"Mõned ütlevad, et maailm lõpeb tulega," ütleb kuulus Robert Frost. "Ja mõned ütlevad, et jääs."
Kui luule võiks kunagi aktsiaturgu seletada, võib see olla kõige lähemal hapu meeleolu tabamisele, mis on varsti tagamas seitsmendat järjestikust börsikaotust nädalat.
Kuna pooled maailma investorid on ilmselt hindade tõusust hirmutatud ja teised pooled majanduskasvu pärast mures, on vähe ostjaid, kes on valmis üldist süngust tasakaalustama.
Ent kuigi stagnatsiooni ja inflatsiooni kokkupõrkes pole peaaegu kuhugi peituda, ei tundu see majanduse kohanemine püsiva haiguse algusena. Pigem on sellel ajutine šokk, mis – piisavalt kiiresti – taastab majanduse tasakaalu.
See vaevalt leevendab aktsiaturu viimase kuue kuu valu
SPX
+ 0.01%
väheneb, kuid see ei õigusta süngeid hoiatusi USA ähvardava majanduslanguse kohta. Viimased toiduainete ja energia hinnatõusud on juba alanud hapu tarbijameeleolu, mis muudab Föderaalreservi ülesande hindade stabiliseerimiseks palju lihtsamini saavutatava. Siit edasi kasv kindlasti aeglustub, kuid seda arvestades on nõudluse järsku kokkuvarisemist raske ette kujutada tarbijate ja ettevõtted on harva olnud selline õhetus.
Desorienteeriv
Need on ilmselgelt desorienteerivad ajad. Pärast peaaegu neli aastakümmet inflatsiooni langust ja enamasti kindlat kasvu on vähesed aktiivsed investorid kunagi maadelnud turgudega, mis tunnevad nii järske hinnatõusude kuumust. Peale 2008. aasta finantskriisi, mis on juba 14 aastat tagasi, on majanduslanguse värinad olnud suhteliselt lühikesed.
See on olnud pikk aeg, kui analüütikud, kes valivad oma hindamismudelite jaoks eeldusi, on seisnud silmitsi sellise kitsikusega. Kas nad peaksid kasutama Föderatsiooni pikaajaline inflatsiooniprognoos 2%, kui nad teavad, et nende auto võttis just 60 dollarit bensiini? Kas Fed võib tõesti leevendada oma järgmiseks aastaks prognoositud kasvu 2.0–2.9%, viies ellu seda, mida esimees Jerome Powell nüüd nimetabpehme maandumine. ”?
Aktsiad on langenud, sest selles keskkonnas ei pääse keegi investeerimiskomiteest läbi päikeseliste eeldustega ei inflatsiooni ega kasvu kohta. Samal ajal tähendab mõlema numbrikomplekti ebakindlus seda, et on raske öelda, mis on odav. Kui intressimäärad langesid usaldusväärselt ja tulud olid etteaimatavad, oli 20ndatel lihtne end hinna ja kasumi kordajateks rääkida. Tänapäeval ei ole investorid kindlad, et aktsiad on soodsad, kuna S&P 500 korduvad indeksid on teismeeas.
Kuid inflatsioonipõlengute tõttu kannatanud Ameerika juhtum lihtsalt ei kannata tähelepanu. Esiteks näib, et USA tarbijahindade inflatsioon saavutas eelmisel nädalal haripunkti, isegi kui palgasurve vajab endiselt jälgimist. Teiseks, kui kõrgemad hinnad ei sunni paljusid suviseid reise tühistama, rahustavad need tänavuse jõuluostuhulluse isegi siis, kui tarneahelad ei ole veel täielikult normaliseerunud. Kolmandaks ja kõige olulisemaks, pikaajalised intressimäärad püsivad stabiilsena isegi lühikeste intressimäärade tõustes, mis viitab turgudele, et Fedil õnnestub hindu stabiliseerida.
Tehniliselt on võimalik, et USA langeb järgmise aasta jooksul majanduslangusse, kuid palju rohkem peaks valesti minema. Keset tumedaid pealkirju on lihtne unustada, et tööpuudus on jõudnud ajaloolähedased madalseisud ja töötajad, kes lahkuvad töölt, et otsida midagi paremat ajalooliste kõrguste lähedal. Ettevõtte kapitalikulud on tõusmas, samuti investeerivad ettevõtted arenenumatesse tehnoloogiatesse ja vastupidavamatesse tarneahelatesse.
Palju riske
Seda, kui palju kahju majanduse "allakäigud" tekitavad, on raske ennustada. Kui Fed peab täitma üht mandaati, et pakkuda "stabiilseid hindu", peab ta leppima oma teise "maksimaalse tööhõive" mandaadi madalama tasemega. Laenu võlgnevused peavad tõusma omal kohal ajalooliselt madalal tasemel. Eluasemeturg peab stabiliseeruma.
Samal ajal on väljaspool Ameerika kaldaid palju riske, mis võivad USA majandust mõjutada. Eurooplased seisavad nüüd silmitsi järsult kõrgemate energiahindadega, kuna nad karmistavad Venemaale kehtestatud sanktsioone. Toitu importivatel riikidel on ka nisu ja väetiste hind palju kõrgem. Hiinas õõnestasid COVID-i piirangud tööstustoodangu vähenemist šokeeriv 2.9% eelmisel kuul mis ähvardab ülemaailmsete tarneahelate edasist katkemist.
Paljud neist riskidest on ilmnenud ootamatult ja ootamatult, tekitades USA aktsiatele kange vastutuule. Iroonia on see, et tarneahela häiretest ja toormehindade järskudest tingitud suhteliselt teravad hinnašokid muudavad tõenäolisemaks, et kuum nõudlus jahtub iseenesest. Inflatsioonimäärad võivad leida uue vahemiku üle pandeemiaeelse taseme, kuid need on madalamad ja prognoositavamad kui praegu.
Tulekahju võib olla rohkem ja jääd võib olla rohkem. Kuid maailma lõppu ei tule.
Christopher Smart on ülemaailmne strateeg ja Baringsi investeerimisinstituudi juht. Jälgi teda Twitteris @csmart.
Nüüd loe: Majandusteadlane: S&P 500 kasum on veel üks potentsiaalne šokk, mis ootab finantsturge, mis üritab maha raputada stagflatsioonihirmu
Plus: Millal on ohutu uuesti aktsiaid ostma hakata? Me ei ole veel kohal, kuid need on kuus märki, mida otsida.
Mark Hulbert: Siin on tegelik põhjus, miks aktsiaturg on liimimata – ja see ei ole tingitud nõrgast tulust
Arvamus: USA ei suundu majanduslanguse poole. Samuti ei söö seda inflatsioonipõlengud.
"Mõned ütlevad, et maailm lõpeb tulega," ütleb kuulus Robert Frost. "Ja mõned ütlevad, et jääs."
Kui luule võiks kunagi aktsiaturgu seletada, võib see olla kõige lähemal hapu meeleolu tabamisele, mis on varsti tagamas seitsmendat järjestikust börsikaotust nädalat.
Kuna pooled maailma investorid on ilmselt hindade tõusust hirmutatud ja teised pooled majanduskasvu pärast mures, on vähe ostjaid, kes on valmis üldist süngust tasakaalustama.
Ent kuigi stagnatsiooni ja inflatsiooni kokkupõrkes pole peaaegu kuhugi peituda, ei tundu see majanduse kohanemine püsiva haiguse algusena. Pigem on sellel ajutine šokk, mis – piisavalt kiiresti – taastab majanduse tasakaalu.
See vaevalt leevendab aktsiaturu viimase kuue kuu valu
+ 0.01%
SPX
väheneb, kuid see ei õigusta süngeid hoiatusi USA ähvardava majanduslanguse kohta. Viimased toiduainete ja energia hinnatõusud on juba alanud hapu tarbijameeleolu, mis muudab Föderaalreservi ülesande hindade stabiliseerimiseks palju lihtsamini saavutatava. Siit edasi kasv kindlasti aeglustub, kuid seda arvestades on nõudluse järsku kokkuvarisemist raske ette kujutada tarbijate ja ettevõtted on harva olnud selline õhetus.
Desorienteeriv
Need on ilmselgelt desorienteerivad ajad. Pärast peaaegu neli aastakümmet inflatsiooni langust ja enamasti kindlat kasvu on vähesed aktiivsed investorid kunagi maadelnud turgudega, mis tunnevad nii järske hinnatõusude kuumust. Peale 2008. aasta finantskriisi, mis on juba 14 aastat tagasi, on majanduslanguse värinad olnud suhteliselt lühikesed.
See on olnud pikk aeg, kui analüütikud, kes valivad oma hindamismudelite jaoks eeldusi, on seisnud silmitsi sellise kitsikusega. Kas nad peaksid kasutama Föderatsiooni pikaajaline inflatsiooniprognoos 2%, kui nad teavad, et nende auto võttis just 60 dollarit bensiini? Kas Fed võib tõesti leevendada oma järgmiseks aastaks prognoositud kasvu 2.0–2.9%, viies ellu seda, mida esimees Jerome Powell nüüd nimetabpehme maandumine. ”?
Aktsiad on langenud, sest selles keskkonnas ei pääse keegi investeerimiskomiteest läbi päikeseliste eeldustega ei inflatsiooni ega kasvu kohta. Samal ajal tähendab mõlema numbrikomplekti ebakindlus seda, et on raske öelda, mis on odav. Kui intressimäärad langesid usaldusväärselt ja tulud olid etteaimatavad, oli 20ndatel lihtne end hinna ja kasumi kordajateks rääkida. Tänapäeval ei ole investorid kindlad, et aktsiad on soodsad, kuna S&P 500 korduvad indeksid on teismeeas.
Kuid inflatsioonipõlengute tõttu kannatanud Ameerika juhtum lihtsalt ei kannata tähelepanu. Esiteks näib, et USA tarbijahindade inflatsioon saavutas eelmisel nädalal haripunkti, isegi kui palgasurve vajab endiselt jälgimist. Teiseks, kui kõrgemad hinnad ei sunni paljusid suviseid reise tühistama, rahustavad need tänavuse jõuluostuhulluse isegi siis, kui tarneahelad ei ole veel täielikult normaliseerunud. Kolmandaks ja kõige olulisemaks, pikaajalised intressimäärad püsivad stabiilsena isegi lühikeste intressimäärade tõustes, mis viitab turgudele, et Fedil õnnestub hindu stabiliseerida.
Tehniliselt on võimalik, et USA langeb järgmise aasta jooksul majanduslangusse, kuid palju rohkem peaks valesti minema. Keset tumedaid pealkirju on lihtne unustada, et tööpuudus on jõudnud ajaloolähedased madalseisud ja töötajad, kes lahkuvad töölt, et otsida midagi paremat ajalooliste kõrguste lähedal. Ettevõtte kapitalikulud on tõusmas, samuti investeerivad ettevõtted arenenumatesse tehnoloogiatesse ja vastupidavamatesse tarneahelatesse.
Palju riske
Seda, kui palju kahju majanduse "allakäigud" tekitavad, on raske ennustada. Kui Fed peab täitma üht mandaati, et pakkuda "stabiilseid hindu", peab ta leppima oma teise "maksimaalse tööhõive" mandaadi madalama tasemega. Laenu võlgnevused peavad tõusma omal kohal ajalooliselt madalal tasemel. Eluasemeturg peab stabiliseeruma.
Samal ajal on väljaspool Ameerika kaldaid palju riske, mis võivad USA majandust mõjutada. Eurooplased seisavad nüüd silmitsi järsult kõrgemate energiahindadega, kuna nad karmistavad Venemaale kehtestatud sanktsioone. Toitu importivatel riikidel on ka nisu ja väetiste hind palju kõrgem. Hiinas õõnestasid COVID-i piirangud tööstustoodangu vähenemist šokeeriv 2.9% eelmisel kuul mis ähvardab ülemaailmsete tarneahelate edasist katkemist.
Paljud neist riskidest on ilmnenud ootamatult ja ootamatult, tekitades USA aktsiatele kange vastutuule. Iroonia on see, et tarneahela häiretest ja toormehindade järskudest tingitud suhteliselt teravad hinnašokid muudavad tõenäolisemaks, et kuum nõudlus jahtub iseenesest. Inflatsioonimäärad võivad leida uue vahemiku üle pandeemiaeelse taseme, kuid need on madalamad ja prognoositavamad kui praegu.
Tulekahju võib olla rohkem ja jääd võib olla rohkem. Kuid maailma lõppu ei tule.
Christopher Smart on ülemaailmne strateeg ja Baringsi investeerimisinstituudi juht. Jälgi teda Twitteris @csmart.
Nüüd loe: Majandusteadlane: S&P 500 kasum on veel üks potentsiaalne šokk, mis ootab finantsturge, mis üritab maha raputada stagflatsioonihirmu
Plus: Millal on ohutu uuesti aktsiaid ostma hakata? Me ei ole veel kohal, kuid need on kuus märki, mida otsida.
Mark Hulbert: Siin on tegelik põhjus, miks aktsiaturg on liimimata – ja see ei ole tingitud nõrgast tulust
Allikas: https://www.marketwatch.com/story/the-us-isnt-headed-for-recession-nor-will-it-be-consumed-by-inflationary-fires-11653062986?siteid=yhoof2&yptr=yahoo