NEW YORK (Projekti sündikaat) – jaoks aasta nüüd, mul on vaidlesid et inflatsiooni kasv oleks püsiv, et selle põhjused ei hõlma mitte ainult halba poliitikat, vaid ka negatiivseid pakkumisšokke ning et keskpankade katse sellega võidelda põhjustaks raske majanduslik maandumine.
Kui langus tuleb, hoiatasin, et see on raske ja pikaleveninud, koos laialt levinud finantsraskused ja võlakriisid. Vaatamata võlalõksu sattunud keskpankurid võib ikka ära kaduda ja leppida eesmärgist kõrgema inflatsiooniga. Ükskõik milline portfell Riskantsete aktsiate ja vähem riskantsete fikseeritud tulumääraga võlakirjade puhul kaotavad võlakirjad kõrgema inflatsiooni ja inflatsiooniootuste tõttu raha.
Roubini ennustused
Kuidas need ennustused kuhjuvad? Esiteks kaotas Team Transitory inflatsioonidebatis selgelt Team Persistentile. Lisaks liiga lõdvale raha-, eelarve- ja krediidipoliitikale põhjustasid negatiivsed pakkumise šokid hinnakasvu hoogu. COVID-19 sulgemised põhjustasid tarnimise kitsaskohti, sealhulgas tööjõu osas. Hiina null-COVID-poliitika tekitas ülemaailmsetele tarneahelatele veelgi rohkem probleeme. Venemaa invasioon Ukrainasse saatis lööklaineid läbi energia- ja muude tooraineturgude.
" Keskpangad, hoolimata nende karmist jutust, tunnevad tohutut survet karmistamist tagasi pöörata, kui stsenaarium raskest majandusmaandumisest ja finantskrahhist teoks saab. "
Ja laiem sanktsioonide režiim – mitte vähemtähtis dollari relvastamine
BUXX,
DXY,
ja muud valuutad – on maailmamajandust veelgi balkaniseerinud, koos "sõprade toetamisega" ning kaubandus- ja immigratsioonipiirangutega kiirendavad deglobaliseerumise suundumust.
Kõik mõistavad nüüd, et need püsivad negatiivsed pakkumisšokid on inflatsioonile kaasa aidanud ning Euroopa Keskpank, Inglismaa Pank ja Föderaalreserv on hakanud tunnistama, et pehmet maandumist on äärmiselt raske saavutada. Föderaalreservi esimees Jerome Powell räägib nüüdpehme maandumine" vähemalt "mingi valu.” Samal ajal on turuanalüütikute, majandusteadlaste ja investorite seas üksmeelseks saamas raske maandumisstsenaarium.
Stagflatsiooniliste negatiivsete pakkumisšokkide tingimustes on pehmet maandumist palju raskem saavutada kui siis, kui majandus ülekuumeneb liigse nõudluse tõttu. Pärast Teist maailmasõda pole kordagi juhtunud, et Fed oleks saavutanud pehme maandumise inflatsiooniga üle 5% (praegu on see eespool 8%) ja tööpuudus alla 5% (praegu on 3.7%).
Ja kui USA jaoks on aluseks kõva maandumine, on see veelgi tõenäolisem Euroopas, kuna Venemaa energiašokk, Hiina aeglustumine ja EKP jääb Föderaalreservi suhtes kõverast veelgi kaugemale.
Majanduslangus on tõsine ja pikaajaline
Kas me oleme juba majanduslanguses? Veel mitte, kuid USA teatas negatiivne kasv aasta esimesel poolel ning enamik arenenud majanduste tulevikku suunatud majandusaktiivsuse näitajaid viitavad järsule aeglustumisele, mis kasvab rahapoliitika karmistamisega veelgi hullemaks. Põhistsenaariumiks tuleks pidada rasket maandumist aasta lõpuks.
Kuigi paljud teised analüütikud on praegu nõus, näivad nad arvavat, et saabuv majanduslangus on lühike ja pinnapealne, samas kui mina olen hoiatanud sellise suhtelise optimismi eest, rõhutades tõsise ja pikaleveniva majanduslanguse ohtu. stagflatsiooniline võlakriis. Ja nüüd, viimased hädad finantsturgudel – sealhulgas võlakirja- ja laenuturgudel – on tugevdanud minu seisukohta, et keskpankade jõupingutused inflatsiooni taas sihttasemeni viia põhjustavad nii majandus- kui ka finantskrahhi.
Olen ka pikka aega väitnud, et keskpangad, olenemata nende karmist jutust, tunnevad tohutut survet oma karmistamist tagasi pöörata, kui stsenaarium raskest majandusmaandumisest ja finantskrahhist teoks saab. Ühendkuningriigis on juba märgatavad varajased väljalangemise märgid. Seistes silmitsi turu reaktsiooniga uue valitsuse hoolimatule fiskaalstiimulile, on BOE seda teinud käivitatud erakorraline kvantitatiivse lõdvestamise (QE) programm valitsuse võlakirjade ostmiseks (mille tootlused on tõusnud).
Rahapoliitika allub üha enam fiskaalsele püüdlusele. Tuletage meelde, et a sarnane pööre juhtus 2019. aasta esimeses kvartalis, kui Fed lõpetas oma kvantitatiivse karmistamise (QT) programmi ja hakkas pärast seda, kui oli varem märku andnud jätkuvatest intressimäärade tõstmisest ja QT-st, kombineerima tagaukse QE ja intressimäärade kärpimist, kui ilmnesid esimesed leebe finantsseisu märgid. surve ja kasvu aeglustumine.
Suur Stagflatsioon
Keskpangad räägivad karmilt; kuid on põhjust kahelda nende valmisolekus teha „kõik, mida vaja”, et viia inflatsioon tagasi sihtmäärani ülemäärase võla maailmas, millega kaasneb majandus- ja finantskrahhi oht.
Veelgi enam, on varaseid märke, et Suur Mõõdukus on andnud teed Suurele Stagflatsioonile, mida iseloomustab ebastabiilsus ja aegluubis negatiivsete pakkumise šokkide ühinemine.
Lisaks ülalmainitud häiretele võivad need šokid hõlmata ühiskonna vananemine paljudes peamistes majandusriikides (probleem, mida süvendavad sisserändepiirangud); Hiina-Ameerika lahtisidumine; a "geopoliitiline depressioon” ja mitmepoolsuse lagunemine; COVID-19 uued variandid ja uued puhangud, nt ahvipaks; kliimamuutuse üha kahjulikumad tagajärjed; kübersõda; ja fiskaalpoliitikat tõsta palku ja töötajate võimu.
Kuhu jääb see traditsiooniline 60/40 portfell? Ma varem vaidlesid et negatiivne korrelatsioon võlakirjade ja aktsiate hindade vahel katkeks inflatsiooni tõustes ja see on tõepoolest nii. Selle aasta jaanuarist juunini USA (ja maailma) aktsiaindeksid
SPX
GDOW,
langesid üle 20%, samas kui pikaajaliste võlakirjade tootlused
TMUBMUSD10Y,
tõusis 1.5%-lt 3.5%-le, mis tõi kaasa tohutu kahjumi nii aktsiatele kui ka võlakirjadele (positiivne hinnakorrelatsioon).
Lisaks võlakirjade tootlus
TMUBMUSD02Y,
langes tururalli ajal juulist augusti keskpaigani (mis ma õigesti tegin ennustada oleks surnud kassi põrge), säilitades seega positiivse hinnakorrelatsiooni; ja alates augusti keskpaigast on aktsiad jätkanud järsku langust, samas kui võlakirjade tootlused on tõusnud palju kõrgemale. Kuna kõrgem inflatsioon on kaasa toonud karmima rahapoliitika, on tekkinud tasakaalustatud karuturg nii aktsiate kui võlakirjade jaoks.
Kuid USA ja maailma aktsiad ei ole isegi kerge ja lühikese raske maandumisega veel täielikult hinnastanud. Aktsiad kukuvad kerge majanduslanguse ajal umbes 30% ja raskes stagflatsioonilises võlakriisis, mida olen maailmamajandusele ennustanud, 40% või rohkem. Märgid pingest võlaturgudel suurenevad: riigivõlakirjade ja pikaajaliste võlakirjade intressimäärad tõusevad ning kõrge tootlusega intressivahed suurenevad järsult; Finantsvõimendusega laenude ja tagatisega laenukohustuste turud sulguvad; suurte võlgadega ettevõtted, varipangad, kodumajapidamised, valitsused ja riigid on sattumas võlaraskustesse.
Kriis on käes.
Nouriel Roubini, New Yorgi ülikooli Sterni ärikooli majanduse emeriitprofessor, on Atlas Capital Teami peaökonomist ja peagi ilmuva raamatu "MegaThreats: Ten Dangerous Trends That Impersil Our Future and How to Survive Them" (Little, Brown ja kuidas neid ellu jääda) autor. Ettevõte, oktoober 2022).
See kommentaar avaldati loal Projekti sündikaat - TStagflatsiooniline võlakriis on käes
Allikas: https://www.marketwatch.com/story/stock-markets-will-drop-another-40-as-a-severe-stagflationary-debt-crisis-hits-an-overleveraged-global-economy-11664823521? siteid=yhoof2&yptr=yahoo