Surve on Föderaalreservil

aastal kehtestati populaarne Wall Streeti ja investorite mõtteviis The Wall Street Journal Reede (12. august) artikkel, “Turu inflatsioonilugu võitleb Fediga.” (Allakriipsutamine on minu oma)

"Inflatsiooni tipplugu, mis sundis investorid sel suvel tagasi riskantsete varade juurde, sai suure tõuke kolmapäevastest andmetest, mis näitavad, et hinnad [inflatsioon] eelmisel kuul veidi langesid.

"Kahjuks pole märke, et Föderaalreserv muudaks meelt ja lepiks investoritega kokku, et intressimäärad peaksid järgmisel aastal taas langema."

"Kahjuks" ja "nõustuge investoritega" paljastavad mõtteviisi. See on pikaajalise keskkonna tagajärg ebanormaalsus kellest on saanud mugav kaaslane. Seega suhtutakse igasse muutusse närvilise skepsisega – ebakindlusega, mida räsib hirm tundmatu ees.

Ebanormaalsus? Kas tõesti?

Jah. Selle tõendi võib leida 2009. aasta oktoobrist tagasi vaadates. Aktsiaturg oli tunduvalt üle oma 2009. aasta märtsi suure majanduslanguse põhja, oodates toona tekkivat majanduse taastumist. Sellest hoolimata jäi Ben Bernanke kinni oma 2008. aastal algatatud väga ebanormaalsest 0% tulupoliitikast.

Selle poliitika määrasid vaid vähesed Föderaalreservi avatud turu komitee liikmed. Nad olid kapitaliturgudelt ära võtnud intressimäärade määramise rolli, uskudes, et suudavad saavutada paremaid tulemusi kui tavaline kapitalinõudlusel ja -pakkumisel põhinev turuprotsess.

Ebanormaalsus seisneb selles, et "nõudjad" (kapitali kasutajad) olid soodsatest hindadest vaimustuses. Nagu president Trump kunagi infrastruktuuri rahastamise kohta ütles (parafraseerin): "See on mõttetu otsus, sest rahastamine on tasuta."

Probleemid algasid kiiresti. Selle asemel, et targaks kapitaliinvesteeringuks laenu võtta, loodi ületootmine, mis tõi kaasa pakkumise ülekülluse ja sellest tulenevalt ebanormaalse hinnalanguse. Kas mäletate muret deflatsiooni pärast?

Siis tuli Suur Pettumus. Majanduse ja tööhõive kasvu tõuke asemel võeti palju laenu dividendimakseteks, aktsiate tagasiostmiseks ja lihtsalt kassareservi suurendamiseks. Selle tulemusena tõusid kasum aktsia kohta ja aktsiahinnad kenasti, muutes aktsiainvestorid ja Wall Streeti Föderaalreservi tegevusega rahule.

Neil õnnelikel päevadel eirati halvasti tasustatud kapitali tarnijaid. Tavalistel aegadel oli lühiajaliste riskivabade väärtpaberite madalaim määr (mõelge USA 3-kuulistele riigivõlakirjadele) inflatsioonimäär. See tähendas vähemalt a reaalne (inflatsiooniga korrigeeritud) intressimäär 0%. Föderaalreservi 0% aastate jooksul nominaalne (inflatsiooniga korrigeerimata) intressimäära, said need kapitali tarnijad reaalmäära, mis oli negatiivne – üldiselt umbes -1.5% kuni -2%. Ühendage esimese kümne aasta tegelikud intressimäärad ja kõik need triljonid dollarid lühiajalised osalused kaotasid umbes 20% oma ostujõust. Kuidas see inflatsiooni tabanud on? Mõelge nüüd sellele, mida nad praegu kaotavad... Vaatamata Föderaalreservi intressimäärade tõstmisele (USA 3-kuuline võlakiri on nüüd kuni 2.6%), on inflatsioon kasvanud kiiremini, muutes negatiivse reaaltootluse suuremaks. Ilma Föderaalreservi kontrollita oleks USA võlakirja minimaalne 3-kuuline intressimäär tõenäoliselt 5–6%.

Järgmine graafik näitab 60+-aastast seost USA 3-kuu riigikassa veksli intressimäära ja 12-kuulise inflatsioonimäära vahel (CPI on vähem toit ja energia). Pange tähele Alan Greenspani kahte katset pika, majanduslanguse järgse 0%-ga reaalne (inflatsiooniga korrigeeritud) intressimäärad. Ta järgis aeglaselt tõusnud intressimäärasid tagasi kapitalituru määratud intressimääradele. Pikaajaline Bernanke algatatud nominaalne 0% intressimäära periood ei ole veel normaalseks taastunud.

Miks me nendest probleemidest ei loe?

19. oktoobri 2009. aasta numbri kaanel Barron teatas oma juhtloo suures paksus kirjas: "Olgu nüüd, Ben. Andke neile paus.” „Nemad“ tähendas kõiki säästjaid, investoreid, organisatsioone, ettevõtteid, fonde ja riike/kohalikke omavalitsusi, kes pidid omama või soovisid omada lühiajalisi ja/või turvalisi finantsinstrumente. (Allakriipsutamine on minu oma)

„ON AEG Föderaalreservil lõpetada „väljumise” strateegiast rääkimine ja hakata seda ellu viima.

"Lühiajalised intressimäärad ei pea praegu, kui majandus taastub, jääma nulli lähedale. Üleskutse tegevusele on selge: kuld, nafta ja muud toorained tõusevad, dollar langeb ja aktsiaturg hüppab. Dow Jonesi tööstuskeskmise liikumine eelmisel nädalal üle 10,000 XNUMX näitab turgude taastumist. Ülimadalad lühikesed intressimäärad õhutavad finantsspekulatsioone, vihastavad meie majanduspartnereid ja välisvõlausaldajaid ning võivad õhutada inflatsiooni.

"Näib, et Fed ei tee vahet tavapärasel leevenduval rahapoliitikal ja kriisi leevendaval poliitikal. Seal on tohutu erinevus.

"Kuna kriis on selgelt möödas, peaks Fed tõstma lühiajalisi intressimäärasid normaalsema 2%ni, mis on ajalooliste standardite järgi endiselt madal — anda turgudele signaal, et USA kavatseb tõsiselt toetada oma hädas olevat valuutat ja et maailmamajanduse jaoks on halvim möödas. Aastatepikkused madalad lühikesed intressimäärad aitasid luua eluasememulli ja Fed riskib oma praeguse poliitikaga uue finantsmulli tekkega.

Seejärel on tehtud kahju täpne kirjeldus, millest Fed on järjekindlalt vaikinud:

"Föderaalreservil on ka aeg mõelda riigi säästjate olukorrale, kes saavad praegu rahaturufondidelt alla 1% tootlust ja kes on sunnitud võtma märkimisväärset intressimäära või krediidiriski, kui soovivad kõrgemat tootlust. "Fed karistab mõistlikke inimesi ja premeerib lopsakaid inimesi," ütleb üks veteraninvestor Barron'sile. Paljud töötud ja vaeghõivatud ameeriklased võivad olla väärt hüpoteeklaenu soodustust, kuid on ka miljoneid ameeriklasi – enamik neist eakaid –, kes usinalt säästsid ja neil on nüüd eluaegse pingutuse eest vähe sissetulekut.

Lõpetuseks meeldetuletus sellest, millega madalatest intressimääradest kasusaajad tegelesid…

"Spekulandid on vahepeal laenanud dollarites, et osta erinevaid finantsvarasid, kuna laenukulud on peaaegu nulli ja on väljavaade maksta need laenud tagasi amortiseerunud valuutaga."

Lõpptulemus: oleme olnud ajaloolisel ajastul, millel on eelseisvatel aastatel tagajärjed

Need 13-aastased probleemid, mida kirjeldas Barron ei ole mööduvad ega ebaolulised. Nagu on juhtunud pärast kõiki eelnevaid majandus- ja finantsperioode, ilmuvad põhjalikud selgitused ja analüüsid siis, kui see Ben Bernanke eksperiment lõppeb ehk siis, kui kapitaliturud saavad taas kontrolli. Võrdlused ja kontrastid toovad esile alates 2008. aastast tekkinud ebatavalised mõjud, erinevused ja ebavõrdsused.

Loodetavasti saabub see päev peagi, sest praegu, kui inflatsioonilamp põleb, on ebanormaalselt madalate intressimäärade jätkumine suur oht.