"Valusalt aeglane kapitulatsioon": miks investorid inflatsiooniga pidevalt valesti lähevad

Reedel lõppes julm kolmas kvartal finantsturgudel ja üks asi on valdavalt selge: inflatsioon on praegu kõige olulisem varade hindamist mõjutav tegur, kuid vähesed, kui üldse, suudavad täpselt ennustada, kuhu see tõenäoliselt areneb. .

Põhjus? Professionaalsed prognoosijad, poliitikakujundajad ja kauplejad tõrjuvad BofA Securitiesi globaalse majandusteadlase Ethan Harrise sõnul inflatsiooni käitumist 1970ndatel. See on siis, kui inflatsioon – mida õhutab sõda Vietnamis eelmisel kümnendil – osutus järeleandmatuks, sundides kolme erinevat Föderaalreservi juhti viima intressimäärasid üle 10%, kuni 1980. aastatel lokkava hinnatõusu palavik lõpuks murdis.

Loe: Investoreid võib oodata ebaviisakas üllatus: ajalugu näitab, et inflatsiooni normaalseks taastumiseks võib kuluda aastaid isegi siis, kui Fed tõstab intressimäärasid üle 10%

Reedesed andmeväljaanded rõhutasid ainult inflatsiooni vastupidavust: USA aktsiad lõpetasid päeval languse, kuid langesid kolmandat kvartalit järjest pärast oodatust kuumemat näitu. isiklike tarbimiskulude hinnaindeks augustiks. The ka eurotsooni teatas sel kuul rekordilisest 10% aastast inflatsioonimäärast. Samal ajal arvestavad nii majandusteadlased, poliitikakujundajad kui ka kauplejad, et USA inflatsioon langeb 3. aastal 2023% poole või alla selle.

Inflatsiooni püsivuse alahindamise tagajärjed on finantsturgude jaoks tohutud, luues võimaluse lisada täiendavaid kahjusid lisaks triljonite dollarite suurusele hävingule USA rikkuses. see on juba toimunud 2022. See oli Dow Jonesi tööstusliku keskmise ja S&P 500 indeksite jaoks viimase kümnendi halvim september ning finantsturgudel on vähemalt viimase aasta halvim aasta. pool sajandit. Sellesse langes globaalsete võlakirjade tavaliselt turvaline maailm esimene karuturg Sel kuul 76 aasta jooksul, kui kauplejad ja investorid valmistusid keskpankade intressimäärade jätkuvaks tõstmiseks.

Ja dollar – 2022. aasta äärmise volatiilsuse vaieldamatu võitja – on 20 aasta kõrgeimal tasemel, mis põhjustab spekulatsioone selle üle, kas võib vaja minna sekkumist.

Loe: Tõeline tapatalgu: aktsiaturu mahamüümine pühib USA laiast võrdlusindeksist 13 triljoni dollari suuruse turukapitali ja 2022. aasta on olnud turgude jaoks (seni) vähemalt 50 aasta halvim aasta

Harrise sõnul BofA Securitiesis tegutsevad majandusteadlased, poliitikakujundajad ja investorid "mitme võimaliku eelarvamusega".

"Suurim eelarvamus on olnud 1970. aastate õppetundide eiramine, eeldada, et Phillipsi kõver on sisuliselt surnud ja lükata ümber vastupidised tõendid," ütles ta. Phillipsi kõver on majandusteooria Sellest järeldub, et tööpuuduse vähenemine on seotud kõrgema inflatsiooniga. USA töötuse määr on suure osa sellest aastast olnud alla 4%, mis avaldab survet palkadele, kuigi on lootust, et inflatsioon lõpuks leeveneb. "Tulemuseks on olnud valusalt aeglane kapitulatsiooniprotsess, mis kulmineerus eelmisel kuul."

Tõepoolest, finantsturud lõpetasid septembri viimase kauplemissessiooni mõõnaga. Kolmanda kvartali kohta Dow industrials
DJIA
-1.71%
S&P 2,049.92 langes 6.7 punkti ehk 500%.
SPX
-1.51%
kaotas 5.3% ja Nasdaq Composite
COMP,
-1.51%
langes 4.1%. Reedel oli riigikassa tootlus samal ajal suurim mitme kvartali kasumit alates 1980. aastatest keset valitsemissektori võla lakkamatut müüki. Ja ICE USA dollari indeks
DXY,
-0.07%
püsis kõrgeima taseme juures alates 2002. aastast.

19. aasta COVID-2020 pandeemia vallandatud inflatsioonijõud on kogu maailmas kajastunud ja jätkuvat mõju on peaaegu võimatu mõõta. Nicholas Colase sõnul on 2022. aastal pandeemiaajastu dünaamika, mis on inflatsiooni põhiliseks tõukejõuks – sealhulgas suuremahulised stiimulid, mis tekitasid nõudluse tõusu, ja „vähem hõivatud tööjõud”, kes mõtleb ümber, millal, kuidas ja kuhu on valmis tööle asuma. DataTrek Researchi kaasasutaja.

Peamine erinevus 1970. aastate ja 2022. aasta vahel seisneb selles, et toidu- ja energiahinnad olid pool sajandit tagasi alusinflatsiooni peamiseks tõukejõuks, kirjutas Colas reedeses märkuses. Ta ütles, et 1972. ja 1973. aastal vallandasid toiduainete inflatsiooni tõsised ülemaailmsed tarnehäired ja suurem nõudlus. Vahepeal toimus energiainflatsioon kahes laines: esimene oli 1973 Saudi naftaembargo ja teine ​​on tarnehäired, mille põhjustas Iraani revolutsioon aastatel 1978–1979.

Praegu on tööturu tingimusi Föderaalreservi poliitika jaoks raskem käsitleda, ütles Colas.

Tarbijahinnaindeksi aastane määr on märtsist augustini olnud kuuel järjestikusel kuul üle 8% ning tuletisinstrumentidega, mida tuntakse fikseeringutena, kauplejad näevad septembriks ette veel vähemalt ühe 8% plussnäidu. Optimismi, et inflatsioon peagi leeveneb, toetas ootamatu negatiivne üllatus juuli lugemisel, kuid see tuhmus pärast seda Augustikuu murettekitav tõus põhiinflatsioonimääras, mis jätab toidu- ja energiahinnad välja.

Föderaalreservi ametnikud on siiski lootusrikkad. Reedel Richmondi keskpanga president Thomas Barkin ütles, et kõik märgid viitavad USA inflatsiooni langusele lähikuudel.

Kuid inflatsioon on muutnud isegi finantsturu kõige kogenumad kauplejad, kes näivad olevat mõnevõrra kahjumis, kui rääkida sellest, kuhu võib inflatsioon järgmise kolme kuu pärast minna. Nad näevad, et aastane THI määr on augustis 8.1%, oktoobris 7.3% ja novembris ja detsembris 6.5% või madalam – enne, kui juuniks langeb see ligikaudu 2%-le.

Reaalsus on aga see, et kõiki järgmise kolme kuu hinnanguid tuleks lugeda sõnumiks, et "me ei tea, kuhu inflatsioon liigub," ütles New Yorgi riskifondi riigikassa inflatsiooniga kaitstud väärtpaberitega kaupleja Gang Hu. WinShore Capitali partnerid.

Hu sõnul on temagi olnud liiga optimistlik, et inflatsioon näitab praeguseks märke olulisest leevenemisest. "Me kõik oleme harjunud lineaarselt mõtlema ja modelleerima ning pole ühtegi mudelit, mis suudaks praegu toimuvat kirjeldada."