Nagu kõiki teisi, olen ka mind üllatanud turu ralli alates oktoobri madalaimast tasemest. Mitte niivõrd, et see juhtus, vaid siis, kui see saabus. Ootasin, et turg pöördub aasta keskel kõrgemale, umbes siis, kui oli selge, et inflatsioon on püsival langusteel ja intressimäärad saavutanud haripunkti. Tean, et turule meeldib taastumist ennetada, kuid investorid näivad olevat sellele peole jõudnud juba enne, kui kutsed olid trükitud.
USA aktsiaturg on viimase kolme kuu jooksul tõusnud 15 protsenti, kui investorid on seda vaadanud sünged majandusprognoosid 2023. aastaks oodatava taastumiseni 2024. aastal.
Eelmisel nädalal FTSE 100 saavutas uue kõigi aegade rekordi. Turud teevad mõningaid kangelaslikke oletusi selle kohta, kui kaugele intressimäärad lähevad ja kui kiiresti need uuesti alla langevad.
Investorid on otsustanud leppida optimistlike tuluprognoosidega, uskuda pehmesse maandumisse ja eirata keskpanga hoiatusi, et nende töö pole veel tehtud. Jääb ahvatlevaks võimaluseks, et turg on lihtsalt näinud midagi, mida me ülejäänud pole.
Sel nädalal ütles Goldman Sachs, et arvab, et USA tänavuse majanduslanguse tõenäosus on vaid 25 protsenti, mis on poole väiksem kui konsensuslik seisukoht. Euroopa, mis näis olevat suundumas vältimatule kokkutõmbumisele, näib nüüd, et ka see on kuulist kõrvale hiilinud. Isegi siin Ühendkuningriigis võib homne esimene neljanda kvartali SKP kärpe näidata, et tehniline majanduslangus on vähemalt praeguseks edasi lükatud.
Ja neljanda kvartali kasumihooaja poole peal näib samuti võimalik, et ettevõtete kasumite tänavune langus võib olla vaoshoitud. Enamik ettevõtteid ületab hinnanguid, isegi kui latt libiseb madalamale, kuna analüütikud muutuvad väljavaadete suhtes realistlikumaks. USA eelmise nädala töökohtade andmed näitasid, et tööturg, kui mitte iga teine majanduse nurk, on märkimisväärselt vastupidav.
Kogu see konkureeriv ja kohati vastuoluline info teeb karuturu põhja ennustamise veelgi raskemaks kui see alati on. Pöördepunktide prognoosimine on kurikuulsalt keeruline. Isegi tagantjärele mõeldes kulus Russell Napieril 300 lehekülge, et analüüsida tegureid, mis põhjustasid turu tõusu pärast 20. sajandi nelja suurimat karuturgu. Tema suurepärane raamat "Karu anatoomia", mis on kirjutatud umbes 20 aastat tagasi, on igati lugemist väärt, kui leiate koopia.
Kui midagi, siis suuri pöördepunkte on lihtsam märgata kui tsükli keskel toimuvaid suunamuutusi, millega me täna tegeleme. Neil on mõned ühised omadused, nagu laialt levinud pessimismimeeleolu, ülimadalad hinnangud ja turvalise vara, näiteks sularaha eelistamine. See pole koht, kus me end praegu ei leia. Otsustamine, kuhu turg siit edasi läheb, on nüansirikkam.
Üks põhjusi, miks me kipume inimesi turutsükli tõusude ja mõõnade lugemisest loobuma, on see, et see on sageli „seekord teistsugune”. Igas vaadeldud turutsüklis on majanduse olukorra, ettevõtete tulude, hinnangute ja turu üldise taseme vaheline seos peenelt erinev. Liivad nihkuvad alati.
Põhiraamistik näeb välja umbes selline. Esimesed tulud ja väärtused tõusevad härjaturul koos. Siis hakkavad investorid muretsema languse pärast ja hinnangud langevad, isegi kui tulud kasvavad jätkuvalt. Nii juhtus eelmisel aastal. Mõnikord tekib siis periood, mil hinnangud langevad jätkuvalt, kuna ka tulud muutuvad madalamaks – valus topelthäda. Lõpuks on tunneli lõpus valgus ja turg muudab suunda, kuigi kasum ikka kahaneb. Uus pulliturg on alanud.
Kui see oleks alati nii lihtne, oleksime kõik rikkad. Kahjuks on muutujaid palju. Tulude languse sügavus või see, kas see üldse juhtub, on üks. Kui palju ees reaalmajanduse pöördest, et turg suunda muudab, on teine. Kui sügav väärtushinnangute kahanemine on veel üks.
. 1970. aastate alguse karuturg pakub huvitavat paralleeli tänapäevaga. Turg langes, samal ajal kui tulud olid endiselt suured, kuna keskpangad karmistasid poliitikat murettekitava inflatsioonitaseme tõttu. Siis langes majanduslangus, sissetulekud hakkasid langema, intressimäärad lakkasid tõusmast – ja karuturg lõppes.
Just siis, kui kõik tundus kohutav, oli aeg uuesti osta. Kindlasti on vastukaja. Põhjus, miks ma oktoobrist saadik toimunud ralli pärast muret tunnen, pole mitte see, et 50 aasta tagune mall ei sobi, vaid asjaolu, et me pole veel jõudnud sellesse sünguse tipphetke. Majanduslangus jääb võimaluseks, mitte kindluseks, tulud on endiselt tasased, tegelikult ei lange ja Fed näib olevat õnnelik, et laseb turul ilma täiendavate kommentaarideta tõusta.
Me ei pruugi olla pimeduse tipus, kuid me võime olla "kuldvillaku" tipus. Turg on kas õigustatult või vääralt veendunud, et keskpangad pöörduvad õigel ajal lihtsama poliitika poole, et vältida majanduslangust ja ennetada tõsist tulude langust. Kui asjad nii lähevad, on Föderaalreservis töötav Jerome Powell saavutanud selle, mida enamik tema eelkäijaid ei suutnud – tõeliselt pehme maandumise.
Võib-olla teeb, aga me ei tea veel mõne kuu pärast. Ja vahepeal ootan, et turg hüppab ümber, korrates võib-olla korra või paar uuesti oktoobri madalaimat kohta. See on okei. Tegelikult on kõigile, kes soovivad oma investeeringuid teha, teretulnud võimalus mõistliku hinnaga investeerimiseks pikk konsolideerumisperiood enne uuenenud pullituru algust.
Tom Stevenson on Fidelity Internationali investeerimisdirektor. Vaated on tema enda omad.
Allikas: https://finance.yahoo.com/news/rally-come-too-soon-not-130000441.html