Majanduslanguse riskid tõusevad, kui tootluskõver vilgub. Peamine hoiatus

Tootluskõver on USA majanduslanguse ennustamisel üks parimaid rekordeid. See vihjas majanduslangusele, kui see tagurpidi varem märtsi lõpus. Nüüd on inversioon laiem ja sügavam ning kui Fed jätkab intressimäärade tõstmist, võib inversioon muutuda tugevamaks. Seega võime olla üsna kindlad, et USA majanduslangus on teel.

Muljetavaldav lugu

Majandusteadlasi ei hinnata üldiselt oma prognoosimisoskuste pärast. Tootluskõveral on aga tugevad tulemused majanduslanguse kutsumisel. Intressimäärade tähtajaline struktuur, mis on lühikeste ja pikkade võlakirjade intressimäärade vahe, on üks parimaid majanduslanguse ennustajaid. Sellel on märkimisväärselt tugev sõjajärgne saavutus. Vastavalt Nicholas Burgessi Oxfordi ülikoolist tulukõver on viimase 40 aasta jooksul eksinud majanduslanguse prognoosiga vaid korra. See on muljetavaldav.

Tootluskõver on samuti a juhtivate majanduslanguste indikaator, kuna see nimetab saabuvaid majanduslangusi kuni 18 kuud enne nende tekkimist. Seega kokkuvõttes on tulukõver ajalooliselt üks parimaid vahendeid majanduslanguse prognoosimiseks. Kui tulukõver muutub ümber, peaksite muretsema. Kahjuks on see praegu ümberpööratud ja kui Fed jääb kursile, siis see inversioon halveneb.

Andmete tõlgendamine

Tootluskõver annab tohutul hulgal teavet, mis muutub minuti kaupa, nii et New Yorgi keskpank uuris, kuidas seda kõige paremini tõlgendada. Selles raamatus. Nad leidsid, et 3-kuu ja 10-aastase tootluse vahe ennustas kõige paremini majanduslangust, kuigi see on üsna lähedal.

Ideaalis peaks teadlaste arvates vahe olema negatiivne kuu keskmine, et ennustada majanduslangust, mitte ainult ajutist langust. Samuti näib, et sügavam inversioon võib muuta signaali võimsamaks. Kõik ei nõustu selle seisukohaga täielikult, kuid enamik on seisukohal, et lühikeste intressimäärade tõus üle pikkade intressimäärade ei tõota USA majandusele head ning sügavam ja pikem inversioon võib muuta signaali tugevamaks.

Vaadates välismaale

USA rahandusministeeriumi hiljutine uuring leiab, et välismaistel tulukõveratel on prognoosimisjõud ka USA majanduslanguste puhul, nii et kui muud tulukõverad on ümber pööratud, võib see tugevdada signaali USA tulukõvera ümberpööramisest.

Praegu näitab Kanada tulukõver mõningast inversiooni, kuid Jaapani ja Euroopa tulukõveraid üldiselt ei pöörata. Arvestades, et paljud keskpangad peaksid intressimäärasid tõstma, on kõvera lühikese otsa tõstmine, mis võib intressimäärade tähtajalist struktuuri arvestades tekitada inversiooni, praegu üsna tasane. Seega on lootust rahvusvaheliselt vaadata, kuid võib-olla mitte kauaks.

Miks see töötab?

Nagu iga hea prognoos, on ka tulukõvera toimimiseks kaks selget põhjust. Selle teadmine on kasulik, kuna see tähendab, et prognoos on vähem tõenäoline, et see on mõttetu numbrite krigistamine.

Laenupoliitika

Esiteks on see pankadele suur signaal, kui lühiajalised tootlused tõusevad kõrgemale pikemaajalisest intressist. Pööratud tulukõveraga saavad pangad lühiajalistest laenudest rohkem kasumit kui pikemaajalistest laenudest. See võib tähendada suuremate pikemaajaliste projektide, näiteks uute tehaste ja muude suurte investeerimisprojektide rahastamise tagasitõmbumist. Sellist majanduskasvu soodustavate investeeringute tagasitõmbamist näeme just paljudes majanduslangustes.

Fed

Teiseks, see, mis tulukõvera lühikeses otsas üles liigub, tõstab tavaliselt Fed intressimäärasid. Sageli teevad nad seda majandustsükli lõpus, kui majandus võib hakata üle kuumenema. Kui oleme majandustsükliga hiljaks jäänud, võib seegi tähendada, et majanduslangus pole enam kaugel. Täpselt nii see praegu toimub. Kõrge inflatsioon ja väga madal tööpuudus võivad olla märgid, et USA majandus on praegu pinges.

Loomulikult näeme praegu üht kõige agressiivsemat intressimäära tõstmise mudelit Föderaalreservi poolt viimaste aastakümnete jooksul. Huvitav on see, et Fed teab ka tulukõvera prognoosimisvõimet, seega on võimalus, et nad leevendavad tõusu just tulukõvera inversiooni tõttu. Nad ei taha ka majanduslangust. Siiski näib Föderaalreservi jaoks praegu tungivam probleem ohjeldamatu inflatsioon. See ei ole lihtne kõne.

Laius ja sügavus

Näete viimaseid USA riigikassa tulukõvera andmeid siin. Praegu on see ümberpööratud 6-kuulise tähtajaga kuni 10-aastase tähtajani. See on suhteliselt lai ja ei ole majanduskasvu jaoks hea märk. Positiivsete külgede osas on tulukõver üsna tasane, seega mitte sügavalt ümberpööratud. Lisaks ei ole veel ümber pööratud üliolulist 10-aastase miinus 3-kuulise tähtajaga mõõdikut.

Siiski võime olla üsna kindlad, et inversioon on peagi tulemas, kui Fed jätkab lühiajaliste intressimäärade tõstmist plaanipäraselt. Turud näevad praegu, et Fed tõstab ülejäänud 2. aasta jooksul intressimäärasid ligikaudu 2022%, mis on peaaegu kindlasti tekitanud tulukõvera inversiooni, kui võrrelda 3 kuu ja 10 aasta tootlusi. Muidugi eeldab see, et intressimäärade pikas otsas ei tõuse palju, kuid kui pikaajaline inflatsioonihirm tõesti ei võta võimust, tundub see ebatõenäoline.

Final Thoughts

See, et tulukõver annab märku majanduslangusest, pole kuigi üllatav. Teised mõõdikud, nagu praegune karuturg, suurenev jutt majanduslangusest, mure ettevõtete tulude pärast, varajased märgid eluaseme nõrkusest ja tööturgude pehmenemine ning tähelepanek, et USA majanduskasv oli I kvartalis negatiivne, viitavad kõik sellele, et majanduslangus võib olla viisil või isegi juba siin (saame järgmisel nädalal II kvartali SKP hinnangud, praegune majanduslangus oleks üllatus, kuid pole võimatu).

Investorina on aga oluline meeles pidada, et suur osa sellest võib olla turgudel hinnas. Senise 2022. aasta nõrga aktsiatootluse põhjuseks võib olla see, et turud hakkavad kohanema eelseisva või vähemalt suhteliselt leebe majanduslangusega.

Iga tulevase majanduslanguse tõsidus on oluline. Kui me räägime majanduslangusest, siis tekitab see mälestusi suurest finantskriisist 2007–8 ja pandeemilisest majanduslangusest 2020. Kahe viimase majanduslanguse puhul on see arusaadav, kuid need olid mõlemad ebatavaliselt tõsised majanduslangused erineval viisil ja väga valusad finantsolukorrale. turud. Nii et isegi kui silmapiiril on majanduslangus, ei pruugi see olla nii häiriv, nagu hiljutised majanduslangused viitavad.

Viimaseks, praeguse seisuga ei ole 3 kuu tootluse põhinäitaja 10 aasta tootlusest allapoole pööratud, paljud kahtlustavad, et see on kõige jõulisem majanduslanguse lipp. On veel lootust, et suudame kuuli eest kõrvale hiilida. Kui aga Fed jääb oma praegusele agressiivsele intressimäära trajektoorile, võime näha, et see inverteerub käesoleva aasta lõpus praeguste intressimäärafutuuride põhjal.