Majanduslanguse häiresignaal kõlas äsja tootluskõvera indikaatori järgi koos tärnide rekordiga

USA valitsuse 3-kuu intressimäärad tõusid vastavalt 10-aastaste võlakirjade tootlusele USA riigikassa andmed 18. aasta 2022. oktoobri kohta. See on üsna ebatavaline ja teadlased peavad seda üheks parimaks näitajaks, mis näitab, et USA majanduslangus on 6–18 kuu jooksul tulemas. Sellel indikaatoril on majanduslanguste prognoosimisel paljudes majandusmuutujates üks parimaid tulemusi. See on viimastel aastakümnetel edukalt välja kutsunud kõik majanduslangused ilma valehäireteta. See on muljetavaldav ja näitajate mere hulgas väärib see tähelepanu.

Tootluskõvera inversioon

USA tulukõver mõõdab USA valitsussektori võla tootluse „kuju”, kui tähtajad suurenevad. Tavaliselt, kui teil on USA võlgu hilisema tähtajaga, saate kõrgema intressimäära kui lühemad intressimäärad.

See tähendab, et USA tulukõver on üldiselt olnud tõusva kaldega. Kuid mõnikord võivad lühikesed intressimäärad tõusta pikemate intressimäärade suunas ja kõver kaldub allapoole. See on inversioon.

Tootluskõvera trendid 2022. aastal

Me oleme näinud suurenev tulukõvera inversioon 2022. aastal kuna USA Föderaalreserv (Fed) on intressimäärasid tõstnud. Eile tõusis 3 kuu intressimäär esimest korda pärast pandeemiaeelset 10 aasta intressimäära kõrgemale (ja jah, tulukõver ennustab ka pandeemia majanduslangust). See muutus pööras ümber selle, mida paljud peavad USA tulukõvera kriitiliseks suhteks, andes märku eelseisvast majanduslangusest.

Tõendid

Tootluskõver on selle tugevat rekordit arvestades hästi uuritud ja selle tõlgendamiseks on erinevaid viise, kuid New Yorgi föderaalreservi teadlased viitavad sellele, et 10-aastane intressimäär on väiksem 3-kuu intressimäär on tõenäoliselt üks parimaid indikaatoreid eelseisva majandusaktiivsuse aeglustumise kohta. See on suhe, mis just ümber läks.

Seejärel arutletakse selle üle, kas ühest inversioonist piisab või kas püsiv või sügavam inversioon võib anda võimsama signaali. Siiski on meil praegu tulukõver, mis viitab tugevalt USA majanduslangusele kaartide edasised intressitõusud, kui 10-aastase võlakirja intressimäärad niipea ei tõuse, võib 2022. aasta sulgemisel inversioon süveneda.

Miks see indikaator on töötanud

Lisaks ajaloolisele seosele majanduslangusega on mõned põhjused, miks tulukõvera inversioon võib ennustada.

Fed

Esimene on see, et tulukõvera ümberpööramiseks tõstab Fed tavaliselt lühiajalisi intressimäärasid, nagu nägime ka 2022. aastal. Tavaliselt võib Föderaalreservi tegevus intressimäärade tõstmisel vähendada majandusaktiivsust ja see võib põhjustada majanduslanguse.

Tõepoolest, Föderaalreservi praegune keel, ja tõenäoliselt kavatseb novembri alguses intressimäärasid taas tõsta 0.75 protsendipunkti võrra, näitavad, et nad on äärmiselt mures lokkava inflatsiooni pärast. Majanduslangus ei ole kindlasti Föderaalreservi eesmärk, kuid võib USA majanduse jaoks olla vähem halb tulemus kui juurdunud inflatsioon, tuginedes hiljutistele Föderaalreservi avaldustele. Seetõttu tekivad Föderaalreservi intressimäärade tõstmisel sageli ümberpööratud tulukõverad ja see võib põhjustada majanduslangust.

Pangad

Teiseks võivad ümberpööratud tulukõverad muuta pankade ja teiste laenuandjate käitumist. Ülespoole kalduva tulukõvera korral võivad pangad saada rohkem intressiga laene pikaajaliste projektide jaoks, näiteks uue tehase rajamiseks või muul viisil majanduse laiendamiseks.

Pööratud tulukõveraga pilt muutub. Pankadel võib tegelikult olla parem lühema tähtajaga laenude andmine, mis võib potentsiaalselt vähem kapitali teha selliste pikemaajaliste projektide jaoks, mis võivad majanduskasvu soodustada.

Riskid

Tootluskõver on ajalooliselt päris hea, kuid mitte täiuslik. Tulles tagasi 1980. aastatesse, on tulukõvera inversiooni tulemused põhimõtteliselt täiuslikud majanduslanguse nimetamisel, kuid kui lähete kaugemale tagasi, võite leida mõningaid valesignaale ja majanduslangused pole nii tavalised.

Asjaolu, et tulukõver on majanduslanguse juhtiv näitaja, võib selle samuti veidi ebamääraseks muuta. Me kahtlustame, et majanduslangus on tulemas, kuid me ei tea täpselt, millal, ja mõned väidavad, et oleme juba majanduslanguses.

Turu ajastus

Kui kasutate aktsiaturu ajastamiseks tulukõverat, muutub see palju keerulisemaks. Põhjuseid, miks me täna karuturul oleme, on mitmeid ja majanduslanguse väljavaade on kindlasti üks neist.

Seetõttu ei ole majanduslanguse väljavaade finantsturgudele tingimata uudis, eriti praeguses keskkonnas. Tegelikult on aktsiaturg sageli ajalooliselt saavutanud põhja enne majanduslanguse lõppu. Tulukõver võib tugevdada veendumust, et majanduslangus on tulemas, kuid see ei pruugi anda teile turgudel eelist.

Suurenenud tähelepanu

Tähelepanuväärne on ka see, et tulukõvera indikaatorile pööratakse rohkem tähelepanu. Fed võib oma otsuste tegemisel viidata tulukõvera inversioonile, nagu ka turu jälgijad. Nüüd reageeritakse tulukõverale otse rohkem, mis võib mõjutada selle prognoosiväärtust võrreldes aegadega, mil sellele tähelepanu pöörati vähem.

Hiljutine 3 kuu ja 10 aasta intressimäärade ümberpööramine annab tugeva signaali lähiaja majanduslangusest. See signaal võib tugevdada majanduslanguse ohtu, mida paljud juba näevad. Selle näitaja ajalooline jõud tähendab siiski, et seda tuleks tõsiselt võtta.