Ühe silmapaistva investeerimisfirma VIX analüüsi kohaselt pole aktsiaturg veel kogenud seda kapitulatsiooni, mis tavaliselt annab märku karuturu lõpust.
Kapitulatsiooni all pean silmas sügavat meeleheidet, mis sunnib investoreid rätiku alla viskama ja aktsiaid alla vanduma. Kuigi mitte kõik karuturg ei lõpe kapitulatsiooniga, on enamik seda teinud. Nii uurivad Wall Streeti analüütikud ajaloolisi rekordeid usaldusväärsete kapitulatsiooninäitajate leidmiseks.
VIX – CBOE volatiilsusindeks
VIX
-5.87%
— peegeldab optsioonikauplejate ootusi S&P 500-le
SPX
+ 1.40%
volatiilsus järgneva kuu jooksul, kusjuures kõrgemad tasemed viitavad suuremale eeldatavale volatiilsusele. Alates 1990. aastast, mis on varaseim aasta, mille kohta CBOE-l on VIXi ajaloolised andmed, oli selle kõigi aegade kõrgeim sulgemispunkt 82.69 (2020. aasta märtsis). Selle kõigi aegade madalaim sulgumine oli 2017. aasta novembris 9.14. Praegu on see madalaim 20s.
Viimastel BNP Paribase aktsiastrateegide analüüs järeldab, et VIX on usaldusväärne turu kapitulatsiooni indikaator ja seega kasulik, et teha kindlaks, kas karuturg on lõppenud. Nad leidsid, et VIX-i keskmine tase varasematel karuturul oli 40.5, mis on tunduvalt kõrgem kui VIX-i kõrgeim tase (vähemalt seni) praegusel karuturul (mis on 36.45). Lisaks, kuna ettevõte leidis, et "volatiilsuse hüppeid on keskmiselt tulnud samaaegselt turu madalseisuga", järeldavad nad, et karuturg ei ole veel põhja jõudnud.
Ettevõtte argument tundub usutav, kuna VIX on kangekaelselt keeldunud sellel karuturul tõusmast - hoolimata sellest, kui palju segadust turg on kannatanud. Võtkem see, mis juhtus 15. detsembril, kui aktsiaturg kannatas viimase kolme kuu suurima languse all — Dow Jonesi tööstusliku keskmisega
DJIA
+ 1.44%
langeb üle 750 punkti. VIX sulgus sel päeval vaid 1.69 punktiga, 22.83. See sulgemistase on 74th protsentiil VIXi ajaloolisest jaotusest alates 1990. aastast, mis tähendab, et 26% igapäevastest sulgemistest viimase 32 aasta jooksul olid suuremad. See viitab kindlasti sellele, et me pole veel kapitulatsiooni kogenud.
Sellegipoolest ei tohiks investorid sellele VIX-i sõnumile liiga palju panustada. Keskmine VIX-tase, mille BNP Paribas tuvastas varasematel karuturgudel – 40.5 – annab vale täpsuse, kuna tegelikult on see laia vahemiku keskpaik.
Mõelge, kus oli VIX alates 1990. aastast Ned Davise härja- ja karuturgude kalendris kaheksa karuturu lõpus. See kõikus laias laastus vahemikus 28.14 kuni 61.59. Kahel neist kaheksast oli VIX tegelikult madalam kui nii kevadel kui ka 2022. aasta oktoobris saavutatud tasemest. Seetõttu tundub, et VIX-i enda põhjal enesekindlalt järeldada, et karuturg seda ei teinud, tundub veniv. turu kevad- või oktoobrikuu madalaimal tasemel.
Seda laia vahemikku illustreerib ka ülaltoodud diagramm, mis kajastab S&P 500 järgnevat 12-kuulist tootlust VIX-i funktsioonina. Kuigi keskmine tootlus on korrelatsioonis VIX tasemega, märkige rohelistest veergudest vahe aktsiaturu parima ja halvima tootluse vahel. Iga selle diagrammi andmetel põhinev panus peab olema madala usaldusväärsusega panus.
Mõelge sellele, mis juhtus ülemaailmse finantskriisi ajal. Enne GFC-d polnud VIX kunagi kõrgetest 40ndatest kõrgemale tõusnud. Nii et kui VIX 2008. aasta oktoobris sellele tasemele tõusis, panid paljud minu ettevõtte jälgitavad turutaimerid enesekindlalt kihla, et karuturg oli lõpus või selle lähedal. Nad eksisid. Aktsiad muudkui libisesid. VIX tõusis 2008. aasta novembris 90 lähedale ja karuturg lõppes alles järgmisel märtsil, kui S&P 500 oli peaaegu kolmandiku võrra madalam.
Mõelge ka arusaamale, et VIX-i teravik näitab, et karuturu põhi on lähedal. Alates 1990. aastast Ned Davise uuringute kalendris arvutasin iga karuturu jaoks päevade arvu alates kuupäevast, mil VIX saavutas oma tipu, kuni kuupäevani, mil karuturg lõppes. Keskmine oli 57 kalendripäeva ehk ligi kaks kuud. Kui ühe karuturu puhul saabus VIX-i haripunkt täpselt karuturu madalseisu päeval, siis teisel juhul jäi tipu ja lõpu vahele 171 kalendripäeva (ligi kuus kuud). Jällegi, see on üsna lai valik.
Nii et isegi kui VIX oli viimastel päevadel piisavalt tõusnud, et anda alust kapitulatsioonile, ei saanud me ikkagi järeldada, et karuturg oli lõpus või selle lähedal.
Need tähelepanekud ei ole mõeldud PNB Paribase uuringu kriitikaks. Kuna puudub kokkulepitud määratlus selle kohta, mis on kapitulatsioon, on ebatäpsus igale katsele seda mõõta. See on põhjus, miks mõned analüüsid on näidanud, et kapitulatsioon on juba toimunud, samas kui teised, näiteks PNB Paribase uuringud, viitavad sellele, et seda pole tehtud.
Lõpptulemus: pilt on segane, kuid see pole üllatav. Kunagi ei juhtu nii, et kõik indikaatorid osutavad ühes suunas. Ühest küljest on tõsi, et kui VIX oleks viimastel seanssidel palju kõrgemale tõusnud, kalduks tõendite kaal rohkem uskuma, et karuturg on oma lõpu lähedal. Kuid teisest küljest oleks selline kalle äärmiselt väike.
Mark Hulbert on MarketWatchi regulaarne kaastöötaja. Tema Hulberti hinnangud jälgivad investeeringute infolehti, mis maksavad auditeerimise eest kindlat tasu. Teda saab kätte aadressil [meiliga kaitstud]
Loe: Majandusteadlane, kes oli hoolikalt jälgitud majanduslanguse tööriista kasutamise pioneeriks, ütleb, et see võib saata "vale signaali"
Plus: Fed peaks intressitõusud peatama nüüd, kui inflatsioon on märkimisväärselt aeglustunud. Aga ei hakka.
Uued uuringud väidavad, et karuturg ei lõpe enne, kui VIX seda ütleb.
Ühe silmapaistva investeerimisfirma VIX analüüsi kohaselt pole aktsiaturg veel kogenud seda kapitulatsiooni, mis tavaliselt annab märku karuturu lõpust.
Kapitulatsiooni all pean silmas sügavat meeleheidet, mis sunnib investoreid rätiku alla viskama ja aktsiaid alla vanduma. Kuigi mitte kõik karuturg ei lõpe kapitulatsiooniga, on enamik seda teinud. Nii uurivad Wall Streeti analüütikud ajaloolisi rekordeid usaldusväärsete kapitulatsiooninäitajate leidmiseks.
VIX – CBOE volatiilsusindeks
-5.87%
+ 1.40%
VIX
— peegeldab optsioonikauplejate ootusi S&P 500-le
SPX
volatiilsus järgneva kuu jooksul, kusjuures kõrgemad tasemed viitavad suuremale eeldatavale volatiilsusele. Alates 1990. aastast, mis on varaseim aasta, mille kohta CBOE-l on VIXi ajaloolised andmed, oli selle kõigi aegade kõrgeim sulgemispunkt 82.69 (2020. aasta märtsis). Selle kõigi aegade madalaim sulgumine oli 2017. aasta novembris 9.14. Praegu on see madalaim 20s.
Viimastel BNP Paribase aktsiastrateegide analüüs järeldab, et VIX on usaldusväärne turu kapitulatsiooni indikaator ja seega kasulik, et teha kindlaks, kas karuturg on lõppenud. Nad leidsid, et VIX-i keskmine tase varasematel karuturul oli 40.5, mis on tunduvalt kõrgem kui VIX-i kõrgeim tase (vähemalt seni) praegusel karuturul (mis on 36.45). Lisaks, kuna ettevõte leidis, et "volatiilsuse hüppeid on keskmiselt tulnud samaaegselt turu madalseisuga", järeldavad nad, et karuturg ei ole veel põhja jõudnud.
Ettevõtte argument tundub usutav, kuna VIX on kangekaelselt keeldunud sellel karuturul tõusmast - hoolimata sellest, kui palju segadust turg on kannatanud. Võtkem see, mis juhtus 15. detsembril, kui aktsiaturg kannatas viimase kolme kuu suurima languse all — Dow Jonesi tööstusliku keskmisega
+ 1.44%
DJIA
langeb üle 750 punkti. VIX sulgus sel päeval vaid 1.69 punktiga, 22.83. See sulgemistase on 74th protsentiil VIXi ajaloolisest jaotusest alates 1990. aastast, mis tähendab, et 26% igapäevastest sulgemistest viimase 32 aasta jooksul olid suuremad. See viitab kindlasti sellele, et me pole veel kapitulatsiooni kogenud.
Sellegipoolest ei tohiks investorid sellele VIX-i sõnumile liiga palju panustada. Keskmine VIX-tase, mille BNP Paribas tuvastas varasematel karuturgudel – 40.5 – annab vale täpsuse, kuna tegelikult on see laia vahemiku keskpaik.
Mõelge, kus oli VIX alates 1990. aastast Ned Davise härja- ja karuturgude kalendris kaheksa karuturu lõpus. See kõikus laias laastus vahemikus 28.14 kuni 61.59. Kahel neist kaheksast oli VIX tegelikult madalam kui nii kevadel kui ka 2022. aasta oktoobris saavutatud tasemest. Seetõttu tundub, et VIX-i enda põhjal enesekindlalt järeldada, et karuturg seda ei teinud, tundub veniv. turu kevad- või oktoobrikuu madalaimal tasemel.
Seda laia vahemikku illustreerib ka ülaltoodud diagramm, mis kajastab S&P 500 järgnevat 12-kuulist tootlust VIX-i funktsioonina. Kuigi keskmine tootlus on korrelatsioonis VIX tasemega, märkige rohelistest veergudest vahe aktsiaturu parima ja halvima tootluse vahel. Iga selle diagrammi andmetel põhinev panus peab olema madala usaldusväärsusega panus.
Mõelge sellele, mis juhtus ülemaailmse finantskriisi ajal. Enne GFC-d polnud VIX kunagi kõrgetest 40ndatest kõrgemale tõusnud. Nii et kui VIX 2008. aasta oktoobris sellele tasemele tõusis, panid paljud minu ettevõtte jälgitavad turutaimerid enesekindlalt kihla, et karuturg oli lõpus või selle lähedal. Nad eksisid. Aktsiad muudkui libisesid. VIX tõusis 2008. aasta novembris 90 lähedale ja karuturg lõppes alles järgmisel märtsil, kui S&P 500 oli peaaegu kolmandiku võrra madalam.
Mõelge ka arusaamale, et VIX-i teravik näitab, et karuturu põhi on lähedal. Alates 1990. aastast Ned Davise uuringute kalendris arvutasin iga karuturu jaoks päevade arvu alates kuupäevast, mil VIX saavutas oma tipu, kuni kuupäevani, mil karuturg lõppes. Keskmine oli 57 kalendripäeva ehk ligi kaks kuud. Kui ühe karuturu puhul saabus VIX-i haripunkt täpselt karuturu madalseisu päeval, siis teisel juhul jäi tipu ja lõpu vahele 171 kalendripäeva (ligi kuus kuud). Jällegi, see on üsna lai valik.
Nii et isegi kui VIX oli viimastel päevadel piisavalt tõusnud, et anda alust kapitulatsioonile, ei saanud me ikkagi järeldada, et karuturg oli lõpus või selle lähedal.
Need tähelepanekud ei ole mõeldud PNB Paribase uuringu kriitikaks. Kuna puudub kokkulepitud määratlus selle kohta, mis on kapitulatsioon, on ebatäpsus igale katsele seda mõõta. See on põhjus, miks mõned analüüsid on näidanud, et kapitulatsioon on juba toimunud, samas kui teised, näiteks PNB Paribase uuringud, viitavad sellele, et seda pole tehtud.
Lõpptulemus: pilt on segane, kuid see pole üllatav. Kunagi ei juhtu nii, et kõik indikaatorid osutavad ühes suunas. Ühest küljest on tõsi, et kui VIX oleks viimastel seanssidel palju kõrgemale tõusnud, kalduks tõendite kaal rohkem uskuma, et karuturg on oma lõpu lähedal. Kuid teisest küljest oleks selline kalle äärmiselt väike.
Mark Hulbert on MarketWatchi regulaarne kaastöötaja. Tema Hulberti hinnangud jälgivad investeeringute infolehti, mis maksavad auditeerimise eest kindlat tasu. Teda saab kätte aadressil [meiliga kaitstud]
Loe: Majandusteadlane, kes oli hoolikalt jälgitud majanduslanguse tööriista kasutamise pioneeriks, ütleb, et see võib saata "vale signaali"
Plus: Fed peaks intressitõusud peatama nüüd, kui inflatsioon on märkimisväärselt aeglustunud. Aga ei hakka.
Allikas: https://www.marketwatch.com/story/new-research-claims-the-bear-market-wont-be-over-until-the-vix-says-so-11671582132?siteid=yhoof2&yptr=yahoo