Kuna SPAC-buum hakkas kaks aastat tagasi möllab, küsis see veerg Miks maailmas tahaks ükski ettevõte, et endine tegevjuht, kes on tuntud selle poolest, et ta sooritas Silicon Valley ajaloos ühe halvima omandamise, omandaks selle?
Selgus, et vastus oli, et ükski ettevõte ei tahtnud saada Leo Apothekeri Burgundy Technology Acquisition Corp.-i poolt, vähemalt mitte mõistliku hinnaga. Burgundia lõpetas märtsis likvideerimise – saatus, mis võib oodata suvalist arvu sadadest eriotstarbelistest omandamisettevõtetest – SPAC-idena tuntud tühjade tšekkidega sõidukitest, mis said COVID-19 pandeemia ajal koduks miljardite dollarite eest.
Viimane likvideerimine tuli nende kõigi suurimast SPAC-st – Bill Ackmani Pershing Square Tontine Holdingsist
PSTH,
ütles sel nädalal, et tagastab investoritele 4 miljardit dollarit ja suletakse, kuna see "ei suutnud viia lõpule tehingut, mis vastab meie investeerimiskriteeriumidele ja on teostatav."
Eksperdid ütlesid, et neile, kes on endiselt SPAC-i investeerinud, võib likvideerimine olla paljude halbade teede seas parim tulemus.
"See on üllas tegu," ütles Stanfordi ülikooli professor Michael Klausner, kes on viimase paari aasta jooksul SPAC-e uurinud. "Oleks palju hullem sõlmida halb tehing, mida enamik SPACe on teinud."
Rohkem: Eeldatakse, et SPAC-id likvideeritakse. Nad võivad endiselt pakkuda väljamakset
Paljud SPAC-id seisavad silmitsi küsitavate omandamistega, kuna nad maksavad potentsiaalselt üle ettevõtete eest, kes võivad oma finantsprognoose täita või mitte. Teised investorite võimalused oleksid oodata, kuni ühinemisest teatatakse, ja taotleda enne tehingut aktsiate lunastamist või kõige vähem soovitatav: ühinemisest loobuda.
SPAC Researchi kogutud ja Dow Jones Market Data koostatud andmed ei tõota ühtegi SPAC-i ühinemist. SPAC Researchi andmetel on alates 381. aastast omandanud 2016 tühja tšekiga ettevõtet, millest 300 tehingut on sõlmitud alates 2020. aasta algusest. Keskmiselt on nende 381 ettevõtte aktsiad pärast SPAC-i tehingute väljakuulutamist 66.6% langenud. .
Peaaegu kaks korda rohkem SPAC-e, kes otsivad endiselt sihtmärki või seisavad silmitsi võimaliku likvideerimisega. SPAC Researchi andmetel on 590 börsil kaubeldavat SPAC-i, millel on järgmise kahe aasta jooksul omandamise sihtmärgi leidmise tähtaeg.
"SPAC-id on algusest peale olnud investorite jaoks kohutav struktuur," ütles Klausner, kes on olnud mitmete SPAC-i käsitlevate dokumentide ja artiklite kaasautor, sealhulgas “Kaine pilk SPACidele.” „Ja see, mis praegu toimub, on 100% etteaimatav, ennustati – me ennustasime seda. Mõistatus seisneb selles, miks kulus turul nii kaua aega, et sellest aru saada.
Sellegipoolest kõlab Klausneri, paljude teiste akadeemikute ja meedia kriitika (see veerg lisatud) ei aidanud SPAC-buumi aeglustada. Maaniale aitasid kaasa lai valik investoreid, alustades kõrgetasemelistest miljardäridest nagu Ackman, sporditähtedest nagu Draymond Green ja Rory McIlroy ning lõpetades endise presidendi Donald Trumpiga ja lõpetades paljude ärijuhtidega. Neid reklaamiti kui odavamat ja sujuvamat viisi ettevõtte avalikustamiseks. Kuid kuna sihtettevõtted ei ole IPO protsessis kaasatud, on mõned teinud naeruväärselt optimistlikke või lausa valesid finantsprognoose, kuna tulevikku suunatud avalduste tegemisel ei kehti neile samad väärtpaberiseadused kui tavalistele IPOdele.
Näiteks Chamath Palihapitiya on enim tuntud Virgin Galactic Holdingsi ostmise poolest
SPCE,
koos esimesega oma üheksast SPAC-ist ja New Yorker nimetas selle SPAC-ide Pied Piperiks. Tema kolme de-SPACi aktsiad on aga vahepeal langenud, kuigi Palihapitiya on tehingutest teeninud tohutut isiklikku kasu. Sees Massachusettsi senaatori Elizabeth Warreni büroo hiljutine aruanne, on Palihaptitiya loetletud näitena SPAC-de valesti kooskõlatud stiimulitest ja sponsorite premeerimisest, eriti SPAC-i jada-sponsoreid, jättes jaeinvestorid ohtu SPAC-ide keeruliste struktuuride ja stiimulite lahjendamise, pettuse ja kuritarvitamise tõttu.
Lõpuks on need sponsorid, nagu Palihapitiya ja Virgin Galacticu Richard Branson, aga ka Wall Streeti investeerimispangad esialgse SPAC IPO jaoks, mis jäävad suure kasumiga minema. Ülejäänud esialgsetel IPO-investoritel, kes on endiselt nendes aktsiates, on õnne, et nad saavad oma esialgse investeeringuga välja. Kuid enamasti on esialgsed IPO investorid ammu kadunud.
Liiga paljudel SPAC-idel on ähvardavad tähtajad
Apotheker, kes oli Hewlett-Packard Co tegevjuht, kui see õnnetu autonoomialepingu sõlmis, oli Burgundy Technology Acquisitioni kaasjuht, mis likvideeris märtsis oma SPAC-i. Meilivestluses kirjeldas Burgundy kaasjuht Jim Mackey MarketWatchile probleeme, millega SPAC-id kokku puutuvad, kui nad üritavad tehingut sõlmida, enne kui nad samale punktile jõuavad.
"Seal on liiga palju SPAC-e, mis põhjustasid märkimisväärse konkurentsi varade pärast ja nende varade ülehindamise oksjonite tõttu, mis korraldati selle asemel, et tulemuste ja hinnangute kaudu sobivas väärtuses kokku leppida," ütles Mackey.
Mackey kirjeldas idufirmade korraldatud oksjoneid, mille nimel SPAC-id konkureerivad ja mis kõlavad sarnaselt pandeemiaaegse eluasemeturu meeletusega, kus kinnisvaramaaklerid määrasid kuumadele kodudele pakkumise tähtajad ja eeldasid, et potentsiaalsed ostjad teevad palju rohkem pakkumisi.
Kuna ta ei saanud konkreetsetest asjadest rääkida, ütles ta üldiselt, et "müügipoolsed pankurid korraldasid tüüpilise oksjoni, et panna mitu pakkujat teatud aja jooksul varadele pakkumisi tegema." Mackey ütles, et tema ja Apotheker uskusid, et "tavalisele IPO-le on vaja alternatiivi", kuid nüüd ei suuda SPAC-id kvaliteetseid sihtmärke leida.
"Matemaatikaanalüüs viitab kindlasti sellele, et turule lubatud SPAC-ide koguse jaoks pole piisavalt kvaliteetseid varasid," ütles Mackey.
Rohkem Therese'ilt: 2022. aasta tehnikavrakk ei ole sama mis dot-comi langus, kuid investorid tahavad siiski oma mängu muuta
"Konkurents teostatavate eesmärkide nimel on karm, kuna turujõud ja regulatiivsed meetmed on vähendanud üldist võimalust," ütles George Kaufman, New Yorgi investeerimispanga Chardani partner ja investeerimispanganduse juht, mis on osalenud 118 SPAC-tehingus. meili.
Paljusid võib oodata sarnane saatus nagu Burgundiat: viimase seitsme aasta jooksul on likvideeritud 17 SPAC-i, kuid seitse neist on toimunud viimase kuue kuu jooksul, sealhulgas kolm juunis. Lisaks ei ole ajal, mil SPAC ühinemise eesmärgi leidis, enam saadaval erakapitali raha, mida sageli investeerisid sellised ettevõtted nagu Black Rock, Fidelity ja teised. "See turg on kokku kuivanud," ütles Klausner. "Nii et Apothekeril ei olnud tal muud võimalust, see kehtib paljude praegu väljas olevate SPAC-ide kohta."
Likvideerimisel tagastab tühja tšekiga ettevõte põhiinvesteeringu algsetele aktsionäridele, kes maksid 10 dollarit aktsia kohta. Sponsorid, tagatise omanikud ja asutajaaktsionärid aga kaotavad oma investeeritud summad. Kui nad leiavad sihtmärgi, võivad SPAC-id maksta ülepaisutatud hinda ettevõtete eest, mis pole veel päris valmis börsile minema või millel on küsitavad ärimudelid (nagu oleme näinud paljude juba sõlmitud tehingute puhul).
"Aktsionärid on praegu tehingute osas üsna kidurad," ütles Buffalo ülikooli juhtimiskooli dotsent Michael Dambra, lisades, et on olnud rida ebaõnnestunud ühinemisi. "Kiire kasvuga ettevõtete hinnangud on järsult langenud ja mõjukad investorid on mures varem kokkulepitud hindade maksmise pärast."
Ta ütles, et likvideerimise võimalus on varajaste jaeinvestorite jaoks parim võimalik tulemus. Vähemalt nende investorite jaoks saavad nad tagasi 10 dollarit aktsia kohta, mille nad investeerisid SPAC-i esmasesse avalikusse pakkumisse, enne kui see algatas küsitava ühinemise, mis mõnel juhul just praegu toimub, mida tuntakse ka de-SPAC-i protsessina. .
Ühinemised ei lõpe alati hästi
Isegi kui ühinemine viiakse lõpule, võib see siiski kaasa tuua pettumust valmistavaid tulemusi. Ettevaatust nähti ettevõttega, mis pakub elektrisõidukeid viimase miili kohaletoimetamiseks, nimega Electric Last Mile Solution Inc.
ELMS,
pankrotiavalduse 7. peatüki alusel, öeldes, et see lõpetas tegevuse ja kavatseb likvideerida. Hiljuti sai ettevõte NASD-lt teate, et see kustutatakse börsilt pärast seda, kui tema aktsia suleti rohkem kui 1 päeva jooksul alla 30 dollari. Selle aasta alguses pidi ta SECi nõudmisel osa oma finantsnäitajatest uuesti esitama.
Järjekordset hiljutist de-SPACi pankrotti juhtis endine Apple Inc.
AAPL,
jaemüügi veteran Ron Johnson, kes asutas Enjoy Technology Inc.
ENJYQ,
Tarbijatele mõeldud mobiilseid jaekauplusi haldava ettevõtte ostis SPAC, Marquee Raine Acquisition Corp., eelmisel aastal. Juuni lõpus esitas Enjoy Technology 11. peatüki alusel pankrotiavalduse ja reorganiseerib nüüd Asurion LLC-ga sõlmitud lepingu alusel, mis tagas Ühendkuningriigis ja Kanadas tegevust lõpetava Enjoy sildlaenu. Ta peatab oma kodused kogemused Apple'i klientidele USA-s, keskendudes samal ajal ümberkorraldamisele, hiljutiste SEC-i dokumentide kohaselt.
Märtsis lõpetas kõrgetasemeline SPAC-i kontsern Queen's Gambit Growth Capital de-SPAC-i aktsionäride nõusolekul Swvl Holdings Corp. omandamiseks.
SWVL,
Naistest koosnev juhtivmeeskond omandas transiidirakenduste arendaja tehinguga, mis hindas ettevõtte väärtuseks umbes 1.1 miljardit dollarit, mille tulu oli umbes 405 miljonit dollarit, sealhulgas 100 miljonit dollarit erainvestorite rühmalt ja IPO tulu, mis on hoitud usalduses.
Kuid eelmise kuu lõpus Swvl Holdings kuulutas välja portfelli optimeerimise programmi, mis hõlmas tööjõu kärpimist 32%, eesmärgiga olla 2023. aastal positiivne rahavoog. Swvli finantsjuht Youssef Salem ütles meilis, et ettevõte koondab 1,200 inimest, kuid ta keeldus rohkem kommenteerimast kuidas ühinemine sujus. Swvl on keskendunud arenevatele turgudele, kus kasutajad saavad broneerida istmeid või sõita mis tahes sõidukile, mis on nende linnas pendeldama. Pärast märtsis omandamist on Swvli aktsiad langenud ligi 33% ja kauplevad 6.76 dollari juures.
Aprilli lõpus jättis sama grupp riiulile Queen's Gambit Growth Capital II, SPACi, mis pidi koguma 300 miljonit dollarit. Queen's Gambit Growth Capital Fundi ametnikud ei vastanud intervjuu taotlusele.
Lisaks IPO-de riiulile tõstmisele ja likvideerimisele lagunevad ka mõned ühinemised. Kaufman Chardanist märkis, et varem väljakuulutatud tehingud "lõpetavad või muudavad juhiseid, hinnatakse ümber ja piiravad üha enam."
Näiteks Kin Insurance oli kokku leppinud ühinemises Omnichannel Acquisition Corp.-ga, SPAC-iga, mida juhib Miami Dolphinsi aseesimees Matthew Higgins ja mis reklaamis investoritena sporditähti Greeni ja McIlroyt. Kin tühistas ühinemislepingu jaanuaris, aktsiaturgude segaduse alguses, viidates turutingimustele. Eelmisel kuul teatas Omnichannel, et lunastab oma investoritele kõik käibel olevad A-klassi aktsiad.
Need varasemad ja kavandatud tehingud on nüüd suurema regulatiivse kontrolli all, nagu ka ühinemispartneri leidmise tähtaeg.
USA reguleerivad asutused teevad nüüd mõningaid samme, uurides mõningaid küsitavaid tehinguid. Märtsis, SEC pakkus välja uued eeskirjad tühja tšekiga ettevõtetele ja varifirmadele, mis suurendaks ettevõtete nõutavat avalikustamist, sealhulgas tulevikku suunatud avaldusi, ja pakuks investoritele rohkem kaitset.
Capitol Hillil töötab Warren ka uue seaduseelnõu kallal, mida nimetatakse 2022. aasta SPAC-i vastutuse seaduseks, et suurendada sponsorite ja teiste tehingutega seotud isikute juriidilist vastutust, märkides, et need tühja tšeki ettevõtted „stimuleerivad ebaadekvaatset ja isegi petturlikku avalikustamist, ” ja „võimaldada ohjeldamatut isetehingut jaeinvestorite arvelt”.
Kuid nüüd, kui mõnel neist tehingutest rattad maha tulevad ja reguleerivad asutused hakkavad rohkem kontrollima, tekitavad need hiljutised sündmused rohkem pilvi kõigi SPAC-ide jaoks, mille ühinemispartneri leidmiseks on eelseisvad tähtajad. Juba praegu on SPAC-i moodustamine investeerimisvahendina välja langenud, kuna muret on regulatiivsete muudatuste pärast. Pärast 613. aasta rekordilise 2020 SPAC-i IPO-ni jõudmist, mis kogus rohkem kui 160 miljardit dollarit, on 69. aastal seni toimunud vaid 2022 SPAC-i IPO-d, kaasates 11.8 miljardit dollarit. Ja juuni keskel SEC kutsus välja Digital World Acquisition Corp.
DWAC,
otsib lisateavet Trumpi Truth Social ettevõtte omandamise kohta.
Lisaks, kuna reguleerivad asutused hakkavad rohkem tähelepanu pöörama SPACidele ja sihtettevõtete tulevikku suunatud avalduste küsimusele, lükkavad mõned ka oma plaanid börsile minna. Vastavalt Renaissance Capitalile
IPO,
IPOS,
mis uurib ja jälgib IPOsid, on sel aastal oma IPOd tagasi võtnud 76 SPAC-i, võrreldes ühe eelmise aastaga.
Põhimõtteliselt olid SPAC-buumi suurimad võitjad esmased IPO-investorid, need, kes investeerisid siis, kui SPAC esimest korda börsile läks, ja müüsid maha, kui aktsia 2021. aasta hullumeelse maania ajal kõrgele jõudis. Paljud neist olid riskifondid.
"Nii et IPO etapp on selles osalevate riskifondide jaoks lihtsalt kaste," ütles Stanfordi Klausner. Neid riskifonde, mis domineerisid SPAC-i turul, nimetati sageli SPAC-maffiaks. Ta ütles, et ükski neist varajastest investoritest ei oma aktsiaid ühinemise ajal. "Need, mis tulevad pärast IPO-d järelturule, need lähevad sassi. IPO investorid on läinud... Ma ei saa aru, miks keegi jääb SPAC-i investeerima.
Allikas: https://www.marketwatch.com/story/the-spacsplosion-is-about-to-become-a-liquidation-frenzy-and-that-may-be-for-the-best-11657884798?siteid= yhoof2&yptr=yahoo