Lugege Fedi eelvaadet. Jääge hüpoteeklaenuturul probleemide lahendamiseks.

Seejärel šokeeris möödunud reedene tarbijahinnaindeksi aruanne Wall Streeti ja näiliselt rahutuid poliitikakujundajaid, kes on katkestusperioodil, kus avalik suhtlus katkeb enne poliitikakoosolekut. Asi läks hullemaks, kui Michigani ülikooli tarbijate meeleolude uuring näitas tarbijate inflatsiooniootuste märkimisväärset tõusu viie kuni kümne aasta pärast ning New Yorgi Föderaalreservi Panga aruanne näitas, et ühe aasta inflatsiooniootused saavutasid rekordilise kõrgeima taseme. Kuigi viimased kaks andmepunkti ei pälvinud tarbijahinnaindeksi tähelepanu, on inflatsiooniootused tegeliku inflatsiooni kujunemisel otsustava tähtsusega. Tulevaste hindadega seotud ootused kujundavad käitumist, mis omakorda aitab määrata inflatsiooni ning keskpankurid hoiavad sellistel meetmetel silma peal.  

Halvad inflatsiooniandmed ajendasid esmaspäeval mõnda Wall Streeti panka oma Föderaalreservi prognoose üle vaatama. Goldman Sachsi majandusteadlased viitasid sellele Wall Street Journali artikkel Goldman ütleb, et soovitatud ametnikud peaksid üllatavaid turge 0.75% intressimäära tõusuga sel nädalal – see on tähelepanuväärne, sest lugu oli järsk nihe paberi hiljutistest aruannetest.

Roberto Perli, globaalse poliitika juht

Piper sandler
,
ütleb, et ajakirja artiklis kasutatud keele olemus näitab, et uudiste allikas on Föderaalreserv ise ja täpsemalt Föderaalreservi juhatuse kommunikatsioonibüroo. "Meie Fed-i kogemus ütleb, et käsitleme seda signaali, mitte mürana, " ütleb ta. 

CME andmedVahepeal võistlesid näitusekauplejad esmaspäeval ennustuste ümberhindamise nimel. Fed-fondi futuurid peegeldasid 94% tõenäosust juunis 0.75 protsendipunkti võrra tõusule, mis oleks suurim alates 1994. aastast.  

Kolmapäevane intressimäärade tõstmine kolmveerandpunkti võrra tundub uus kindel asi. Siin on ülevaade sellest, mida veel otsida, kuna Fedi koosolek lõpeb ning turud ja majandus võtavad vastu agressiivsemad poliitika karmistamised.

Kas 0.75-punktised intressitõusud on uus 0.5?

Kuni viimaste inflatsiooniandmeteni arvasid investorid, et Fed tõstab juunis ja juulis intressimäärasid poole punkti võrra, žürii aga septembris. Nüüd

CM laiendus

andmed näitavad ligi 90% tõenäosust juulis veel 0.75 protsendipunktiliseks tõusuks.

Mõnede lootus, et Fed aeglustub septembris 0.25 protsendipunktini, on vähemalt praegu surnud. Kauplejad näevad 62. septembri koosolekul 26% tõenäosust poole punkti võrra ja 21% tõenäosust veel kolmveerandpunktiliseks tõusuks. Uued intressipanused tähendavad, et turud eeldavad, et Fed tõuseb 4. aasta lõpuks umbes 2022%ni. 

See võib muutuda. Piper Sandleri Perli sõnul on sel nädalal toimunud 0.75 protsendipunktine tõus hea uudis, sest see vähendab tõenäosust, et ta peab hiljem veelgi rohkem tegema. Sellegipoolest on tema sõnul inflatsiooni langetamiseks vaja märkimisväärseid karmistamisi ja märkimisväärne karmistamine tähendab järgmisel aastal majanduslanguse suurt tõenäosust. Teisipäevased andmed väikeettevõtete olukorra kohta toetavad majanduslanguse kartusi.

Goldmani majandusteadlased väidavad, et nad ootavad nüüd ka juulis 0.75 protsendipunktilist kasvu, kuid nad näevad septembris poole punktini ning seejärel novembris ja detsembris veerandpunktini. See jätaks nn terminali intressimääraks 3.25-3.5%.

Finantstingimused ja Powell Put

Paljud majandusteadlased ja strateegid väidavad, et inflatsiooni tingimustes, kus see on, ei jää Fedil muud üle, kui sellega võidelda – hoolimata mõjust varade hindadele ja majanduskasvule. Investorid on harjunud Föderaalreservi ehk mõttega, et keskpank päästab paratamatult turud tõsisest langusest.

Kus see praegu on? Keegi ei tea, kuigi on raske uskuda, et see on täiesti surnud. Kuid Fed peab turgudel veenduma, et ta suhtub inflatsiooniga võitlemisse tõsiselt, mis on üks põhjus, miks kolmveerandpunktiline tõus praegu tundub tõenäoline. Powelli varasemad väited, et keskpank suudab luua pehme, seejärel "pehme" maandumise või et see võib jahutada inflatsiooni ilma majanduslangust põhjustamata, on pannud mõned uskuma, et keskpank lõpetab enneaegselt karmistamise, et kaitsta majanduskasvu ja finantsturge. 

Ametnikud on öelnud, et tahavad näha karmimaid finantstingimusi, mis koosnevad sellistest asjadest nagu aktsiahinnad ja krediidiriski vahe. Vaadates ainult aktsiaid,

S&P 500
on kustutanud 21%, samas kui

Nasdaq 100
on aasta algusest langenud 31%. Föderaalreserv märkis oma maikuu koosoleku protokollis, et "suurenenud ebakindlus ja jätkuv volatiilsus on vähendanud riskivalmidust finantsturgudel ja leevendanud hinnasurvet, kuigi paljude varade väärtused olid endiselt kõrged."  

Goldman ütleb, et finantstingimuste täiendav karmistamine reedel ja esmaspäeval, mille põhjuseks on ootused kõrgemale 4% intressimäärale, "tähendaks majanduskasvu märkimisväärset edasist pidurdamist, mis läheb mõnevõrra kaugemale sellest, mida poliitikakujundajad praegu arvame." Praeguse ja aasta lõpuni võib palju juhtuda, kuid on liiga vara kuulda, et Powell väljendab muret rahaliste tingimuste pärast.

Uued majandusprognoosid

Föderaalreservi töötajad värskendavad inflatsiooni, kasvu ja intressimäärade prognoose kord kvartalis ning need uued prognoosid avaldatakse kolmapäeval kell 2 Ida aja järgi. 

antud sisemajanduse koguprodukti esimese kvartali negatiivne näit, ja teise kvartali kasvu ootuste langedes peab Fed oma 2.8% 2022. aasta SKT prognoosi allapoole muutma. 2023. ja 2024. aasta märtsi prognoosid olid 2.2% ja 2%. Inflatsiooni osas eelistab Fed isiklike tarbimiskulutuste indeksit, välja arvatud toit ja energia. Märtsis olid need hinnangud 4.1% 2022. aastal, 2.6% 2023. aastal ja 2.3% 2024. aastal. 

Föderaalreservi märtsikuu intressiprognooside ja turgude liikumise vahel on aga suur lõhe. Minu kolleeg Randall Forsyth vaatas eelmisel nädalal ette uue majandusprognooside kokkuvõtte.  

Teine karmistamine

Kuigi suur osa tähelepanu keskmes on intressimäärade tõstmine, on see karmistamise tsükkel kahekordne ja teine ​​pool – bilansi kokkutõmbumine – alles algab.

Sel kuul hakkas Fed tühistama mõningaid triljoneid võlakirju, mille ta ostis vastuseks pandeemiale viimase kahe aasta jooksul, mil talle kuulus umbes kolmandik nii riigikassa kui ka hüpoteegiga tagatud väärtpaberiturgudest. Niinimetatud kvantitatiivne karmistamine on osaliselt ebamäärane, sest Fed ise on öelnud, et ei tea nii palju bilansi kokkutõmbumise kohta.

Kuigi ametnikud on öelnud, et nad sooviksid, et QT töötaks taustal, on see alati olnud ebatõenäoline. Ja märke probleemidest ilmnesid eelmisel reedel pärast tarbijahinnaindeksi aruannet. Kui viimased inflatsiooniandmed muutsid võlakirjaturu vaadet Föderaalreservi trajektoorile, "murdus kõige nõrgem sektor," ütleb Cherry Creek Mortgage'i vanem laenuametnik Lou Barnes. Võlakirjade žargoonis ütleb ta: "MBS jättis pakkumise tegemata", mis tähendab, et ühel hetkel polnud reedel hüpoteegiga tagatud väärtpaberitele ostjaid. 

Walt Schmidt, FHN Financiali hüpoteeklaenustrateegiate vanem asepresident, märgib, et keskpanga portfelli MBS-i poole QT algab teisipäeval. Ta ütleb, et otsib sel nädalal rohkem selgust Föderaalreservi kohta, mis on vihjanud, et see võib lõpuks MBS-i müüa, et sellelt turult väljuda. Nende väärtpaberite mahakandmine võtab aastaid, kuna ettemaksed – sageli refinantseerimise funktsioon – aeglustuvad, kui hüpoteegi intressimäärad tõusevad. 

Probleemid MBS-i turul võivad ennustada suuremat turbulentsi. "Siiani on QT vaevu alanud, nii et intressimäärade [kõikumine] on suuresti tingitud poliitilisest ebakindlusest, " ütleb Joseph Wang, kes oli varem Föderaalreservi avatud turgude osakonna vanemkaupleja. Ta ütleb, et eeldab, et QT avaldab turgudele suuremat mõju järgmistel kuudel, kui see on täies jõus.

Nagu Deutsche Banki strateeg Tim Wessel ütleb, on QT-l tegelik mõju turuhinnakujundusele, finantsstabiilsusele ja Föderaalreservi poliitilistele valikutele. Ja praegu jääb see küsimärgiks.

Kirjuta Lisa Beilfussile aadressil [meiliga kaitstud]