Poliitika on naelsterling; Truss ignoreerib OBR-i tema ohus

Pärast raputavat nädalat Suurbritannia nael, kukkus valuuta vastu rekordiliselt madalale tasemele 1.0349 USD esmaspäeval, 4.6% langus alates turgude avamisest, mis tähistab järseimat ühepäevast langust pärast esimest sulgemist 2020. aasta märtsis.

Kuna väljavaade muutub kohutavaks, Bank of England (BoE) oli sunnitud sekkuma ja toetama naela narratiivi, lubades vajadusel valuutat kaitsta.

Kas otsite kiireid uudiseid, vihjeid ja turuanalüüse? Täna registreeruge Invezzi infolehele.

Lõpuks taastus valuuta määral, mis lõppes päevaga 1.5% madalamal.

Värskelt vannutatud rahanduskantsler Kwasi Kwartengi esitletud reedese "minieelarve" krahh tuli kuumaks.

Kuigi naelsterlingi nõrkus on põhjustatud Kwartengi kõnest, on naelsterlingite nõrkus olnud püsiv, kuna Fed on jätkanud intressimäärade tõstmist ja säilitanud oma järjekindla hoiaku, suunates kapitalivoogusid USD-sse.

Peale muret Ühendkuningriiki tabanud nõrkade makromajanduslike põhinäitajate ja sentimenti mõjutanud kõrge inflatsiooni pärast tulid esile tehnilised tegurid, mis viisid algoritmid järsu müügimahuni, ületades peaaegu nelja aastakümne madalaima taseme 1.07.  

Pärast seda, CME Group oli sunnitud peatama Ühendkuningriigi naela futuuridega kauplemise, kuna valuuta järsult langes, käivitades kaitselülitid, mis on tõrkekindlad, mille eesmärk on vältida täiendavaid kahjusid ebakorrapärase kauplemise korral.

Artikli kirjutamise ajal oli nael, kuigi kõikuv, suutnud languse peatada ja kauples 1.079 lähedal, samas kui dollari indeks (DXY), mis esindab dollari tugevust peamiste valuutade korvi suhtes, kauples 113-s. – 114 vahemik, mis on praeguseks peaaegu 20% kõrgem.

Värskeimate värskenduste saamiseks valuuta liikumiste kohta vaadake Invezzi forex uuringud.

Dollari roll

Tänapäeval on dollar kahtlemata eriline valuuta. See on maailma reservvaluuta ja on ikka ja jälle osutunud investorite lõplikuks varjupaigaks kaugeleulatuvate segaduste ajal.

Kuna turud on täielikult seedinud Föderaalreservi avaldatud ülimalt kullliku täpiskeemi (selleteemalise artikli leiate siin), intressimäärad jätkavad tõusmist. Sellisena suureneb intressimäärade erinevus Ühendkuningriigi ja USA vahel, st saate USA-s kõrgemat tulu, mis on kohandatud madalama riskiga.  

Kuna sel aastal oodatakse Fed-ilt tõusu veel 125 baaspunkti võrra, ei näita dollari kurss aeglustumise märke.

Inglise naelsterlingite väljavool on loomulikult leidnud tee suhteliselt turvalisse sadamasse, mis on viinud naela ebakindlale territooriumile. Ma arutasin selle taga olevat mehhanismi eelmises osas artikkel.

Minieelarve

Alustuseks oli Kwartengi minieelarve tohutu hasartmäng.

Rääkimata sellest, et "mini" on natuke nutikas sõnamäng finantsplaani jaoks, mis üritab sisse viia suurimaid maksukärbeid alates 1972. aastast.

Kuna Liz Trussil on üldvalimisteni jäänud vaid kaks aastat ja tal on hädasti vaja kindlustada valijabaasi, näib liiga ambitsioonikas ja mõneti iseendale vastuoluline minieelarve olevat halvasti tagasi kukkunud.

Kwarteng kutsus üles suurendama eelarvepuudujääki keset elukalliduse kriisi, alandama ettevõtte tulumaksumäärasid ja piirama energiatariife, mida kõike rahastataks kuluka laenuvõtmisega ja ilma selle kõige võla jätkusuutlikkusele palju valgust heitmata. Liigne laenamine ilma hädavajaliku kasvuimpulsita on probleemide retsept ja tõenäoliselt suurem koormus tulevastele põlvkondadele, mis pärsib veelgi kasvuväljavaateid.

Teoreetiliselt on minieelarve mõeldud kodumajapidamiste ostujõu säilitamiseks ja ettevõtete suuremate investeeringute stimuleerimiseks. Kuid mitte kõik maksukärped pole võrdsed ja kuna BoE prognoosib kolmandas kvartalis -0.1% SKT kasvu, on Trussi plaan sattunud kriitika alla, kuna see on halvasti suunatud.

Värsked investeeringud sõltuvad suuresti laiemast makromajanduslikust stabiilsusest ja usaldusest selle aluseks oleva ärikeskkonna vastu. Sentiment juhib majandust ja kuna Brexiti kaubanduse segadus tuleb veel lahendada, tahaks vähesed riskida suurema kapitaliga.

Probleemid minieelarvega:

• Loomulik vastuolu rahapoliitikaga (mida käsitletakse artiklis hiljem)
• Kõrge inflatsiooni ajal hinnanguliselt 45 miljardi naela pakett rahastatakse välislaenu suurenemisest. Eelarve sõltumatu analüüs viitab sellele, et plaan võib maksumaksjatele tegelikult maksma minna £ 190bn ainult see fiskaalne.  
• Peamise plaadi, 45 pennise tulumaksumäära lammutamine toob väidetavalt kasu 660,000 XNUMX kõige rohkem teenijat Inglismaal, Walesis ja Põhja-Iirimaal. Sellel ühiskonnarühmal on suurem kalduvus säästa ja ta kulutab väiksema tõenäosusega 10,000 XNUMX naela, mille nad aasta jooksul keskmiselt säästavad. Teisisõnu ei soodusta see tõenäoliselt märkimisväärset kasvu.
• Seoses soodsa kulutsükli käivitamisega võis poliitika olla paremini suunatud majanduslikult nõrgematele leibkondadele, kellel on suurem kalduvus kulutada.
• A pankurite boonuste ülempiir on tühistatud, mis näib olevat jällegi valesti paigutatud prioriteetide juhtum ja tõenäoliselt ei ole see populaarne.
• Mis veelgi hullem, valitsus keeldus eelarve planeerimise protsessi kaasamast eelarvevastutuse bürood (OBR), mis vähendas turu usaldust veelgi. Riigi finantsjärelevalveorganina on organisatsiooni sõltumatu ja autoriteetne analüüs kõrgelt hinnatud nii võimukoridorides kui ka väljaspool. OBRi juht märkida et ta pakkus protsessis osalemist, kuid valitsus keeldus sellest.
• Kavandatav energiasektori päästmine kõrgete hindade juures on eeldatavasti umbes 150 miljardit naela aastas, samas kui majapidamiste energiaarved piirduvad 2500 naelsterlingiga aastas. Majandusõpetaja ja blogija Tejvan Pettinger märgib, et kuigi see võib ostujõu languse peatada, ei piisa sellest kindlasti tarbijate meeleolu tõstmiseks.
• Energiahindade ülemmäära eesmärk on pidurdada inflatsiooni, mis ähvardas mitte väga kaua aega tagasi tõusta 18%ni. Kui aga nael jätkab nõrgenemist, muutub import kulukamaks ja intressimaksete koorem tõuseb, mis võib tuua katastroofi niigi vaevatud majandusele. Selle tulemusena on surve all ka majapidamiste rahandus, mis põhjustab olulisi raskusi.

Paul Johnson fiskaaluuringute instituudi teadur esitas valitsuse plaanile hävitava süüdistuse,

Kantsler kuulutas täna välja viimase 50 aasta suurima maksukärbete paketi, püüdmata riigi rahanduse numbreid kokku liita. Selle asemel näib olevat plaan laenata suuri summasid üha kallineva intressimääraga, suunata riigivõlg jätkusuutmatule tõusuteele ja loota, et saame parema kasvu.

Fiskaal versus rahandus

Minieelarve võidi olla kavandatud suureks reformiks või uue ajastu alguseks, nagu kantsler oli öelnud, kuid asjad ei ole ilmselgelt läinud plaanipäraselt.

Püüdes kõndida majanduslikult kitsal nööril, õõnestab valitsuse fiskaallõdvendus BoE üleskutseid üha karmima rahapoliitika järele.

Oma viimasel koosolekul otsustas BoE 50 bps tõusuga kursile jääda, mis on seitsmes järjestikune tõus, samal ajal kui MPC liikmed hääletasid ühehäälselt lubamise poolt. 100 miljardit naela valitsuse väärtpaberite tähtajaks ja seega kahandada võlakirjade osaluse suurust.

See kokkutõmbuv rahapoliitika põrkas otse kokku minieelarve ja selle ekspansiivse fiskaalpoliitikaga, kuna ettevõtte tulumaksumäärasid langetati, 45 pennise määra kaotati ja ülemäärane laenamine oli suunatud energiakriisile.

Siiski, Johnson märkida et energiasääst tooks taas ebaproportsionaalselt kasu rikastele ja suurtele elektritarbijatele.

Jõudnud teehargmikusse, otsustas Trussi valitsus minna mõlemale poole, millele rahvusvahelised turud ei reageerinud lahkelt, nagu näitas eilne verevann naelsterlingis.

Ühes intervjuus CNBCAllianzi majanduse peanõunik Mohamed El-Erian tegi kõneka kommentaari:

(on) kiirenenud usalduse kaotus poliitika kujundamise vastu… poliitikakujundamine on muutumas volatiilsuse pärssijast volatiilsuse võimendajaks

Praeguses poliitikakeskkonnas näib olevat suur oht naelsterlingi kriisi täielikuks kujunemiseks ja varade lühikeseks muutmiseks. Kuigi nael on mõnevõrra taastunud, on see endiselt ahvatlevalt lähedal ajaloolisele toetustasemele 1.07 saavutati 1985. aastal.   

Võttes arvesse täiendavat laenamist, mida eelarve nõuab, ja naelsterlingite edasise nõrgenemise võimalust, eeldavad turujälgijad nüüd, et intressimäärad võivad tõusta kõrgemale. 5.5. aasta kevadeks 2023%., mis piirab veelgi majandustegevust.

Kohta Mike Shedlock, SitkaPacific Capital Managementi investeerimisnõustaja, kes juhib populaarset ajaveebi MishTalk,

Kui diagramm on rekordiliselt madalal, puudub tehniline tugi.

Fiati valuutad on riigivõimu ja institutsioonilise usalduse peamised käegakatsutavad markerid. Kui riik kaotab rahvusvahelistel turgudel usaldusväärsuse, on tema valuuta tavaliselt esimene ohver.  

Torsten Bell, Resolution Foundationi tegevjuht hoiatada,

See on valus meeldetuletus, et majanduspoliitika ei ole mäng.

Kui naelsterling langeks veel kord allapoole oma ajaloolist toetustaset, pole teada, kui kaugel see põhjani on.

Võib-olla liiga vähe, liiga hilja, avaldas BoE valitsuse toetust otsus kaasata OBR tulevikus oma majanduskasvu plaanidesse.