Arvamus: Kunagi hinnatud ükssarviku idufirmasid ahmitakse ning investorid ja rahastajad on lakanud uskumast

Uut autot ei saa ikka osta ilma frantsiisilepinguga edasimüüjata, kuid on mainekaid ettevõtteid, kes müüvad kasutatud autosid ilma läbirääkimisteta. Riigi suurim läbirääkimisteta edasimüüja on CarMax
KMX,
-7.10%,
millel on 225 asukohta ja mis müüs eelmisel aastal üle 750,000 XNUMX sõiduki.

Carvana toodi turule 2012. aastal ja tuli börsile 2017. aastal loosungiga "Jäta edasimüüja vahele". Carvana ostab autosid oksjonitelt ning edasimüüjatelt, vahetusmüüjatelt ja eramüüjatelt. Erinevalt CarMaxist, kus ostjad ja müüjad peavad kohale ilmuma isiklikult, saavad Carvana kliendid teha kõike veebis lihtsa ja atraktiivse veebisaidi kaudu vaid mõne minutiga ja seejärel valida, kas auto tuuakse koju või tuleb see ühest kohale. Carvana 33 automaadist – need on üsna sarnased. Ostja läheb läikivate autodega täidetud läikivasse klaastorni, sisestab autoriseerimismärgi ja vaatab, kuidas liftid ja konveierid auto kojusõiduks valmis kohale toovad. Ostjatel pole olnud võimalust enne järeletulemist rehve jalaga lüüa ega autot proovisõidule viia, kuid auto saab seitsme päeva jooksul küsimusteta tagastada.

See kõik on väga lahe ning sumin ja sära tõstsid Carvana aktsiahinna 370.10. aasta augustis 2021 dollarile 11.10. aasta 2017 dollarilt – seda aitasid osaliselt kaasa COVID-19 piirangud isiklikele automüüjatele. Paraku on buzz ja glitz kallid, nagu ka kasutatud autode pargi ülalpidamine. Ettevõtte automaadid näevad sotsiaalmeedias suurepärased välja, kuid on palju kallimad kui parkla, kus on käputäis saatjaid.

Carvana on raha välja lasknud ja jätkamiseks raha laenanud. Pärast oma viimast rahastamiskatset kukkus Apollo Global Management rahaauku ja andis Carvanale väga suure labida. Carvana emiteerib 3.3 miljardi dollari väärtuses võlakirju ja eelisaktsiaid (millest Apollo ostab 1.6 miljardit dollarit), intressimääraga 10.25% ja ettemaksupiiranguga viis aastat.

Üks mõõt Carvana meeleheide on see, et kuigi ta laenab raha 10.25%, laenab see autoostjatele raha konkurentsivõimelise 3.9% intressimääraga. Laenamine 10.25% ja laenu 3.9% on finantskatastroof, mida ükski mõistlik ettevõte ei teeks, kui oleks mingeid häid alternatiive. Moody's langetas Caravana võlariitingu kolm korda C-le ja Carvana aktsia hind langes kolmapäevase sulgemise seisuga 370.10 dollari tipult 59.56 dollarile.

Teised kahjumit tootvad idufirmad on samasugustes sügavates aukudes ja küünitavad labidate järele. Kahjumid tuleb rahastada ja enamikul ükssarvikutel on nii praegused kui ka kumulatiivsed kahjud palju suuremad kui Carvanal. Carvana kumulatiivne kahjum on praegu 900 miljonit dollarit, mis on suur arv, kuid suhteliselt väike võrreldes paljude teiste idufirmadega. Kui vaadata 2021. aasta detsembri kahjumit, siis 46 USA ükssarviku idufirmast, mis praegu börsil kaubeldakse, on 140 kumulatiivset kahjumit rohkem kui Caravanal, hoolimata sellest, et nende tulud on palju väiksemad.

Suurimad kumulatiivsed kahjud on Uber Technologiesil
Uber,
-5.44%
(23.6 miljardit dollarit), WeWork
ME,
-8.16%
(14.1 miljardit dollarit), Snap
KLÕPS,
-7.69%
(8.4 miljardit dollarit), Lyft
LYFT,
+ 0.77%
(8.3 miljardit dollarit), Teledoc Health (8.1 miljardit dollarit), Airbnb
ABNB,
-8.82%
(6.3 miljardit dollarit) ja Palantir Technologies
PLTR,
-6.93%
(5.5 miljardit dollarit), millele järgneb veel neli - Nutanix
NTNX,
-6.91%,
Rivian Automotive
RIVN,
-9.39%,
Robinhoodi turud
KAPP,
-2.94%
ja Bloom Energy
OLE,
-7.61%
— kahjumiga üle 3 miljardi dollari. Veel 16-l on kahjum üle 2 miljardi dollari, 39-l üle 1 miljardi dollari ja 77-l üle 500 miljoni dollari.

Carvana 900 miljoni dollari suurune kumulatiivne kahju on palju väiksem kui 2021. aasta 12.2 miljardi dollari suurune tulu, samas kui 79-st börsil kaubeldavast ükssarvikust 140 kumulatiivsed kahjud on suuremad kui nende 2021. aasta tulud, mis tähendab, et neil on veelgi raskem oma kahjusid katta. olla Carvana jaoks. Kui mitte arvestada või väga väikese tuluga idufirmasid (seitse idufirmat), on paljudel börsil kaubeldavatel ükssarvikutel kumulatiivne kahjum palju suurem kui nende 2020. aasta tulud. 

Vaid 19 neist 140 börsil kaubeldavast ükssarvest olid 2021. aastal kasumlikud, võrreldes 17-ga 2020. aastal ja 12-ga 2019. aastal. Parandus, kuid mitte palju. Selle kiirusega kulub aastakümneid, enne kui enamikul ükssarvikutel kasumlikkus muutub – ja investorid ei oota aastakümneid.

Eraettevõtete avalik probleem

Pinna all on veelgi suurem probleem: erakätes olevad ükssarved. Praegu on maailmas 1,091 eraükssarvikut, millest umbes pooled asuvad USA-s. Kuna kõige kasumlikumad idufirmad kipuvad esimesena börsile minema, on erakätes olevad ükssarvikud tõenäoliselt isegi halvemas seisus kui avalikult kaubeldavad ükssarvikud.

Suuremad labidad muudavad ülesande veelgi raskemaks. Koos intressimäärad tõusevad, paljud ükssarved peavad elus püsimise eest maksma isegi rohkem kui 10.25%. Mis saab erakapitalil põhinevatest idufirmadest, kui intressimäärad tõusevad? Kas riskikapitalistid jätkavad kahjude katmist? Softbank on juba teatanud, et lõpetab mõne oma idufirma rahastamise. Tõusvad intressimäärad ja langevad aktsiahinnad veenavad tõenäoliselt ka teisi rahastajaid sama tegema – lõpetama labidate loopimise ja jätma mõned idufirmad enda kaevatud hauda.

Jeffrey Lee Funk on sõltumatu tehnoloogiakonsultant ja endine ülikooliprofessor, kes keskendub uute tehnoloogiate majandusele. Gary N. Smith on Pomona kolledži Fletcher Jonesi majandusprofessor. Ta on raamatu "AI pettekujutelm,"(Oxford, 2018), filmi "" kaasautor (koos Jay Cordesiga)Andmeteaduse 9 lõksu” (Oxford 2019) ja raamatu „Fantoommustri probleem” (Oxford 2020).

Rohkem: Surm autokauplusele — Tesla müügimudel on valmis Ameerika üle võtma

Loe ka: Ükssarviku varusid turgutav optimism sarnaneb pigem deliiriumiga – ja karm annus reaalsust on tulemas