Robinhood jäi GameStopi lühiajalise pigistamise ajal peaaegu maksmata – Quartz

28. jaanuaril 2021 koidu-eelsel ajal ootas finantskauplemisettevõte Robinhood 3.7 miljardi dollari suurust lisatagatist arvelduskojalt, mis arveldab oma klientide tehinguid.

Iga tehingu jaoks, mida Robinhood hõlbustab, peab tal olema piisavad reservid, mis on paigutatud tagatiseks kahe päeva jooksul, mis kulub tehingute arveldamiseks. Probleem seisnes selles, et Robinhoodil oli tagatiseks vaid 700 miljonit dollarit – see oli napilt 3 miljardit dollarit ja ülejäänud raha saamiseks oli aega vaid paar tundi.

Jaemüüjad kasutasid rakendust kuni tonnide lenduvate ainete ostmiseks meemivarud nagu GameStop ja AMC meelelahutus, tõstes nende hindu proovinud lühikesi pigistusi- mis tähendas, et Robinhood pidi esitama proportsionaalses koguses tagatist, et jääda maksejõuliseks, kuni need tehingud on lahendatud.

Arvelduskoja teate – mis saadeti esmakordselt kell 5 USA ida aja järgi – ja lisatagatise nõude tähtajani kell 11 vahele jäävatel tundidel nõudsid Robinhoodi juhid arvelduskojalt leebust ja üritasid samal ajal raha koguda.

Lobitöö ja raha kogumine toimisid. Seltskond ka järsult peatas kauplemise päevaks muutlike aktsiate, nagu GameStop, kohta, mis piiras oma otsest riski, kuid põhjustas klientide kära ning kongressi ärakuulamise ja uurimise.

Eelmisel nädalal, enam kui aasta pärast seda, kui GameStopi lühikokkuvõte oli esikülje uudis, avaldas USA esindajatekoja finantsteenuste komitee demokraatlik personal selle uurimise tulemused (pdf), mis näitab täpselt, kuidas Robinhood hoidis ära finantskatastroofi päeval, mil see oleks pidanud minema.

Kuidas Robinhood raha teenib

Kui olete viimastel aastatel aktsiaid ostnud või müünud ​​ja teie maakler pole selle eest tasu võtnud, on teil tõenäoliselt Robinhood, mida tänada. Robinhood oli komisjonitasuta väärtpaberitega kauplemise teerajajaks ärimudeli nimega makse tellimuse voogude eest (PFOF). Ettevõtte populaarsus jaeinvestorite seas sundis väljakujunenud maaklerid nagu Fidelity ja Charles Schwab seda tegema kõrvaldada kauplemistasud aastal 2019.

Robinhood ei tee tegelikult oma klientide jaoks tehinguid. Pigem müüb ta oma klientide tellimusi niinimetatud turutegijatele nagu Citadel Securities ja Two Sigma Securities, kes võistlevad nende tellimuste täitmise nimel.

Siiski peab Robinhood esitama oma klientide tehingute eest tagatise National Securities Clearing Corporationile (NSCC), mis on USA suurima väärtpaberite arvelduskoja Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) osakond. DTCC on eraettevõte, mis on tugevalt reguleeritud USA väärtpaberi- ja börsikomisjoni poolt.

Telefonikõne ja raha kogumise ring

Lisakõne päeval kell 7 helistas Robinhoodi peajurist Dan Gallagher esindajakoja uurimise kohaselt DTCC nimetu asejuristile. Gallagher on endine vabariiklasest volinik SECis, DTCC peamise regulaatoriga. Tema ja DTCC ametnik olid "professionaalselt tuttavad", öeldakse raportis, märkides, et nad töötasid varem ühes advokaadibüroos. Kõne ajal palus Gallagher asja eskaleerida DTCC kõrgemate ametnikega, et "arutada leevendust, loobumist või vabastust".

Kella 9-ks ja pärast veel mitut telefonikõnet Robinhoodi ja DTCC ametnike vahel vähendati Robinhoodi tagatisdeposiidi nõudeid 11 miljardilt dollarilt 3.7 miljardile dollarile, jättes ettevõttel siiski puudu 1.4 miljonit dollarit.

Miljardite dollarite ulatuses loobumiste andmise õigustust ei selgitatud. Aruande kohaselt andis DTCC tururiski direktor "teada, et Robinhoodi ülemäärase kapitali lisatasu vaadatakse üle selle vähendamiseks, ilma et oleks kommenteeritud, miks see üle vaadati või mis kvalifitseerub Robinhoodile allapoole korrigeerimiseks."

Sel ajal, kui Gallagher pidas Robinhoodi finantsjuhi DTCC-ga läbirääkimisi Jason Warnick kutsus investoreid. Kella 10 tähtajaks oli Warnick taganud 1 miljardi dollari väärtuses uusi investeeringuid. See jätkas raha kogumist pärast 28. jaanuari tähtaega. 30. jaanuariks oli ettevõte kaasanud kokku 3.5 miljardit dollarit.

Ilma selle kahesuunalise lähenemiseta oleks Robinhood DTCC-s maksejõuetuse kaotanud nagu Lehman Brothers 2008. aasta finantskriisi ajal. Kui maksejõuetus juhtub, võtab arvelduskoda "üle kontrolli maksejõuetuse kaotanud liikme portfelli üle ja likvideerib selle", öeldakse aruandes, et vähendada riski laiemale finantssüsteemile.

Robinhoodi ebatõenäoline ellujäämine

See, et Robinhood suutis sellest katastroofist välja tulla, ei olnud midagi muud kui ime, ütleb investorite kaubandusgrupi Healthy Markets Associationi tegevdirektor ning endine senati ja SECi jurist Tyler Gellasch.

"See on samaväärne nelja mootoriga lennukiga, mis kaotab 30,000 XNUMX jala kõrgusel kõik neli mootorit ja maandub ohutult," ütleb Gellasch.

Gellasch on kriitiline riskijuhtimise puudujääkide suhtes, mis Robinhoodi hädadele kaasa aitasid. Ta hindab ettevõtte ellujäämist selle poliitilise taiplikkusega. "See näitab, kui suur on teie meeskonnas erakordselt poliitiliselt seotud tegevjuht," ütles ta.

Robinhoodi ebaõnnestumisel võisid olla tõsised tagajärjed ka finantssüsteemile laiemalt.

"Ei ole tegelikult pretsedenti, et selline ettevõte nagu Robinhood läbi kukuks," ütleb Gellasch. "Miljonite kontodega maakleri-diileri ootamatu kokkuvarisemine võis väga kergesti olla see säde, mis vallandas laiema turuhäire."

James Tierney, Nebraska ülikooli õiguskolledži väärtpaberiõiguse professor ja endine SEC-i jurist, ütleb, et kuigi maksejõuetus on suur oht väikestele maakleritele, näis Robinhood olevat kindel, et see on teatud mõttes liiga suur, et ebaõnnestuda.

"See tuletab mulle meelde vana ütlust: "Kui sa oled pangale miljon dollarit võlgu, on see sinu probleem, aga kui sa võlgned pangale miljard dollarit, on see nende probleem," ütleb ta.

Ühes Kongressi komiteele saadetud sisesõnumis ütles Robinhoodi president ja COO David Dusseault kolleegile, et ettevõte suudab arvelduskoja nõuetes navigeerida. "Me oleme liiga suured, et nad meid tegelikult sulgeksid," kirjutas ta.

Robinhoodi peajuristi asetäitja Lucas Moskowitz ütles pressiesindaja vahendusel Quartzile saadetud e-kirjas, et esindajatekoja komitee uurimisaruandes pole "midagi uut, kinnitades taas, et 2021. aasta jaanuar oli erakordne, kord põlvkonnasündmus, mis rõhutas kõiki turu sidusrühmi."

Kuus kuud hiljem, juulis 2021, Robinhood läks avalikuks, tõstmine veel ligi 2 miljardit dollarit oma kassa jaoks.