Pensionifondide paanika viis Inglise keskpanga erakorralise sekkumiseni

LONDON – Bank of England käivitas a ajalooline sekkumine Ühendkuningriigi majanduse stabiliseerimiseks, kuulutades välja pikaajaliste võlakirjade kahenädalase ostuprogrammi ja lükates selle kavandatud kullatud müügi edasi oktoobri lõpuni.

See samm sündis pärast Ühendkuningriigi valitsuse võlakirjade massilist mahamüümist, mida tuntakse kui "gilts", pärast uue valitsuse reedeseid fiskaalpoliitika teadaandeid. Poliitika hõlmas suurt hulka rahastamata maksukärbeid, mis on pälvinud ülemaailmset kriitikat ja nägid ka nael langes dollari suhtes kõigi aegade madalaimale tasemele esmaspäeval.

seotud investeerimisuudised

El-Erian ütleb, et Inglise keskpanga viimane päästekäik näitab, et oleme endiselt keskpangas "la-la land"

Otsuse tegi panga rahapoliitika komitee, mitte rahapoliitika komitee, mis vastutab peamiselt finantsstabiilsuse tagamise eest.

Et vältida "finantseerimistingimuste põhjendamatut karmistamist ja reaalmajandusse laenuvoo vähenemist, teatas FPC, et ostab nooremaid nooremaid "mis iganes on vajalik" piiratud aja jooksul.

Panga erakorralise teate keskmes oli pensionifondide paanika, kus mõned nendes hoitavad võlakirjad kaotasid mõne päevaga ligikaudu poole oma väärtusest. 

Mõnel juhul oli langus nii järsk, et pensionifondid hakkasid saama lisatagatise nõudeid – maaklerite nõudmist suurendada konto omakapitali, kui selle väärtus langeb alla maakleri nõutava summa.

Pikaajalised võlakirjad moodustavad umbes kaks kolmandikku Suurbritannia ligikaudu 1.5 triljoni naela suurusest nn vastutuspõhistest investeerimisfondidest, mis on suures osas finantsvõimendusega ja kasutavad sageli sularaha hankimiseks tagatisena nooremaid võlakirju. 

Need LDI-d kuuluvad lõpliku palga pensioniskeemidele, mis riskisid maksejõuetuks langeda, kuna LDId olid sunnitud müüma rohkem nooremaid lapsi, mis omakorda langetas hindu ja saatis nende varade väärtuse alla nende kohustuste. Lõpliku palga ehk kindlaksmääratud hüvitisega pensioniskeemid on Ühendkuningriigis populaarsed töökohapensionid, mis tagavad iga-aastase tagatud sissetuleku kogu eluks pärast pensionile jäämist, mis põhineb töötaja lõplikul või keskmisel palgal.

Inglise keskpank kavatseb oma pikaajaliste nooremiste poegade erakorralise ostmise käigus toetada kullatud nooremise hindu ja lubada LDI-del korraldada nende varade müüki ja nooremiste ümberhindamist korrapärasemalt, et vältida turu kapitulatsiooni.

Pank teatas, et hakkab kolmapäevast kuni 5. oktoobrini järelturult ostma kuni 20 miljardi naela väärtuses pika kuupäevaga nooremiseid (need, mille tähtaeg on üle 14 aasta). 

Oodatavad kahjud, mis võivad lõpuks viia kullatud hinnad tagasi sinna, kus nad olid enne sekkumist, kuid vähem kaootilisel viisil, hüvitab Ühendkuningriigi rahandusministeerium täielikult. 

Pank säilitas oma eesmärgi, milleks on kullatud müük 80 miljardit naela aastas, ja lükkas esmaspäevase kullamüügi või kvantitatiivse karmistamise alguse oktoobri lõpuni. Kuid mõned majandusteadlased usuvad, et see on ebatõenäoline.

„BoE otsusel on selgelt finantsstabiilsuse aspekt, aga ka rahastamise aspekt. Tõenäoliselt ei ütle BoE seda selgesõnaliselt, kuid minieelarve on sel eelarveaastal lisanud 62 miljardit naela kullatud emissiooni ning BoE oma nooremiste varude suurendamine aitab oluliselt leevendada kullatud turgude rahastamisärevust,“ selgitas ING. majandusteadlased Antoine Bouvet, James Smith ja Chris Turner kolmapäevases teates. 

"Kui QT taaskäivitub, kerkivad need hirmud uuesti esile. Vaieldamatult oleks palju parem, kui BoE kohustuks ostma võlakirju pikemaks perioodiks kui väljakuulutatud kaks nädalat ja peataks QT veelgi pikemaks ajaks.

Ühendkuningriigi ebakindlast majandusseisundist tulenev keskne narratiiv on ilmselge pinge valitsuse lõdvendava fiskaalpoliitika vahel, samal ajal kui keskpank karmistab, et püüda ohjeldada taevakõrgust inflatsiooni.

„Võlakirjaostude tagasitoomine turu toimimise nimel on potentsiaalselt põhjendatud; see poliitiline meede tõstab aga ka rahalise rahastamise varju, mis võib suurendada turu tundlikkust ja sundida lähenemist muutma,” ütles Abrdni vanemökonomist Robert Gilhooly.

"Inglismaa Pank on endiselt väga raskes olukorras. Tootluskõvera "väänamise" motivatsioonil võib olla kasu, kuid see suurendab lähiaja karmistamise tähtsust, et kaitsta end fiskaalse domineerimise süüdistuste eest.

Rahaline rahastamine viitab sellele, et keskpank rahastab otseselt valitsuse kulutusi, samas kui fiskaalne domineerimine ilmneb siis, kui keskpank kasutab oma rahapoliitilisi volitusi valitsuse varade toetamiseks, hoides intressimäärad madalal, et vähendada riigivõla teenindamise kulusid.

Edasine sekkumine?

Rahandusministeerium teatas kolmapäeval, et toetab täielikult Inglise keskpanga tegevust, ja kinnitas rahandusminister Kwasi Kwartengi pühendumust keskpanga sõltumatusele. 

Analüütikud loodavad, et kas Westminsteri või Londoni linna edasine sekkumine aitab turu muresid leevendada, kuid seni on oodata, et vesi püsib.

Dean Turner, UBS Global Wealth Managementi euroala ja Ühendkuningriigi majandusteadlane, ütles, et investorid peaksid lähipäevil jälgima Inglise keskpanga seisukohta intressimäärade osas. 

Rahapoliitika komitee ei ole seni pidanud vajalikuks sekkuda intressimääradesse enne oma järgmist kavandatud koosolekut 3. novembril, kuid Inglise Panga peaökonomist Huw Pill on soovitanud, et "oluline" fiskaalsündmus ja "märkimisväärne" langus. naelsterling tingib vajaduse "olulise" intressimäära muutmise järele. 

UBS ei eelda, et Pank sellesse suhtub, kuid prognoosib nüüd novembri koosolekul intressimäära tõusu 75 baaspunkti võrra, kuid Turner ütles, et riskid on nüüd kaldu rohkem 100 baaspunkti poole. Turg hindab nüüd suuremat tõusu vahemikus 125–150 baaspunkti.

"Teine asi, mida jälgida, on valitsuse seisukoha muutmine. Meil ei tohiks olla kahtlust, et praegused turumuutused on fiskaalsündmuse, mitte rahalise sündmuse tagajärg. Rahapoliitika üritab pärast piima väljavoolamist pühkida, ”ütles Turner.

Riigikassa on lubanud 23. novembril valitsuse kasvuplaani, sealhulgas kuluarvestuse, täiendavat ajakohastamist, kuid Turner ütles, et nüüd on "kõik võimalused", et seda liigutatakse edasi või vähemalt tehakse ettekuulutusi.

„Kui kantsler suudab veenda investoreid, eriti välismaiseid, et tema plaanid on usaldusväärsed, siis peaks praegune volatiilsus vaibuma. Midagi vähemat ja tõenäoliselt on kullaturul ja naelsterlingil lähinädalatel rohkem segadust," lisas ta.

Mis saab nüüd naelsterlingite ja nooremiste kohta?

Pärast panga võlakirjaturu sekkumist ootavad ING majandusteadlased pisut suuremat stabiilsust, kuid märkisid, et turutingimused on endiselt "palavikulised".

"Nii tugev dollar kui ka kahtlused Ühendkuningriigi võla jätkusuutlikkuses tähendavad, et GBP/USD on raskustes 1.08/1.09 piirkonna rallide korraldamisega," ütlesid nad kolmapäevases märkuses.

Seda tõestas ka neljapäeva hommikul, kuna nael langes dollari vastu 1% ja kaubeldakse umbes 1.078 dollarini.

Janus Hendersoni globaalsete võlakirjade portfellihaldur Bethany Payne ütles, et sekkumine oli "ainult kleepuv krohv palju laiemale probleemile". Ta arvas, et turul oleks võinud kasu sellest, et valitsus oleks "kõigepealt pilgutanud", pidades silmas turu tagasilööki oma poliitilisele tegevuskavale, mitte keskpangale.

"Kuna Inglise Pank ostab pika tähtajaga võlakirju ja näitab seetõttu valmisolekut taasalustada kvantitatiivset lõdvendamist, kui turud muutuvad närviliseks, peaks see investoritele lohutama, et on olemas kullatud tootluse tagamise tagatis," ütles Payne. 

Koos kolmapäeva hommikul toimunud "suhteliselt eduka" 30-aastase kullatud sündikatsiooniga, mille koguintress oli 30 miljardit naela ja välja antud 4.5 miljardit naela, soovitas Payne, et "mõningat lohutust tuleb pakkuda". 

"Kuid pangaintressi tõstmine, samal ajal kui lühiajalises perspektiivis kvantitatiivne lõdvendamine, on erakordne poliitiline mülkas, milles liikuda, ning võib rääkida valuutanõrkuse ja jätkuva volatiilsuse jätkumisest."