ROIC tõusis 2. aasta teises kvartalis taas kõrgemale

Kaheteistkümne kuu (TTM) investeeritud kapitali tootlus (ROIC) tõusis S&P 500 indeksis 2. aasta teises kvartalis kuuendat kvartalit järjest uuele kõrgele tasemele. Kaheksa üheteistkümnest S&P 22 sektorist näitasid ka ROIC-i paranemist aasta-aastalt (YoY). See paranemine tuleneb maksudejärgse ärikasumi (NOPAT) marginaalide ja investeeritud kapitali pöörde suurenemisest. Selle aruande mõõdikud on arvutatud SPGI metoodika abil, mis liidab NOPATi ja investeeritud kapitali individuaalsed S&P 500 koostisosade väärtused.

See aruanne on S&P 500 ja sektorite lühendatud versioon: ROIC tõuseb 2. aasta teises kvartalis taas kõrgemale, mis on üks kvartaalseid turu- ja sektorisuundumusi käsitlevaid seeriaid. See aruanne põhineb viimastel saadaolevatel auditeeritud finantsandmetel, mis on enamikul juhtudel 22Q2 22-Q. Hinnaandmed kehtivad 10 seisuga.

S&P 500 ROIC jätkab 2. aasta teises kvartalis tõusu

S&P 500 ROIC tõusis 8.6. teise kvartali 2%-lt 21. kvartali 10.2%-le. S&P 2 NOPAT-marginaal tõusis 22. 500. kvartali 12.0%lt 2. aasta 21. kvartalis 13.1% -ni, samal ajal kui investeeritud kapitali pöörded tõusid 2-lt 22. kvartalis 0.72-le 2. kvartalis.

Kaks peamist tähelepanekut:

1. Inflatsioon jätkab marginaalide tõstmist, kuna kasumi arvutamisel kasutatakse tulude jooksvaid hindu, kuid varude ajaloolisi hindu. See mõju kestab seni, kuni inflatsioon on kuum, kuid pöördub niipea, kui laokulud hakkavad ületama klientidelt nõutavaid hindu.
2. WACC on viimase aasta jooksul kasvanud vähem kui AAA ettevõtete võlakirjade tootlus. See viivitus tähendab, et ettevõtted on lühendanud oma käibel olevate võlakirjade tähtaegu, et saada kasu tulukõvera järsust lühema kui viieaastase tähtaja puhul. Tähtaegade lühendamine võib lähiajal alandada võlakulusid ja WACC-i, kuid see jätab ettevõtted järsult kasvavatele rahastamiskuludele, kui intressimäärad tõusevad jätkuvalt.

Kapitali "rekordiline" tootlus on miraaž ja ROICi tõusutrend võib peagi muutuda, nagu ma juba nägin seitsme sektori ROIC-i puhul, mis langesid 2. kvartalis eelmise kvartaliga võrreldes.

Põhiteave valitud S&P 500 sektorite kohta

Seitsmes sektoris oli ROIC langus võrreldes kvartaliga (QoQ).

ROICi muutusega mõõdetuna toimis energiasektoril 2022. aasta teine ​​kvartal kõige paremini, selle ROIC tõusis 272 baaspunkti. 2022. aasta esimesel poolel said energiaettevõtted kasu kõrgetest energiahindadest ja tugevast majandusaktiivsusest, kuid need kaks tegurit võivad koos reisida vaid nii kaua, enne kui inflatsioon peo rikub. See protsess toimub kolmandas kvartalis, kuna kõrged energiahinnad nõuavad karmimat rahapoliitikat ja majanduslanguse kartust.

Suurimad kaotajad teises kvartalis olid sektorid, mis olid varem olnud COVID-ajastu turu suurimate võitjate hulgas. Telekommunikatsiooniteenuste ja -tehnoloogia ROIC-id langesid 111. aasta teises kvartalis 2 baaspunkti võrra.

Allpool tõstan esile tehnoloogiasektori, mille ROIC on 2. kvartalis kõrgeim.

Sektorianalüüsi näidis: tehnoloogia

Joonisel 1 on näidatud, et tehnoloogiasektori ROIC tõusis 26.8%-lt 2. kvartalis 21%-le 27.1. aasta teises kvartalis. Tehnoloogiasektori NOPAT marginaal tõusis 2%-lt 22. kvartalis 23.5%-le 2. aasta teises kvartalis, samas kui investeeritud kapitali pöörded jäid 21. aasta teises kvartalis 23.6 tasemele.

Joonis 1: Tehnoloogia ROIC vs WACC: detsember 2004 - 8

12. augusti 2022 mõõtmisperiood kasutab minu WACC arvutamiseks selle kuupäeva hinnaandmeid ja sisaldab ROICi jaoks 2Q22 10-Qs finantsandmeid, kuna see on varaseim kuupäev, mille kohta kõik S&P 2 komponentide 22. aasta 10-Qd olid saadaval.

Joonisel 2 võrreldakse NOPAT-i marginaali ja investeeritud kapitali pöördeid tehnoloogiasektoris alates 2004. aastast. Nende näitajate arvutamiseks liidan individuaalsed S&P 500 koostisosad tulude, NOPAT-i ja investeeritud kapitali jaoks. Ma nimetan seda lähenemisviisi "agregeeritud" metoodikaks.

Joonis 2: Tehnoloogia NOPATi marginaal vs. IC pöördub: detsember 2004 - 8

12. augusti 2022 mõõtmisperiood kasutab minu WACC arvutamiseks selle kuupäeva hinnaandmeid ja sisaldab ROICi jaoks 2Q22 10-Qs finantsandmeid, kuna see on varaseim kuupäev, mille kohta kõik S&P 2 komponentide 22. aasta 10-Qd olid saadaval.

Aggregate metoodika annab sirgjoonelise ülevaate kogu sektorist, sõltumata turu ülempiirist või indeksi kaalust, ja vastab sellele, kuidas S&P Global (SPGI) arvutab S&P 500 mõõdikud.

Täiendava vaatenurga saamiseks võrdlen ROIC-i koondmeetodit kahe turuga kaalutud metoodikaga: turuga kaalutud mõõdikud ja turuga kaalutud draiverid. Igal meetodil on oma plussid ja miinused, mis on üksikasjalikult kirjeldatud lisas.

Joonisel 3 võrreldakse neid kolme tehnoloogiasektori ROIC arvutamise meetodit.

Joonis 3: Tehnoloogia ROIC-i metoodikad võrreldes: detsember 2004 - 8

12. augusti 2022 mõõtmisperiood kasutab minu WACC arvutamiseks selle kuupäeva hinnaandmeid ja sisaldab ROICi jaoks 2Q22 10-Qs finantsandmeid, kuna see on varaseim kuupäev, mille kohta kõik S&P 2 komponentide 22. aasta 10-Qd olid saadaval.

Avalikustamine: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler ja Brian Pellegrini ei saa mingit hüvitist selle eest, et nad kirjutaksid ühegi konkreetse aktsia, stiili või teema kohta.

Lisa: ROICi analüüsimine erinevate kaalumismeetoditega

Tuletan ülaltoodud mõõdikud, summeerides esitatud mõõdikute arvutamiseks tulude, NOPATi ja investeeritud kapitali S&P 500 üksikute koostisosade väärtused. Nimetan seda lähenemist „kokkuvõtte“ metoodikaks.

Aggregate metoodika annab sirgjoonelise ülevaate kogu sektorist, sõltumata turu ülempiirist või indeksi kaalust, ja vastab sellele, kuidas S&P Global (SPGI) arvutab S&P 500 mõõdikud.

Täiendava perspektiivi huvides võrdlen ROIC-i koondmeetodit kahe teise turuga kaalutud metoodikaga:

Turuga kaalutud mõõdikud - arvutatakse turu ülempiiriga, kaaludes iga ettevõtte ROIC-i üksikute ettevõtete suhtes vastavalt nende sektorile või üldisele S&P 500-le. Üksikasjad:

1. Ettevõtte kaal võrdub ettevõtte turu ülempiiriga jagatuna S&P 500 / selle sektori turuväärtusega
2. Korrutan iga ettevõtte ROICi kaalu järgi
3. S&P 500 / sektori ROIC võrdub kõigi S&P 500 / iga sektori ettevõtete kaalutud ROIC-ide summaga

Turule kaalutud draiverid - arvutatakse NOPATi turukapitaliga ja iga perioodi jooksul iga sektori üksikute ettevõtete investeeritud kapitali kaalumisel. Üksikasjad:

1. Ettevõtte kaal võrdub ettevõtte turu ülempiiriga jagatuna S&P 500 / selle sektori turuväärtusega
2. Korrutan iga ettevõtte NOPATi ja investeeritud kapitali selle kaalu järgi
3. Ma võtan kokku iga ettevõtte kaalutud NOPATi ja investeeritud kapitali S&P 500 / igas sektoris, et määrata kindlaks iga sektori kaalutud NOPAT ja kaalutud investeeritud kapital
4. S&P 500 / Sektori ROIC võrdub kaalutud sektor NOPAT jagatuna kaalutud sektori investeeritud kapitaliga

Igal metoodikal on oma plussid ja miinused, nagu allpool kirjeldatud:

Koondmeetod

Plussid:

• Otsene pilk kogu S&P 500-le sektori kohta, sõltumata ettevõtte suurusest või kaalust.
• Vastab sellele, kuidas S&P Global arvutab S&P 500 mõõdikud.

Miinused:

• Haavatav ettevõtete gruppi sisenevate või sealt väljuvate ettevõtete mõjule, mis võib koondväärtusi põhjendamatult mõjutada, hoolimata kontserni jäänud ettevõtete muutuste tasemest.

Turuga kaalutud mõõdikud meetod

Plussid:

• Arvestab ettevõtte suurust kogu S&P 500 / sektori suhtes ja kaalub vastavalt selle mõõdikuid.

Miinused:

• Tundlik ühe või mõne ettevõtte ülemäärase mõju suhtes, nagu on näidatud täisaruandes. See ülemäärane mõju ilmneb tavaliselt ainult suhtarvude puhul, mille puhul ebatavaliselt väikesed nimetaja väärtused võivad anda väga kõrgeid või madalaid tulemusi.

Turuga kaalutud juhtide meetod

Plussid:

• Arvestab ettevõtte suurust kogu S&P 500 / sektori suhtes ning kaalub vastavalt selle NOPATi ja investeeritud kapitali.
• Leevendab ühe või mõne ettevõtte potentsiaalset liiga suurt mõju, summeerides enne suhtarvu arvutamist suhtarvu juhtivad väärtused.

Miinused:

• Saab minimeerida perioodide vaheliste muudatuste mõju väiksematele ettevõtetele, kuna nende mõju kogu NOPATi sektorile ja investeeritud kapitalile on väiksem.