Pärast 28 kauplemispäeva turgudelt eemal viibimist* jõudsin tagasi ja avastasin, et see on uus narratiiv lähenev majanduslangus võtab kiiresti maad. Kuid vaadake turge endid ja lugu ei kajastu palju varahindades, mis on endiselt Föderaalreservi alluvuses. See loob nii riske kui ka võimalusi.
Alustage headest uudistest, nagu see on: rahapoliitika suhtes tundlikud hinnad on palju langenud. Tõesti palju. Tulevikus raha väärtusele kõige enam avatud võlakiri, 0.85% Austria võlakiri küpseks 2120. aastal, on kaotanud 60% sellest, mis oli väärt 2020. aasta kõrgeimal tasemel. Samaväärne panus aktsiafondides on Cathie Woodi oma
kus enamiku osaluste kasum jääb kaugele tulevikku ja see on oma kõrgeimast tasemest enam kui 70% väiksem.
Tõsi küll, see on selline hea uudis, mida Austria võlgadesse või spekulatiivsetesse tehnoloogiaaktsiatesse investorid ilmselt meelde tuletada ei taha. Kuid inimestele, kes soovivad praegu raha tööle panna, intressitundlikud aktsiad on palju odavamad kui nad olid. Ja sama kehtib ka laiemalt: mida kõrgem on väärtus, seda pikem on tagasimaksmise aeg ja seda suurem on kahju, kuna rahapoliitika karmistamine on muutnud ootamise valusamaks. (Lihtsustatud viis selle üle mõelda: kõrgemad intressimäärad suurendavad kasu lühiajalise raha säästmise eest, nii et raha paigutamine asjadesse, mis tõotavad pikas perspektiivis tasusid, on vähem atraktiivsed.)
Kui Föderaalreserv muutub veelgi hullemaks, võivad need kaotused suureneda. Kuid futuuridega kauplejad juba on eeldades palju rahapoliitika karmistamist, ja kursitundlikud aktsiad on reageerinud suure langusega, mitte ainult hinnas, vaid ka väärtuses. Üks näide:
on alates aasta algusest langenud 34-kordselt prognoositud 12 kuu tuludest 24-kordsele, isegi kui prognoositud tulud on tõusnud. Midagi sarnast on juhtunud S&P 500-ga tervikuna, kus forvardhinna ja kasumi suhe on langenud 22-lt 18-le, samal ajal kui Wall Street on oma kasumiprognoose tõstnud.
Kui palju on juba hinnas, suureneb võimalus selliste varadega tulevikus raha teenida.
Kahjuks on selgelt hinna sees ainult rahapoliitika. Halb uudis on see, et vaatamata sellele, mida räägitakse majanduslangusest, ei kajasta aktsiad ja võlakirjad suurt riski.
Tõsi, krediiditurud on veidi ärevil pärast seda, kui lõpuks mõistab, et majanduslanguse oht kasvab. rämpsvõlakirjad madalaimaga,
reiting langes eelmisel nädalal ja ettevõtete võlakirjad müüdi üldiselt maha.
Kuid BB-reitinguga tavapäraste rämpsvõlakirjade puhul on nende riski parim mõõdik – lisatootlus ehk hinnavahe, mida pakutakse riigikassa turvalistest intressimääradest kõrgemal – vaid veidi kõrgem kui märtsi keskpaigas. Isegi CCC-de vahe oli 2019. aasta detsembris suurem kui praegu. Kuigi majanduslanguse riskile on sisse arvestatud, on ettevõtete võlakirjad ette valmistatud halvimal juhul väga kergeks majanduslanguseks, mis toob välja vaid kõige nõrgemad ettevõtted. Seni jagavad võlakirjainvestorid FEDi esimeest
Jerome Powelli oma
loodab majanduse "pehmele või pehmele" maandumisele.
Raskem on välja selgitada, millise tasemega majanduslanguse risk on aktsiaturgudel hinnastatud, kuna aktsiate hindu mõjutavad nii paljud erinevad uudisteallikad. Kuid tundub, et turg ei valmistu sügavaks majanduslanguseks ja võib-olla üldse mitte.
Teatavat muret on turul näha. Majanduslikult tundliku tööstussektori aktsiatel on läinud halvasti, nagu ka kulutundlikel tarbijate valikulistel aktsiatel, mis on isegi eemaldanud tehnoloogiaettevõtted, nagu näiteks
mis liigitatakse valikulisteks. Esmatarbekaupade ja kommunaalteenuste sektoris püsivad teenijad on aasta kohta madalad, sest nad peaksid suutma paremini vastu seista majandusnõrkusele. Kuid see pole nagu dotcomi järgne majanduslangus, kui tööstusettevõtted kaotasid lõpuks kolmandiku oma väärtusest ja esmatarbekaupade varud tõusid.
Majanduslanguse oht on selgelt tõusnud: Euroopa majandus on langemas, Hiinas on Covid paanika, Fed karmistab kiiresti ja tarbijate kindlustunne langeb.
Sellegipoolest kahtlustan, et majanduslangus on ikka veel eemalepääs, kui see üldse tabab, sest tööturg on tugev ja Fed on vaevu hakanud intressimäärasid tõstma, mis on ikka veel rumalalt madalad. Probleem on selles, et see seisukoht kajastub laialdaselt turgudel, samas kui oht eksida kasvab.
Cathie Wood, Ark Investi tegevjuht ja investeerimisjuht Milkeni Instituudi ülemaailmsel konverentsil Beverly Hillsis, Californias, selle kuu alguses.
Foto:
patrick t. fallon / Agence France-Presse / Getty Images
Majanduslangus ilmneb, kuid turud pole sõnumit saanud
Pärast 28 kauplemispäeva turgudelt eemal viibimist* jõudsin tagasi ja avastasin, et see on uus narratiiv lähenev majanduslangus võtab kiiresti maad. Kuid vaadake turge endid ja lugu ei kajastu palju varahindades, mis on endiselt Föderaalreservi alluvuses. See loob nii riske kui ka võimalusi.
Alustage headest uudistest, nagu see on: rahapoliitika suhtes tundlikud hinnad on palju langenud. Tõesti palju. Tulevikus raha väärtusele kõige enam avatud võlakiri, 0.85% Austria võlakiri küpseks 2120. aastal, on kaotanud 60% sellest, mis oli väärt 2020. aasta kõrgeimal tasemel. Samaväärne panus aktsiafondides on Cathie Woodi oma
ARK Innovatsiooni ETF,
ARKK -3.37%
kus enamiku osaluste kasum jääb kaugele tulevikku ja see on oma kõrgeimast tasemest enam kui 70% väiksem.
Tõsi küll, see on selline hea uudis, mida Austria võlgadesse või spekulatiivsetesse tehnoloogiaaktsiatesse investorid ilmselt meelde tuletada ei taha. Kuid inimestele, kes soovivad praegu raha tööle panna, intressitundlikud aktsiad on palju odavamad kui nad olid. Ja sama kehtib ka laiemalt: mida kõrgem on väärtus, seda pikem on tagasimaksmise aeg ja seda suurem on kahju, kuna rahapoliitika karmistamine on muutnud ootamise valusamaks. (Lihtsustatud viis selle üle mõelda: kõrgemad intressimäärad suurendavad kasu lühiajalise raha säästmise eest, nii et raha paigutamine asjadesse, mis tõotavad pikas perspektiivis tasusid, on vähem atraktiivsed.)
Kui Föderaalreserv muutub veelgi hullemaks, võivad need kaotused suureneda. Kuid futuuridega kauplejad juba on eeldades palju rahapoliitika karmistamist, ja kursitundlikud aktsiad on reageerinud suure langusega, mitte ainult hinnas, vaid ka väärtuses. Üks näide:
Microsoft
on alates aasta algusest langenud 34-kordselt prognoositud 12 kuu tuludest 24-kordsele, isegi kui prognoositud tulud on tõusnud. Midagi sarnast on juhtunud S&P 500-ga tervikuna, kus forvardhinna ja kasumi suhe on langenud 22-lt 18-le, samal ajal kui Wall Street on oma kasumiprognoose tõstnud.
Kui palju on juba hinnas, suureneb võimalus selliste varadega tulevikus raha teenida.
Kahjuks on selgelt hinna sees ainult rahapoliitika. Halb uudis on see, et vaatamata sellele, mida räägitakse majanduslangusest, ei kajasta aktsiad ja võlakirjad suurt riski.
Tõsi, krediiditurud on veidi ärevil pärast seda, kui lõpuks mõistab, et majanduslanguse oht kasvab. rämpsvõlakirjad madalaimaga,
CCC,
reiting langes eelmisel nädalal ja ettevõtete võlakirjad müüdi üldiselt maha.
Kuid BB-reitinguga tavapäraste rämpsvõlakirjade puhul on nende riski parim mõõdik – lisatootlus ehk hinnavahe, mida pakutakse riigikassa turvalistest intressimääradest kõrgemal – vaid veidi kõrgem kui märtsi keskpaigas. Isegi CCC-de vahe oli 2019. aasta detsembris suurem kui praegu. Kuigi majanduslanguse riskile on sisse arvestatud, on ettevõtete võlakirjad ette valmistatud halvimal juhul väga kergeks majanduslanguseks, mis toob välja vaid kõige nõrgemad ettevõtted. Seni jagavad võlakirjainvestorid FEDi esimeest
Jerome Powelli oma
loodab majanduse "pehmele või pehmele" maandumisele.
Raskem on välja selgitada, millise tasemega majanduslanguse risk on aktsiaturgudel hinnastatud, kuna aktsiate hindu mõjutavad nii paljud erinevad uudisteallikad. Kuid tundub, et turg ei valmistu sügavaks majanduslanguseks ja võib-olla üldse mitte.
Teatavat muret on turul näha. Majanduslikult tundliku tööstussektori aktsiatel on läinud halvasti, nagu ka kulutundlikel tarbijate valikulistel aktsiatel, mis on isegi eemaldanud tehnoloogiaettevõtted, nagu näiteks
Amazon
mis liigitatakse valikulisteks. Esmatarbekaupade ja kommunaalteenuste sektoris püsivad teenijad on aasta kohta madalad, sest nad peaksid suutma paremini vastu seista majandusnõrkusele. Kuid see pole nagu dotcomi järgne majanduslangus, kui tööstusettevõtted kaotasid lõpuks kolmandiku oma väärtusest ja esmatarbekaupade varud tõusid.
Majanduslanguse oht on selgelt tõusnud: Euroopa majandus on langemas, Hiinas on Covid paanika, Fed karmistab kiiresti ja tarbijate kindlustunne langeb.
Sellegipoolest kahtlustan, et majanduslangus on ikka veel eemalepääs, kui see üldse tabab, sest tööturg on tugev ja Fed on vaevu hakanud intressimäärasid tõstma, mis on ikka veel rumalalt madalad. Probleem on selles, et see seisukoht kajastub laialdaselt turgudel, samas kui oht eksida kasvab.
Cathie Wood, Ark Investi tegevjuht ja investeerimisjuht Milkeni Instituudi ülemaailmsel konverentsil Beverly Hillsis, Californias, selle kuu alguses.
Foto:
patrick t. fallon / Agence France-Presse / Getty Images
*Mul oli vastik Covid-19 haigushoog.
Kirjutage James Mackintoshile aadressil [meiliga kaitstud]
Autoriõigus © 2022 Dow Jones & Company, Inc. Kõik õigused kaitstud. 87990cbe856818d5eddac44c7b1cdeb8
Allikas: https://www.wsj.com/articles/recession-looms-but-markets-havent-got-the-message-11652866209?siteid=yhoof2&yptr=yahoo