Arvamus: Amazoni aktsia hind on sel aastal langenud peaaegu 34%. See rahahaldur ütleb, et see on varastamine ja võib kahe aastaga tõusta 76% 3,900 dollarile

Ainult vallikraavidega ettevõtted, kui kasutada Warren Buffetti kuulsat ja täpset metafoori, suudavad selle tekitatavale tihedale konkurentsile vastu pidada.

Sel põhjusel jääb edukate tehniliste investeeringute avamise võti samaks, mis kõigi eelmiste põlvkondade puhul. Peame tuvastama, ostma ja hoidma ettevõtteid, millel on konkurentsieelised, mis võimaldavad neil areneda, samal ajal kui teised virisevad.

Amazon
AMZN,
+ 1.95%
on üks selline ettevõte. Ma usun, et 34. aastal kuni esmaspäevani peaaegu 2022% langus on suurepärane pikaajaline investeering esmaspäevase sulgemishinna 2,216.21 dollari juures.

Sellepärast:

Isegi suurim skeptik möönab, et Amazonil on mõlema peamise ettevõtte ümber suured ja hirmuäratavad vallikraavid. Selle esialgne äri, e-kaubandus, juhib peaaegu 50% kogu Interneti-jaemüügi liiklusest ja keegi ei suuda võrrelda selle valiku, hinna ja mugavuse ning tohutu turustusvõrgu kombinatsiooniga.

Ettevõtte pilveplatvormil Amazon Web Services on samasugune domineeriv sisseostetud andmetöötluse turuosa. Ja kuigi AWS-i põhitegevus on "rumalate serverite" rentimine, ühendab see selle kauba võimsa tarkvara ja analüüsitööriistadega, mis järk-järgult muutuvad klientide igapäevastesse äriprotsessidesse. See annab AWS-ile Prime-tüüpi kleepuvuse.

Amazoni vallikraavid on seega väljaspool igasugust kahtlust. Kõige olulisem küsimus on: kas nad saavad raha teenida? Kui palju kasumit Amazon oma lossimüüride tagant täpselt toota suudab? See on keeruline küsimus, sest selle kasumi ajalugu on olnud heitlik.

Teeme lihtsa osa: erinevalt põhilisest e-kaubandusest näitab AWS pidevalt tervet GAAP-i kasumit. Eelmisel aastal teenis AWS 30% ärimarginaali, mis on kooskõlas teiste kapitalimahukate tehnoloogiaettevõtetega, mis tegutsevad ulatuslikult.

AWS-il on aga ees palju suurem kasv kui küpsetel tehnilistel riistvaraettevõtetel, nagu Cisco
CSCO,
+ 3.29%.
Ekspertide hinnangul kulutavad ettevõtted täna pilvele vaid umbes 10–15% oma arvutieelarvest. Järgmise põlvkonna jooksul võib see arv neljakordistuda.

AWS teenis eelmisel aastal 18.5 miljardit dollarit ärikasumit. Isegi kui aeglustate selle kasvutempo ajalooliselt 35%-lt 20%-le järgmise kolme aasta jooksul, teenib AWS 25. aastal rohkem kui 2024 miljardit dollarit maksujärgset tulu. Kasutage seda 20-kordselt, mis on mõistlik kordaja isegi suurepärase äri jaoks. tänases tõusvate intressimäärade keskkonnas ja selle väärtus on ligikaudu 500 miljardit dollarit. Juhuslikult on see umbes pool Amazoni praegusest turukapitalisatsioonist, millest on maha arvatud sularaha.

E-kaubandusse süvenemine

Seejärel tekib küsimus: mis on e-kaubandus väärt? Vastus sõltub sellest, kui palju raha e-kaubandus suudab teenida.

Olles ettevõtet 20 aastat jälginud, olen veendunud, et e-kaubandusel on potentsiaal teenida ligikaudu 10 korda rohkem kui 2021. aastal. See peaks igale mõistlikule inimesele tunduma kummaline väide, nii et lubage mul selgitada, miks see on pigem ratsionaalne. kui maagiline mõtlemine.

Minu esimene märkus on see, et Amazon on näidanud, et suudab e-kaubanduses kasumit toota enam-vähem oma äranägemise järgi. See võib koristada oma vallikraavi taga kasvavat ettevõtet ja näidata rikkalikku kasumit, mis konkureeriks vana majandusega ettevõtetega. Amazon on selle asemel otsustanud, et kui äri on palju rohkem, teenib täna 1 dollari kulutamine ja jooksva kasumi karistamine selle mitmekordseks.

Amazon IPO toimus dot.com-i buumi ajal ja aastatel 1997–2001 kulutas ettevõte hullumeelselt oma e-kaubanduse vallikraavi ehitamiseks, tekitades kumulatiivset tegevuskahjum 2 miljardit dollarit. Järgnenud languses kaotas Amazon 80% oma aktsiate turuväärtusest. Kapitaliturgude ahvatlemisel läks Amazon aastatel 2002–2007 saagikoristusrežiimile, tootes marginaale vahemikus 5–6% ja tegevustulu peaaegu 2 miljardit dollarit.

E-kaubandus teenis 5. aastal ja uuesti 2009. ja 2018. aastal 2019% tegevusmarginaali, kuid pandeemia saabudes läks Amazon taas investeerimisrežiimi. See kahekordistas 24 kuuga jaotusinfrastruktuuri, mille ehitamiseks oli kulunud 24 aastat. Pole ime, et selle kuu alguses teatas ta oma esimesest kvartaalsest tegevuskahjumist kuue aasta jooksul.

Need, kes muretsevad üleehitamise pärast, peaksid laskma pea üle vaadata. Amazoni võrk kahekordistus kahe aastaga, kuid selle müük kasvas "ainult" 65%, mis tõi kaasa ülevõimsuse. Kui Amazoni e-kaubanduse divisjon kasvab aastas 10–15%, mis on tunduvalt alla ajaloolise kiiruse, kulub ettevõttel maksimaalse võimsuse taastamiseks vaid kolm kuni neli aastat. Kui müük kasvab lähemale oma viie aasta ajaloolisele 20% kasvumäärale, lahendatakse probleem kahe aastaga, mistõttu Bank of America analüütik Justin Post kirjutas õigesti: "Kasvamine olemasoleva täitmisvõimeni võib olla üks lihtsamaid probleeme. Amazon tuleb oma ajaloos lahendada.

Arvestades selle hiljutist hinnalangust, võivad turujõud siiski sundida Amazoni taas näitama suuremat kasumit, nagu ta tegi pärast dot-comi krahhi.

Loe: Amazon soovib kulusid kärpida pärast seda, kui esimene kahjum seitsme aasta jooksul on aktsiate langust põhjustanud

Ka sisemised rahutused võivad sellise käigu vallandada. Viimase kahe aasta jooksul on Amazon andnud töötajatele toetuste andmise ajal aktsiaid 22 miljardi dollari väärtuses, kuid aktsia hind on selle aja jooksul langenud ja realiikmed peavad seda ainult nii kaua.

Minu teine ​​märkus on see, et rohkem kui ükski teine ​​​​tehnoloogiaettevõte Amazon ja selle asutaja Jeff Bezos on tõestanud, et nad teavad, kuidas investeerida. Neid saab usaldada, et nad teevad kompromisse praeguse ja tulevase kasumi vahel. Erinevalt enamikust tehnoloogiaettevõtjatest alustas Bezos oma tööelu riskifondis. Ta on suur Buffetti fänn ja õpilane ning mõistab väärtuste loomist üdini.

Täpsemalt mõistavad nii Bezos kui ka Buffett, et mõistlik on kulutada täna 1 dollar, kui on mõistlik võimalus teenida tulevikus rohkem kui 1 dollar.

1990. aastate lõpus kahandas Buffett GEICO kasumit, kulutades sadu miljoneid turundusdollareid uute klientide võitmiseks. Ta teadis, et sellised kulutused muudaksid GEICO praegu vähem kasumlikuks, kuid pikemas perspektiivis lõikab ta sellest kasu.

Bezos ja Amazon on käitunud sarnaselt. On tõsi, et Amazoni kulutusi oma algusaegadel võiks õigustatult nimetada spekulatiivseteks, kuid need päevad on möödas. Kuna e-kaubanduse ümber on tohutud vallikraavid, hõlmab suurem osa Amazoni kulutustest praegu oma vallikraavi laiendamist ja süvendamist – haide ja alligaatorite sinna viskamist, kui kasutada Buffetti värvikat metafoori laiendust.

Lõpuks on Amazonil võimsad kasumlikkuse hoovad, mille ta alles hiljuti omandas. See on võimendanud tõsiasja, et peaaegu pool kogu e-kaubandusest saab alguse tema veebisaidil 30 miljardi dollari väärtuses ettevõtteks, mis müüb saidil reklaame. Reklaamiäri on kolm korda suurem kui kolm aastat tagasi ja marginaalid lähenevad siin tõenäoliselt 100%-le.

Pealegi pärineb suurem osa sellest, mida Amazon praegu oma veebisaidil müüb, kolmandatelt osapooltelt. Kui Amazon toimib pelgalt platvormina teistele kaupmeestele, väldib see jaemüüja suurimat kulu – kaupu ennast. Sellistest arengutest ajendatuna on e-kaubanduse brutomarginaal, mis on hea asendusnäitaja ettevõtte suutlikkusele suurendada tegevuskasumit, viimase kümnendi jooksul kasvanud 25%-lt peaaegu 40%-ni.

Amazoni e-kaubanduse äritegevuse marginaalid olid eelmisel aastal 1.5%. Eespool öeldut arvesse võttes usun, et selle varjatud tulujõud – see, mida ta võiks teenida, kui ta otsustaks end koristusrežiimile seada – on ligikaudu 15%.

Nagu sellelt diagrammil näha, annab igale selle segmendile mõistlike kordajate määramine kahe aasta jooksul aktsiahinnaks peaaegu 4,000 dollarit. See on 75–80% põhja pool praegusest aktsiate kauplemiskohast – ja miks Amazon on minu portfelli üks kõrgeimaid positsioone ja miks ma lisan seda nüüd kontodele, millel on sularaha kasutusele võtta.

Adam Seessel on New Yorgi Gravity Capital Managementi asutaja ja investeerimisjuht ning raamatu "Kus on raha: väärtus investeerimine digitaalajastusse."

Nüüd loe: Jefferiesi sõnul on intressimäärade tõustes aeg keskenduda FAANG-i asemel MANG-i aktsiatele

Plus: Selle 25-aastase tehnikaanalüütiku sõnul on see parim viis aktsiaturu võitjate leidmiseks

Ja: See üllatav investeerimisstrateegia purustab aktsiaturu ühtki finantsmõõdikut uurimata