaettevõtted kasu kõrgetest energiahindadest ja tugevast majandusaktiivsusest, kuid need kaks tegurit võivad koos reisida vaid nii kaua, enne kui inflatsioon peo rikub. See protsess toimub kolmandas kvartalis, kuna kõrged energiahinnad nõuavad karmimat rahapoliitikat ja majanduslanguse kartust.

Teise kvartali suurim kaotaja oli varem olnud COVID-ajastu turu suurimate võitjate seas. Tehnoloogiasektori ROIC langes 71. aasta teises kvartalis 2 baaspunkti võrra.

Allpool tõstan esile tööstussektori, mille ROIC-i muutus QoQ oli 2. aasta teises kvartalis teine.

Sektorianalüüsi näidis: tööstus

Joonisel 1 on näidatud, et tööstussektori ROIC tõusis 7.3%lt 1. kvartalis 22%ni 7.6. aasta teises kvartalis. Tööstussektori NOPAT marginaal tõusis 2%-lt 22. kvartalis 9.0%-le 1. aasta teises kvartalis, samas kui investeeritud kapitali pöörded jäid 22. aasta teises kvartalis samale tasemele 9.3 tasemel.

Joonis 1: tööstussektori ROIC vs. WACC: detsember 1998 – 8

12. augusti 2022 mõõtmisperiood kasutab minu WACC arvutamisel selle kuupäeva hinnaandmeid ja sisaldab ROICi jaoks 2Q22 10-Qs finantsandmeid, kuna see on varaseim kuupäev, mille kohta kõik NC 2 komponentide 22 10-Qs olid saadaval.

Joonisel 2 võrreldakse NOPAT-i marginaali ja investeeritud kapitali pöördeid tööstussektoris alates 1998. aasta detsembrist. Nende näitajate arvutamiseks liidan individuaalsed NC 2000/sektori koostisosade väärtused tulude, NOPAT-i ja investeeritud kapitali jaoks. Ma nimetan seda lähenemisviisi "agregeeritud" metoodikaks.

Joonis 2: tööstusettevõtete NOPAT marginaal vs. IC pöörded: detsember 1998 – 8

12. augusti 2022 mõõtmisperiood kasutab minu WACC arvutamisel selle kuupäeva hinnaandmeid ja sisaldab ROICi jaoks 2Q22 10-Qs finantsandmeid, kuna see on varaseim kuupäev, mille kohta kõik NC 2 komponentide 22 10-Qs olid saadaval.

Aggregate metoodika annab sirgjoonelise ülevaate kogu sektorist, sõltumata turu ülempiirist või indeksi kaalust, ja vastab sellele, kuidas S&P Global (SPGI) arvutab S&P 500 mõõdikud.

Täiendava vaatenurga jaoks võrdlen ROIC-i koondmeetodit kahe teise turuga kaalutud metoodikaga: turuga kaalutud mõõdikud ja turuga kaalutud draiverid. Igal meetodil on oma plussid ja miinused, mida on üksikasjalikult kirjeldatud lisas.

Joonisel 3 võrreldakse neid kolme tööstussektori ROIC-i arvutamise meetodit.

Joonis 3. Tööstussektori ROIC-i metoodika võrdlus: detsember 1998 – 8

12. augusti 2022 mõõtmisperiood kasutab minu WACC arvutamisel selle kuupäeva hinnaandmeid ja sisaldab ROICi jaoks 2Q22 10-Qs finantsandmeid, kuna see on varaseim kuupäev, mille kohta kõik NC 2 komponentide 22 10-Qs olid saadaval.

Avalikustamine: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler ja Brian Pellegrini ei saa mingit hüvitist selle eest, et nad kirjutaksid ühegi konkreetse aktsia, stiili või teema kohta.

Lisa: ROICi analüüsimine erinevate kaalumismeetoditega

Tuletan ülaltoodud mõõdikud, summeerides esitatud mõõdikute arvutamiseks tulude, NOPATi ja investeeritud kapitali NC 2000 / sektori koostisosade väärtused. Nimetan seda lähenemist „kokkuvõtte“ metoodikaks.

Aggregate metoodika annab sirgjoonelise ülevaate kogu sektorist, sõltumata turu ülempiirist või indeksi kaalust, ja vastab sellele, kuidas S&P Global (SPGI) arvutab S&P 500 mõõdikud.

Täiendava perspektiivi huvides võrdlen ROIC-i koondmeetodit kahe teise turuga kaalutud metoodikaga:

Turuga kaalutud mõõdikud - arvutatakse turu ülempiiriga, kaaludes iga ettevõtte üksikute ettevõtete ROIC-d võrreldes nende sektori või kogu NC 2000-ga. Üksikasjad:

1. Ettevõtte kaal võrdub ettevõtte turu ülempiiriga jagatuna NC 2000 / selle sektori turuväärtusega
2. Korrutan iga ettevõtte ROICi kaalu järgi
3. NC 2000 / sektori ROIC võrdub kõigi NC 2000 ettevõtete / iga sektori kaalutud ROIC-ide summa

Turule kaalutud draiverid - arvutatakse NOPAT-i turukapitaliga ja iga perioodi jooksul iga NC-i üksiku ettevõtte / iga sektori investeeritud kapitali võrra. Üksikasjad:

1. Ettevõtte kaal võrdub ettevõtte turu ülempiiriga jagatuna NC2000 / selle sektori turuväärtusega
2. Korrutan iga ettevõtte NOPATi ja investeeritud kapitali selle kaalu järgi
3. Summeerin iga ettevõtte kaalutud NOPATi ja investeeritud kapitali NC 2000 / igas sektoris, et määrata NC 2000 / sektori kaalutud NOPAT ja kaalutud investeeritud kapital
4. NC 2000 / sektori ROIC võrdub kaalutud NC 2000 / sektori NOPAT jagatuna kaalutud NC 2000 / sektori investeeritud kapitaliga

Igal metoodikal on oma plussid ja miinused, nagu allpool kirjeldatud:

Koondmeetod

Plussid:

• Otsene pilk kogu NC 2000-le sektori kohta, sõltumata ettevõtte suurusest või kaalust.
• Vastab sellele, kuidas S&P Global arvutab S&P 500 mõõdikud.

Miinused:

• Haavatav ettevõtete gruppi sisenevate või sealt väljuvate ettevõtete mõjule, mis võib koondväärtusi põhjendamatult mõjutada, hoolimata kontserni jäänud ettevõtete muutuste tasemest.

Turuga kaalutud mõõdikud meetod

Plussid:

• Arvestab ettevõtte suurust kogu NC 2000 / sektori suhtes ja kaalub vastavalt selle mõõdikuid.

Miinused:

• Tundlik ühe või mõne ettevõtte suuremale mõjule. See ülemäärane mõju ilmneb tavaliselt ainult suhtarvude puhul, mille puhul ebatavaliselt väikesed nimetaja väärtused võivad anda väga kõrgeid või madalaid tulemusi.

Turuga kaalutud juhtide meetod

Plussid:

• Arvestab ettevõtte suurust kogu NC 2000 / sektori suhtes ning kaalub vastavalt selle NOPATi ja investeeritud kapitali.
• Leevendab ühe või mõne ettevõtte potentsiaalset liiga suurt mõju, summeerides enne suhtarvu arvutamist suhtarvu juhtivad väärtused.

Miinused:

• Saab minimeerida perioodide vaheliste muudatuste mõju väiksematele ettevõtetele, kuna nende mõju kogu NOPATi sektorile ja investeeritud kapitalile on väiksem.